Comme nous vous le disions en début d’année, la stratégie du groupe a bien changé. Le recentrage sur les activités béton et menuiserie n’aura finalement pas eu lieu. La cession de l’activité négoce n’étant plus à l’ordre du jour, nous avons revu notre modèle de valorisation (voilà qui devrait faire plaisir à Snowball
).Nous tablons désormais sur un multiple de valeur d’entreprise/EBITDA de (6x) pour l’ensemble des activités du groupe. L’activité négoce qui était en difficulté a en effet connu un retournement notable au cours de l’exercice 2019 avec un taux de marge quasiment multiplié par 2 (de 1,1% à 2%) et une légère croissance du chiffre d’affaires (+1,2% à périmètre comparable). Avec la nomination d’un nouveau directeur général, la société entend atteindre un niveau de performance au rang des références du secteur pour cette activité jusqu’alors plutôt en difficulté.
Valorisation (données au 31.12.2019)
- Trésorerie : 44,9 M EUR
- Dette financière : 112,5 M EUR
- EBITDA : 31,3 M EUR
Objectif de cours = 6xEBITDA – dette nette = 6 x 31,3 + 44,9 – 112,5 = 120,1 M EUR,
soit 41,50 EUR par action (potentiel +82%).
Le retournement opéré au cours de l’exercice 2019 (acquisitions de centrales à béton, investissements dans un nouveau site de production menuiserie, actions pour redresser l’activité négoce) confère un nouveau profil à Hérige. La complémentarité des activités et le maillage territorial dans le grand ouest de la France pourraient être de beaux atouts pour la suite !
Enfin, n'oublions pas que la société dispose d'un beau patrimoine immobilier, industriel et commercial, d'une valeur de 34,60 EUR par action en valeur d'acquisition. Un collatéral loin d'être négligeable.
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Lien vers le rapport :
Hérige - Rapport annuel 2019
