Bonjour Snowball,
Je te remercie pour ton retour détaillé sur la situation d’Herige avec ta présence à la confcall. Les données partagées confirment effectivement un environnement difficile, et votre prudence quant à un rebond en 2025 est tout à fait compréhensible au vu des tendances sectorielles.
Je profite de ce message pour souligner un point d’amélioration récurrent chez plusieurs sociétés cotées, dont Herige : l’accessibilité des communications financières. Il est regrettable que les liens des conférences calls ne soient pas systématiquement publiés en amont sur leurs sites internet. Cette opacité nous oblige à solliciter la société pour obtenir une information qui devrait être immédiatement disponible. Je ne participe finalement qu’aux présentations pour lesquelles un ami gérant me transmet le lien par flemme.
Cedru
Herige (ALHRG) : la branche négoce vendue à Samse, la ligne cédée à 22,40 EUR
Synthèse stratégique
Herige est un groupe familial vendéen du bâtiment, longtemps partagé entre le négoce de matériaux, la menuiserie Atlantem et le béton Edycem. En 2018, VM Matériaux était trop petit et trop peu rentable face à Samse. La décision d'achat repose sur une asymétrie simple : vendre ce réseau et consacrer le capital aux deux métiers industriels.
L’équipe achète 29 actions à 35,10 EUR le 3 septembre 2018. La cession imaginée a bien eu lieu, près de six ans plus tard. Entre-temps, Herige a investi, racheté plusieurs sociétés, fortement accru sa dette, puis subi le retournement de la construction. La bonne lecture industrielle n’a donc pas produit un bon rendement boursier.
Parcours de la thèse
L’analyse initiale valorisait le négoce à 139 M EUR, le béton et la menuiserie à 82,8 M EUR, puis retranchait 31,8 M EUR de dette nette. La direction a d’abord choisi une autre route : nouvelles centrales à béton, usine de menuiserie, puis acquisitions de MGT, Poralu et Coferm’Ing. L’EBITDA a atteint 55,5 M EUR en 2022, mais la dette nette est montée à 144,3 M EUR après ces achats.
Le recul du logement neuf a alors serré l’étau. En décembre 2023, Herige annonce enfin la vente de VM Matériaux, LNTP et Cominex à Samse. La cession fait tomber la dette nette pro forma de 156,1 M EUR à 26,8 M EUR. Mais le nouveau périmètre perd vite du volume : en 2024, son chiffre d’affaires recule de 12 %, son EBITDA de 46 % et son résultat d’exploitation de 79 %.
Thèse en 3 points
1. Diagnostic validé. Le négoce régional manquait de taille et de marge. Son rapprochement avec le réseau national de Samse était industriellement logique dès notre achat.
2. Catalyseur trop lent. Six années séparent l’idée de son exécution. Durant ce délai, les acquisitions ont alourdi le bilan et le cycle immobilier a tourné.
3. Bilan réparé, profits abîmés. La vente a supprimé le risque financier immédiat. Elle n’a pas protégé Atlantem et Edycem contre la baisse des chantiers, des commandes et de l’utilisation des usines.
Points de vigilance
La menuiserie dépend du neuf, de la rénovation et de dispositifs comme MaPrimeRénov’. Le béton résiste mieux, mais reste cyclique. Il faut aussi contrôler l’intégration de Poralu, les dépréciations d’écarts d’acquisition, la dette après restructuration et les économies promises. La cotation sur Euronext Growth, la liquidité réduite et le contrôle familial complètent le tableau.
Le plan annoncé fin 2024 vise 7 M EUR de charges annuelles en moins, au prix de 10 à 11 M EUR de coûts non courants et d’environ 10 % des effectifs. Cette économie doit désormais apparaître dans la marge, pas seulement dans un communiqué.
Conclusion
La décision de vendre les 29 actions est exécutée à 22,40 EUR le 9 juillet 2025, avec une perte nette de 15 %, dividendes inclus. L’activité n’avait toujours pas retrouvé son plancher : le chiffre d’affaires 2025 recule encore de 5,9 % à 379,4 M EUR, même si la baisse ralentit à 2,4 % au quatrième trimestre. Le constat décisif sera maintenant visible dans les comptes : retour ou non de la marge opérationnelle, effet réel des 7 M EUR d’économies et maintien d’une dette contenue.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Herige, ALHRG, France, Samse, VM Matériaux, Atlantem, Edycem, construction, dette nette, cession
- Résumé daté du 15 juillet 2026 -
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Herige (ALHRG) - ex Pépites PEA
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Je dirais que la difficulté ici est de savoir le timing entre la détérioration des résultats et son reflet dans le cours de bourse.
Le cours de bourse price l'année 2024, et devrait aussi price une année 2025 pas tip top (cf les extraits présentés par snowball). Après, il peut toujours y avoir un écart entre la perception du marché de l'année 2025 et le réalisé en fin d'année 2025 conduisant à un ajustement à la baisse ou la hausse.
C'est plutôt la guidance de l'année 2026 qui va normalement pousser le cours vers le haut ou vers le bas. Il faudra surveiller le S2 2025 vs le S1 2025 sur les mises en chantier dans le neuf. Et voir aussi si le CA 2025 montre une baisse continue, ou bien si une inflexion aura lieu dans l'année.
En tout cas la valorisation du titre et sa relative bonne tenue me semble à date plutôt lié à la cession de la distribution à un bon prix et un bon timing. La société, même en cas d'année 2025 très très dégradée, a les reins solides pour passer l'orage.
Niveau résultat on a aussi une provision pour la réorganisation en cours, (mais on a pas encore l'effet cash donc l'effet sur la dette nette reste à prendre), on pourrait avoir un taux de marge qui reste stable, voir qui s'améliore.
Personnellement je pense que l'année 2025 sera pire en CA, en dette et en résultat net que l'année 2024, il faudra surveiller le taux de marge net au 30 juin et au 31 décembre, et la courbe de CA pour voir si inflexion ou pas au cours de l'année.
Le cours de bourse price l'année 2024, et devrait aussi price une année 2025 pas tip top (cf les extraits présentés par snowball). Après, il peut toujours y avoir un écart entre la perception du marché de l'année 2025 et le réalisé en fin d'année 2025 conduisant à un ajustement à la baisse ou la hausse.
C'est plutôt la guidance de l'année 2026 qui va normalement pousser le cours vers le haut ou vers le bas. Il faudra surveiller le S2 2025 vs le S1 2025 sur les mises en chantier dans le neuf. Et voir aussi si le CA 2025 montre une baisse continue, ou bien si une inflexion aura lieu dans l'année.
En tout cas la valorisation du titre et sa relative bonne tenue me semble à date plutôt lié à la cession de la distribution à un bon prix et un bon timing. La société, même en cas d'année 2025 très très dégradée, a les reins solides pour passer l'orage.
Niveau résultat on a aussi une provision pour la réorganisation en cours, (mais on a pas encore l'effet cash donc l'effet sur la dette nette reste à prendre), on pourrait avoir un taux de marge qui reste stable, voir qui s'améliore.
Personnellement je pense que l'année 2025 sera pire en CA, en dette et en résultat net que l'année 2024, il faudra surveiller le taux de marge net au 30 juin et au 31 décembre, et la courbe de CA pour voir si inflexion ou pas au cours de l'année.
Cours actuel : 21,90 €
HERIGE a publié son chiffre d’affaires du 1er trimestre le 13 mai dernier, et sans surprise, le repli est modéré dans un environnement encore très compliqué pour le bâtiment.
Chiffre d’affaires T1 2025 :
97,5 M€, en baisse de -8,6 % vs T1 2024 (corrigé des effets calendaires : -6,5 %)
Le recul est à mettre en lien direct avec un effet calendaire défavorable et, surtout, la suspension partielle en début d’année des aides publiques type MaPrimeRénov’ et PTZ, qui avaient bloqué pas mal de dossiers sur le segment rénovation.
Point très important à souligner : le revirement du gouvernement sur MaPrimeRénov’ (annonce du 16 juin)
Le ministère du Logement a finalement maintenu les aides pour les travaux mono-gestes (pose de fenêtres, chaudières, etc.), même si les rénovations globales seront encadrées plus strictement.
Bonne nouvelle pour HERIGE, dont la menuiserie industrielle (ATLANTEM, PORALU) est directement concernée.
On peut espérer un effet de rattrapage commercial dès l’été, avec une relance des devis après plusieurs mois d’attentisme.
Le recentrage post-cession de VM Matériaux est maintenant bien intégré, avec un profil plus "industriel" et moins cyclique que par le passé.
Conclusion
Même si le début d’année est mou, la publication T1 est loin d’être catastrophique. HERIGE a encaissé le coup, et la confirmation du maintien partiel de MaPrimeRénov’ devrait permettre une normalisation progressive des volumes sur la menuiserie.
À suivre de près au T2 (publication le 22 juillet).
HERIGE a publié son chiffre d’affaires du 1er trimestre le 13 mai dernier, et sans surprise, le repli est modéré dans un environnement encore très compliqué pour le bâtiment.
Chiffre d’affaires T1 2025 :
97,5 M€, en baisse de -8,6 % vs T1 2024 (corrigé des effets calendaires : -6,5 %)
Point très important à souligner : le revirement du gouvernement sur MaPrimeRénov’ (annonce du 16 juin)
Le ministère du Logement a finalement maintenu les aides pour les travaux mono-gestes (pose de fenêtres, chaudières, etc.), même si les rénovations globales seront encadrées plus strictement.
Bonne nouvelle pour HERIGE, dont la menuiserie industrielle (ATLANTEM, PORALU) est directement concernée.
On peut espérer un effet de rattrapage commercial dès l’été, avec une relance des devis après plusieurs mois d’attentisme.
Le recentrage post-cession de VM Matériaux est maintenant bien intégré, avec un profil plus "industriel" et moins cyclique que par le passé.
Conclusion
Même si le début d’année est mou, la publication T1 est loin d’être catastrophique. HERIGE a encaissé le coup, et la confirmation du maintien partiel de MaPrimeRénov’ devrait permettre une normalisation progressive des volumes sur la menuiserie.
À suivre de près au T2 (publication le 22 juillet).
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les daubasses
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Vente de nos 29 actions au cours de 22,40 EUR
Après près de sept années de détention, nous avons décidé de clôturer cette position. Notre thèse d’investissement initiale reposait sur la cession de la branche négoce à Samse. Il aura fallu faire preuve de patience, mais l’opération a finalement abouti.
Avant cette cession, le groupe se trouvait dans une situation financière délicate et l’opération a permis d’assainir les comptes. Toutefois, les activités restantes (béton et menuiserie industrielle) ont subi de plein fouet le ralentissement du marché immobilier, entraînant une forte dégradation du résultat opérationnel en 2024.
Hélas, l’exercice 2025 n’a pas démarré sous de meilleurs auspices. Après un repli du chiffre d’affaires de 12% en 2024, l’activité a poursuivi son recul au premier trimestre 2025 (-8,6%). Les perspectives demeurent par ailleurs incertaines dans un contexte politique toujours instable.
À la fois lassés et toujours sans visibilité sur une amélioration de la conjoncture, nous avons choisi de nous séparer de cette ligne, avec une perte nette de 15% dividendes inclus.
Après près de sept années de détention, nous avons décidé de clôturer cette position. Notre thèse d’investissement initiale reposait sur la cession de la branche négoce à Samse. Il aura fallu faire preuve de patience, mais l’opération a finalement abouti.
Avant cette cession, le groupe se trouvait dans une situation financière délicate et l’opération a permis d’assainir les comptes. Toutefois, les activités restantes (béton et menuiserie industrielle) ont subi de plein fouet le ralentissement du marché immobilier, entraînant une forte dégradation du résultat opérationnel en 2024.
Hélas, l’exercice 2025 n’a pas démarré sous de meilleurs auspices. Après un repli du chiffre d’affaires de 12% en 2024, l’activité a poursuivi son recul au premier trimestre 2025 (-8,6%). Les perspectives demeurent par ailleurs incertaines dans un contexte politique toujours instable.
À la fois lassés et toujours sans visibilité sur une amélioration de la conjoncture, nous avons choisi de nous séparer de cette ligne, avec une perte nette de 15% dividendes inclus.
-- Chasseurs de décotes depuis 2008 --
Pour ceux qui sont toujours à bord le CA annuel a été publié le 3 février dernier :
HERIGE : chiffre d’affaires 2025 (au 31 décembre 2025)
Le chiffre d’affaires total du groupe s’est établi à 379,4 millions d’euros pour l’exercice 2025.
Cela représente une baisse de 5,9 % par rapport à l’exercice précédent (2024).
La variation est similaire si l’on neutralise l’effet calendaire.
Détail par trimestre (non audité)
T1 2025 : 97,6 M€ (-8,6 % vs 2024)
T2 2025 : 101,3 M€ (-5,6 %)
T3 2025 : 84,4 M€ (-6,9 %)
T4 2025 : 96,2 M€ (-2,4 %)
Performance par segment d’activité
Menuiserie industrielle : 219,2 M€ (-7,0 %)
Industrie du béton : 132,8 M€ (-1,8 %)
Autres activités : 37,0 M€ (-9,3 %)
Commentaires du groupe
HERIGE souligne une résilience globale dans un marché toujours fragilisé, notamment par le manque de visibilité sur la reprise du secteur de la construction et de la rénovation.
La contraction d’activité est modérée, en particulier au quatrième trimestre.
Les résultats annuels seront publiés le 31 mars prochain après bourse.
https://www.zonebourse.com/actualite-bo ... d3da80f025
HERIGE : chiffre d’affaires 2025 (au 31 décembre 2025)Le chiffre d’affaires total du groupe s’est établi à 379,4 millions d’euros pour l’exercice 2025.
Cela représente une baisse de 5,9 % par rapport à l’exercice précédent (2024).
La variation est similaire si l’on neutralise l’effet calendaire.
Détail par trimestre (non audité)T1 2025 : 97,6 M€ (-8,6 % vs 2024)
T2 2025 : 101,3 M€ (-5,6 %)
T3 2025 : 84,4 M€ (-6,9 %)
T4 2025 : 96,2 M€ (-2,4 %)
Performance par segment d’activitéMenuiserie industrielle : 219,2 M€ (-7,0 %)
Industrie du béton : 132,8 M€ (-1,8 %)
Autres activités : 37,0 M€ (-9,3 %)
Commentaires du groupeHERIGE souligne une résilience globale dans un marché toujours fragilisé, notamment par le manque de visibilité sur la reprise du secteur de la construction et de la rénovation.
La contraction d’activité est modérée, en particulier au quatrième trimestre.
Les résultats annuels seront publiés le 31 mars prochain après bourse.
https://www.zonebourse.com/actualite-bo ... d3da80f025