Passat (PSAT) - ex Pépites PEA

[les daubasses]

Cours actuel = 6,90 EUR

Avec la sortie du rapport annuel, nous mettons à jour notre objectif sur la valeur pour le portefeuille Pépites PEA.

Lors de notre dernière mise à jour, nous avions retenu un multiple de 6x le résultat opérationnel courant (vs 8x précédemment) pour tenir compte des incertitudes liées à la crise sanitaire. La situation s'étant améliorée et la visibilité étant meilleure, nous revenons à un multiple de valorisation de (8x) + trésorerie nette.

Avec un résultat opérationnel courant de 3,26 M EUR et une trésorerie nette part du groupe de 20,02 M EUR (retraité des minoritaires), notre nouvel objectif est de :

( 3,26 x 8 ) + 20,02 = 46,1 M EUR, soit 11,73 EUR par action*.

*le nombre d'actions retenue est de 3 953 538 (auto-contrôle déduit).

L'objectif diffère légèrement de notre objectif RAPP car l'approche se veut différente pour les Pépites PEA.
Pour le reste de l'actualité sur la société, nous vous renvoyons vers la file du portefeuille daubasses 2.

[les daubasses]

Cours actuel : 5,90 EUR

Petite mise à jour pour les Pépites PEA suite à la sortie du rapport semestriel.

Pour rappel, nous valorisons la société sur la base d'une valeur d'entreprise = 8x le résultat opérationnel courant.

Ce dernier progresse fortement sur le S1 (1,68 M EUR contre 0,68 M EUR au S1 2020), mais la société a averti que les coûts de transport pèseront sur les résultats du 2ème semestre. La trésorerie nette part du groupe est par ailleurs en recul à 15,9 M EUR contre 20,0 M EUR au 31.12.2020 (baisse qui s'explique notamment par la prise de participation dans la société américaine Echelon Holding LLC pour 3 M USD soit 2,5 M EUR).

De fait, et compte tenu du manque de visibilité pour la 2ème moitié de l'année, nous maintenons notre objectif Pépites PEA inchangé à 11,73 EUR.

Prochaine communication le 11 février 2022 : chiffre d'affaires annuel 2021.

rappel :
L'objectif diffère légèrement de notre objectif RAPP car l'approche se veut différente pour les Pépites PEA.
Pour le reste de l'actualité sur la société, nous vous renvoyons vers la file du portefeuille daubasses 2.

[les daubasses]

Cours actuel : 5,06 EUR

Avec la sortie du rapport annuel 2021, nous mettons à jour notre objectif sur la valeur pour le portefeuille Pépites PEA. Les résultats 2021 ont déjà été commentés dans ce message.

Pour rappel, nous valorisons la société sur la base d'une valeur d'entreprise = 8x le résultat opérationnel courant.

Avec un résultat opérationnel courant de 2,74 M EUR et une trésorerie nette de 15,2 M EUR, notre nouvel objectif est de :

( 8 x 2,74 ) + 15,2 = 37,12 M EUR, soit 9,39 EUR par action*, en recul de 20% par rapport à notre objectif précédent.

*3 953 538 actions (auto-contrôle déduit)

Prochaine communication : chiffre d'affaires du 1er semestre le 28 juillet

rappel :
L'objectif diffère de notre objectif RAPP car l'approche se veut différente pour les Pépites PEA.
Pour le reste de l'actualité sur la société, nous vous renvoyons vers la file du portefeuille daubasses 2.

[les daubasses]

Cours : 4,30 EUR

Suite à la vente du titre dans le Portefeuille daubasses 2, nous actualisons notre objectif pour la valeur dans le Portefeuille Pépites PEA.

Pour rappel, nous valorisons la société sur la base d'une valeur d'entreprise = 8x le résultat opérationnel courant.

- trésorerie nette au 30.06.2023 : 14,3 M EUR, soit 3,40 EUR par action (79% du cours actuel). Nous avons tenu compte de la dette financière de 4,58 M EUR qui correspondent à l’engagement d’achat futur des intérêts minoritaires résiduels (35%) de BEST OF TV.
- résultat opérationnel : nous annualisons le résultat opérationnel courant du 1er semestre (0,8 M EUR) et retenons l'hypothèse d'un résultat de 1,6 M EUR pour l'ensemble de l'exercice.

En fonction de ces éléments, notre objectif de cours ressort à :
(8 x 1,6) + 14,3 = 27,1 M EUR, soit 6,45 EUR par action*

*capital composé de 4 200 000 actions

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Rapport semestriel

[les daubasses]

Vente de la ligne au cours de 7,00 EUR

Depuis l'annonce du passage de relai à la nouvelle génération, le titre a fait un bond de près de 30%. On ne sait pas ce qui se trame. Le marché espère peut-être que la nouvelle génération sera plus sensible à la cause des minoritaires. Après 7 ans sans dividende ni rachat d'actions, va-t-on assister à un revirement dans l'allocation du capital ?

Nous n'avons pas la réponse à cette question et notre objectif de cours (6,45 EUR) étant largement dépassé, nous sortons la ligne du Portefeuille Pépites PEA au cours actuel = 7,00 EUR.

L'opération se solde par un gain de +78% net de frais en 4 ans et 1 mois.

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