Idées de short (vente à découvert), couverture, ...

[benji]

Pour info, j'ai relevé deux short report intéressants cette semaine :
- Proginy $PGNY
- Riley $RILY

Bonjour Fallus,

Merci pour votre partage. Avez-vous un peu plus d'informations (ou sources) sur ces idées de short ?

Très cordialement.

Benjamin

[Fallus]

Avez-vous des éléments tangibles et probants permettant de vérifier que cette juste valeur est économiquement fiable ?

Non. Pas plus que pour le bilan de n'importe quelle banque d'ailleurs. Que vaut le book du Credit Agricole ? Je n'en sais rien... et d'ailleurs le marché décote les actifs pour toutes les banques
Donc naivement, comme quand j'achete n'importe quelle action d'ailleurs, je me base sur les chiffres du management, eux mêmes vérifiés par les auditeurs. Ce n'est pas parfait et "à défaut de mieux", j'en conviens!
En étant trop soupconneux on peut aller loin : Que valent les immeubles d'Aroundtown? Les entrepots de STEF ? Les hotels et Casinos de Partouche ? Le stock de voitures d'ALD ? Le cash de Gigamédia à HK? [Taïwan]
Bref, je pense que la seule façon de le vérifier est quand les actifs sortent du bilan : vente d'immeubles, de voitures etc. la cela devient plus difficile de cacher la vraie valeur.
Ici, comme ce sont des prêts, oui peut être qu'ils ne sont pas assez dépréciés à u n instant T, mais ils finissent pas être remboursés ou faire défaut. Et le book tourne donc cela se voit ou va finir par se voir
Et le track record est plutot pas mal

Rien de plus facile sur un marché non coté que de donner la valorisation qu'on veut. Qui peut contredire quoi que ce soit ?

Personne (mais les loans traitent quand même un peu). Je suis 100% d'accord avec vous sur les fonds de private equity (action), gros ponzi qui tient grace à l'effet de mode et gros capitaux levés.
Le private equity c'est facile, je créé une boite "Bitcoin Artifical Inteligence Green Energy Sutainable" avec 1000 actions à 1€, je te fais souscrire une action à 100k€ et hop j'ai une nouvelle licorne francaise. La klaaaasssse!
Ici (loans) probablement un peu aussi... Je te prete, tu vas me rembourser si je te reprete etc. tant que tu me payes les interêts tout va bien.
C'est comme ca pour beaucoup de choses... J'ai un immeuble, je le vends 100, j'en rachete un autre à 100€ etc. super tant que le marché traite et est liquidide. S'il n'y a pas d'acheteur, qu'est ce que ca vaut ? 0 pour autant ?

Je suis donc short sur cette ligne pour protéger mon portefeuille car on est plus susceptible d'avoir de très grosses mauvaises surprises sur cette action à ce niveau de valorisation que de bonnes surprises.

Completement d'accord avec vous sur la conclusion, moi aussi je suis short! Je vends des call... La différence avec vous, c'est la raison pour laquelle je suis short : 1/ parce que je pense que le titre ne mérite pas une grosse prime et 2/ la liquidité va s'assécher en cas de retournement de marche et le cours potentiellemnt s'effondrer. Je n'exclue pas alors de me mette long s'il y a 20% de décôte sur NAV environ. Donc pas aussi "extrême" sur ma négativité que vous.

[Fallus]

Bonjour Fallus,
Merci pour votre partage. Avez-vous un peu plus d'informations (ou sources) sur ces idées de short ?

Proginy :
https://www.sprucepointcap.com/progyny-inc/

RILEY
https://wolfpackresearch.com/research/rily/

=> je vous conseille de regarder/vous abonner à leurs twitter

[Fallus]

Je ne sais pas où mettre cette info…
Un short seller (historiquement) qui publie sur une daubasse!

[media] [/media]

[Bn]

Cela est peut etre un peu tard, mais Orpea est toujours à un prix bien au dessus du prix induit par l'augmentation de capital de la caisse des dépôts (à 60-70 centimes).

J'ai pris un put plus tôt dans la semaine.
A noter des mouvements importants car un certain nombre de fonds short se rachètent (ceux qui sont là depuis longtemps ont déjà une belle PV et leur potentiel de gain marginal se réduit par rapport à leur gain actuel) - Attention à la marge si vous vendez à découvert.
Il est probable que le coût d'emprunt soit élevé.

[Fallus]

Short report sur $MARA qui fera plaisir à quelqu’un ici!

https://www.jcapitalresearch.com/

[Franck des daubasses]

Lien vers l'analyse : http://www.jcapitalresearch.com/uploads ... 3_mara.pdf

Au delà de la non valeur des Bitcoins (et donc des mineurs) selon moi à long terme, je ne savais pas qu'il y avait autant de cadavres dans les placards !

Les achats de machines de minage surpayées et non mises en services, en plus des acquisitions d'actions et autres investissements dépréciées quelques trimestres plus tard car estimés sans valeur, les octrois d'actions dilutifs, ... ça laisse rêveur sur le potentiel de cette action !

Personnellement, je m'étais racheté il y a quelques semaines car le taux d'emprunt était devenu excessif à près de 100% mais j'avais augmenté mes positions de ventes de CALLs nu à échéance fin 2023 / 2024 à des strikes > 10 $ en plus de quelques PUTs à courte échéances. JE vais voir pour compléter via des options ces prochains jours si les prix ne sont pas excessifs.


Pour compléter, à notre que le management a reporté la publication des résultats annuels prévue le 28 février dernier et annulé au passage la conférence : https://finance.yahoo.com/news/marathon ... 00290.html

Mais à part tout ça, cette boite est encore valorisée 745 M $ par le marché.

Enfin, le marché n'est pas complétement fou. Les traders obligataires sont connus pour être les plus "intelligents". Ils valorisent les obligations convertibles de MARA à 23% du pair (selon eux, je n'arrive pas à trouver la cotation de ces obligations...).

[Fallus]

le business de mineur de bitcoin en soi n'est pas si pourri que ca...
J'avais regardé il y a qq temps, et leur activité était ultra rentable

Le problème c'est qu'ils sont tous en mode "HODL" en conservant leurs bitcoins au bilan
S'ils avaient ou avaient eu l'intelligence de vendre au fil de l'eau j'aurais pu investir
Le problème / risque étant ce qu'il se passe actuellement avec la baisse des crypto : hausse des couts de production + baisse du revenu + baisse de l'actif

Mais en soit miner des bitcoin ou du charbon n'est pas si différent, surtout qu'ils n'ont pas besoin de payer de droit d'exploitation, juste acheter des machines qui peuvent servir pour autre chose et donc ont une certaine valeur qu'on le veuille ou non

Mais de toutes celles que j'avais regardé, toutes conservaient les crypto au bilan... et evidemment elles sont en train de changer ce principe (au pire moment ?!)

[Fallus]

Idée de couverture :

Pour ceux qui ont un portefeuille actions francaises (ou européennes), un petite stratégie optionnelle me semble intéressante :

Echéance avril 23
Cout : 0€
Vente d'un call CAC 7800
Achat d'un Put CAC 7000
Vente d'un Put CAC 6800

En supposant que par ailleurs votre ptf est représentatif du CAC
=> manque à gagner en cas de hausse du CAC au dessus de 7800
=> protection entre 7000 et 6800

[Fallus]

Short report sur C3Ai

https://www.kerrisdalecap.com/wp-conten ... .ai-AI.pdf

Ce n’est pas le premier sur cette valeur

[Tutur]

Les résultats 2022 de Mcphy Energy sont tombés :

• Mcphy Energy a annoncé que l’EBITDA ressort à -36,8 millions d'euros pour l'année 2022 contre - 15,5 millions d'euros en 2021. La perte opérationnelle a atteint 38,4 millions d'euros contre - 23,5 millions d'euros, un an plus tôt.

• McPhy dispose d'une trésorerie de 135,5 millions d'euros au 31 décembre 2022 comparé à 177,2 millions d'euros au 31 décembre 2021.

• Cependant, le chiffre d'affaires est ressorti en croissance de 22% à 16,1 millions d'euros. Retraité de la reprise de deux stations d'ancienne génération vendues au cours d'exercices antérieurs (dont le montant est venu en déduction du chiffre d'affaires du premier semestre), le chiffre d'affaires serait de 18,3 millions d'euros, en croissance de 39%.

Capitalisation d'environ 350M€

Le cash fond à vitesse grand V ! Mais la croissance est forte

Source : https://www.boursedirect.fr/fr/actualit ... bad2f0e292

[Fallus]

Dans la saga des "short sellers", Kerrisdale Capital a envoyé une lettre aux auditeurs de C3Ai ($AI) remettant en question leurs pratiques comptable

Ces types "font vraiment le job" comme personne...

[benji]

Nouvelle proposition de Short de la part de Whitediamondresearch concernant Greenwich LifeSciences (GLSI )

Leur analyse comme à chaque fois est très complète. Target : $3, avec une action aujourd'hui à $12.21.

https://whitediamondresearch.com/resear ... se-2-data/

[Pierral]

Bonjour, je me permets de publier ce message ici, même si ce n'est peut-être pas le bon endroit. Si tel est le cas, veuillez m'excuser ; et si un administrateur peut le déplacer dans le sous-forum adéquat, je l'en remercie par avance

En réalité c'est une question, car je me retrouve dans cette situation de détention de puts sans détenir d'actions en propre pour la première fois...

J'ai en portefeuille 2 puts FCUV (couvrant chacun 100 actions) qui arrivent à échéance demain (prix d'exercice 5 dollars).
Je ne possède pas d'actions FCUV en portefeuille (quelle idée saugrenue).

1/ SI j'exerce les puts aujourd'hui et demain, est-ce que je vais recevoir une position courte, qu'il faudra que je rachète ensuite ? (est-ce la meilleure chose à faire si cela est possible ?)
2/ Faut-il que j'achète 200 titres FCUV au cours du jour et que j'exerce ensuite mes puts ?
3/ Existe-t-il une autre alternative que je n'aurais pas mentionnée ici ?

Je remercie par avance celles et ceux qui pourraient éclairer ma lanterne...et désolé pour l'envoi de ce mail à tous ceux qui suivent cette file

Belle après midi !

[Franck des daubasses]

En position acheteuse de PUTs ?

Je vous conseille (vous en faites ce que vous voulez) de céder aujourd'hui vos options. Le cours de l'action est en belle baisse de -3,45% à 1,68 USD, les PUTs devraient en profiter.
Demain, vous prenez le risque d'un rebond, d'oublier de les exercer (valeur nulle), ...

Vous êtes en gros gains ?

[Pierral]

Bonjour Frank et merci pour votre réponse.
Je suis en gain assez conséquents, bien que la position soit petite, j'avais acheté les puts à un cours de 1 dollar.

Je viens de suivre vos conseils et de les céder à 3,2.

Merci encore d'avoir pris le temps de répondre.

[Fallus]

Pour répondre à votre question, en exerçant, oui vous allez vous retrouver avec une position vendeuse et donc devoir « déboucler » le lendemain (ou le lundi) avec un risque de gap (variation entre la clôture du vendredi et l’ouverture le lundi), qui peut être favorable ou défavorable.

Par ailleurs, théoriquement (mais cela dépend dans les faits de la liquidité de l’option), vous êtes toujours censés avoir un meilleur prix en vendant le put un peu avant l’échéance car la valeur du put est = strike - cours + « epsilon ». Même le jour de l’échéance le put doit valoir un peu plus que strike - cours (théoriquement)

Bref donc vous avez tout intérêt à vendre vos puts plutôt que les exercer (sauf si vous voulez vraiment sortir des titres que vous avez en ptf). En plus souvent le courtage option est moins cher…

[Fallus]

Nouveau short de MuddyWaters

[Fallus]

J'aimerais présenter içi une idée de couverture que j'aime bien : les futures sur dividendes

Qu'est ce que c'est ?
Les futures sur dividendes sont des contrats à terme sur le montant des dividendes qui seront versés par les sociétés composant l'indice
Il en existe sur le SP500, EuroStoxx, AEX, SMI, CAC etc. mais je vais me concentrer sur l'EuroStoxx car c'est le plus liquide. Il en existe aussi sur des actions elles mêmes mais qui ne sont pas du tout liquides. Il y a même parfois des options sur ces futures
A échéance, le future vaut le montant des dividendes versés en points d'indice

https://www.eurex.com/ex-en/markets/did ... res-946316

Il y a plusieurs échéances de 2023 à 2029

Capture d’écran 2023-05-22 101328.jpg (39.81 Kio) Consulté 1296 fois

1pt =100€ donc un contrat expose à environ 13000€

Pourquoi c'est intéressant ?
1/ Les dividendes sont généralement plus résilients que les resultats donc plus facilement prévisibles, même s'ils sont discrétionnaires / décidés par l'entreprise
2/ l'evolution des futures est très corrélée au marché
3/ la courbe est généralement en backwardation (ie les échéances courtes > longues), même si les dividendes ont plutôt tendance à augmenter
Plusieurs raisons :
- les dividendes dans 5ans sont plus incertains que dans 1an
- marché structurellement vendeur : il n'y a pas vraiment "d'acheteur naturel" de dividendes. En revanche, pas mal de vendeurs, notamment chez les structureurs (qui font des produits structurés) car ils vendent par anticipation les dividendes pour monter leur produits
4/ par d'influence du PER mais plutot des taux.
Si une entreprise vaut (pour simplifier) PER * BNA attendu, le cours évolue en fonction des deux parametres. Ici, il y a plus une actualisation (valeur présente), des dividendes attendus. Donc si on a une conviction suffisante sur les dividendes verses et que la décote est interessante, on peut acheter et attendre l'échéance, on ne dependra pas de l'évolution d'un PER. De ce point de vue là, il y a un comportement proche d'une obligation.
5/ volatilité plus forte des échéances longues que courtes, qui s'explique par les points précédents : incertitude, valeur présente plus dépendant d'un taux d'actualisation etc.
Mais les futures sur div sont moins volatiles que les indices
6/ marge exigée assez faible de l'ordre de 500€ à 1000€ par contrat

Donc c'est un outil intéressant pour s'exposer au marché de façon un peu différente :
- en achetant par exemple si on trouve le marché cher mais qu'on pense que les resultats (et indirectement les dividendes) seront bons. Cela evite "d'avoir raison mais d'etre pénalisé par une baisse du PER" en achetant l'indice
- ou en vendant si on pense que le marché est un peu trop "rose"

Je n'ai plus de Bloomberg, mais pour les chanceux vous trouverez avec les codes SX5ED Index ou FEXD (de mémoire)
=> On voit les dividendes réalisés chaque année notamment, la courbe des futures etc

En l'occurence, je viens de vendre qq contrats échéance 2026 à 125
Le contrat 2023 n'a plus beaucoup d'intéret : une grosse partie des dividendes ont été annoncés/versés donc il n'y a plus beaucoup d'incertitude et donc de décote. Probablement qq % à gagner seulement...
A noter que je ne suis pas capable de faire des projections bottom up sur les dividendes mais certains analystes le font chez les brokers...

Future 2023 :

Le contrat 2024 pas tres volatile non plus car les dividendes 2024 dépendant des résultats 2023 qui ne sera ni une année cata ni exceptionnelle a priori (la moitié de l'année est faite....)
Les échéances plus longues en revanche devraient etre plus sensibles

Si on pense que les dividendes 2026 vont être un peu > à 2023, on peut attendre des div autour de 145/150 à échéance 2026, soit 15 à 20% de plus que le cours du future sur 3.5ans
Pas mal mais pas énorme non plus dans le contexte de taux actuel... cela doit faire environ 5% annualisé avec un risque (incertitude) non nul
Donc je vends car je trouve
1/ que ca ne rémunère pas bien...
mais aussi car je pense
2/ qu'en cas de stress, la faible liquidité du produit + marché structurellement vendeur fera potentiellement de ces dividendes un "couteau qui tombe" comme cela l'a un peu été en mars avec le stress sur les banques US
3/ si le marché reste calme pendant 3.5ans (peu probable), je risque de perdre un peu tous les jours mais cela devrait être compensé par mes positions longues (dividendes, plus values etc)

Donc en resumé cela me semble être un bon pari asymétrique avec peu de potentiel de hausse mais un bon potentiel de baisse

C'est un point de vue à un instant T, mais il y a des moments dans le marché où ces futures peuvent être hyper intéressants à acheter car en pleine "crise de liquidité"
Ex en 2020 ils cotaient autour de 60/70 pour des dividendes attendus deux fois plus importants. Le future 2023 fait x2 sur la période, comme l'EuroStoxx s'il tient sur ces niveaux

Future 2026 :

J'ai essayé de faire court et syntétique mais si vous avez des questions n'hésitez pas

[Fallus]

Amusant de constater l'effet (de la hausse) des taux sur le prix des options :

Si
- j'achete une action tesla a 224.67$
- vend un call 225$ dec23 à 36$
- achète un put 225$ dec23 à 30.65$
=> je dépense 224.67 - 36 + 30.65 = 219.32

En decembre :
- soit mon call est exercé et je vends mes titres à 225$
- soit j'exerce mon put et je vends mes titres à 225$
=> dans les deux cas j'ai un gain d'environ 5.7$
=> pour 219.5€ investi et décaissés, j'ai donc une rentabilité garantie de 2.5% sur 6mois / 5% annualisé = +/- le taux sans risque aux US
CQFD

[Franck des daubasses]

Nouveau short de MuddyWaters

Ils ont annoncé le short à un cours d'environ 22 $ et une OPA par Novartis a été annoncée hier à 3,5 Md $ soit 40 $ par action = une prime de 67% par rapport au dernier cours !

Belle perte définitive (si le rachat est validé) pour Muddy Water de -81% en moins de 1 mois après la publication de leur rapport le 16 mai !


Conclusion : 1/ la pharma c'est compliqué et 2/ le métier de vendeur à découvert est aussi compliqué

=> combiner les 2 = mauvaise idée

[benji]

Bonjour Franck,

J'ai regardé les dernier "conseils" de Short MuddyWaters.
Dans le tableau ci-dessous sont listées les Valeurs au jour et à la veille du jour du conseil ainsi que la valeur actuelle.

J'ai fait 2 comparatifs :
- un en prenant la valeur en fin de journée la veille de la publication de l'article , qu'on peut estimer comme la performance de "l'équipe de MuddyWaters" qui short avant tout le monde.
- un en prenant la valeur en fin de journée après publication de l'article , qu'on peut estimer comme la performance du lecteur "moyen" des articles de MuddyWaters.


On peut voir qu'en moyenne il n'est pas judicieux de suivre leurs conseils pour le lecteur "moyen" qui n'arriverait pas à investir très rapidement après la publication de l'article. Le lecteur "moyen" perdra -8% en shortant...

La performance "l'équipe de MuddyWaters" est elle de 7%, ce qui n'est pas non plus exceptionnel.

A l'occasion je ferai le même exercice pour https://whitediamondresearch.com/ qui de prime abord semble plus performant.

[Fallus]

On ne le dira jamais assez, c’est compliqué de shorter!

Mais, intéressant en ce moment car on est/peut être rémunéré pour ça… Je l’avais déjà signalé sur les CFD Saxo il y a quelques temps

Autre ex aujourd’hui, je regardais les futures “FANG+” comme idée de short.
A ce jour :
- l’échéance juin (de vendredi) cote 7660
- l’échéance sept côte 7770

On peut donc (théoriquement) acheter les actions sous jacentes a 7660, shorter septembre à 7770, (encaisser les potentiels dividendes) et clôturer ces positions en sept avec un gain garanti de 110 soit environ 1,4% (5% annualisé).
Logique puisqu’on monopolise de la treso (en achetant les actions) + qu’on neutralise le risque de marché, il faut donc que l’opération rémunère au moins le taux sans risque

Ou si on souhaite shorter pendant quelques mois on peut vendre en sept à 7770 qqc qui vaut pourtant aujourd’hui 7660. On est donc rémunéré 5% annualisé car on laisse à l’acheteur la possibilité de s’exposer sans mobiliser de trésorerie

[Fallus]

Suite à l’idée de Monocle d’acheter des puts Hermès pour se protéger contre une baisse du marché, je cherche des alternatives moins coûteuses (en raison du nominal élevé d’Hermes).
Je trouve l’idée vraiment bonne car la volatilité est basse, le marché un peu haut et donc le timing me paraît intéressant pour acheter des puts.
Et plus spécifiquement sur des titres ayant une volatilité plus basse que le CAC (ou Eurostoxx)

J’ai regardé AirLiquide, (très belle boîte, ce n est pas le débat), et cela ne coûte quasi rien de se couvrir avec. L’idée n’est pas de jouer un pb sur AirLiquide, juste de se dire que si le marché baisse, AirLiquide baissera aussi par sympathie.

AirLiquide côte 161€
J’ai acheté un put 170€ mars24 a 12€
La valeur intrasèque du put étant de 9€, cela ne coûte donc que 3€ soit à peine 2% pour 9mois de couverture.