Voici (encore) un développeur d’or qui me semble digne d’intérêt.
Liberty Gold développe le projet Black Pine dans l’Idaho. La PFS a été terminée en octobre 2024 et une DFS est en cours de réalisation ainsi que les demandes de permis.
Le planning proposé par la direction prévoit la construction de la mine fin 2027 et les premières productions début 2028.
Il s’agit d’un gisement de taille respectable avec des réserves probables de 3 millions d’onces avec une teneur moyenne de 0,32 gr/tonne (+ 1,2 millions de réserve). Il est prévu de l’exploiter par lixiviation.
Dans la PFS de 2024, je retiens les hypothèses suivantes :
durée de vie : 17 ans
production moyenne annuelle LOM : 135 000 oz
aisc moyens LOM : 1 381 usd
mise en production : 2028 (je tiens compte de 2029 pour ma valorisation)
capex initiaux : 327 millions USD
Pour valoriser le projet, je tiens compte des hypothèses suivantes :
Taux d’actualisation de 10 %
Prix de l’or LOM de 2 500 USD l’once
Charges fiscales et diverses de 35 % des free cash flow dégagés
Actions en circulation : 438,2 millions
Dilutions futures estimées : 555 millions d’actions
Actif courant amputé du total du passif : 15,8 millions
Sur base de ces éléments, je valorise le projet pour 0,60 USD par action.
Une vidéo de l’interview du CEO qui, répète de manière (beaucoup) plus complète ce que je viens d’écrire mais nous apprend aussi que la DFS pourrait être plus favorable que la PFS sur laquelle je me suis basé, ce qui est inhabituel.
Selon lui, les opportunités d'amélioration incluent une croissance des ressources et meilleure teneur, la récupération de l'ancienne lixiviation en tas et l’optimisation des taux de production (l'entreprise envisage d'augmenter le taux de production à 65 000 ou même 70 000 tonnes par jour contre 50 000 tonnes par jour dans la PFS).
Mais ce n’est pas tout …
Liberty Gold détient aussi 2 autres actifs, contigus l’un à l’autre. Il s’agit de Goldstrike et Antimony Ridge dans l’Utah.
Comme leur nom l’indique, l’un est un gisement d’or et l’autre contient plutôt de l’antimoine.
Le gisement d’or a été exploité entre 1988 et 1996 et une étude pea a été réalisée en 2018 (mais la direction la considère comme obsolète).
Même si ces chiffres sont obsolètes, je note pour mémoire que cette PEA avait donné aux 2 actifs une NPV 5 % de 129,5 millions USD.
Ce qui est intéressant et pourrait débloquer de la valeur assez rapidement pour les actionnaires, c’est que la direction a annoncé vouloir procéder à un spin off de cet actif. Les actifs seraient apportés à une nouvelle société appelée « Specialty American Metals Inc. » Liberty Gold conserverait 20 % de la nouvelle entité et le reste des actions serait distribué aux actionnaires de Liberty Gold.
Si la nouvelle entité était valorisée sur base de la NPV « obsolète », les actionnaires recevraient 80 % d’une valeur de 129,5 millions, soit 0,235 USD par action Liberty, soit près de 60 % du cours actuel … et ils conserveraient l’actif principal qui, selon moi, justifie à lui tout seul le cours actuel. Même si le PEA n’est plus d’actualité, je pense que les marges de sécurité sont là : l’étude avait été réalisée à un époque où l’or cotait sous 1 500 USD l’once et l’antimoine autour de 8 500 USD la tonne (vs entre 45 et 50 000 USD aujourd’hui).
Ce spin off pourrait être réalisé durant le 4q2025 mais pourrait aussi être retardé si des acquisitions supplémentaires venaient à être réalisées dans le domaine des métaux critiques.
Enfin, je rappelle que l’antimoine est un minéral critique aux États-Unis. Le projet Antimony Ridge me parait donc bien positionné pour bénéficier de subventions publiques, ce qui pourrait aussi doper un peu la valorisation du spin off.
Et juste pour le fun, un graphique de l'évolution du cours de l'antimoine gracieusement fourni par Grok