Exel Industries fabrique des pulvérisateurs agricoles et industriels, des arracheuses de betteraves, du matériel de jardin et des bateaux de plaisance. L'analyse communautaire de février 2022 part d'un cours de 71,20 EUR. Le groupe familial possède des marques de niche, une présence internationale et un savoir-faire industriel ancien.
Ce n'est pas une liquidation d'actifs. La valeur dépend du cycle agricole, des marges et du cash produit après stocks et investissements. Un faible multiple sur fonds propres devient intéressant seulement si l'exploitation cesse d'absorber la trésorerie.
Le premier semestre 2021-2022 révèle le problème. Les ventes et le carnet progressent, mais pénuries, inflation, Ukraine et migration informatique font chuter les marges. La dette nette monte de 119 à 155 M EUR, en partie à cause des stocks et d'une acquisition.
Le redressement de 2023 prouve que le groupe peut restaurer sa rentabilité. Le chiffre d'affaires atteint 1 094,3 M EUR, la marge d'EBITDA 8,6 % et la marge nette 3,9 %. Le gearing revient à 26,4 %, malgré des intérêts et un change défavorables.
La rechute de 2024 montre toutefois que ce niveau n'est pas acquis. La marge nette retombe à 2,8 %, la dette nette monte à 127,9 M EUR et le flux de trésorerie libre baisse à 21,4 M EUR. À 0,6 fois les fonds propres, la décote reflète donc aussi le risque d'un bas de cycle prolongé.
En 2025, le chiffre d'affaires recule de 10,6 % à 983 M EUR. Stocks, BFR, investissements et dette deviennent plus importants que la simple croissance des ventes. Le dernier message public signale que les échanges se poursuivent dans le sujet Pépites PEA, sans exposer ici le contenu réservé.
1. Les positions de niche ont une valeur industrielle. Agriculture, peinture, jardin et nautisme diversifient les revenus sans annuler le cycle. Le retour à 8,6 % de marge d'EBITDA en 2023 a montré que ces niches pouvaient retrouver leur rentabilité.
2. Le bas multiple n'est pas le catalyseur. Il faut une reprise des volumes et des marges pour que les fonds propres soient mieux valorisés. La rechute de la marge nette à 2,8 % en 2024 rappelle que les fonds propres ne suffisent pas.
3. Le cash tranche le débat. Baisse des stocks, BFR maîtrisé et dette réduite montreront si le redressement profite vraiment à l'actionnaire. Un free cash-flow supérieur aux investissements et une dette en baisse constitueraient les preuves attendues.
Cycle agricole, climat, prix des matières premières, stocks des distributeurs, Amérique du Nord, coûts fixes, ERP et acquisitions peuvent retarder la reprise. Le contrôle familial et le faible flottant limitent aussi la liquidité. La baisse de 10,6 % des ventes en 2025 impose aussi de distinguer déstockage temporaire et perte durable de volumes chez les distributeurs.
Le dossier a déjà montré deux visages : marges restaurées en 2023, puis nouvelle compression en 2024. La décision ne doit donc pas reposer sur le seul P/B de 0,6. Une hausse durable de la marge nette, du cash après CAPEX et une baisse du BFR rendraient la décote réellement exploitable.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Exel Industries, EXE, pulvérisation agricole, famille Ballu, stocks, BFR, dette nette, marge, cycle agricole.
- Résumé daté du 16 juillet 2026 -
Après des chiffres annuels de bonne facture...
Exel Industries : remontée rapide du titre
Publication. Le titre Exel Industries vient de se réajuster rapidement à la hausse. Ces gains sont liés à une publication annuelle de bonne qualité... Sur le millésime décalé 2022/2023, Exel a dégagé une croissance interne à +12,3% malgré un environnement incertain. C'est la division pulvérisation agricole qui a été la plus performante alors qu'elle représente la moitié des revenus consolidés. Le niveau élevé des prix des matières premières agricoles a favorisé le renouvellement du matériel chez les exploitants. Dans ce contexte favorable, Exel en a profité pour passer des hausses de prix afin de compenser les pressions inflationnistes...
Betteraves. Les arracheuses de betteraves ont également connu une belle année. En revanche, les équipements du jardin sont en recul avec une pression sur le porte-monnaie des ménages et des conditions météorologiques défavorables. Enfin, la pulvérisation industrielle s'est bien comportée... Au global, la rentabilité de l'entreprise de la famille Ballu s'est sensiblement appréciée. Après un exercice 2021/2022 compliqué de ce point de vue, le résultat net est remonté à 42,5 Millions d'Euros, soit +48%... Le bilan s'avère plus solide avec un effet de levier par rapport à l'Ebitda revenu à 1,3 en fin d'exercice.
Commandes. Même si les commandes engrangées sur les derniers mois permettent à l'équipe dirigeante d'Exel Industries de se montrer plutôt confiante pour le nouvel exercice, la hausse des taux d'intérêt et le retour en arrière des prix agricoles font peser quelques risques... Cela nous invite à alléger une ligne qui s'est rapidement réajustée à la hausse. Notre conseil d'achat du 21 décembre 2023 affiche déjà une progression à deux chiffres. On prendra donc une partie de sa plus-value sur ce dossier Exel Industries même si la valorisation du titre demeure peu élevée. Le PER du millésime 2022/2023 se limite en effet à 9...
On allège la ligne Exel Industries...
Au premier semestre 2023–2024, EXEL Industries réalise un chiffre d’affaires de 492,7 millions d’euros, en hausse de 2,0 %.
Le Groupe maintient de bons niveaux de profitabilité avec un EBITDA récurrent semestriel en croissance, à 30,5 millions d’euros, et une marge de 6,2 %.
Le résultat net est stable à 4,7 millions d’euros.
EXEL Industries continue de faire du désendettement et du cash-flow sa priorité.
La hausse de la dette (212,7M€ contre 176,4 au S1 2023) s'explique par des stocks conséquents, en train de se résorber et la construction de la nouvelle usine de Sames à Stains.La baisse des volumes dans l’Arrachage de betteraves et les Loisirs a été plus que compensée par le dynamisme soutenu de la Pulvérisation industrielle et de la Pulvérisation agricole.
Daniel Tragus, DG a écrit :EXEL Industries réalise un premier semestre solide, avec des niveaux de marges opérationnelles satisfaisants. Néanmoins, depuis plusieurs mois, les tendances ressenties dans l’activité agricole nous incitent à rester vigilants. Nous espérons que le printemps pluvieux sera suivi d’un été plus ensoleillé, donnant envie à nouveau de jardiner. Heureusement, l’activité industrielle devrait rester soutenue, grâce à de nombreux projets en cours. La gestion rigoureuse du besoin en fonds de roulement et les efforts menés pour alléger la dette devraient commencer à porter leurs fruits dans les prochains mois.
Pour l'arrachage de betteraves, les ventes sont en croissance de 47,6% au T2. " Les ventes de pièces détachées et de machines d’occasion restent solides et ont augmenté par rapport à la même période l’année dernière."Le chiffre d'affaires de la Pulvérisation agricole a diminué de 15,7 %, en raison de volumes faibles, dans la continuité du premier trimestre, avec un retour à une saisonnalité plus classique. En Europe, les ventes affichent une légère hausse avec quelques disparités selon les pays. En revanche, le chiffre d’affaires a été significativement affecté en Amérique du Nord. La situation actuelle incite les agriculteurs nord-américains à adopter une attitude d’attentisme généralisé en raison d'un manque de visibilité économique liée à la guerre commerciale de la présidence Trump et de pressions sur les revenus agricoles.
Le carnet de commandes pour l'arrachage de betteraves reste bien orienté sur l’année.Le Groupe continue d’ajuster ses capacités de production et sa structure de coûts au niveau d’activité actuel.
L'endettement financier baisse de 38M €, notamment grâce à une baisse des stocks et donc du BFR.Le résultat financier est de -4,7 millions d'euros mais il s'améliore de 1,7 million d'euros par rapport au premier semestre de l'année dernière, grâce à la diminution de l'endettement moyen brut, combinée à une baisse des taux d'intérêt, et à des pertes de change moins défavorables qu'au 31 mars 2024.
source : https://www.boursier.com/actions/actual ... 58664.html
- Dans la Pulvérisation agricole, les prises de commandes offrent toujours une visibilité réduite, mais commencent à montrer des signes de reprise, principalement en Europe et sur les marchés grandes cultures. Les perspectives sur les marchés viticoles en Europe restent incertaines pour les mois à venir.
- Dans l'Arrachage de betteraves, les conditions de marché sont incertaines, avec un recul global du marché en Europe lié à une baisse des surfaces cultivées et un certain attentisme en Amérique du Nord (dollar plus faible, taux d'intérêts plus élevés et baisse des cours du sucre).
- Dans le Jardin, l'activité est bien orientée pour la suite de l'exercice avec des niveaux de prises de commandes toujours satisfaisants.
- Dans la Pulvérisation industrielle, les perspectives de ventes restent dynamiques pour l'Europe et l'Amérique du Nord mais devraient ralentir en Asie.
- En raison de l'incertitude économique lié à la politique tarifaire des États-Unis, EXEL Industries évalue ses effets sur les coûts et les chaînes d'approvisionnement pour prendre les mesures adaptées dans ses activités agricoles et de Pulvérisation industrielle.
- Dans les activités souffrant d'une baisse de volumes, le Groupe continuera d'aligner ses capacités de production et sa structure de coûts sur le niveau d'activité.
- Le Groupe entend poursuivre ses efforts sur la génération de cash-flow en optimisant notamment son BFR via la réduction des stocks sur toutes ses activités.
L'exercice 2024–2025 est marqué par un ralentissement significatif de la l'activité pulvérisation agricole, avec un chiffre d'affaires en baisse de 19,9% par rapport à l'an passé.
Les ventes du segment arrachage de betteraves affichent une baisse de 12,9 % sur cet exercice.
En revanche, l'activité Jardin a connu une progression régulière sur l'ensemble de l'exercice 2024–2025 : +5,6%.
Daniel Tragus, DG a écrit :Comme anticipé dès l’année dernière, l’exercice a été marqué par le ralentissement des volumes dans nos activités agricoles, dans un contexte de prudence et d’attentisme généralisés. On a pu compter sur la solidité des activités Jardin et Industrie pour soutenir le chiffre d’affaires. La complémentarité de nos métiers nous permet, une fois encore, d’amortir les cycles moins favorables rencontrés par certains secteurs
marnal a écrit : ↑27 octobre 2025, 14:53
Si on considère ces 25 M€ de flux cash disponible, alors rapporté à la VE (400M€), on serait sur un multiple de 16x.
Dites-moi si je suis trop dur ou ai loupé un truc ? Mais pour moi cette entreprise parait un peu trop cher au regard de ces prévisions de l'exercice 24/25.
