Herige (ALHRG) : la branche négoce vendue à Samse, la ligne cédée à 22,40 EUR
Synthèse stratégique
Herige est un groupe familial vendéen du bâtiment, longtemps partagé entre le négoce de matériaux, la menuiserie Atlantem et le béton Edycem. En 2018, VM Matériaux était trop petit et trop peu rentable face à Samse. La décision d'achat repose sur une asymétrie simple : vendre ce réseau et consacrer le capital aux deux métiers industriels.
L’équipe achète 29 actions à 35,10 EUR le 3 septembre 2018. La cession imaginée a bien eu lieu, près de six ans plus tard. Entre-temps, Herige a investi, racheté plusieurs sociétés, fortement accru sa dette, puis subi le retournement de la construction. La bonne lecture industrielle n’a donc pas produit un bon rendement boursier.
Parcours de la thèse
L’analyse initiale valorisait le négoce à 139 M EUR, le béton et la menuiserie à 82,8 M EUR, puis retranchait 31,8 M EUR de dette nette. La direction a d’abord choisi une autre route : nouvelles centrales à béton, usine de menuiserie, puis acquisitions de MGT, Poralu et Coferm’Ing. L’EBITDA a atteint 55,5 M EUR en 2022, mais la dette nette est montée à 144,3 M EUR après ces achats.
Le recul du logement neuf a alors serré l’étau. En décembre 2023, Herige annonce enfin la vente de VM Matériaux, LNTP et Cominex à Samse. La cession fait tomber la dette nette pro forma de 156,1 M EUR à 26,8 M EUR. Mais le nouveau périmètre perd vite du volume : en 2024, son chiffre d’affaires recule de 12 %, son EBITDA de 46 % et son résultat d’exploitation de 79 %.
Thèse en 3 points
1. Diagnostic validé. Le négoce régional manquait de taille et de marge. Son rapprochement avec le réseau national de Samse était industriellement logique dès notre achat.
2. Catalyseur trop lent. Six années séparent l’idée de son exécution. Durant ce délai, les acquisitions ont alourdi le bilan et le cycle immobilier a tourné.
3. Bilan réparé, profits abîmés. La vente a supprimé le risque financier immédiat. Elle n’a pas protégé Atlantem et Edycem contre la baisse des chantiers, des commandes et de l’utilisation des usines.
Points de vigilance
La menuiserie dépend du neuf, de la rénovation et de dispositifs comme MaPrimeRénov’. Le béton résiste mieux, mais reste cyclique. Il faut aussi contrôler l’intégration de Poralu, les dépréciations d’écarts d’acquisition, la dette après restructuration et les économies promises. La cotation sur Euronext Growth, la liquidité réduite et le contrôle familial complètent le tableau.
Le plan annoncé fin 2024 vise 7 M EUR de charges annuelles en moins, au prix de 10 à 11 M EUR de coûts non courants et d’environ 10 % des effectifs. Cette économie doit désormais apparaître dans la marge, pas seulement dans un communiqué.
Conclusion
La décision de vendre les 29 actions est exécutée à 22,40 EUR le 9 juillet 2025, avec une perte nette de 15 %, dividendes inclus. L’activité n’avait toujours pas retrouvé son plancher : le chiffre d’affaires 2025 recule encore de 5,9 % à 379,4 M EUR, même si la baisse ralentit à 2,4 % au quatrième trimestre. Le constat décisif sera maintenant visible dans les comptes : retour ou non de la marge opérationnelle, effet réel des 7 M EUR d’économies et maintien d’une dette contenue.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Herige, ALHRG, France, Samse, VM Matériaux, Atlantem, Edycem, construction, dette nette, cession
- Résumé daté du 15 juillet 2026 -
