Tsugami Corp (6101)

[Vestrit]

Cours: 2 332 JPY
Capitalisation Boursière: 725 m$
Flottant: 90 %

Tsugami Corporation est une entreprise japonaise de premier plan spécialisée dans la fabrication de machines-outils de haute précision. Fondée il y a une centaine d'années, l'entreprise est reconnue mondialement pour ses tours automatiques, ses machines de fraisage et ses centres d'usinage, utilisés pour la production de pièces complexes et de petite taille.

Les activités sont centrées sur la conception, la fabrication et la vente de machines-outils de précision. Ses produits clés incluent :

• Tours automatiques à commande numérique (CNC) : C'est le cœur de métier de Tsugami. Ces machines sont conçues pour produire des pièces très précises en grandes séries pour des industries qui exigent une grande exactitude.

• Machines de fraisage : L'entreprise fabrique également des machines de fraisage et des centres d'usinage multifonctions capables de réaliser des opérations complexes.

• Machines spéciales : Tsugami propose des machines conçues pour des tâches spécifiques comme le meulage ou le filetage de précision.

Elle est active dans des secteurs à forte valeur ajoutée comme l'aéronautique/espace, les équipements médicaux, l'horlogerie et les instruments de précision.

La répartition de ce chiffre d'affaires est géographiquement assez peu diversifié et c'est bien la Chine qui représente la majorité des ventes.

Les chiffres sont plutot flatteurs, que ce soit au niveau de la rentabilité (>20%/an), des taux de marges (>10%/an), de la croissance (> 10%/an).

La dette est très bien gérée et même si le ratio de solvabilité a diminué, il est tout de même supérieur à 100%.

La création de valeur pour l'actionnaire est très bonne (>15%/an sur les 10 dernières années). Les rachats d'action vont bon train (-3.6%/an).

Il faut noter que l'entreprise détient 65% de sa filiale en Chine cotée à Hong Kong et qui a une capitalisation boursière supérieure à la société mère.
Egalement Baillie Gifford & Co, un fond britannique détient 4.5% du capital.

Est ce que la valorisation reflète ces bons fondamentaux? Pour une entreprise avec ce profil (assimilé RAPP), je prends la moyenne de la valorisation par la VCB et par les multiples historiques (intrinsèque et comparables)

Calcul de la VCB

Ce calcul prend en compte les ratios historiques de marges sur 10 ans.

Valorisation par les multiples

Le cours a déjà bien progessé cette année mais le potentiel résiduel est encore important.

Mon objectif final est la moyenne des 2 valorisations soit 3 746 JPY et ainsi un upside de 60% sur le dernier cours de cloture.

[Vestrit]

Cours : 2 807 JPY

Tsugami a publié ses résultats pour le semestre clos le 30/09/2025 et le groupe a enregistré des records historiques de revenus (+20,6% YoY) et de profits (+48,4% YoY).

Malgré un sentiment général d'incertitude sur les marchés, le Groupe a réussi à promouvoir régulièrement ses activités, notamment en Chine. A tel point qu'il a révisé à la hausse ses prévisions financières pour l'exercice complet se terminant le 31 mars 2026.

Fort de ces bons chiffres, Tsugami poursuit d'importants investissements en capital pour augmenter sa flexibilité de production et moderniser ses installations et prévoit en 2026

• des dépenses de R&D pour 1,53 milliard de yens

• des investissements en Chine où l'entreprise prévoit d'investir environ 2,0 milliards de yens sur l'année complète pour l'acquisition de terrains adjacents à l'usine du Zhejiang et la mise à jour d'équipements existants. La Chine pour rappel représente 80% du CA

• la montée en puissance de sa nouvelle usine en Inde (moulage,assemblage, traitement) avec un investissement total d'environ 3,6 milliards de yens.

• la construction d'une nouvelle usine moderne à Nagaoka. L'investissement total est d'environ 2,3 milliards de yens, avec un début d'opération prévu en septembre 2027.

Autres éléments positifs, la dividende est prévu à 72 JPY en augmentation de 8 JPY et un montant de rachat d'action pour plus de 1 M JPY a été annoncé.

Nouvel objectif de cours basé sur les même hypothèses de WACC: 3 827 JPY soit un upside de 36%

[Vestrit]

Cours: 4 240 JPY

Le titre a bondi de plus de 10 % dans des volumes d'échanges très supérieurs à la moyenne ce vendredi.

Le catalyseur principal a été la publication du rapport préliminaire sur les commandes de machines-outils pour le mois de mars 2026 par la JMTBA (Japan Machine Tool Builders' Association).

Les commandes de machines-outils au Japon ont bondi de 28,1 % en mars 2026 par rapport à l'année précédente, pour atteindre 193 506 millions de yens, après une hausse de 24,2 % le mois précédent. Ce niveau record de commandes mensuelles est porté par une augmentation de 40,4 % de la demande étrangère, qui s'élève à 143 001 millions de yens. Les commandes nationales ont également progressé de 2,5 %, à 50 505 millions de yens. Sur un mois, les commandes de machines-outils ont grimpé de 31,9 % en mars, après une hausse de 0,8 % en février. Au premier trimestre 2025, le total des commandes a augmenté de 26,0 % sur un an, pour atteindre 485 829 millions de yens, les commandes à l'étranger et nationales affichant respectivement des hausses de 35,2 % et 4,6 %.

Un peu plus tôt dans le mois, la société avait annoncé des rachats d'actions pour atteindre 3% d'actions auto-détenues.

Le titre a pris 82% depuis mon analyse. Elle me semble désormais à son juste prix.

[Bn]

Cours : 8 030 JPY

Quel parcours depuis le dernier message, quasi 100% de hausse !

Au programme:
- une belle hausse du dividende de 59 à 85 JPY par titre sur une base annuelle
- un plan détaillé d'allocation du capital, qui ne s'arrête pas à atteindre/garder un PBR >1 mais avec une recherche de croissance, profit et d'investissement dans l'actif industriel. -> pdf en anglais
- une communication détaillée avec les actionnaires (document précédent en anglais, un slide complet pour les relations actionnaires en incluant une visite d'usine post-AG). Bref, un vrai plan qu'on voit assez rarement chez les japonais.

De mon coté, je me pose la question du bon prix de vente pour tenter de profiter du momentum actuel.