Sanko Sangyo imprime des étiquettes, films et produits adhésifs. Les Daubasses achètent 200 actions à 402 JPY en avril 2019. La société vaut environ la moitié de sa valeur net-net, n'a aucune dette financière et possède plus de trésorerie nette que sa capitalisation. La ligne sera vendue en 2022 avec -10,4 % en euros; l'offre contestée à 726 JPY puis la surenchère évoquée à 900 JPY arriveront plus de trois ans après.
Le bilan protège, mais l'activité manque de croissance et de marge. Pour que la décote profite au minoritaire, il faut une amélioration des résultats, une distribution du cash ou une opération sur le capital. Sans cela, une net-net peut rester bon marché pendant des années.
La pandémie apporte un catalyseur inattendu. Sanko lance fin 2020 un masque Nano AG annoncé efficace à 99 %. Le titre réagit, mais ce produit ne transforme pas durablement une activité d'impression exposée au numérique et aux coûts fixes.
En octobre 2022, le processus d'investissement japonais change. La ligne est vendue à 376 JPY. Dividendes inclus, le résultat est légèrement positif en yens, mais de -10,4 % en euros. La protection comptable n'a donc pas compensé le temps, le change et l'absence de revalorisation.
Le suivi communautaire continue. Les comptes 2025 reviennent à un bénéfice net de 86 M JPY, malgré un chiffre d'affaires en baisse de 6,7 %. Fermeture d'usine, réduction des coûts et développement de Benliner cherchent à restaurer une marge opérationnelle durable.
En 2026, Baron Co. propose un retrait à 726 JPY. Le prix est contesté par Steel Partners, qui évoque 900 JPY. Le conseil retire sa recommandation d'apporter à 726 JPY et le cours monte à 872 JPY. Cette bataille survient plus de trois ans après la vente des Daubasses.
1. Le bilan limitait la casse, pas le délai. Trésorerie et actifs courants n'ont pas suffi à provoquer une revalorisation. La valeur net-net a limité la perte en yens, mais pas l'érosion liée au change et au temps.
2. Les catalyseurs opérationnels sont restés modestes. Masques et restructurations n'ont pas créé rapidement une forte rentabilité. Le masque Nano AG et les restructurations n'ont pas remplacé une amélioration durable des marges.
3. L'OPA révèle la valeur tardivement. La surenchère confirme l'intérêt des actifs, sans effacer la perte de la ligne vendue en 2022. La contestation de Steel Partners montre que le prix initial de 726 JPY ne reflétait pas forcément toute la valeur.
Impression en déclin, illiquidité, contrôle, change et niveau final de l'offre restent décisifs. Une proposition non contraignante à 900 JPY ne vaut pas un paiement tant que son financement et son calendrier ne sont pas confirmés.
La décision de 2022 a cristallisé une perte en euros, puis l'offre est arrivée beaucoup plus tard. La leçon n'est pas qu'il fallait attendre indéfiniment : elle est qu'une décote sans retour de capital possède un coût d'opportunité réel. Pour les minoritaires encore présents, seul le prix effectivement payé tranchera désormais.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Sanko Sangyo, 7922, net-net japonaise, impression, trésorerie nette, Baron Co, Steel Partners, OPA, change.
- Résumé daté du 16 juillet 2026 -
Vous êtes bien négatif. Factuellement vous avez raison !
Ça me fait penser à Allied Healthcare Products au début de la pandémie.les daubasses a écrit : ↑04 janvier 2021, 21:51Attention quand même à la spéculation des derniers jours. Les volumes journaliers sont de 1 à 2 millions d'actions échangées. Ce qui est historiquement énorme.
La principale différence est au niveau de la courbe du cours, je trace les plus hauts et plus bas journaliers, et je pense que vous tracez la clôture hebdomadaire ou bien une sorte de moyenne.
[Amélioration continue] Les ventes intérieures de sceaux et d'étiquettes sont lentes. Cependant, la Chine est rentable car elle se spécialise. Les commandes pour l'ASEAN ont également augmenté. Petit bénéfice d'exploitation. Reprise intérieure est attendue au cours de l'exercice se terminant le 31 mars 2021. La Chine et l'ASEAN sont en bonne forme. Le bénéfice d'exploitation continue de s'améliorer.
Restauration de dividendes jusqu'à 7 yens.
[Rationalisation] Usine thaïlandaise fermée en fin d'année, liquidation dans l'année. Nouveauté Toms attend la reprise de la demande intérieure après une dépréciation du goodwill. La production mensuelle de masques a commencé, en vue des ventes à l'étranger.
N'est-ce pas plutôt 317 ou 318 à la clôture d'hier ?Cours actuel : 484 JPY
