Herige (ALHRG) - ex Pépites PEA

[Franck des daubasses]

Pas mal de réponses dans cet interview du jour du Président du directoire Benoît Hennaut par Raphaël Girault de Zonebourse :

A la veille d’une année 2024 de tous les dangers pour la filière du BTP, les ETI cotées Herige et Samse se sont mises d’accord pour que cette dernière reprenne la branche de négoce d’Herige et couvre ainsi la quasi-totalité du territoire français avec ses agences de distribution de matériel de construction. Ainsi, le groupe vendéen Herige devient un pur industriel de la construction, avec une ambition nationale emprunte d’un haut niveau d’exigence en matière de RSE.


Benoît Hennaut, la cession de « VM », la branche historique du Groupe, est-elle une décision offensive ou défensive, dictée par des problématiques bilantielles à l’entrée dans une crise majeure pour la filière du bâtiment ?

"Très clairement, il s’agit d’une stratégie offensive en cohérence avec la direction prise par le groupe depuis quelques années maintenant. La genèse de cette opération s’inscrit dans un process de veille concurrentielle établi depuis plusieurs mois. Il est rapidement apparu après mon arrivée à la direction du Groupe que pour accélérer notre trajectoire d'investissements industriels et de performance opérationnelle tout en consolidant le positionnement en faveur des enjeux énergétiques et d’économie circulaire, la branche négoce risquait de manquer de moyens à la hauteur de ses ambitions. Il fallait alors trouver le bon acquéreur, ce que nous avons pris le temps de faire. Nous n’avons pas de doute que Samse, qui partage nos valeurs, saura offrir des synergies commerciales et humaines à l’activité de négoce, à l’origine du groupe il y a 115 ans. Une nouvelle histoire se construit pour le Groupe et si ce projet de cession en est un des chapitres, c’est une ambition industrielle profitable et durable de long terme qui nous anime."


Quel est le périmètre cédé ? A quel prix ? Le siège du groupe étant celui de la branche négoce, sera-t-il cédé ?

"Le projet de cession concerne VM Matériaux ainsi que les filiales LNTP et Cominex, soit 383,5 M€ de CA estimés à fin 2023 après éliminations des ventes intragroupe. Concernant notre siège, l’immobilier ainsi que celui de certains points de ventes dont nous étions propriétaires seront vendus à Samse et le nouveau siège du Groupe prendra ses quartiers à proximité. A noter que notre activité de charpente et bois industriel restent dans le périmètre Herige car elle est complémentaire à nos activités de béton industriel. Il convient à ce stade de rester prudent sur cette opération dont la finalisation, qui reste soumise à la réalisation d’un certain nombre de formalismes, est attendue au printemps 2024. Pour cette raison, il est prématuré de communiquer une valeur d’entreprise précise. Ce qui est certain, c’est que le désendettement du groupe sera très significatif, avec 83 points de gearing en moins, et que nous dégagerons une plus-value de cession de 24 M€ environ."


Sur quelle base de CA proforma allez-vous démarrer l’année 2024 ? Comptez-vous pouvoir dégager une croissance organique sur le prochain exercice ?

"A ce stade, nous ne communiquons pas de pro-forma mais Herige restera un acteur significatif. La menuiserie, qui représentera environ les deux tiers de l’activité restante, devrait être en croissance organique en 2024 grâce aux synergies issues des acquisitions de MGT (menuiseries bois, moyen et haut de gamme) et un peu plus récemment de Poralu (menuiseries fournies posées). Des contrats sont en cours de déploiement sur ce marché de prescriptions auprès de grands acteurs du marché avec des effets plus significatifs sur 2025. La branche industrie du béton devrait résister en 2024 compte tenu d’une exposition limitée à 25% au marché du neuf et à une forte exposition aux marchés de l’urbanisme, des travaux publics et du tertiaire. Nous gagnons des parts de marché auprès des acteurs les plus importants grâce à notre solution de béton à empreinte carbone réduite à minimum de 30%, Vitaliss® (50 % des ventes au 1er semestre 2023). Il s’agit pour cette branche de renforcer nos bastions, la prescription, et d’élargir la gamme et le rayonnement géographique de produits de béton industriel qui se transportent assez bien."


Quel est le nouveau potentiel de marge opérationnelle du groupe à moyen terme ?

"Les branches industrielles sont naturellement plus profitables mais sont plus capitalistiques. Nous travaillons sur un plan avec des objectifs à moyen terme qui sera présenté au cours de l’année 2024. Il comprendra des objectifs aussi bien financiers qu’extra-financiers."


Quels investissements internes et externes faut-il prévoir pour les années à venir ?

"Au-delà des capex normatifs, nous aurons à court terme des investissements industriels de capacité et de productivité supplémentaires pour répondre à une demande qui restera soutenue. Nous restons, par ailleurs, en veille active quant aux opportunités de croissance externe complémentaires (gamme, géographique, modèle économique) dans les deux branches."

[Julien Col.]

Cours: 28,80 EUR

Une première chez Herige depuis octobre 2022, un achat d'initié. Il s'agit de Jérôme CAILLAUD qui a acquis, en date du 05/12/2023, 4040 actions pour un montant de 112 KEUR .

[kaptainkarott]

[gilbros]

Et un article dans Le revenu de cette semaine.

[Snowball]

Après les achats Jérôme Caillaud (112 K€) et de Daniel Robin (29 K€) en décembre, c'est un autre membre de la direction d'Herige qui passe à l'achat : Laurent Caillaud.

3 000 titres achetés vendredi dernier sur le marché à 30 € pièce pour un total déboursé de 90 K€. La déclaration AMF est jointe.

Le management semble confiant dans la capacité de la structure dans son nouveau périmètre à créer de la valeur pour ses actionnaires. Ce n'est pas sur ce forum que nous nous en plaindrons.

Snowball

[Snowball]

Bonjour à tous,

Après l'annonce le 4 décembre dernier de l'entrée en négociations exclusives avec SAMSE pour la cession de l'activité négoce de matériaux, HERIGE a annoncé hier que le protocole d'accord était désormais signé.

Les deux parties sont donc tombées d'accord sur le périmètre exact et le prix (+ les garanties de passifs et autres joyeusetés juridiques). Malheureusement, nous n'en saurons toujours pas plus, notamment sur le prix. Le communiqué diffusé ne mentionne en effet aucun chiffre sur le montant de la transaction.

Ce protocole d'accord est une étape logique dans la réalisation du deal. Prochain RDV avant la finalisation de l'accord : le feu vert à obtenir de la part des autorités de la concurrence. Ensuite les deux groupe pourront passer à la mise en œuvre opérationnelle.

A noter que SAMSE a diffusé son propre communiqué au même moment. Je joins les deux document publiés hier.

Snowball

[Snowball]

Après ses achats de janvier, Jérome Caillaud, vice président du conseil de surveillance, et héritier d'une des familles fondatrices d'Herige, reprend ses achats en février.

1 410 titres achetés sur le marchés ces derniers jours à un PRU de 29,06 € pour un total décaissé de 40 972 €.

Les déclaration AMF sont jointes.

Snowball

[Snowball]

Herige a publié hier ses résultats 2023. Ils sont pleins d’enseignements :

En données publiées, l’activité progresse de 5,4 %, mais le REX recule de 31 % à 25,6 M€. Les marges sont sous pression dans le secteur de la construction. On le voit sur tous les dossiers du secteur. Pas de grande surprise ici.

Le RNC, lui perd 57 % à 9,3 M€. La dette commence à coûter très cher. Herige enregistre son plus mauvais résultat depuis 2019.

Toujours en données publiées, l'endettement financier net continue de progresser. Il s'établit désormais à 156 M€, soit un gearing record de 107%.

Les informations les plus intéressantes sont à mon avis ailleurs, dans la partie droite du tableau. Le groupe y communique pour la première fois des données proforma en considérant comme effective la cession de la branche négoce à Samse. Dans ce nouveau périmètre, l'activité 2023 est en croissance de 20% à 461 M€. Le REX est lui aussi en progression de 2% à 21,6 M€ d'euros. Quant au RNC, il n'abandonne que 16% à 10,1 M€.

Dans ces chiffres proforma, Herige annonce une dette nette de 26,8 M€ soit un gearing, beaucoup plus raisonnable, de 15,8%.

On peut déduire des chiffres publiés les informations suivantes sur l'activité de négoce cédées à Samse.

CA = 835,6 - 460,8 = 374,8 M€
REX = 25,6 - 21,6 = 4,0 M€
RNC = 9,3 - 10,1 = - 0,8 M€
Prix de cession = 156,1 - 26,8 = 129,3 M€.

Sur la base de ces seuls chiffres, la cession semble être un coup de maître côté Herige. Vendre une activité déficitaire sur la base d’un multiple d’EBIT (moyen 2022 et 2023) de 129,3 / ((16,2 + 4,0) / 2) = 12,8. Chapeau !

La réalité est sans doute beaucoup plus complexe. En effet, il y a probablement de l’immobilier dans le périmètre de la cession à Samse. Difficile donc de se faire une idée précise à ce stade. Il faudra attendre le rapport financier pour essayer de glaner des informations complémentaires.

En attendant, Herige cote de matin 27,9 € par titre pour un capitalisation de 84 M€. En rajoutant la dette nette proforma, on a une valeur d’entreprise égale à 84 + 27 = 111 M€.

L’EBIT moyen du nouveau périmètre sur les exercices 2022 et 2023 est de (21,0 + 21,6) / 2 = 21,3 M€. On aurait donc un ratio VE / EBIT de 111 / 21,3 = 5,2. C’est très raisonnable.

En tant qu’actionnaire de Samse (et pas d’Herige), ces chiffres ne me rassurent pas franchement. Mais l’essentiel pour cette transaction sera de comprendre :

1. Quel est l’immobilier transféré
2. A quel rythme, Samse sera-t-il capable de redresser les marges de VM Matériaux (le pôle négoce d’Herige), en capitalisant notamment sur un pouvoir de négociation accru auprès des fournisseur ?

Le communiqué d’hier est joint.

Snowball

[les daubasses]

Cours : 28,90 EUR

Il aura fallu du temps, mais le scénario principal que nous envisagieons dans notre analyse initiale aura fini par se réaliser. Pour rappel :

Deuxième scénario : céder l'activité négoce et se recentrer sur les métiers "menuiserie" et "béton"

L'équipe dirigeante devrait arriver (ou est déjà arrivée...) aux mêmes constats que nous : il n'est plus possible de jouer dans le marché du négoce de bois et matériaux car Herige est trop petite pour le secteur, avec son maillage territorial essentiellement localisé sur l'Ouest de la France. Et y devenir un acteur de poids prendrait certainement trop de temps et serait trop gourmand en capitaux.

Et notre estimation du prix de vente était assez proche de la réalité :

Samse étant quasiment un pure player du secteur du négoce et sur le même marché (la France), c'est un comparable pertinent que nous pouvons utiliser. Les marchés financiers valorisent la société Samse 0,4 x son chiffre d'affaires. Si nous appliquons ces ratios à Herige pour l'activité négoce, nous obtenons une valeur de 348 x 0,4 = 139 M EUR.

Comme cela a été souligné par Snowball, les chiffres publiés en début de semaine sont à la faveur d'Hérige. En vendant sa branche matériaux, le groupe renonce à 4,0 M EUR de résultat opérationnel, mais voit son endettement reculer de 129,3 M EUR.

Avec (i) un gearing qui passe de 112,9% au 30 juin 2023 à 15,8% en pro forma au 31 décembre 2023 et (ii) un recentrage sur les métiers à plus forte valeur ajoutée, le profil d'Hérige change du tout au tout.

La dette n'est plus un sujet de préoccupation et le groupe va pouvoir se focaliser sur l'intégration des dernières acquisitions dans les domaines de la menuiserie et du béton industriel. Un bilan assaini, c'est aussi l'opportunité pour Hérige de consolider ses positions dans ces métiers.

Les actionnaires ne sont pas oubliés. Ils auront droit à un dividende de 1,90 EUR (+5,5% par rapport à 2022) offrant un rendement de 6,6%.


Valorisation

Depuis notre analyse initiale (09/2018), nous valorisons les métiers de la menuiserie et du béton à 6x l'EBITDA. Pour tenir compte du changement dans l'environnement macro-économique et en particulier de la hausse des taux d'intérêt ces 2 dernières années, nous abaissons notre multiple de valorisation à 5x l'EBITDA.

Avec un EBITDA pro forma de 36,1 M EUR et une dette nette de 16,9 M EUR (retraitée du pic exceptionnel de BFR - cf. communiqué), notre nouvel objectif s'établit à :

(5 x 36,1) - 16,9 = 163,6 M EUR, soit 54,65 EUR* (en hausse de +14,7% par rapport à notre objectif précédent)

*capital composé de 2 993 643 actions

[Snowball]

Le 30 avril Herige et Samse ont chacun de leur côté fait part de la finalisation de la transaction de l'activité négoce de matériaux. Les autorités de la concurrence et les instances représentatives du personnel ont donné leur accord pour la cession qui est effective depuis le 1er mai 2024. Les deux communiqués sont joints.

La première annonce concernant cette opération remonte au 4 décembre 2023. Voici l'évolution des cours de bourse des 2 sociétés depuis cette date :

Le marché a donc clairement tranché : c’est Herige qui sort grand vainqueur de l’opération. Le prix de cession, apparemment très généreux, et le désendettement qu’il permet sont salués par les investisseurs.

Reste à voir si ce verdict se confirme sur la durée. Les enjeux pour les deux groupes sont maintenant les suivants :

• Le groupe Herige, allégé et recentré sur les activités menuiserie et béton, sera-t-il capable de d’évoluer avec succès dans des secteurs où les acteurs sont beaucoup plus gros que lui ?

• Samse parviendra-t-il à améliorer ses marges avec un pouvoir de négociation accru auprès des fournisseurs maintenant qu’il dispose d’une implantation homogène sur l’ensemble du territoire national ?

Et la question bonus à laquelle personne ne semble avoir la réponse pour l’instant : quelle est la valeur réelle de l’immobilier transféré dans la transaction qui vient d’être signée ?

De mon côté, je continue à parier sur Samse. Et depuis 5 mois, j’ai tort.

Snowball

[les daubasses]

Cours : 33,70 EUR

Gay-Lussac à l'achat en avril pour son fonds Microcaps :

Nous avons également initié une position en Herige, dont la valorisation (post-cession de ses activités de Négoce à SAMSE) nous semble très attractive, même dans un contexte très morose sur ses marchés finaux.

Reporting Avril 2024 Microcaps

[flower]

Boursier.com ce jour:

Herige recule de 3,7% à 31 euros ce mercredi, alors que pour les trois premiers mois de l'exercice 2024, le groupe a enregistré un chiffre d'affaires de 195 ME, en retrait de 14,1% par rapport à la même période de l'exercice 2023. Le recul de l'activité de ce début d'année reflète un environnement de marché de la construction neuve "très dégradé", accentué par un effet calendaire défavorable.
Portzamparc ajuste ses anticipations 'top line' hors négoce de 443 ME à 421 ME, avec une MOC ajustée de 4,6% à 4,1%. La réorganisation en cours dans la menuiserie vont porter leurs fruits, selon l'analyste qui souligne que le dossier est "peu valorisé" (EV/Ebit 2025 de 5,6X et PE de 5,9). Le cours cible est ajusté de 52 à 47,5 euros.

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[ajout lien vers le communiqué : Chiffre d'affaires 1er trimestre 2024]

[Richy]

Herige communique sur les impacts financiers définitifs de la cession des activités Négoce de matériaux, de travaux publics et de pierres naturelles (VM Matériaux, LNTP et Cominex).

Les activités cédées représentent un chiffre d'affaires 2023 de 374,8 ME et comprennent 79 points de vente situés dans le Grand Ouest. La valeur d'entreprise du périmètre cédé est calculée selon un multiple d'Ebitda. La valeur des titres est déterminée en déduisant de cette valeur d'entreprise une dette financière nette ajustée.

Cette cession permet à Herige de réaliser un désendettement de 124,6 ME , améliorant ainsi son 'gearing' de 90 points (comparé au 31/12/2023, soit un gearing de 107% et des fonds propres de 145,4 M€).

De plus Herige réalise une plus-value de cession de 33 ME , soit une augmentation de +23% de ses fonds propres.

Cette plus-value vient absorber un résultat net de -4,4 ME dégagé prorata temporis par le périmètre cédé.

Le Groupe dispose ainsi de moyens financiers supplémentaires au service de sa stratégie industrielle .

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source

[les daubasses]

Cours : 26,00 EUR

Hérige a publié son chiffre d'affaires semestriel.

L'activité reste mal orientée avec une baisse du chiffre d'affaires de -13,6% au T2, dans la lignée du T1.

La Menuiserie industrielle (-14,0% au S1 et -15,8% au T2) souffre davantage que l'Industrie du Béton (-10,6% au S1 et -7,5% au T2). La baisse d'activité reflète un marché de la construction toujours en berne (-31,0% de mise en chantier de logements individuels sur 12 mois). La crise politique en France est venue ajouter un climat d'incertitude pour les ménages.

Dans ce contexte, le groupe prévient que la rentabilité va baisser en 2024 :

la forte baisse de l’activité et les perspectives peu encourageantes du secteur impacteront la rentabilité du Groupe en 2024.

Les résultats du semestre seront publiés le 24 septembre.

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Hérige - Chiffre d'affaires du 1er semestre

[les daubasses]

Cours : 26,70 EUR

Hérige a publié hier soir ses résultats semestriels.

Le chiffre d'affaires, en baisse de -13,5% à 215,6 M EUR, était connu (cf. message précédent).

Retraité des activités cédées à Samse, l'EBITDA ressort à 12,1 M EUR, en baisse de -42,4%. Le résultat d'exploitation se contracte encore plus fortement ; ce dernier ressort à 4,7 M EUR, soit une baisse de -66,2% à périmètre comparable. Le taux de marge d'exploitation tombe à 2,2% contre 5,6% au S1 2023.

À périmètre comparable, le résultat net s'établit à 29,4 M EUR, contre 8,5 M EUR au 1er semestre 2023. Il inclut :
- une dépréciation de -5,0 M EUR des écarts d'acqusition dans le secteur de l'Industrie du béton
- la plus-value nette de cession de la branche Négoce (+33,0 M EUR)

Le bilan est bien sûr renforcé suite à la cession de la branche Négoce :

Les fonds propres sont en hausse de +14,1% à 165,7 M EUR (+20,5 M EUR) et la dette financière nette est réduite à 23,0 M EUR (gearing de 13,9%) contre 163,9 M EUR au 30 juin 2023.

Pas de perspectives chiffrées pour la suite. Le groupe va s'efforcer de redresser ses marges :

HERIGE va poursuivre la mise en place d’actions de performance ciblées en adaptant ses charges opérationnelles et ses investissements, afin de préserver ses fondamentaux économiques et maintenir sa compétitivité dans cet environnement complexe.

Le chiffre d'affaires du T3 sera publié le 5 novembre.

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Communiqué des résultats semestriels

[les daubasses]

Cours : 27,10 EUR

Julien Col. et Snowball nous avaient signalé les achats de Jérome Caillaud, Laurent Caillaud et Daniel Robin, en décembre, janvier et février.

Les achats d'initiés ont repris en juin via les SC LEGACY et SOFICA (membres du groupe actionnarial familial).

Depuis le 5 décembre 2023, les initiés ont racheté 17 342 titres (0,58% du capital) pour un montant de 491 k EUR, soit un prix d'achat moyen de 28,31 EUR.

[jpp]

Herige T3 en baisse de 11.4%

Développements et perspectives
Dans un environnement durablement dégradé, HERIGE s’attache à préserver ses
fondamentaux économiques en déployant des actions de performance structurelle et
conjoncturelle. Cependant, la baisse marquée de l'activité et les perspectives sectorielles
peu encourageantes pèseront sur la rentabilité du Groupe en 2024.

[matdany]

Je ne possède pas Herige mais je suis la valeur

Le cours est actuellement à 24 euros et la chute se poursuit.

Je suis d'avis qu'il faut retenir essentiellement les achats des initiés mais surtout le dernier commentaire publié par les daubasses

La société me semble très bien gérée, la trésorerie est importante et la dette est fortement réduite ( j'aime beaucoup ).

Il est évident que dans le contexte actuel, le cours devrait encore chuter, je ne crois pas à un redressement rapide et il est probable que la société soit en perte ultérieurement, mais les gestionnaires me semblent avoir pris les dispositions pour résister pendant ce cap difficile

Parmi le portefeuille "pepites", Herige est ma valeur préférée, mais je suis très exigeant sur les valeurs françaises et je n'achèterai pas à ce cours , sous 20 euros, je pourrai changer d'avis.

Le cours le plus bas était à 15 euros

[flower]

Boursier.com

Détente. Le titre Herige s'inscrit en repli de 30% depuis le début de l'année. Les dernières indications en provenance du marché immobilier attestent pourtant d'un début de retour de la clientèle alimenté par la détente sur les taux d'intérêt. Il ne faudrait pas que les turbulences politiques et la grisaille du contexte économique fassent dérailler cette reprise... Avec la cession de la branche négoce de matériaux à Samse, Herige est désormais recentré sur le béton et la menuiserie industrielle. Ce désengagement se traduit par une amélioration sensible des équilibres financiers avec une dette nette revenue à 23 ME à fin juin versus 163,9 ME un an plus tôt.

Résultat. La société dispose désormais des moyens additionnels pour accélérer sur les métiers cibles. L'opération finalisée avec Samse contribue aussi à améliorer le profil bénéficiaire dans la mesure où le négoce de matériaux présente une faible rentabilité. Sur le nouveau périmètre, la marge opérationnelle 2023 d'Herige était de 4,7% au lieu de 3,1%... Mais le contexte difficile tant dans la construction neuve que dans la rénovation ont conduit à des chiffres décevants sur le premier semestre 2024. Le résultat opérationnel de l'entreprise vendéenne est revenu à 4,7 ME au lieu de 13,9 ME... Il semble peu probable que l'activité sur la fin d'année permette d'inverser cette tendance négative.

Capitalisation. En tournant son regard vers 2025, il semble tout de même permis de se montrer plus optimiste... La capitalisation de l'ex-VM Matériaux se situe aujourd'hui à 70 ME alors que les fonds propres étaient de 165,7 ME à fin juin. Cet écart témoigne de la faiblesse actuelle du cours de bourse. En plus d'une activité en berne, le désintérêt des investisseurs pour les valeurs moyennes joue en défaveur d'Herige... La situation pourrait toutefois se débloquer avec la poursuite du mouvement de baisse des taux directeurs. Alors que l'action Herige se situe sur un point bas, un achat présente peu de risque compte tenu de la forte décote sur les fondamentaux.

Nous sommes acheteurs d'Herige...

[les daubasses]

Cours : 24,00 EUR

Hérige a présenté un projet d'adaptation du groupe dans un contexte de crise sans précédent du marché de la construction.

Ce projet s’articule autour de 4 axes principaux :
▪ l’amélioration de la performance opérationnelle et de l’efficience organisationnelle afin de préserver les niveaux de marge,
▪ la rationalisation du maillage industriel afin d’optimiser les ressources et renforcer la compétitivité,
▪ l’optimisation de l’organisation commerciale pour mieux répondre aux enjeux du marché,
▪ la mise en œuvre d’un projet de cessions d’actifs non stratégiques représentant un chiffre d’affaires de l’ordre de 4,0 M€.

Ce projet pourrait conduire à une réduction de près de 10% des effectifs du groupe.

À terme, il devrait permettre une réduction de charges de 7,0 M EUR en année pleine (vs un résultat net de 10 M EUR en 2023). En revanche, les mesures envisagées devraient générer des charges non courantes estimées entre 10 et 11 M EUR, dont environ 70% seront provisionnées sur l'exercice 2024.

Dans ce contexte, le Directoire proposera à l’Assemblée Générale 2025 le non-versement de dividende au titre de l’exercice 2024 (contre 1,90 EUR au titre de l'exercice 2023).

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HERIGE présente son projet d’adaptation pour renforcer sa performance opérationnelle

[les daubasses]

Cours : 24,20 EUR

Herige a publié son chiffre d'affaires 2024 en début de semaine.

L'activité a continué de reculer au 4ème trimestre (-8,5%), mais la baisse a été moins marquée qu'au cours des trimestres précédents. À fin juin, l'activité reculait de 13,5%.

Sur l'ensemble de l'exercice, le chiffre d'affaires ressort à 406 M EUR, en recul de -11,9%. L'activité Menuiserie a le plus souffert, avec un recul de 13,6% (-12,5% au T4), tandis que l'activité Béton a mieux résisté avec une baisse de 6,4% (-3,5% au T4).

Le communiqué nous apprend également la cession de VM Guadeloupe (2,8 M EUR de CA), dans la continuité de la vente des activités négoce au groupe Samse.

Enfin, Hérige confirme l'impact des mesures de restructuration, à savoir une réduction des charges de 7 M EUR en année pleine et des charges non courantes estimées entre 10 et 11 M EUR avant impôts, dont 70% seront provisionnées sur l'exercice 2024. Ces dernières devraient absorber l'essentiel du résultat opérationnel de l'exercice (4,7 M EUR au S1 2024).

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Chiffre d'affaires 2024

[Julien Col.]

Cours: 23 EUR

Après une pause de quelques mois, nouvel achat d'initié chez Herige.
Il s'agit cette fois d'Olivier ROBIN, membre du conseil de surveillance, qui fait l'acquisition, via sa société Zephyr de quelques 3000 titres sur le marché. Montant global de cet achat 68.500 EUR soit un PRU de 22,83 EUR.

[les daubasses]

Cours : 22,10 EUR

Hérige publiait mardi ses résultats annuels.

Sur le nouveau périmètre (Béton et Menuiserie industrielle), l'activité affiche un recul de 12% à 406,1 M EUR, l'EBITDA s'est effondré de -46% à 19,5 M EUR et le résultat d'exploitation de -79% à 4,6 M EUR.

Le groupe a par ailleurs enregistré une déprécation de ses écarts d'acquisition à hauteur de -15,2 M EUR.

Le résultat exceptionnel a cependant permis de limiter la casse, grâce à une plus-value nette de cession de la branche Négoce s'élevant à +34,8 M EUR avant impôt.

Au final, le résultat net s'établit à 15,4 M EUR sur le nouveau périmètre et à 11,1 M EUR en publié.

Ces résultats sont décevants, d'autant plus que la situation s'est dégradée au 2ème semestre avec un EBITDA de 7,4 M EUR (12,1 M EUR au S1) et un résultat d'exploitation de -0,1 M EUR (4,7 M EUR au S1).

À la lecture de ces chiffres, on se dit heureusement que la branche Négoce a été cédée. Sur les quatre premiers mois de l’année, avant sa cession au groupe Samse, cette activité a généré une perte de -4,4 M EUR. On peut imaginer l’ampleur des dégâts si elle avait été conservée, sans parler de la dette…

L'endettement net ressort justement à 28,1 M EUR, en hausse de 5,1 M EUR par rapport au 30 juin. Ce niveau est raisonnable au regard des fonds propres qui s'élèvent à 151,3 M EUR.

Dans le contexte de réorganisation, aucun dividende ne sera versé au titre de l’exercice 2024.

Pour finir, les perspectives demeurent assez floues. Le groupe ne donne aucune indication sur l'évolution de l'activité et des marges.

Valorisation

Pour rappel, nous valorisons Hérige sur la base d'un ratio VE/EBITDA = 5.

Étant donné la mauvaise performance de 2024 et le manque de visibilité, nous avons choisi de retenir l’EBITDA moyen des deux derniers exercices, en espérant que 2024 marque un point bas.

Nous retenons ainsi un EBITDA moyen de 27,8 M EUR. Avec une dette nette de 28,1 M EUR, notre nouvel objectif s'établit à :

( 5 x 27,8 ) - 28,1 = 110,9 M EUR, soit 37,00 EUR par action* (en baisse de 32% par rapport à notre objectif précédent)

*capital composé de 2 993 643 actions


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Communiqué résultats 2024

[Snowball]

Bonjour à l'équipe,

Sur le dossier Herige, vous espérez que 2024 marquera un point bas dans les performances et les résultats. Je vous le souhaite... mais ce n'est pas le seul scénario.

Dans la réunion de présentation des comptes 2024 qui s'est tenue hier matin, les dirigeants du groupe ont été très prudents pour 2025. A l'appui de cette prudence, je reprend deux graphiques issus du support partagé pour la réunion d'hier :

Le premier, retrace les mise en chantier de logements neufs sur longue période de 1990 à 2025 (estimé). Le moins que l'on puisse dire c'est ce ce n'est pas l'euphorie. 2025 devrait marquer le point le plus bas dans la production de logement neufs depuis 1993 !

Le seul titre du graphique indique l'état d'esprit du moment : " recul moins rapide ". Tout est dit sur les ambitions du groupe pour l'année en cours, dans un marché en recul attendu de 5,4 %.

Ce second document montre l'évolution du carnet de commandes en nombre de jours de CA. Fin 2022 le groupe avait 96 jours de CA de commandes signées. Fin. 2023, c'était seulement 75 jours. Au 31 décembre 2024, on recule encore à 71 jours. On notera qu'en l'espace de deux ans, le CA a fortement reculé. En €, la baisse serait donc beaucoup plus nette.

A titre personnel, et cela n'engage vraiment que moi, je ne mise pas sur un rebond des résultats en 2025.

Snowball
Toujours pas actionnaire ici