Cours actuel : 2,79 CAD
Taseko Mines est un exploitant minier canadien de cuivre axé sur l'Amérique du Nord.
Il possède plusieurs sites situés en Colombie Britannique et en Arizona à différents stades de développement.
Pour l’évaluation, je me suis basé sur un taux d’actualisation de 10 % et des cours du cuivre de 4 USD la livre et de l’or à 2 400 usd l’once.
Hypothèses :
Je tiens comptes de 90 % des réserves pour les 2 projets les plus avancés et de 50 % des réserves pour les autres. Je tiens aussi compte d’une mise en exploitation des projets moins avancés en 2035.
1. Gibraltar Mine (Colombie-Britannique, Canada)
- Statut : En production.
- Type de mine : Mine à ciel ouvert (cuivre/molybdène).
- Propriétaire : 100% Taseko depuis mars 2024.
- Production annuelle : Actuellement 105-110 millions de livres de cuivre prévues pour 2024, avec une hausse attendue à 120-130 millions de livres en 2025.
- Coûts C1 : 2,92 USD/livre en 2024 (visé à 2,30 USD/livre sur la durée de vie du projet). Pour le calcul de la NPV, je tiens compte de 2,92 USD la livre sur l’ensemble de la durée de vie en tant que coût AISC.
- Durée de vie : 21 ans restants.
- NPV10 calculée : 933,3 millions USD
- Projets en cours : Rénovation de l'usine SX/EW prévue pour un redémarrage en 2025, permettant une production de cathodes de cuivre supplémentaires.
2. Florence Copper (Arizona, États-Unis)
- Statut : En construction, avec une production initiale prévue pour le quatrième trimestre 2025.
- Type de mine : Récupération in situ – projet innovant et faible coût d’extraction
- Production annuelle prévue : 85 millions de livres de cuivre raffiné de qualité LME.
- Coût C1 : 1,11 USD/livre. Pour la valorisation, j’ajoute 0,25 usd la livre pour tenir compte d’un coût AISC de 1,36 USD sur la durée de vie.
- Durée de vie : 22 ans.
- NPV10 calculé : 669,6 millions USD
- Investissements restants : 232 millions USD (base Q3 2022, 75 % des coûts engagés à fin Q3 2024).
- Projets associés : Taseko a candidaté pour un crédit fiscal de 110 millions USD auprès du ministère américain de l’Énergie.
- Risque : que la technique "innovante" d'extraction ne fonctionne pas et que les coûts d'extraction soient, finalement, significativement plus élevés
3. Yellowhead Copper Project (Colombie-Britannique, Canada)
- Statut : En phase d'évaluation environnementale et de mise à jour des études techniques.
- Type de mine : Mine à ciel ouvert.
- Durée de vie : 25 ans.
- Production annuelle moyenne prévue : 200 millions de livres de cuivre durant les cinq premières années, puis 180 millions de livres sur la durée de vie.
- Coût AISC : 1,67 USD/livre.
- NPV10 calculée : 186,5 millions USD
- Investissement initial estimé : 1,3 milliard CAD.
4. New Prosperity (Colombie-Britannique, Canada)
- Statut : En négociations avec la nation Tŝilhqot’in.
- Type de mine : Mine à ciel ouvert.
- Production annuelle prévue : 500 000 onces équivalent or (cuivre inclus).
- Réserves totales : 7,7 millions d’onces d’or et 3,6 milliards de livres de cuivre récupérable.
- Durée de vie estimée : Non précisée. Je décide de prendre 25 ans pour les calculs.
- Coûts AISC : 1 100 usd par équivalent once d’or
- NPV10 calculée : 482 millions USD
5. Aley Niobium Project (Colombie-Britannique, Canada)
- Statut : Projet en phase d'étude.
- Produit principal : Niobium, avec une étude de faisabilité en cours pour potentiellement produire de l’oxyde de niobium (le niobium est utilisé en alliage pour la production de certains aciers)
- Étapes actuelles : Tests pilotes pour raffiner le processus et marketing des produits.
- NPV10 : 0 car les données actuellement disponibles sont insuffisantes
Même si elle génère déjà des cash flows (et que cette génération de cash-flow va doubler d’ici un an lorsque Florence entrera en production), je tiens compte aussi de l’endettement relativement conséquent de la société et anticipe une dilution du capital d’un tiers pour financer en partie les investissements nécessaires au lancement des 3 autres projets (la trésorerie actuelle est largement suffisante pour achever les investissements nécessaires au lancement de Florence).
En tenant compte de ces éléments, je calcule le juste prix de Taseko mines comme suit :
NPV des 5 projets : 933,3 + 669,6 + 186,5 + 482 + 0 = 2 271 millions USD
Actifs courant – total du passif : - 855 millions USD
Nombre d’actions existantes (295 millions) + dilution anticipée (100 millions) : 395 millions
"Juste valeur" par action en CAD : 5,06
Vous aimez nos idées d’investissement ?
Accédez à nos portefeuilles, toutes les analyses réservées aux abonnés et suivis détaillés en rejoignant notre communauté.
Taseko Mines (TKO)
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
Cours actuel : 4,09 CAD
Un accord a été trouvé pour New Prosperity, accord qui met fin au litige opposant Taseko et la nation Tŝilhqot’in.
Taseko va céder 22,5 % de la mine en échange de 75 millions. De plus, Taseko ne pourra pas entreprendre la mise en exploitation du site sans le consentement de Tŝilhqot’in.
Ce prix d'échange valorise donc la participation restante à 75/22,5%X77,5 % soit 258 millions CAD.
En me basant sur un cours du cuivre à 4,15 USD et sur base des dernières valorisations disponibles dans mon tableau minier récapitulatif, je calcule le juste prix de Taseko de la manière suivante :
- Gibraltar : 1 101 millions USD
- Florence : 1 061 millions USD
- Yellow Head : 532 millions USD
- 77,5 % de New Prosperity : 185 millions USD
- 75 millions CAD reçu de la Province de Colombie-Britannique : 54 millions USD
- Actifs courants : 179 millions USD
- Passif total : 1 232 millions USD
soit 1 880 millions USD ou 8,40 CAD par action.
Un accord a été trouvé pour New Prosperity, accord qui met fin au litige opposant Taseko et la nation Tŝilhqot’in.
Taseko va céder 22,5 % de la mine en échange de 75 millions. De plus, Taseko ne pourra pas entreprendre la mise en exploitation du site sans le consentement de Tŝilhqot’in.
Ce prix d'échange valorise donc la participation restante à 75/22,5%X77,5 % soit 258 millions CAD.
En me basant sur un cours du cuivre à 4,15 USD et sur base des dernières valorisations disponibles dans mon tableau minier récapitulatif, je calcule le juste prix de Taseko de la manière suivante :
- Gibraltar : 1 101 millions USD
- Florence : 1 061 millions USD
- Yellow Head : 532 millions USD
- 77,5 % de New Prosperity : 185 millions USD
- 75 millions CAD reçu de la Province de Colombie-Britannique : 54 millions USD
- Actifs courants : 179 millions USD
- Passif total : 1 232 millions USD
soit 1 880 millions USD ou 8,40 CAD par action.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 4,35 CAD
Les résultats du S1 me semblent un peu décevants compte tenu de la bonne tenue des prix du cuivre avec notamment un résultat qui passe d'un profit de 0,03 CAD à une perte de 0,02 CAD. Sans les gains de change sur l'USD et le profit exceptionnel lié à l'accord de New Prosperity (voir ci-dessus) , c'était sans doute encore moins bon.
Le site de Gibraltar (le seul en production à l'heure actuelle) accuse une production plus faible et des cash cost plus élevés : pas étonnant donc qu'on ait un "effet ciseau" sur les résultats. La petite production de molybdène en sous produit s'est aussi vendue moins cher sur le marché. Si je comprends bien, cet effet "coût élevé" et "production faible" viendrait d'une "préparation pour la croissance" : Taseko aurait focalisé ses opérations sur du "déblaiement" qui serait nécessaire pour, ensuite accéder à des zones à teneurs plus élevées.
Pour le 2S2025, la direction envisage une production plus élevées (110 000 - 120 000 tonnes pour l'année) mais qui reste inférieure au volume moyen de 130 000 tonnes que j'ai utilisé pour ma valorisation du site.
En juillet a aussi été publiée une mise à jour de l'étude technique du site de Yellow Head. Je relève une hausse substantielle des capex initiaux nécessaires.
La mise en exploitation du 3e actif, Florence, reste, quant à elle, bien prévue pour fin de cette année.
Compte tenu de tout ceci, je mets à jour ma moulinette de valorisation en relevant légèrement les coûts AISC pour Gibraltar ainsi que le montant des capex initiaux de Yellow Head conformément à la mise à jour de l'étude technique. Je valorise toujours en tenant compte d'un prix du cuivre à 4,15 USD la livre et des taux d'actualisation respectifs de 7,8 et 9 % pour Gibraltar, Florence et Yellow Head.
Ce qui ramène mon "juste prix" pour Taseko à 7 CAD.
Les résultats du S1 me semblent un peu décevants compte tenu de la bonne tenue des prix du cuivre avec notamment un résultat qui passe d'un profit de 0,03 CAD à une perte de 0,02 CAD. Sans les gains de change sur l'USD et le profit exceptionnel lié à l'accord de New Prosperity (voir ci-dessus) , c'était sans doute encore moins bon.
Le site de Gibraltar (le seul en production à l'heure actuelle) accuse une production plus faible et des cash cost plus élevés : pas étonnant donc qu'on ait un "effet ciseau" sur les résultats. La petite production de molybdène en sous produit s'est aussi vendue moins cher sur le marché. Si je comprends bien, cet effet "coût élevé" et "production faible" viendrait d'une "préparation pour la croissance" : Taseko aurait focalisé ses opérations sur du "déblaiement" qui serait nécessaire pour, ensuite accéder à des zones à teneurs plus élevées.
Pour le 2S2025, la direction envisage une production plus élevées (110 000 - 120 000 tonnes pour l'année) mais qui reste inférieure au volume moyen de 130 000 tonnes que j'ai utilisé pour ma valorisation du site.
En juillet a aussi été publiée une mise à jour de l'étude technique du site de Yellow Head. Je relève une hausse substantielle des capex initiaux nécessaires.
La mise en exploitation du 3e actif, Florence, reste, quant à elle, bien prévue pour fin de cette année.
Compte tenu de tout ceci, je mets à jour ma moulinette de valorisation en relevant légèrement les coûts AISC pour Gibraltar ainsi que le montant des capex initiaux de Yellow Head conformément à la mise à jour de l'étude technique. Je valorise toujours en tenant compte d'un prix du cuivre à 4,15 USD la livre et des taux d'actualisation respectifs de 7,8 et 9 % pour Gibraltar, Florence et Yellow Head.
Ce qui ramène mon "juste prix" pour Taseko à 7 CAD.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 5,68 CAD
Plusieurs news sur ce producteur de cuivre ...
1. Le site de Florence a reçu l'entièreté des approbations règlementaires. La construction est achevée à + de 90 % et la production devrait commencer, comme prévu, d'ici +/- 3 mois. Les capex initiaux seront sans doute légèrement au-dessus de ce que j'avais pris en compte pour valoriser le site. Si les prix du cuivre pouvait se maintenir au-dessus des 4,75 USD à moyen terme, j'ai le sentiment que Florence pourrait bien doubler les cash flow de la société.
2. Après un premier semestre en demi teinte, on assiste à une amélioration pour le site en activité de Gibraltar. Les volumes de cuivre et de sous produit de molybdène sont sensiblement en augmentation par rapport au Q2. La teneur de 0,22 % s'améliore mais reste inférieure aux prévisions. Le CEO prévoit encore une amélioration pour le Q4 mais revoit malgré tout encore une fois à la baisse la production pour l'ensemble de l'année, 100-105 millions de livres cette fois.
3. la (relative) mauvaise nouvelle à présent : la société a procédé "en loucedé" à une augmentation de capital à un prix inférieur de 5-6 % par rapport au cours de bourse. Cette augmentation de capital est assez conséquente puisqu'elle va augmenter le nombre d'actions en circulation d'une quinzaine de pourcents. L'objectif principal est de rembourser la dette en cours sur la facilité de crédit renouvelable de la société (qui était tirée à hauteur de 55 millions de dollars US au 30 juin 2025) et de financer des besoins généraux en fonds de roulement et corporatifs. Cela s'inscrit dans le contexte du financement du projet Florence Copper. Cette AK m'interpelle un peu : même si le bilan présente un certain endettement, je pensais que les cash flow générés par Gibraltar mettaient les actionnaires à l'abri d'une telle opération. Voyons le bon côté des choses : le bilan se renforce et le prix payé est relativement proche du cours de bourse.
Je mets à jour mon modèle de valorisation et valorise les 3 sites respectivement sur base des hypothèses suivantes :
Prix du cuivre à 4,15 USD la livre et du molybdène à 20 USD la livre
USD/CAD : 1,37
Gibraltar
Durée de vie : 21 ans
production annuelle lom : 120 000 000 livres de cuivre (auparavant 130 000 000)
aisc : 3,50 USD la livre (auparavant 2,92 USD)
taux d'actualisation : 7 %
charges fiscales et variées équivallente à 35 % des free cash flow dégagés
==> valorisation : 566 millions USD
Florence
Durée de vie : 22 ans
début de production : 2026
Capex initiaux restant : 20 % restant du budget total de 265 millions, soit 53 millions
production annuelle lom : 85 000 000 livres de cuivre
aisc : 2,25 USD la livre (auparavant 1,36 USD)
taux d'actualisation : 8 %
charges fiscales et variées équivallente à 35 % des free cash flow dégagés
==> valorisation : 1 036 millions USD
Yellow Head
Durée de vie : 25 ans
début de production : 2035
Capex initiaux restant : 1 500 millions
production annuelle lom : 177 000 000 livres de cuivre
aisc : 2,25 USD la livre (auparavant 2,15 USD)
taux d'actualisation : 9 %
charges fiscales et variées équivallente à 35 % des free cash flow dégagés
==> valorisation : 988 millions USD
Valorisation globale
Gibraltar : 566 millions USD
Florence : 1 036 millions USD
Yellow Head : 988 millions USD
Actif courant - total du passif (après augmentation de capital) : - 921 millions USD
Actions en circulation (après augmentation de capital) : 351 millions
Valorisation totale : 1 669 millions USD ou 6,53 CAD par action.
Plusieurs news sur ce producteur de cuivre ...
1. Le site de Florence a reçu l'entièreté des approbations règlementaires. La construction est achevée à + de 90 % et la production devrait commencer, comme prévu, d'ici +/- 3 mois. Les capex initiaux seront sans doute légèrement au-dessus de ce que j'avais pris en compte pour valoriser le site. Si les prix du cuivre pouvait se maintenir au-dessus des 4,75 USD à moyen terme, j'ai le sentiment que Florence pourrait bien doubler les cash flow de la société.
2. Après un premier semestre en demi teinte, on assiste à une amélioration pour le site en activité de Gibraltar. Les volumes de cuivre et de sous produit de molybdène sont sensiblement en augmentation par rapport au Q2. La teneur de 0,22 % s'améliore mais reste inférieure aux prévisions. Le CEO prévoit encore une amélioration pour le Q4 mais revoit malgré tout encore une fois à la baisse la production pour l'ensemble de l'année, 100-105 millions de livres cette fois.
3. la (relative) mauvaise nouvelle à présent : la société a procédé "en loucedé" à une augmentation de capital à un prix inférieur de 5-6 % par rapport au cours de bourse. Cette augmentation de capital est assez conséquente puisqu'elle va augmenter le nombre d'actions en circulation d'une quinzaine de pourcents. L'objectif principal est de rembourser la dette en cours sur la facilité de crédit renouvelable de la société (qui était tirée à hauteur de 55 millions de dollars US au 30 juin 2025) et de financer des besoins généraux en fonds de roulement et corporatifs. Cela s'inscrit dans le contexte du financement du projet Florence Copper. Cette AK m'interpelle un peu : même si le bilan présente un certain endettement, je pensais que les cash flow générés par Gibraltar mettaient les actionnaires à l'abri d'une telle opération. Voyons le bon côté des choses : le bilan se renforce et le prix payé est relativement proche du cours de bourse.
Je mets à jour mon modèle de valorisation et valorise les 3 sites respectivement sur base des hypothèses suivantes :
Prix du cuivre à 4,15 USD la livre et du molybdène à 20 USD la livre
USD/CAD : 1,37
Gibraltar
Durée de vie : 21 ans
production annuelle lom : 120 000 000 livres de cuivre (auparavant 130 000 000)
aisc : 3,50 USD la livre (auparavant 2,92 USD)
taux d'actualisation : 7 %
charges fiscales et variées équivallente à 35 % des free cash flow dégagés
==> valorisation : 566 millions USD
Florence
Durée de vie : 22 ans
début de production : 2026
Capex initiaux restant : 20 % restant du budget total de 265 millions, soit 53 millions
production annuelle lom : 85 000 000 livres de cuivre
aisc : 2,25 USD la livre (auparavant 1,36 USD)
taux d'actualisation : 8 %
charges fiscales et variées équivallente à 35 % des free cash flow dégagés
==> valorisation : 1 036 millions USD
Yellow Head
Durée de vie : 25 ans
début de production : 2035
Capex initiaux restant : 1 500 millions
production annuelle lom : 177 000 000 livres de cuivre
aisc : 2,25 USD la livre (auparavant 2,15 USD)
taux d'actualisation : 9 %
charges fiscales et variées équivallente à 35 % des free cash flow dégagés
==> valorisation : 988 millions USD
Valorisation globale
Gibraltar : 566 millions USD
Florence : 1 036 millions USD
Yellow Head : 988 millions USD
Actif courant - total du passif (après augmentation de capital) : - 921 millions USD
Actions en circulation (après augmentation de capital) : 351 millions
Valorisation totale : 1 669 millions USD ou 6,53 CAD par action.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 5,93 CAD
Les résultats du Q3 ont été publiés.
Pourtant, même si le cours s'est tassé suite à cette publication, je ne les trouve pas surprenants par rapport aux annonces précédentes.
- Gibraltar : production et teneur en hausse par rapport au 1er semestre, cash cost en légère baisse (2,87 USD la livre) et attendus encore plus faible pour le 4Q
- Florence : confirmation de la mise en production début 2026
- Actuellement, la Société dispose de contrats à prix plancher du cuivre qui assurent un prix minimum de 4,00 $ US la livre et un prix maximum de 5,40 $ US la livre pour une production de 27 millions de livres de cuivre d'ici la fin de 2025 et de 54 millions de livres de cuivre pour le premier semestre 2026
- Cette petite phrase a attiré mon attention :
" The Company has offtake agreements covering substantially all of Gibraltar’s copper concentrate production for 2025 and 2026, which contain significantly lower and in certain cases negative (premium) TCRC rates reflecting the tight copper smelting market. Based on the contract terms, the Company expects average TCRCs to be to around $nil for 2025 and 2026."
Si mon raisonnement est correct, cela signifierait d'une part que la société a déjà trouvé des acheteurs pour sa production de l'année prochaine et d'autre part que les fonderies semblent tellement désespérées d'obtenir du concentré de cuivre pour alimenter leurs usines qu'elles sont prêtes à payer une prime à la société minière en plus du prix du cuivre raffiné. Au lieu de déduire les frais, elles ajouteraient de la valeur à la vente du concentré. Est ce que cela signifierait qu'il y a une forte demande de concentré de cuivre de la part des fonderies mondiales ? Y aurait-il une augmentation de la capacité de production des fonderies sans que l'offre de concentré minier n'ait suivi au même rythme ?
- Si la société publie bel et bien une perte pour le 3e trimestre, hors éléments non récurrents, le trimestre aurait été bénéficiaire à 0,02 CAD par action. Sur les 9 premiers mois, la perte s'élève à 0,11 CAD par action et la perte "ajustée" à 0,05 CAD.
Les résultats du Q3 ont été publiés.
Pourtant, même si le cours s'est tassé suite à cette publication, je ne les trouve pas surprenants par rapport aux annonces précédentes.
- Gibraltar : production et teneur en hausse par rapport au 1er semestre, cash cost en légère baisse (2,87 USD la livre) et attendus encore plus faible pour le 4Q
- Florence : confirmation de la mise en production début 2026
- Actuellement, la Société dispose de contrats à prix plancher du cuivre qui assurent un prix minimum de 4,00 $ US la livre et un prix maximum de 5,40 $ US la livre pour une production de 27 millions de livres de cuivre d'ici la fin de 2025 et de 54 millions de livres de cuivre pour le premier semestre 2026
- Cette petite phrase a attiré mon attention :
" The Company has offtake agreements covering substantially all of Gibraltar’s copper concentrate production for 2025 and 2026, which contain significantly lower and in certain cases negative (premium) TCRC rates reflecting the tight copper smelting market. Based on the contract terms, the Company expects average TCRCs to be to around $nil for 2025 and 2026."
Si mon raisonnement est correct, cela signifierait d'une part que la société a déjà trouvé des acheteurs pour sa production de l'année prochaine et d'autre part que les fonderies semblent tellement désespérées d'obtenir du concentré de cuivre pour alimenter leurs usines qu'elles sont prêtes à payer une prime à la société minière en plus du prix du cuivre raffiné. Au lieu de déduire les frais, elles ajouteraient de la valeur à la vente du concentré. Est ce que cela signifierait qu'il y a une forte demande de concentré de cuivre de la part des fonderies mondiales ? Y aurait-il une augmentation de la capacité de production des fonderies sans que l'offre de concentré minier n'ait suivi au même rythme ?
- Si la société publie bel et bien une perte pour le 3e trimestre, hors éléments non récurrents, le trimestre aurait été bénéficiaire à 0,02 CAD par action. Sur les 9 premiers mois, la perte s'élève à 0,11 CAD par action et la perte "ajustée" à 0,05 CAD.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 7,49 CAD
Le 21 novembre, un accident a eu lieu sur le site de Gibraltar, un travailleur est décédé.
Le 28 novembre, un bus qui transportait du personnel vers le même site de Gibraltar a quitté la route. 8 employés et le chauffeur du bus ont été hospitalisés.
J'espère qu'il s'agit de "coup de malchance" et que cette série noire va s'arrêter.
Entretemps, j'ai mis à jour mon calcul de juste valeur pour Taseko en tenant compte d'un prix d'équilibre du cuivre à 4,90 USD la livre. Sur cette base, la juste valeur de la société s'élèverait à 11,47 CAD par action.
Le 21 novembre, un accident a eu lieu sur le site de Gibraltar, un travailleur est décédé.
Le 28 novembre, un bus qui transportait du personnel vers le même site de Gibraltar a quitté la route. 8 employés et le chauffeur du bus ont été hospitalisés.
J'espère qu'il s'agit de "coup de malchance" et que cette série noire va s'arrêter.
Entretemps, j'ai mis à jour mon calcul de juste valeur pour Taseko en tenant compte d'un prix d'équilibre du cuivre à 4,90 USD la livre. Sur cette base, la juste valeur de la société s'élèverait à 11,47 CAD par action.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 9,68 CAD
La production a démarré sur Florence !
A Gilbraltar, la production a un peu augmenté au cours du 4Q par rapport aux trimestres précédents malgré l'accident mentionné plus haut dans la file et des arrêts de maintenance non planifiés. Néanmoins, avec une production de 92 millions de livres pour l'année, on reste bien en-dessous de mes hypothèses long terme de 120 millions de livres.
La production a démarré sur Florence !
A Gilbraltar, la production a un peu augmenté au cours du 4Q par rapport aux trimestres précédents malgré l'accident mentionné plus haut dans la file et des arrêts de maintenance non planifiés. Néanmoins, avec une production de 92 millions de livres pour l'année, on reste bien en-dessous de mes hypothèses long terme de 120 millions de livres.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 10,54 CAD
La direction nous annonce "d'excellents résultats financiers pour le quatrième trimestre et le début de la production de cuivre à Florence Copper" et pourtant le marché ne semble pas satisfait. Essayons de décrypter ...
Après un premier semestre poussif, les résultats du 2e semestre me semblent pourtant, sans conteste, très bons :
- Production (Gibraltar) : 99 millions de livres de cuivre sur l'année. La production a rebondi de 46% au second semestre
- Retour aux bénéfices pour le 4Q2025 avec un bénéfice net de 4,5 millions CAD (bien aidé par un prix soutenu du cuivre il est vrai)
- Démarrage de la production à la mine Florence depuis la mi-février 2026
La perte globale de 30 millions de CAD semble peser lourdement dans la réaction du marché même si je pensais qu'elle était déjà "dans le cours". Quant à la dette, elle reste importante.
J'ai mis à jour mon modèle de valorisation de Taseko en tenant compte des guidances de la direction pour 2026 et des études pour les années suivantes, d'un prix du cuivre à 4,90 USD la livre, de coûts AIC de 3,50 USD pour Gibraltar, 2 USD pour Florence et 2,25 USd pour Yellow Head et des taux d'actualisation de 7 % pour les deux mines en production et 9 % pour la mine en développement.
J'obtiens un "juste prix" de 11,63 CAD pour une action Taseko.
La direction nous annonce "d'excellents résultats financiers pour le quatrième trimestre et le début de la production de cuivre à Florence Copper" et pourtant le marché ne semble pas satisfait. Essayons de décrypter ...
Après un premier semestre poussif, les résultats du 2e semestre me semblent pourtant, sans conteste, très bons :
- Production (Gibraltar) : 99 millions de livres de cuivre sur l'année. La production a rebondi de 46% au second semestre
- Retour aux bénéfices pour le 4Q2025 avec un bénéfice net de 4,5 millions CAD (bien aidé par un prix soutenu du cuivre il est vrai)
- Démarrage de la production à la mine Florence depuis la mi-février 2026
La perte globale de 30 millions de CAD semble peser lourdement dans la réaction du marché même si je pensais qu'elle était déjà "dans le cours". Quant à la dette, elle reste importante.
J'ai mis à jour mon modèle de valorisation de Taseko en tenant compte des guidances de la direction pour 2026 et des études pour les années suivantes, d'un prix du cuivre à 4,90 USD la livre, de coûts AIC de 3,50 USD pour Gibraltar, 2 USD pour Florence et 2,25 USd pour Yellow Head et des taux d'actualisation de 7 % pour les deux mines en production et 9 % pour la mine en développement.
J'obtiens un "juste prix" de 11,63 CAD pour une action Taseko.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cour actuel : 10,02 CAD
Je fais un petit point dans l'optique d'un enlisement de la guerre en Iran (un scenario possible mais ne constitue qu'un parmi d'autres). On parle beaucoup du pétrole et du GNL, un peu de l'aluminium et des engrais. Mais beaucoup moins d'une possible pénurie de souffre.
Pourtant, je me rends compte que le souffre est utilisé dans un très grand nombre d'application et notamment pour la lixiviation à l’acide sulfurique qui est un procédé fréquemment employé dans le secteur minier.
J'ai donc voulu vérifier quel serait l'impact d'un tel scenario (pénurie mondiale de souffre) sur ce qui constitue ma plus grosse position cuprifère.
Eh bien, l'impact potentiel me semble relativement réduit.
Gibraltar, l'actif-phare qui produit la plus grosse quantité de cuivre, utilise les techniques dites "de flottation" : contrairement à la lixiviation, on ne doit pas dissoudre le cuivre dans l'acide mais on le sépare de la roche mécaniquement en le laissant "flotter" dans un mélange d'eau et de réactif après broyage. Autrement dit, une pénurie de souffre pourrait créer des perturbations dans la production mondiale de cuivre mais Gibraltar n'en souffrirait pas (et serait peut-être même bénéficiaire).
Pour Florence, le 2e actif qui vient d'être mis en production, ça pourrait être plus compliqué car c'est bien la lixiviation qui y est utilisé. Mais la situation pour une mine US me semble moins problématique qu'ailleurs dans le monde car, comme je l'avais expliqué, l’acide peut aussi être produit localement à partir de soufre nord-américain ou recyclé.
La situation de Taseko ne me semble donc pas inquiétante dans le cas d'une "vietanamisation" de la guerre en Iran et d'un blocage durable du Détroit d'Ormuz. Dans pareil cas de figure, il me semble que la société pourrait même en être potentiellement gagnante.
Je fais un petit point dans l'optique d'un enlisement de la guerre en Iran (un scenario possible mais ne constitue qu'un parmi d'autres). On parle beaucoup du pétrole et du GNL, un peu de l'aluminium et des engrais. Mais beaucoup moins d'une possible pénurie de souffre.
Pourtant, je me rends compte que le souffre est utilisé dans un très grand nombre d'application et notamment pour la lixiviation à l’acide sulfurique qui est un procédé fréquemment employé dans le secteur minier.
J'ai donc voulu vérifier quel serait l'impact d'un tel scenario (pénurie mondiale de souffre) sur ce qui constitue ma plus grosse position cuprifère.
Eh bien, l'impact potentiel me semble relativement réduit.
Gibraltar, l'actif-phare qui produit la plus grosse quantité de cuivre, utilise les techniques dites "de flottation" : contrairement à la lixiviation, on ne doit pas dissoudre le cuivre dans l'acide mais on le sépare de la roche mécaniquement en le laissant "flotter" dans un mélange d'eau et de réactif après broyage. Autrement dit, une pénurie de souffre pourrait créer des perturbations dans la production mondiale de cuivre mais Gibraltar n'en souffrirait pas (et serait peut-être même bénéficiaire).
Pour Florence, le 2e actif qui vient d'être mis en production, ça pourrait être plus compliqué car c'est bien la lixiviation qui y est utilisé. Mais la situation pour une mine US me semble moins problématique qu'ailleurs dans le monde car, comme je l'avais expliqué, l’acide peut aussi être produit localement à partir de soufre nord-américain ou recyclé.
La situation de Taseko ne me semble donc pas inquiétante dans le cas d'une "vietanamisation" de la guerre en Iran et d'un blocage durable du Détroit d'Ormuz. Dans pareil cas de figure, il me semble que la société pourrait même en être potentiellement gagnante.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 10,42 CAD
Quelques news ...
Florence :
- 1eres récoltes de catodes effectives. 1,5 millions de livre de cuivre déjà produites. La direction maintien un objectif de 30 à 35 millions de livres pour cette année
- J'avais fait part de mes inquiétudes concernant les prix de l'acide sulfurique suite au blocage d'Ormuz
Gibraltar
- bad news tout d'abord : la société n'a pas pu profiter "à plein" de la hausse des prix du cuivre en raison de couvertures par "collar" qui plafonnaient le prix à 5,40 USD
- 2e bad news : en raison de la hausse des prix des énergies, la direction anticipe une hausse des AISC de 0,10 à 0,15 USD la livre pour cette année. Par rapport au 1Q2025, les cash cost sont passés de 2,26 à 2,63 USD la livre
- la production est restée stable à 30 millions de livres pour le 1er trimestre
Yellowhead
Les travaux d'impact environnementaux se poursuivent.
Sur le plan du comptes de résultat consolidé, on passe d'une perte de 0,02 USD il y a un an à un bénéfice de 0,08 USD cette année, le cash flow opérationnel augmente de 67 % et l'Ebitda "ajusté" augmente de 173 %. Au niveau de la structure bilantaire, l'endettement reste sur un niveau relativement élevé avec un ratio de solvabilité de 34 %
Quelques news ...
Florence :
- 1eres récoltes de catodes effectives. 1,5 millions de livre de cuivre déjà produites. La direction maintien un objectif de 30 à 35 millions de livres pour cette année
- J'avais fait part de mes inquiétudes concernant les prix de l'acide sulfurique suite au blocage d'Ormuz
Et justement, on apprend qu'un contrat à prix fixe pour l'acide sulfurique a été sécurisé pour toute l'année 2026Godverdomme a écrit : ↑11 mars 2026, 09:53cour actuel : 10,02 CAD
Pour Florence, le 2e actif qui vient d'être mis en production, ça pourrait être plus compliqué car c'est bien la lixiviation qui y est utilisé. Mais la situation pour une mine US me semble moins problématique qu'ailleurs dans le monde car, comme je l'avais expliqué, l’acide peut aussi être produit localement à partir de soufre nord-américain ou recyclé.
Gibraltar
- bad news tout d'abord : la société n'a pas pu profiter "à plein" de la hausse des prix du cuivre en raison de couvertures par "collar" qui plafonnaient le prix à 5,40 USD
- 2e bad news : en raison de la hausse des prix des énergies, la direction anticipe une hausse des AISC de 0,10 à 0,15 USD la livre pour cette année. Par rapport au 1Q2025, les cash cost sont passés de 2,26 à 2,63 USD la livre
- la production est restée stable à 30 millions de livres pour le 1er trimestre
Yellowhead
Les travaux d'impact environnementaux se poursuivent.
Sur le plan du comptes de résultat consolidé, on passe d'une perte de 0,02 USD il y a un an à un bénéfice de 0,08 USD cette année, le cash flow opérationnel augmente de 67 % et l'Ebitda "ajusté" augmente de 173 %. Au niveau de la structure bilantaire, l'endettement reste sur un niveau relativement élevé avec un ratio de solvabilité de 34 %
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 9,90 CAD
Deux petites news :
Tout d'abord on apprend le changement de nom de Taseko en TREKOR METALS. Concrètement, ça ne sert à rien mais je suppose que ça fait plus joli
Ensuite, en déambulant sur le site mining.com, j'apprends que la société pH7 Technologies a obtenu un financement public canadien de 5 millions de dollars pour tester une méthode d'extraction du cuivre "en boucle fermée" directement sur le site de la mine de Gibraltar (la mine mature de Taseko ... heu ... pardon ... de Trekor Metals). Je ne connais absolument pas les détails techniques de cette fameuse boucle mais il semble qu'elle présente un intérêt écologique. Si l'essai de pH7 est concluant, cela pourrait permettre à Trekor Metals de produire du cuivre à plus faible impact environnemental, réduisant les risques réglementaires et améliorant l'efficacité de traitement de la mine.
Deux petites news :
Tout d'abord on apprend le changement de nom de Taseko en TREKOR METALS. Concrètement, ça ne sert à rien mais je suppose que ça fait plus joli
Ensuite, en déambulant sur le site mining.com, j'apprends que la société pH7 Technologies a obtenu un financement public canadien de 5 millions de dollars pour tester une méthode d'extraction du cuivre "en boucle fermée" directement sur le site de la mine de Gibraltar (la mine mature de Taseko ... heu ... pardon ... de Trekor Metals). Je ne connais absolument pas les détails techniques de cette fameuse boucle mais il semble qu'elle présente un intérêt écologique. Si l'essai de pH7 est concluant, cela pourrait permettre à Trekor Metals de produire du cuivre à plus faible impact environnemental, réduisant les risques réglementaires et améliorant l'efficacité de traitement de la mine.
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 11,18 CAD
Les résultats de production pour le 2e trimestre semblent tout-à-fait satisfaisants :
Gibraltar : 30,3 millions de livres de cuivre et 559 000 livres de molybdène (+/- en ligne avec le premier trimestre)
Florence : confirmation de la montée en puissance avec une production de 5,2 millions de livres de cuivre (vs 1,5 millions au trimestre précédent)
Pour l'ensemble de l'année, la direction maintient ses estimations initiales de 110-115 millions de livres pour Gibraltar et 30-35 millions de livres pour Florence.
Par ailleurs, on apprend que le processus d'évaluation environnementale de Yellowhead progresse bien. En parallèle, Trekor a publié une étude d'impact économique qui évalue les retombées économiques potentielles des phases de construction et d'exploitation du projet Yellowhead.
Bref, il semble bien que "le plan se déroule sans accroc"
Les résultats de production pour le 2e trimestre semblent tout-à-fait satisfaisants :
Gibraltar : 30,3 millions de livres de cuivre et 559 000 livres de molybdène (+/- en ligne avec le premier trimestre)
Florence : confirmation de la montée en puissance avec une production de 5,2 millions de livres de cuivre (vs 1,5 millions au trimestre précédent)
Pour l'ensemble de l'année, la direction maintient ses estimations initiales de 110-115 millions de livres pour Gibraltar et 30-35 millions de livres pour Florence.
Par ailleurs, on apprend que le processus d'évaluation environnementale de Yellowhead progresse bien. En parallèle, Trekor a publié une étude d'impact économique qui évalue les retombées économiques potentielles des phases de construction et d'exploitation du projet Yellowhead.
Bref, il semble bien que "le plan se déroule sans accroc"
-
Godverdomme
- Expérience : 7803
- Messages : 833
- Inscription : 28/02/2020
cours actuel : 11,51 CAD
Comme les résultats de production présentés dans le message précédent pouvaient le laisser supposer, les résultats financiers 1S2026 de Trekor sont de bonne tenue :
- 66,9 millions de livres de cuivre produites (+ 68 %)
- 1,28 millions de livres de molybdène produites
- chiffre d'affaires : + 122 %
- ebitda : + 242 %
- résultat par action : + 0,11 CAD (vs - 0,02 CAD)
Gibraltar :
- le collar qui limitait les prix de vente du cuivre à 5,40 USD la livre pour la mine de Gibraltar est arrivé à échéance. Pour le 3Q2026, les plafonds ont été rehaussés (entre 7,50 et 8,50 USD la livre) et pour le 4Q2026, la société est passée à des options de type put soit, si j'ai bien compris, sans prix plafond mais couvrant le prix à 4,75 USD minimum
- les coûts restent élevés en raison de l'inflation du prix du diesel et des explosifs ainsi qu'un projet d'entretien planifié avancé à juin
- le molybdène vendu à un prix moyen de 29,63 USD la livre a généré un crédit sous-produits de 0,65 USD la livre de cuivre compensant en partie l'inflation des coûts
Florence
- premier trimestre complet d'exploitation avec une production de 5,2 millions de livres de cuivre
- 18 puits supplémentaires sont intégrés au champ d'extraction début août et 5 foreuses en activité sur le site
Pour rappel, pour le projet en développement de Yellow Head, Trekor a obtenu une décision favorable du Bureau d'évaluation environnementale de Colombie-Britannique (BC EAO). On peut passer à la phase formelle d'évaluation environnementale.
Bref, avec Trekor, on a une mine cuivre/molybdène qui tourne "plein pot", une mine de cuivre en production mais qui doit continuer à monter en puissance, un projet de cuivre en développement et, ne l'oublions pas, un projet de niobium (Aley) qui n'est pas considéré comme prioritaire par la société pour l'instant (qui prèfère monter en puissance sur le cuivre) mais qui est toujours "en couveuse" au stade de la PFS. (note : le niobium fait partie de la fameuse liste de minéraux critiques)
Comme les résultats de production présentés dans le message précédent pouvaient le laisser supposer, les résultats financiers 1S2026 de Trekor sont de bonne tenue :
- 66,9 millions de livres de cuivre produites (+ 68 %)
- 1,28 millions de livres de molybdène produites
- chiffre d'affaires : + 122 %
- ebitda : + 242 %
- résultat par action : + 0,11 CAD (vs - 0,02 CAD)
Gibraltar :
- le collar qui limitait les prix de vente du cuivre à 5,40 USD la livre pour la mine de Gibraltar est arrivé à échéance. Pour le 3Q2026, les plafonds ont été rehaussés (entre 7,50 et 8,50 USD la livre) et pour le 4Q2026, la société est passée à des options de type put soit, si j'ai bien compris, sans prix plafond mais couvrant le prix à 4,75 USD minimum
- les coûts restent élevés en raison de l'inflation du prix du diesel et des explosifs ainsi qu'un projet d'entretien planifié avancé à juin
- le molybdène vendu à un prix moyen de 29,63 USD la livre a généré un crédit sous-produits de 0,65 USD la livre de cuivre compensant en partie l'inflation des coûts
Florence
- premier trimestre complet d'exploitation avec une production de 5,2 millions de livres de cuivre
- 18 puits supplémentaires sont intégrés au champ d'extraction début août et 5 foreuses en activité sur le site
Pour rappel, pour le projet en développement de Yellow Head, Trekor a obtenu une décision favorable du Bureau d'évaluation environnementale de Colombie-Britannique (BC EAO). On peut passer à la phase formelle d'évaluation environnementale.
Bref, avec Trekor, on a une mine cuivre/molybdène qui tourne "plein pot", une mine de cuivre en production mais qui doit continuer à monter en puissance, un projet de cuivre en développement et, ne l'oublions pas, un projet de niobium (Aley) qui n'est pas considéré comme prioritaire par la société pour l'instant (qui prèfère monter en puissance sur le cuivre) mais qui est toujours "en couveuse" au stade de la PFS. (note : le niobium fait partie de la fameuse liste de minéraux critiques)