Sylvania Platinum (SLP) - ex Pirogue Okavongo

Sociétés dévoilées une fois vendues ou avec un potentiel réduit, suite à la forte hausse du cours par exemple

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okavongo
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Message par okavongo » 15 décembre 2019, 11:59

Mooinooi_Sylvania.jpg
Sylvania Platinum exploite en Afrique du Sud des « tailings », c'est à dire les résidus d'anciennes mines pour en extraire des platinoïdes. Ce n'est donc pas une minière classique. Coté opérationnel Sylvania s'en sort plutôt bien malgré les pénuries d'eau et d'électricité. L'envolée du palladium a compensé le recul du platine et Sylvania pourrait presque devenir une valeur de fond de portefeuille. A condition de vouloir s'exposer aux cours de platinoïdes et d'accepter les risques liés à L'Afrique du Sud.

Analyse au 15/09/2018
Cours à cette date : 22,5 Gbp soit 0,294 $

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Téléchargez l'analyse complète [septembre 2018] :
Sylvania Platinum - daubasses.pdf
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panorama
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Message par panorama » 29 janvier 2020, 10:42

Bonjour,

à GBX 45 est il toujours intéressant d'acheter l'action ou bien faut il mieux rester à quai ?

okavongo
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Message par okavongo » 30 janvier 2020, 11:56

Acheter à 0,45 GBp c'est prendre le bateau en marche car l'action a quand même doublé depuis qu'elle a été embarquée dans la pirogue. Sylvania me semble être une bonne boite mais c'est surtout la hausse du palladium, du rhodium et à un degré moindre du platine qui a permis la hausse récente du titre. Acheter aujourd'hui, c'est parier que soit le palladium et le rhodium vont continuer sur leur lancée, soit le platine va essayer de rattraper un peu le palladium. Sans hausse des sous-jacents, le potentiel de l'action me semble plus faible même si les bons résultats peuvent avoir un effet positif. Bref, pour acheter maintenant il faudrait avoir une vraie conviction sur les platinoïdes.

L'esprit de la pirogue n'est pas de miser sur des matières "à la mode" mais évidemment chacun est libre de ses décisions et le momentum a ses aficionados. Pour ma part, c'est plus facile psychologiquement d'investir sur des "coups de mou" même si je sais que dans les phases d'euphorie on peut gagner beaucoup d'argent. A condition de sortir à temps... Et comme je n'ai pas de boule de cristal...

Indéniablement, le rhodium est à la mode et son cours va impacter positivement Sylvania (d'après mes notes, en juillet 2018 le rodhium représentait 12% des revenus). Mais est-ce que cela va durer ?
Un peu de lecture : https://www.tradingsat.com/actualites/m ... 97097.html

panorama
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Message par panorama » 31 janvier 2020, 13:19

Ok merci pour ces précisions. Vu que les cours des platinoïdes on l'air d'être haut en ce moment et que l'action a bien progressé. Il me semble plus prudent de réfléchir à acheter une action avec un sous-jacent pétrole (car bientôt peut être bas de cycle)...

okavongo
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Message par okavongo » 31 janvier 2020, 14:12

Baisse de 8% en ce moment, il fallait mieux attendre ;)

Le marché n'apprécie pas les résultats tout juste divulgués ou alors c'est la baisse de 1% environ du platine et du palladium qui pèse ?

Coté négatif, le manque d'eau et les coupures d'électricité ont à nouveau impacté la production. La société met également en garde contre une éventuelle baisse de résidus "frais" à traiter car les mines de chromite subissent une baisse de leur sous-jacent et réduisent leur production. De ce que je comprends Sylvania pourra compenser avec des résidus plus anciens, mais les teneurs en platinoïdes semblent plus faibles.

Coté positif, le prix du panier produit continue à progresser (on avait deviné ;) ). Nous en sommes à 1872 $ l'once de 4E PGM. Pour mémoire, il y a un an nous étions à 1204 $ ! Les coûts de production ont baissé de 13% sans effet devise donc la rentabilité souffre moins de la baisse de production.

Au global, si l'on compare au dernier trimestre c'est un peu moins bon, mais par rapport aux trimestres précédents, ces résultats sont excellents. Le cash a d'ailleurs bien progressé (+7 millions $) et les caisses sont pleines (33,8 millions $). La société semble bien piloter son activité mais les manques d'eau, d'électricité et potentiellement de résidus avec de bonnes teneurs sont de vrais challenges.

Je me répète mais l'élément prépondérant sera encore et toujours les cours du sous-jacent, ici les platinoïdes. L'action a doublé en 1 an alors que le panier a progressé de "seulement" 55%. Le levier a parfaitement fonctionné mais il s'active dans les 2 sens... Par contre, ce qui est pris n'est plus à prendre et le cash engrangé est bien réel :)

okavongo
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Message par okavongo » 17 février 2020, 13:04

Finalement le creux aura été très temporaire et Sylvania retrouve un niveau de cours inconnu depuis une dizaine d'années. Il faut dire que le rhodium et le palladium continuent leur parcours impressionnant.

Cet article de Didier Julienne est intéressant : https://www.latribune.fr/opinions/blogs ... 39762.html

La spéculation est bien présente pour ces 2 métaux mais elle accompagne un mouvement bien réel du diesel vers l'essence. Quand la spéculation s'en mêle ça finit effectivement par "du sang sur les murs" mais à quel niveau de prix ? Et quand ?

Je suis de moins en moins tranquille avec ma position sur Sylvania mais pour l'instant je continue à surfer sur la vague car c'est ma seule position dans une minière platinoïdes. Et puis, c'est dans les phases "maniaques" que l'on fait les plus gros profits. Mais c'est aussi dans ces moments là que le soufflé peut retomber subitement...

Je me rassure en regardant la courbe historique du cours de Sylvania (en espérant avoir comme en 2008 le temps de sortir au plus haut) mais surtout car les cours actuels du rhodium et du palladium vont remplir de cash les caisses de Sylvania.
Sylvania.jpg

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les daubasses
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Message par les daubasses » 17 février 2020, 20:21

Les résultats sont vraiment très bons ! :o

Et malgré la hausse, le cours en a encore sous le pieds avec la belle structure financière, les cours des sous-jacents et les projets en cours.
L'histoire n'est pas encore finie mais le parcours est déjà très beau.

Quelle performance depuis la publication ? C'est au moins un x2 hors dividendes ?

2020 : indéniablement l'année Okavongo !
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okavongo
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Message par okavongo » 18 février 2020, 19:32

Avec un cours de clôture à 0,53 GBp aujourd'hui, ça fait x 2,35 depuis la publication :)

Bizarre, mais comme hier on a une baisse en toute fin de séance avec de gros volumes. Le plus haut en séance était de 0,564.

Je me suis livré à quelques calculs. En prenant l'EBITDA des 4 derniers trimestres, aux cours actuels l' EV/EBITDA ressort à 3. En multipliant l'EBITDA du dernier trimestre par 4 il faudrait un cours de 0,65 £ pour retrouver un EV/EBITDA de 3. Pour mémoire, le dernier trimestre est le meilleur au niveau du panier mais pas au niveau de l'EBITDA suite aux problèmes récurrents de pénurie d'eau et d'électricité. Et on note aussi que depuis le début de l'année le cours des platinoïdes a bien progressé.

Quel est le bon niveau d'EV / EBITDA pour ce genre d'entreprise ? A chacun de se faire une opinion pour trouver son niveau de sortie, mais à 0,53 je pense qu'on peut faire encore un peu de chemin sans trop de risques ou en tout cas en pouvant accepter une baisse passagère sans être trop inquiet pour l'avenir.

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Message par okavongo » 21 février 2020, 12:42

Interview intéressante du patron de Sibanye : http://www.miningweekly.com/article/pri ... ep_id:3650

Il souligne ce que nous savons mais qu'il est important de comprendre : une minière produit des platinoïdes et non des métaux séparément. Cela signifie que l'offre de rhodium et de palladium ne peut pas être augmentée facilement par les minières car elles produisent aussi du platine et ne veulent pas le brader ou trop augmenter l'offre ce qui revient au même.

On comprend aussi qu'il encourage la substitution du palladium par du platine pour les pots des véhicules essence car il espère que cela soutiendra le cours du platine sans trop pénaliser les cours du palladium et du rhodium. Son scénario idéal serait que le cours du platine se rapproche de celui du palladium et que celui du palladium se rapproche de celui du rhodium. On peut toujours rêver...

Nous avons un cocktail appétissant avec des producteurs qui ne peuvent et/ou ne veulent pas augmenter la production de palladium et de rhodium et des industriels qui payent cher un métal sans que cela n'impacte réellement le prix de revient d'une voiture et donc leur marge. La grande inconnue ce sont les spéculateurs qui ont amplifié le mouvement de hausse. Je ne sais pas s'ils ont un poids suffisant pour déstabiliser le marché en voulant réaliser leur gains.

Pour Sylvania, la substitution platine / palladium ne serait pas vraiment un problème car elle produit les 2 et même plus de platine de mémoire. Et la production annuelle mondiale de platine est inférieure à celle du palladium, donc une augmentation de la demande devrait jouer sur les prix.

Si on prend encore 25 ou 30 % on arrivera à un EV/EBITDA "prudent" de l'ordre de 4 et alors je couperais ma ligne personnelle en 2 et sortirais Sylvania de la pirogue. Mais pour l'instant, je continue donc à surfer sur la vague même si en pirogue ce n'est pas le plus confortable...
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Message par okavongo » 16 mars 2020, 22:44

Le surf est déconseillée en pirogue... Surtout lorsqu'il s'agit d'une "big wave" ! Les cours souffrent. Les cours de quoi ? Les cours de tout et donc du palladium, du platine, de Sylvania, etc.

Mais ça ne n'est pas un scoop. Par contre BASF vient d'ouvrir la voie à une substitution, au moins partiel, du palladium par le platine. C'était le sens du message du patron de Sibanye, sponsor de la découverte de BASF, qui était relayé dans le post précédent. Une fois que la vague de volatilité se sera fracassée sur la plage, on pourrait voir un rééquilibrage des cours du platine / palladium. Ce pourrait être bon pour Sylvania et pour les mineurs sud-africains qui produisent plus de platine que de palladium.

Source : https://www.basf.com/global/en/media/ne ... 0-134.html

okavongo
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Message par okavongo » 26 mars 2020, 12:36

Le confinement en Afrique du Sud va entraîner l'arrêt de la production de Sylvania Platinum : https://www.sylvaniaplatinum.com/compon ... 9-measures

Inévitablement cela va impacter les résultats. Reste à espérer que la baisse inéluctable de la production mondiale du platine (l'Afrique du Sud est de loin le premier producteur mondial) va soutenir le cours du métal. Pour le palladium (et aussi le rhodium je pense) la Russie pèse autant que l'Afrique du Sud, donc il faudra aussi regarder de ce coté là. Nous allons avoir d'un coté la baisse de la consommation avec la chute de l'industrie automobile et de l'autre la baisse de la production de platinoïdes. Laquelle va avoir le plus d'influence sur les cours ? Réponse d'ici quelques semaines ou mois.

LaMeye
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Message par LaMeye » 01 avril 2020, 10:54

Bonjour Okavongo,

Reuters a sorti un papier intéressant sur l'actualité des producteurs sud-africains de Platine : https://www.reuters.com/article/us-heal ... SKBN21H12O

Globalement les mines sont à l'arrêt en Afrique du Sud et les ports sont fermés. Cela semble également être le cas au Zimbabwe et Sibanye a réduit ses opérations aux Etats-Unis.

Les producteurs invoquent les clauses de Force Majeure dans leurs contrats pour suspendre leurs différents partenariats (fournisseurs, consultants, interim/free-lance, etc.) et réduire leurs coûts opérationnels.

L'article confirme vos propos sur le fait que ces arrêts devraient maintenir le prix du Platine, alors que la demande est au plus bas (secteur automobile figé) :
“The 21-day lockdown in South Africa, which would significantly reduce 2020 PGM production, should go a long way to offsetting the demand impact of the outbreak,” Nedbank equity analyst Arnold Van Graan said.

“This should ensure that the market is not flooded with unwanted supply while demand is low. This would contribute significantly to keeping the PGM market fundamentals intact.”


Enfin, l'article fini sur une note relative au Zinc : certains producteurs sont également à l'arrêt en Afrique-du-Sud comme Vedanta, ce qui pourrait impacter d'autres lignes du portefeuille (Ascendant Resources par exemple).


PS : je surveille SLP de près car je n'ai pas réussi à monter dans la pirogue à temps (loupé le point d'entrée du 18 mars ...)

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