Cours actuel : 8,34 USD
Je ne suis pas vraiment connaisseur du secteur minier et, jusqu'il y a 2-3 ans, il ne m’avais pas vraiment intéressé outre mesure. Mais je trouve qu’aujourd’hui, même après la petite surchauffe des derniers mois, il recèle pas mal d’opportunités intéressantes.
La société que je propose aujourd’hui est une sorte de « bric à brac » qui, au premier coup d’œil, ne fait pas vraiment envie avec une décote par rapport à une évaluation prudente presqu’inexistante mais aussi un catalyseur qui pourrait bien se déclencher dés cette année.
McEwen Mining est donc un producteur d’or qui détient des sites en exploitation ou proche de le devenir au Canada, dans le Nevada et en Argentine.
Comme on va le voir, ces sites ont généralement une durée de vie courte et un haut coût de production.
Pour valoriser chaque site, j’utilise ma méthode de valorisation habituelle avec, notamment, des cours de référence de 2 400 USD pour l’or, 30 USD pour l’argent et 4 USD pour le cuivre (vs des cours actuels respectivement > 3 000 USD, 30 USD et 5 USD)
1. Fox Complex (Canada/Ontario)
Métal : or
Statut : en production
Durée de vie : 4 ans (extension de production possible)
Production moyenne : 30 000 once par an
Coûts AISC : 1 980 USD l’once
Impôt conventionnel : 35 %
Taux d’actualisation : 7 %
Valorisation perso : 29,7 millions USD
2. Gold Bar (USA, Nevada)
Métal : or
Statut : en production
Durée de vie : 5 ans
Production moyenne : 50 000 once par an
Coûts AISC : 1 891 USD l’once
Impôt conventionnel : 35 %
Taux d’actualisation : 7 %
Valorisation perso : 69,7 millions USD
3. San José (Argentine) détenu à 49 %
Métal : or
Statut : en production
Durée de vie : 6 ans
Production moyenne : 60 000 once par an
Coûts AISC : 2 139 USD l’once
Impôt conventionnel : 35 %
Taux d’actualisation : 9 %
Valorisation perso de la quote-part de 49 % : 21,5 millions USD (valorisée dans le bilan pour 101,9 millions !?)
4. Fénix (Mexique)
Métal : or et argent
Statut : DFS
Durée de vie : 10 ans
Mise en exploitation prévue pour 2027
Capex avant mise en exploitation : 68 millions USD
Production moyenne : 26 000 onces d’or années 1 à 6 et ensuite 4,5 mio onces d’argent années 7 à 10
Coûts AISC : 1 045 USD l’once d’or et 14,30 USD l’once d’argent
Impôt conventionnel : 35 %
Taux d’actualisation : 11 %
Valorisation perso : 111,7 millions USD
En outre, la société détient une série de redevance sur des sites en exploration mais qui n’ont encore publié aucune étude préliminaire, voire qui sont carrément en « stand by ». Evidemment, je ne valorise pas ce portefeuille de redevances.
Ce premier tour d’horizon n’a pas vraiment suscité mon enthousiasme même si, étant donné le haut niveau des coûts d’extraction, le levier sur la valorisation de chaque site est élevé si on leur applique les prix actuels des métaux (doublement de la valeur globale des 4 sites présentés ci-dessus avec des cours de l’or à 3 000 et de l’argent à 35)
Mais je veux acheter des sociétés qui peuvent justifier de leurs cours actuels même en dehors des poussées de fièvre sur les métaux et je m’en tiens à mes valeurs « standard ».
Néanmoins, le principal actif de McEwen Mining n’a pas encore été exposé. Il s’agit de … Mc Ewen Copper qui est détenu à 46 % par McEwen Mining, 12 % par Rob McEwen (qui est aussi le plus gros actionnaire de McEwen Mining et le fondateur de Goldcorp), 17 % pour Rio Tinto et même 18 % par … Stellantis.
Mc Ewen Mining détient donc 46 % de McEwen Copper qui détient à son tour 100 % du projet Los Azzules.
5. Los Azzules (Argentine)
Métal : cuivre
Statut : PEA
Durée de vie : 27 ans
Mise en exploitation prévue en 2030
Capex avant mise en exploitation : 2,5 milliards USD
Production moyenne escomptée : 396 millions livres de cuivre
Coûts AISC : 1,58 USD la livre
Impôt conventionnel : 25 % (si acceptation de la demande d’adhésion au régime fiscal RIGI)
Taux d’actualisation : 14 %
Valorisation perso de la quote-part de 46 % : 495,1 millions USD (valorisée dans le bilan pour 298,9 millions)
Mais ce n’est pas tout … Mc Ewen Mining détient en outre une redevance de 1,25 % sur l’entièreté de la production future de Los Azzules. Si je valorise cette redevance au taux d’actualisation de 14 % sur le volume de production projeté, j’obtiens un juste prix de 52,8 millions.
…..
Et ce n’est toujours pas tout car voici le fameux catalyseur : la direction de McEwen Mining envisage d’introduire McEwen Copper en bourse dès cette année. Il n’est pas précisé si la maison-mère conservera sa participation à cette occasion, la cèdera ou se renforcera mais, quoi qu’il en soit, cela devrait en faire ressortir la « vraie valeur ».
« Mon » scénario idéal serait que McEwen cède la participation et conserve le droit de redevances mais je doute que ce soit cette voie qui soit choisie.
Quoi qu’il en soit, ma valorisation « prudente » actuelle de McEwen Mining s’établit comme suit :
Los Azzules 495.083.071
Complex Fox 29.683.148
Gold Bar 69.749.736
San José 21. 470.660
Fenix 111.699.625
Redevances Los Azzules 52.846.389
actif courant - passif -116.850.000
actions existantes 31/12 : 51.021.000
dilution pour financer les capex nécessaires à la mise en exploitation de Los Azzules : 26.000.000
Juste prix perso : 8,62 USD
Vous aimez nos idées d’investissement ?
Accédez à nos portefeuilles, toutes les analyses réservées aux abonnés et suivis détaillés en rejoignant notre communauté.
McEwen Mining (MUX)
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Dernière modification par Godverdomme le 21 mars 2025, 12:42, modifié 1 fois.
Merci pour l'analyse !
Ca manque toujours d'une marge de sécurité. Pensez-vous que le spin-off permettrait de faire grimper la valorisation totale au delà de votre juste prix ?
Ca manque toujours d'une marge de sécurité. Pensez-vous que le spin-off permettrait de faire grimper la valorisation totale au delà de votre juste prix ?
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Les marges de sécurité, ce sont les prix de vente des métaux anticipés 20 % sous les prix actuels et les taux d'actualisation entre 7 et 14 % largement supérieur à ce qui se pratique généralement pour les calculs "officiels" des NPV (généralement entre 5 et 8 %).
Comme je l'ai écrit plus haut, la sensibilité aux prix des métaux est très importante. Ainsi, si dans ma "moulinette", je remplace les prix "standard" utilisés par les prix du marché (or à 3 000, argent à 33 et cuivre à 5) et que j'utilise un seul taux d'actualisation à 8 %, j'obtiens une juste valeur de .... 42,9 USD.
Comme je l'ai écrit plus haut, la sensibilité aux prix des métaux est très importante. Ainsi, si dans ma "moulinette", je remplace les prix "standard" utilisés par les prix du marché (or à 3 000, argent à 33 et cuivre à 5) et que j'utilise un seul taux d'actualisation à 8 %, j'obtiens une juste valeur de .... 42,9 USD.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Je vois que l'année dernière, une joint-venture formée par les 2 géants miniers BHP et Lundin a racheté les projets Filo et Jose Maria situé en Argentine, dans la même province que le projet Los Azzules.
Ci-dessous une petite comparaison de ces 2 projets combinés avec le projet Los Azzules de McEwen.
Comme on peut le voir, le projet BHP/Lundin est à un stade plus avancé que celui de MCEwen : ils sont au stade de la PFS ou même DFS quand Los Azzules est au stade PEA mais il est prévu de sortir la PFS au court du 2e trimestre de cette année, PFS qui devrait être suivie d'une IPO comme expliqué plus haut.
Nonobstant ce léger temps de retard dans le développement, on constate que Los Azzules a une durée de vie 2 X plus longue que Filo, une prévision de production annuelle supérieure et des réserves 50 % plus élevées. Certes, les investissements avant mise en exploitation sont plus élevés mais les cash cost anticipés sont, quant à eux, nettement inférieurs. (je n'ai pas trouvé les coûts AISC pour Filo).
En tenant compte des cash cost, des volumes de production anticipés et des capex initiaux, le projet de McEwen devrait générer sur sa durée de vie presque 3X plus de cash que le projet BHP/Lundin.
Dans mon évaluation "prudente", je table pour une valorisation de 495 millions USD pour 46 % de Los Azzules et donc 1,08 milliards USD pour 100 %. Alors que les projets Filo et Jose Maria ont été acquis par BHP/Lundin pour ... 4,5 milliards USD ...
Donc à la question
Ci-dessous une petite comparaison de ces 2 projets combinés avec le projet Los Azzules de McEwen.
- los azzule vs filo.png (13.53 Kio) Consulté 1264 fois
Nonobstant ce léger temps de retard dans le développement, on constate que Los Azzules a une durée de vie 2 X plus longue que Filo, une prévision de production annuelle supérieure et des réserves 50 % plus élevées. Certes, les investissements avant mise en exploitation sont plus élevés mais les cash cost anticipés sont, quant à eux, nettement inférieurs. (je n'ai pas trouvé les coûts AISC pour Filo).
En tenant compte des cash cost, des volumes de production anticipés et des capex initiaux, le projet de McEwen devrait générer sur sa durée de vie presque 3X plus de cash que le projet BHP/Lundin.
Dans mon évaluation "prudente", je table pour une valorisation de 495 millions USD pour 46 % de Los Azzules et donc 1,08 milliards USD pour 100 %. Alors que les projets Filo et Jose Maria ont été acquis par BHP/Lundin pour ... 4,5 milliards USD ...
Donc à la question
La réponse est "oui"Pensez-vous que le spin-off permettrait de faire grimper la valorisation totale au delà de votre juste prix ?
Merci à Godverdomme d'avoir analysé cette société que je possède en portefeuille depuis décembre 2021, ayant fait plusieurs aller-retour. Etant bien incapable d'analyser correctement une action, je suis content de voir qu'elle est suivie par des membres des Daubasses.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Cours actuel : 10,77 USD
Interview de Rob McEwen, le CEO
Je passe rapidement sur toute la partie macro de la vidéo qui n'est, je pense, pas d'un grand intérêt : on ne fait qu'y aborder tout ce que les "goldeux" acharnés expliquent urbi et orbi depuis au moins 2 ans.
Au niveau de la société, on apprend que McEwen Mining a officiellement changé de nom pour devenir McEwen Inc.
Au niveau de Fox Complex, la société est en train de déplacer la production de la mine Froome vers la mine Stock, située à environ 35 kilomètres. Cette transition présente plusieurs avantages :
- réduction des coûts de transport car la mine Stock est juste sous le moulin.
- le minerai à Stock est plus tendre, permettant de traiter plus de matière simultanément et donc d’augmenter la production d’or.
- la suppression d’un contrat de streaming de 8 % sur la production d’or (qui obligeait à vendre 8 % de l’or à un prix fixe d’environ 600 $ l’once) augmente les revenus nets.
La production à Stock devrait commencer dans environ un an.
Concernant le "joyaux" Los Azules en Argentine, une étude de faisabilité est attendue cet été. Et ce que Robbie nous annonce ne me plait guère.
Il nous explique que depuis la PEA, l’inflation locale a augmenté et le peso s’est dévalué, ce qui fait augmenter les coûts d’exploitation et d’investissement qui seront pris en compte pour la DFS par rapport à la PEA. Même si on nous explique que la hausse du prix du cuivre compense largement ces hausses de coûts (dont l'ampleur nous est toujours inconnue actuellement), j'ai donc quelques incertitudes quant à la vraie valeur de Loss Azzules (qui constitue ma principale motivation à investir dans McEwen).
En termes de ressources, McEwen Inc. possède environ 4,2 millions d’onces d’or (dont 80 % dans le district de Timmins), 37 millions d’onces d’argent, et 19,5 milliards de livres de cuivre. La société compte 54 millions d’actions en circulation.
L’entreprise prévoit une expansion de la production aurifère, soutenue par un programme d’exploration important, qui pourrait générer un flux de trésorerie libre annuel supérieur à 300 millions de dollars dans cinq ans.
Interview de Rob McEwen, le CEO
Je passe rapidement sur toute la partie macro de la vidéo qui n'est, je pense, pas d'un grand intérêt : on ne fait qu'y aborder tout ce que les "goldeux" acharnés expliquent urbi et orbi depuis au moins 2 ans.
Au niveau de la société, on apprend que McEwen Mining a officiellement changé de nom pour devenir McEwen Inc.
Au niveau de Fox Complex, la société est en train de déplacer la production de la mine Froome vers la mine Stock, située à environ 35 kilomètres. Cette transition présente plusieurs avantages :
- réduction des coûts de transport car la mine Stock est juste sous le moulin.
- le minerai à Stock est plus tendre, permettant de traiter plus de matière simultanément et donc d’augmenter la production d’or.
- la suppression d’un contrat de streaming de 8 % sur la production d’or (qui obligeait à vendre 8 % de l’or à un prix fixe d’environ 600 $ l’once) augmente les revenus nets.
La production à Stock devrait commencer dans environ un an.
Concernant le "joyaux" Los Azules en Argentine, une étude de faisabilité est attendue cet été. Et ce que Robbie nous annonce ne me plait guère.
Il nous explique que depuis la PEA, l’inflation locale a augmenté et le peso s’est dévalué, ce qui fait augmenter les coûts d’exploitation et d’investissement qui seront pris en compte pour la DFS par rapport à la PEA. Même si on nous explique que la hausse du prix du cuivre compense largement ces hausses de coûts (dont l'ampleur nous est toujours inconnue actuellement), j'ai donc quelques incertitudes quant à la vraie valeur de Loss Azzules (qui constitue ma principale motivation à investir dans McEwen).
En termes de ressources, McEwen Inc. possède environ 4,2 millions d’onces d’or (dont 80 % dans le district de Timmins), 37 millions d’onces d’argent, et 19,5 milliards de livres de cuivre. La société compte 54 millions d’actions en circulation.
L’entreprise prévoit une expansion de la production aurifère, soutenue par un programme d’exploration important, qui pourrait générer un flux de trésorerie libre annuel supérieur à 300 millions de dollars dans cinq ans.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Cours actuel : 10,84 USD
McEwen lance une offre pour acquérir 100 % de Canadian Gold, une société qui développe le projet "Tarpan" dans le Manitoba. Il s'agit d'une ancienne mine en production à haute teneur, dotée d'infrastructures existantes.
Je note que Rob McEwen, l'actionnaire principale de McEwen Mining est aussi ... l'actionnaire principal de Canadian Gold dont il détient 32 % du capital. Perso, je n'aime jamais trop ces situations de "conflit d'intérêt" parce qu'on ne sait jamais si ce cher Rob défend les intérêts des actionnaires de McEwen ou ceux des actionnaires de Canadian Gold.
C'est d'autant plus frustrant que je n'ai pas trouvé de données suffisantes qui me permettrait de donner une valeur objective à ce fameux projet "Tarpan" : l'étude technique disponible sur le site de la société date de 2017.
Bref ... wait and see ...
McEwen lance une offre pour acquérir 100 % de Canadian Gold, une société qui développe le projet "Tarpan" dans le Manitoba. Il s'agit d'une ancienne mine en production à haute teneur, dotée d'infrastructures existantes.
Je note que Rob McEwen, l'actionnaire principale de McEwen Mining est aussi ... l'actionnaire principal de Canadian Gold dont il détient 32 % du capital. Perso, je n'aime jamais trop ces situations de "conflit d'intérêt" parce qu'on ne sait jamais si ce cher Rob défend les intérêts des actionnaires de McEwen ou ceux des actionnaires de Canadian Gold.
C'est d'autant plus frustrant que je n'ai pas trouvé de données suffisantes qui me permettrait de donner une valeur objective à ce fameux projet "Tarpan" : l'étude technique disponible sur le site de la société date de 2017.
Bref ... wait and see ...
Selon l'agence Thomson-Reuters, MUX obtient l'approbation de l'Argentine pour le nouveau projet cuprifère Los Azules.
Voici la traduction :
BUENOS AIRES, 26 septembre (Reuters) - L'Argentine a approuvé le projet cuprifère Los Azules, d'une valeur de 2,7 milliards de dollars, de la société minière canadienne McEwen Copper dans le cadre d'un programme d'allègements fiscaux connu sous le nom de « Régime d'incitation aux grands investissements » (RIGI), a déclaré vendredi le ministre argentin de l'Économie.
Ce projet devrait générer 1,1 milliard de dollars d'exportations par an, a déclaré le ministre de l'Économie Luis Caputo dans un message publié sur X. McEwen Copper est une filiale de McEwen Mining.
Le titre grimpe de + de 5% ce jour.
Voici la traduction :
BUENOS AIRES, 26 septembre (Reuters) - L'Argentine a approuvé le projet cuprifère Los Azules, d'une valeur de 2,7 milliards de dollars, de la société minière canadienne McEwen Copper dans le cadre d'un programme d'allègements fiscaux connu sous le nom de « Régime d'incitation aux grands investissements » (RIGI), a déclaré vendredi le ministre argentin de l'Économie.
Ce projet devrait générer 1,1 milliard de dollars d'exportations par an, a déclaré le ministre de l'Économie Luis Caputo dans un message publié sur X. McEwen Copper est une filiale de McEwen Mining.
Le titre grimpe de + de 5% ce jour.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 18,78 USD
L'étude de faisabilité de Los Azzules a été publiée et, comme prévu, je la trouve moins attrayante que la PEA.
durée de vie de 21 ans (au lieu de 27)
Production annuelle de 327 millions de livres (au lieu de 396)
cout aisc de 2,11 USD (au lieu de 1,58 USD)
Bref, mes craintes sont donc confirmées
Vu que j'avais déjà allégé précédemment, je conserve malgré tout le solde : même revue, les données de l'étude de faisabilité restent compétitives par rapport au projet filo/José Maria de BHP. Et j'espère toujours un spin off de Mc Ewen comme il est mentionné à nouveau dans le transcript de cette conférence
Si cette IPO se fait pour la même valorisation que le prix payé par BHP/Lundin pour acquérir le projet Los Filos/José Maria, les seuls 46 % de McEwen Copper détenu par McEwen Mining représenteraient +/- 2 milliards USD, soit le double de la capitalisation boursière actuelle de McEwen Mining et nous aurions toujours "gratuitement", les mines d'or en activité et en développement.
L'étude de faisabilité de Los Azzules a été publiée et, comme prévu, je la trouve moins attrayante que la PEA.
durée de vie de 21 ans (au lieu de 27)
Production annuelle de 327 millions de livres (au lieu de 396)
cout aisc de 2,11 USD (au lieu de 1,58 USD)
Bref, mes craintes sont donc confirmées
Vu que j'avais déjà allégé précédemment, je conserve malgré tout le solde : même revue, les données de l'étude de faisabilité restent compétitives par rapport au projet filo/José Maria de BHP. Et j'espère toujours un spin off de Mc Ewen comme il est mentionné à nouveau dans le transcript de cette conférence
Si cette IPO se fait pour la même valorisation que le prix payé par BHP/Lundin pour acquérir le projet Los Filos/José Maria, les seuls 46 % de McEwen Copper détenu par McEwen Mining représenteraient +/- 2 milliards USD, soit le double de la capitalisation boursière actuelle de McEwen Mining et nous aurions toujours "gratuitement", les mines d'or en activité et en développement.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Cours actuel : 19,67 USD
Interview promotionnelle mais que j'ai trouvée intéressante de Rob McEwen par le médiatique Rick Rule
En résumé :
Los Azzules :
- Le CEO donne une évaluation d'un milliard USD pour ce projet, ce en quoi il est beaucoup plus pessimiste que moi. Mes propres calculs, avec un cuivre à 4,90 la livre et un taux d'actualisation de 11 %, me donne un juste prix d'un milliard USD ... mais pour les 46 % détenus par McEwen
Manifestement, l'un des deux est dans l'erreur et je suppose que c'est moi. Néanmoins, je reste ancré à mon modèle de valorisation.
- Avantages environnementaux (nouveau modèle minier) :
1/4 de l'eau vs mine conventionnelle.
1/10 des émissions CO₂.
Zéro résidus (tailings).
Énergie 100 % renouvelable (vent, solaire, hydro) par le plus grand fournisseur argentin.
- Calendrier : Ingénierie en cours ; construction 2027 ; production 2030.
- Sensibilité prix du cuivre : À 4,35 $/lb (base), NPV 2,9 Md$ ; à 5,20 $/lb (+23 %), NPV 5 Md$
Opérations aurifères et argentifères
- Production 2026 : ~120 000 oz or/an (pas satisfaisant pour Rob)
- Coûts : Cash 1 600-1 800 $/oz ; all-in >2 000 $/oz (en réduction)
- Ressources :
Or : 4,2 M oz (M&I + inféré) ; mise à jour Q1 2026. s
Argent : >100 M oz (historique M&I + inféré, Mexique). s s
- Gros enjeu : obtenir les permis pour Fenix au Mexique, ce qui donnerait accès à des réserves inférées de plus de 100 millions d'onces d'argent
Acquisitions récentes :
- Canadian Gold Corp. (Manitoba) : ancien producteur, route/énergie/main-d'œuvre OK, usine OK en 2027 ; 50 000 oz/an, bon taux, coûts faibles
- Timberline : acquis car la société détient des zones d'exploration près d'opérations existantes
- Investissements technologiques : 31 % de Paragon (IPO imminente) ; cette société développe la technologie "photon assay", un système d'analyse par rayons X disruptif pour l'industrie minière. Photon assay permet de réduire les délais d'analyse et est intégré à la stratégie McEwen pour améliorer efficacité opérations aurifères.
Rappel du fait que Rob McEwen a 200 millions USD d'argent personnel investi dans McEwen Inc (nouveau nom de McEwen Mining) et qu'il touche le salaire exorbitant de ... 1 USD par an. Ses intérêts sont donc particulièrement alignés sur ceux des actionnaires.
En mettant à jour les prix de l'or à 3 000 USD l'once et du cuivre à 4,90 USD la livre, mon calcul de juste valeur pour McEwen Inc est de 17,53 USD (soit en dessous du cours actuel). J'ai vendu +/- 2/3 de ma position initiale au gré de la hausse mais conserve précieusement 1/3 : malgré ce qui ressemble à une surévaluation, j'espère toujours une bonne surprise du côté de Los Azzules (même s'il n'a pas été fait mention d'un possible spin off dans la vidéo) et la gestion de la société me plait bien.
Interview promotionnelle mais que j'ai trouvée intéressante de Rob McEwen par le médiatique Rick Rule
En résumé :
Los Azzules :
- Le CEO donne une évaluation d'un milliard USD pour ce projet, ce en quoi il est beaucoup plus pessimiste que moi. Mes propres calculs, avec un cuivre à 4,90 la livre et un taux d'actualisation de 11 %, me donne un juste prix d'un milliard USD ... mais pour les 46 % détenus par McEwen
Manifestement, l'un des deux est dans l'erreur et je suppose que c'est moi. Néanmoins, je reste ancré à mon modèle de valorisation.- Avantages environnementaux (nouveau modèle minier) :
1/4 de l'eau vs mine conventionnelle.
1/10 des émissions CO₂.
Zéro résidus (tailings).
Énergie 100 % renouvelable (vent, solaire, hydro) par le plus grand fournisseur argentin.
- Calendrier : Ingénierie en cours ; construction 2027 ; production 2030.
- Sensibilité prix du cuivre : À 4,35 $/lb (base), NPV 2,9 Md$ ; à 5,20 $/lb (+23 %), NPV 5 Md$
Opérations aurifères et argentifères
- Production 2026 : ~120 000 oz or/an (pas satisfaisant pour Rob)
- Coûts : Cash 1 600-1 800 $/oz ; all-in >2 000 $/oz (en réduction)
- Ressources :
Or : 4,2 M oz (M&I + inféré) ; mise à jour Q1 2026. s
Argent : >100 M oz (historique M&I + inféré, Mexique). s s
- Gros enjeu : obtenir les permis pour Fenix au Mexique, ce qui donnerait accès à des réserves inférées de plus de 100 millions d'onces d'argent
Acquisitions récentes :
- Canadian Gold Corp. (Manitoba) : ancien producteur, route/énergie/main-d'œuvre OK, usine OK en 2027 ; 50 000 oz/an, bon taux, coûts faibles
- Timberline : acquis car la société détient des zones d'exploration près d'opérations existantes
- Investissements technologiques : 31 % de Paragon (IPO imminente) ; cette société développe la technologie "photon assay", un système d'analyse par rayons X disruptif pour l'industrie minière. Photon assay permet de réduire les délais d'analyse et est intégré à la stratégie McEwen pour améliorer efficacité opérations aurifères.
Rappel du fait que Rob McEwen a 200 millions USD d'argent personnel investi dans McEwen Inc (nouveau nom de McEwen Mining) et qu'il touche le salaire exorbitant de ... 1 USD par an. Ses intérêts sont donc particulièrement alignés sur ceux des actionnaires.
En mettant à jour les prix de l'or à 3 000 USD l'once et du cuivre à 4,90 USD la livre, mon calcul de juste valeur pour McEwen Inc est de 17,53 USD (soit en dessous du cours actuel). J'ai vendu +/- 2/3 de ma position initiale au gré de la hausse mais conserve précieusement 1/3 : malgré ce qui ressemble à une surévaluation, j'espère toujours une bonne surprise du côté de Los Azzules (même s'il n'a pas été fait mention d'un possible spin off dans la vidéo) et la gestion de la société me plait bien.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Cours actuel : 25,60 USD
Quelques news de la société :
- bénéfice net 1Q2026 : 33,4 millions USD (0,56 USD par action) contre une perte nette de 6,3 millions USD au T1 2025.
- création d'une co entreprise 50/50 avec Iconic Minerals pour développer la propriété aurifère de New Pass dans le Nevada. C'est Iconic Minerals qui agira initialement en tant que gestionnaire du projet.
- société en bonne voie pour atteindre ses objectifs annuels, bénéficiant des prix élevés de l'or
- plan stratégique visant à doubler la production d'ici 2030 en s'appuyant sur ses propres flux de trésorerie pour financer le développement
- Projet Tartan Mine (Manitoba) : premiers résultats de forage prometteurs (7,5 g/t d'or sur 18,9 mètres)
- Acquisition de Golden Lake Exploration qui permet de consolider Gold Bar
- Fenix : construction de l'usine prévue pour la mi-2026 avec une première production d'or attendue mi-2027 comme prévu
Mais ce qui est pour moi la grosse news, j'étais passé à côté. Elle a été faite à l'occasion de la conférence donnée lors de la publication des résultats 2025 : la spin off de Los Azzules est prévue pour fin de cette année avec une levée de 300 millions USD et une double cotation USA/Canada. Je rappelle que c'est essentiellement pour profiter de cet évènement que j'ai conservé un reliquat de ma position initiale malgré une valo qui tient largement compte des qualités de la société.
Néanmoins, un doute subsiste : lors du l'opération, les actionnaires de McEwen recevront ils leur quote part d'actions de Los Azzules ? ou, au contraire, McEwen conservera les actions ?
Quelques news de la société :
- bénéfice net 1Q2026 : 33,4 millions USD (0,56 USD par action) contre une perte nette de 6,3 millions USD au T1 2025.
- création d'une co entreprise 50/50 avec Iconic Minerals pour développer la propriété aurifère de New Pass dans le Nevada. C'est Iconic Minerals qui agira initialement en tant que gestionnaire du projet.
- société en bonne voie pour atteindre ses objectifs annuels, bénéficiant des prix élevés de l'or
- plan stratégique visant à doubler la production d'ici 2030 en s'appuyant sur ses propres flux de trésorerie pour financer le développement
- Projet Tartan Mine (Manitoba) : premiers résultats de forage prometteurs (7,5 g/t d'or sur 18,9 mètres)
- Acquisition de Golden Lake Exploration qui permet de consolider Gold Bar
- Fenix : construction de l'usine prévue pour la mi-2026 avec une première production d'or attendue mi-2027 comme prévu
Mais ce qui est pour moi la grosse news, j'étais passé à côté. Elle a été faite à l'occasion de la conférence donnée lors de la publication des résultats 2025 : la spin off de Los Azzules est prévue pour fin de cette année avec une levée de 300 millions USD et une double cotation USA/Canada. Je rappelle que c'est essentiellement pour profiter de cet évènement que j'ai conservé un reliquat de ma position initiale malgré une valo qui tient largement compte des qualités de la société.
Néanmoins, un doute subsiste : lors du l'opération, les actionnaires de McEwen recevront ils leur quote part d'actions de Los Azzules ? ou, au contraire, McEwen conservera les actions ?