Herige est un groupe familial vendéen du bâtiment, longtemps partagé entre le négoce de matériaux, la menuiserie Atlantem et le béton Edycem. En 2018, VM Matériaux était trop petit et trop peu rentable face à Samse. La décision d'achat repose sur une asymétrie simple : vendre ce réseau et consacrer le capital aux deux métiers industriels.
L’équipe achète 29 actions à 35,10 EUR le 3 septembre 2018. La cession imaginée a bien eu lieu, près de six ans plus tard. Entre-temps, Herige a investi, racheté plusieurs sociétés, fortement accru sa dette, puis subi le retournement de la construction. La bonne lecture industrielle n’a donc pas produit un bon rendement boursier.
L’analyse initiale valorisait le négoce à 139 M EUR, le béton et la menuiserie à 82,8 M EUR, puis retranchait 31,8 M EUR de dette nette. La direction a d’abord choisi une autre route : nouvelles centrales à béton, usine de menuiserie, puis acquisitions de MGT, Poralu et Coferm’Ing. L’EBITDA a atteint 55,5 M EUR en 2022, mais la dette nette est montée à 144,3 M EUR après ces achats.
Le recul du logement neuf a alors serré l’étau. En décembre 2023, Herige annonce enfin la vente de VM Matériaux, LNTP et Cominex à Samse. La cession fait tomber la dette nette pro forma de 156,1 M EUR à 26,8 M EUR. Mais le nouveau périmètre perd vite du volume : en 2024, son chiffre d’affaires recule de 12 %, son EBITDA de 46 % et son résultat d’exploitation de 79 %.
1. Diagnostic validé. Le négoce régional manquait de taille et de marge. Son rapprochement avec le réseau national de Samse était industriellement logique dès notre achat.
2. Catalyseur trop lent. Six années séparent l’idée de son exécution. Durant ce délai, les acquisitions ont alourdi le bilan et le cycle immobilier a tourné.
3. Bilan réparé, profits abîmés. La vente a supprimé le risque financier immédiat. Elle n’a pas protégé Atlantem et Edycem contre la baisse des chantiers, des commandes et de l’utilisation des usines.
La menuiserie dépend du neuf, de la rénovation et de dispositifs comme MaPrimeRénov’. Le béton résiste mieux, mais reste cyclique. Il faut aussi contrôler l’intégration de Poralu, les dépréciations d’écarts d’acquisition, la dette après restructuration et les économies promises. La cotation sur Euronext Growth, la liquidité réduite et le contrôle familial complètent le tableau.
Le plan annoncé fin 2024 vise 7 M EUR de charges annuelles en moins, au prix de 10 à 11 M EUR de coûts non courants et d’environ 10 % des effectifs. Cette économie doit désormais apparaître dans la marge, pas seulement dans un communiqué.
La décision de vendre les 29 actions est exécutée à 22,40 EUR le 9 juillet 2025, avec une perte nette de 15 %, dividendes inclus. L’activité n’avait toujours pas retrouvé son plancher : le chiffre d’affaires 2025 recule encore de 5,9 % à 379,4 M EUR, même si la baisse ralentit à 2,4 % au quatrième trimestre. Le constat décisif sera maintenant visible dans les comptes : retour ou non de la marge opérationnelle, effet réel des 7 M EUR d’économies et maintien d’une dette contenue.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Herige, ALHRG, France, Samse, VM Matériaux, Atlantem, Edycem, construction, dette nette, cession
- Résumé daté du 15 juillet 2026 -
Peut être quelques éléments de réponse ?Franck des daubasses a écrit : ↑30 mars 2022, 10:06Sur l'activité négoce, Herige détient 77 enseignes VM Matériaux.
Est-ce quelqu'un sait si les murs de ces enseignes (comme Samse) sont détenus par Herige ? Si oui, cela correspond à quelle surface ? Combien d'enseignes ?
Bizarrement (sauf si c'est une volonté des familles aux commandes...) on ne trouve rien sur ce point dans les rapports annuels. Alors que la valeur cachée potentielle sur cet immobilier commercial peut être substantielle. Pour rappel, l'entreprise est centenaire... Les terrains et constructions en valeur brute dans les comptes annuels 2020 ressortent à 109,4 M EUR.
Merci pour vos retours.
Source : https://m.zonebourse.com/actualite-bour ... -40954848/Ces périodes de consolidation prononcée sont l’occasion de saisir des opportunités. Y a-t-il des dossiers que l’on peut considérer comme massacrés dans votre fonds ?
"(...)
Il est toujours difficile pour un analyste d’être le premier à contredire un management confiant, nous pensons cependant que les investisseurs vont au plus simple en arbitrant les valeurs affectées au profit des valeurs relativement épargnées par un retournement de cycle. Notre travail chez Indépendance et Expansion consiste surtout à nous intéresser à la juste valorisation des dossiers en portefeuille. Cela nous amène à conserver la plupart de nos dossiers cycliques : leurs ratios sont tellement bas que même en divisant par deux ou trois les résultats attendus en 2022, leur valorisation reste raisonnable ! Je pense à Jacquet Metals qui se paie 3x les résultats attendus cette année, à TF1 ou encore à Herige et Samse qui, dans un secteur de la construction sur lequel nous sommes pessimistes, devraient tirer leur épingle du jeu pour une valorisation nettement inférieure à 10x les résultats attendus. Sur ce type de valeurs sensibles aux cycles économiques, et je pense aussi à l’intérim, il convient de raisonner sur des résultats moyens à travers le cycle. Les actions restent le meilleur placement dans un univers durablement inflationniste parce que ce sont des actifs réels en outre les taux d’intérêt réels sont bas."
les daubasses a écrit : ↑12 juillet 2022, 15:01
Pour mémoire, et vérifier si les prévisions de l'oracle français étaient a posteriori bonnes, on prend note du cours actuel de 37,60 EUR. On va voir si c'est ce cours est bien un cours plancher pour les mois / années à venir.
Ou dit autrement, est-ce que la trésorerie est fictive du fait de ces cessions de créances ? Non, c'est juste selon nous une bonne gestion de la gestion du poste client déléguée vers un tiers. Cela coûte un peu, certes, mais ce sont des économies de temps homme et aussi une réduction du risque des impayés.Dans le cadre de sa politique de financement, le Groupe a mis en place un contrat d’affacturage. Celui-ci permet au Groupe d’augmenter ses liquidités à court terme. Il se traduit par une cession sans recours pour les créances cédées et assurées.
Les créances cédées au Factor sont soldées quelles que soient les conditions prévues au contrat d’affacturage.
Le Factor s’est engagé à mettre à la disposition du Groupe une ligne de financement global d’un montant maximum de 85,0 M€.
---Dans un contexte complexe induit par la situation géopolitique et énergétique en Europe, le Groupe s’adapte avec agilité aux conséquences de la hausse des taux d’intérêt et de l’inflation. Dans chacune des branches d’activité, une attention constante est portée à trouver le juste équilibre entre volume et rentabilité opérationnelle. Dans cet environnement plus incertain, HERIGE reste concentré sur ses axes de développements créateurs de valeurs : intégration des dernières acquisitions, consolidation de ses performances, déploiement de ses offres contribuant à l'efficacité énergétique et accélération des actions RSE.
