Tokyo Radiator fabrique des échangeurs de chaleur, réservoirs et composants pour camions et engins de chantier. Achetée à 515 JPY sous sa trésorerie nette, la ligne est vendue à 615 JPY en octobre 2022 avec +7,6 % en euros, dividendes inclus. La décision venait d'un changement de méthode, pas d'une disparition des actifs.
L'achat initial à 515 JPY face à 691 JPY de trésorerie nette par action laissait une valeur implicite négative à l'activité. Trésorerie et titres cotés totalisaient 744 JPY par action, contre une valeur d'actif net tangible de 1 392 JPY. Le terrain, le redressement opérationnel et une opération sur le capital ajoutaient trois options.
Le résultat annuel est revenu à l'équilibre dès 2021. Les pénuries, les matières premières et les coûts ont ramené l'entreprise dans le rouge en 2022. Le fonds AVI a alors demandé un dividende exceptionnel, l'arrêt des prêts à Marelli et une gouvernance plus indépendante.
La vente du portefeuille en octobre 2022 résultait d'un changement de méthode sur les actions japonaises. L'histoire capitalistique s'est poursuivie : Tokyo Radiator a racheté un bloc Marelli à 740 JPY en 2023, puis l'annulation de 27,8 % des actions émises en mars 2025 a ramené le capital de 14,4 millions à 10,4 millions de titres.
Ensuite, les marges et les bénéfices ont progressé. La direction a relevé le dividende et inscrit le retour aux actionnaires dans sa politique financière.
1. Collatéral tangible. À l'entrée, la trésorerie nette et les titres Isuzu dépassaient le cours, sans attribuer de valeur positive à l'usine ni au terrain de Fujisawa.
2. Capital mieux alloué. Le rachat du bloc Marelli, l'annulation des titres autodétenus et la hausse du dividende réduisent la surcapitalisation qui entretenait la décote.
3. Redressement à confirmer. Les résultats annuels 2026 et le plan visant 9 % de marge opérationnelle en 2030 associent un dividende prévu de 77 JPY, un taux de distribution cible de 40 % et une valorisation visée à 1 fois les fonds propres.
Le risque industriel de 2021 n'a pas disparu. Tokyo Radiator dépend encore des véhicules thermiques, de quelques grands clients, des volumes de camions et d'engins de chantier, ainsi que des composants, des salaires et des devises. Les applications électriques et hydrogène progressent, mais les premières commandes restent modestes.
À 1 427 JPY en mai 2026, un calcul communautaire donnait une valeur d'actif net net de 1 252 JPY et une valeur d'actif net tangible de 2 507 JPY. L'action ne cote plus sous ses actifs courants nets : la marge de sécurité dépend davantage des bénéfices, du dividende et du plan 2030.
La vente des 200 actions à 615 JPY le 19 octobre 2022 a représenté +21,2 % en JPY et +7,6 % en EUR, dividendes inclus, frais de courtage déduits. La décision venait du processus d'investissement, pas d'une dégradation du bilan.
Depuis cette sortie, Tokyo Radiator a réduit son capital, restauré sa rentabilité et relevé ses ambitions. Les prochains comptes devront confirmer trois engagements : marge opérationnelle de 9 %, distribution de 40 % et valorisation à 1x les fonds propres d'ici 2030.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Tokyo Radiator, 7235, équipementier automobile, Japon, radiateurs industriels, VANT, PBR, rachats d'actions, Isuzu, véhicules électriques.
- Résumé daté du 14 juillet 2026 -
=> Personnellement je suis loin d'être convaincu que les engins concernés (Camions / Engins de chantier / ...) migrent vers l'électrique à court terme.L'activité de Tokyo Radiator: j'ai de sérieux doutes sur la pérennité de celle-ci. Les engins de chantier vont probablement passer à l'électrique d'ici peu, surtout dans un pays aussi avancé technologiquement que le Japon (bruit, pollution, maintenance, coût, absence de problématique d'autonomie...). Les investissements en R&D me surprennent. Pas plus tard qu'aujourd'hui Audi (qui chapeaute la R&D du groupe Volkswagen) a annoncé son intention de ne plus développer de nouveaux moteurs thermiques.
=> L'année dernière était spéciale à plus d'un titre, un retour à une situation plus normale ne parait pas tiré par les cheveux.J'ai bien compris les points positifs du bilan de cette société mais assez peu sur son compte de résultat.
Pouvez-vous développer concernant les éléments ayant amené la société à réaliser des pertes précédemment?
Chacun ses doutes. C'est bien de faire ses hypothèses et de juger les risques.
Ok avec vous. Vous pricez combien toutes ces incertitudes ?Tristan a écrit : La VLMV me parait plutôt optimiste, il faudrait se renseigner sur la fréquence des liquidations volontaires au Japon.
Le portefeuille de participations et les actifs immobiliers sont très positifs en effet mais je ne pense pas qu'ils soient liquidés à court terme, quel serait le catalyseur?
Tout ça pour dire que je ne suis pas très chaud pour Tokyo Radiator
Bonjour Sgaming,
) car généralement le marché massacre ce genre de sociétés cotées, en vendant à n'importe quel prix (on a l'impression que c'est le cas avec l'action de Tokyo Radiatior). Et cet inconfort entraine des ventes massives. De nombreux investisseurs ne sont pas à l'aise avec des entreprises en pertes quelque soit la qualité du bilan (contrairement à nous qui achetons plus volontiers des actifs bradés qui ont une valeur plus stable dans le temps que des flux).Donc non. On vous invite à faire votre propre analyse sur ce point. Comme expliqué, cela ne nous intéresse pas vraiment.Sgaming a écrit : Pouvez-vous développer concernant les éléments ayant amené la société à réaliser des pertes précédemment?
Cf. l'analyse. T3 bénéficiaire.Sgaming a écrit : Avez vous des éléments tangibles laissant présager d'un retour à la rentabilité ou bien est ce seulement les dires du management?
Non, pas à notre connaissance.Sgaming a écrit : A t'on une visibilité sur le carnet de commande?
Avec plaisir.Sgaming a écrit : Merci encore pour cette analyse très détaillée.
A court terme en effet je pense qu'on restera sur du diesel pour les engins de chantier. Cependant les VU se tournent beaucoup vers des électriques/hybrides (à prolongateur d'autonomie). Les moteurs électriques fournissent beaucoup de couple donc ça conviendrait une utilisation en chantier.=> Personnellement je suis loin d'être convaincu que les engins concernés (Camions / Engins de chantier / ...) migrent vers l'électrique à court terme.
Petit nouveau sur le site, et pas expert pour une nano action des analyses techniques qui sont relevées, je pense que les engins de chantier et les poids lourds qui circulent en routes fermées vont passer à l'électrique d'ici peu (il y en a déjà, du reste), mais qu'il est possible également qu'ils passent à l'hydrogène, l'un n'empêchant pas l'autre et que, à terme, les diesels sont voués à disparaitre sur routes fermées comme ouvertes également. GAUSSIN, qui fabrique des Véhicules Autonomes Electriques, en est un exemple assez explicite = 0,115 € au 20/04/20 pour 10,19 € aujourd'hui !Tristan a écrit : ↑17 mars 2021, 12:19Bonjour Chères Toutes Daubassiennes, Chers Tous Daubassiens,
L'activité de Tokyo Radiator: j'ai de sérieux doutes sur la pérennité de celle-ci. Les engins de chantier vont probablement passer à l'électrique d'ici peu, surtout dans un pays aussi avancé technologiquement que le Japon (bruit, pollution, maintenance, coût, absence de problématique d'autonomie...). Les investissements en R&D me surprennent. Pas plus tard qu'aujourd'hui Audi (qui chapeaute la R&D du groupe Volkswagen) a annoncé son intention de ne plus développer de nouveaux moteurs thermiques.
Les passages les plus intéressants tranduit en français :To a company that continues to transform “heat exchange technology” and create new value
Since our establishment in 1938, Tokyo Radiator has traveled for 80 years, gaining many achievements and customer trust as a specialized manufacturer of heat exchangers for trucks and industrial construction machines.
However, the business environment surrounding us is now experiencing a wave of major changes.
We consider this change as an opportunity, accurately grasp environmental changes and market needs, innovate our core technology “heat exchange technology”, and take into consideration new areas that are not confined to conventional business areas. We aim to be a company that can continue to create value and contribute to all stakeholders, and we will work together as a company.
We look forward to your continued support
Cela explique probablement la réserve de trésorerie, pour se lancer à fond dans une nouvelle branche lorsque ce sera jugé opportun.De grands changements sont en cours dans notre secteur économique.
Nous considérons ces changements comme une opportunité :
se saisir des enjeux environmentaux et des besoins du marché, innover sur notre technologie principale "l'échange de chaleur", et la prise en compte de nouveaux business qui ne sont pas limités à notre périmétre conventionnel.
Analyse.
Bonjour à tous !Tristan a écrit : ↑17 mars 2021, 12:19Bonjour chers Daubasses et merci pour vos belles analyses!
Je suis un nouvel abonné dont le dernier passage remonte à 2012. J'ai lu avec beaucoup d'attention cette note, j'ai quelques réserves:
L'activité de Tokyo Radiator: j'ai de sérieux doutes sur la pérennité de celle-ci. Les engins de chantier vont probablement passer à l'électrique d'ici peu, surtout dans un pays aussi avancé technologiquement que le Japon (bruit, pollution, maintenance, coût, absence de problématique d'autonomie...). Les investissements en R&D me surprennent. Pas plus tard qu'aujourd'hui Audi (qui chapeaute la R&D du groupe Volkswagen) a annoncé son intention de ne plus développer de nouveaux moteurs thermiques.
L'actionnariat est atypique ou plutôt assez risqué, je doute que Marelli monte au capital et la revente des titres sur le marché pourrait bien peser sur le cours de l'action.
La VLMV me parait plutôt optimiste, il faudrait se renseigner sur la fréquence des liquidations volontaires au Japon.
Le portefeuille de participations et les actifs immobiliers sont très positifs en effet mais je ne pense pas qu'ils soient liquidés à court terme, quel serait le catalyseur?
Tout ça pour dire que je ne suis pas très chaud pour Tokyo Radiator
Nous n'avons pas vérifié ces éléments.7235 est vraiment bon marché.
J'ai appris hier les informations suivantes sur le 7235 :
・ En raison de la reprise de la production d'Isuzu, les opérations nationales et étrangères sont en hausse au second semestre et les performances commerciales sont sur une tendance à la reprise.
・ Au cours de l'exercice financier se terminant en mars 2022, l'impact de l'infection à coronavirus devrait diminuer et les ventes à Isuzu devraient reprendre.
・ En Chine, les commandes de Nissan et des fabricants de camions locaux sont fortes.
・ Nous avons reçu la première commande d'un refroidisseur EGR d'un grand fabricant de moteurs chinois, et les expéditions battent leur plein au milieu de 2021, et les négociations commerciales pour des commandes supplémentaires se poursuivent.
C'est donc la plus grosse action de mon portefeuille et je l'attends avec impatience.
