Jensen (JEN.BR) - ex Pépites PEA

Anciennes actions du portefeuille Pépites PEA
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les daubasses
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Message par les daubasses » 09 avril 2021, 17:46

Jensen.png
Jensen.png (39.9 Kio) Consulté 5003 fois
Date d’achat : 9 avril 2021
Cours d’achat : 27,60 EUR
Nombre de titres achetés : 20

Montant total dépensé : 27,60 x 20 + 2 EUR (frais de courtage) = 554 EUR

Points forts de ce titre

Un secteur qui ne fait pas rêver !
Petite, discrète, mais pas illiquide
Bel historique de croissance rentable

Analyse complète [Avril 2021] disponible ici :
2020.12 Jensen vDEF.pdf
(871.62 Kio) Téléchargé 1542 fois
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Axel
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Message par Axel » 09 avril 2021, 19:11

Merci les Daubasses pour cette trouvaille.
Petite question néanmoins : un potentiel de 32% n'est-t-il pas un peu faible par rapport à vos "standards" ?

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Stephane
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Message par Stephane » 09 avril 2021, 19:25

Axel a écrit :
09 avril 2021, 19:11
Merci les Daubasses pour cette trouvaille.
Petite question néanmoins : un potentiel de 32% n'est-t-il pas un peu faible par rapport à vos "standards" ?
Il s'agit d'une RAPP, et donc 32% c'est la marge de sécurité vis à vis d'une sur-évaluation du titre, si la décote reste constante et que les bénéfices passés correspondent aux bénéfices futurs, le titre continuera de progresser de ~10%/an et l'objectif montera lui aussi de ~10%/an, ce qui n'est pas le cas des non RAPP la plupart du temps (objectif stable).
Pièces jointes
JEN.BR.png
Parrainage:
IB = https://ibkr.com/referral/stephane602
BourseDirect = 2019582935
Fortuneo = 13189229

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les daubasses
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Message par les daubasses » 09 avril 2021, 21:54

Axel a écrit :
09 avril 2021, 19:11
Merci les Daubasses pour cette trouvaille.
Petite question néanmoins : un potentiel de 32% n'est-t-il pas un peu faible par rapport à vos "standards" ?
Bonjour Axel,

En effet, c'est un petit potentiel. Atypique, il est vrai. 4 principales raisons pourquoi on y va quand même :

1/ Ce n'est jamais le bon moment. En toute transparence, on a cette analyse en stock depuis un petit moment et on attend toujours le bon moment pour appuyer sur le bouton "achat"... et le cours continue de monter sans nous. On préfère monter à bord tout de suite que plus tard car on a peur que "plus tard" soit trop tard. Jensen est une belle entreprise de croissance atypique dans un secteur qui n'attire personne. On aime comment la boite est pilotée par la famille et comment on y intègre de la technologie. Pour un business "ringard" la marge opérationnelle oscille entre 5% et 9% ces 5 dernières années. Plutôt pas mal non ?

2/ Entreprise de croissance rentable.
Comme l'a souligné Stéphane, Jensen crée de la valeur... et on espère qu'elle va continuer à le faire. Si c'est le cas, au fil des publications, on pourrait revoir notre objectif à la hausse.

3/ +32%... pas terrible ?
En effet, si on fait +32% en 5 ans, c'est moyen. A la limite du médiocre. Mais si le délai est court, c'est un gain qu'on prend avec plaisir. En mai 2020, on avait acquis des actions du cimentier italien Buzzi Unicem pour les Pépites PEA avec un maigre potentiel de +42%. On a finalement réalisé une performance de +36% en 2 mois. On ne dit pas que ça va être le cas avec Jensen, mais ce genre d'aventure peut aussi arriver.

4/ Cash.. cash...
On a pas mal de cash dans le portefeuille, par définition peu productif. Le capital fainéant qui dort = coût d'opportunité. Il reste un peu plus de 1 600 EUR dans le portefeuille. 10% du total. C'est à la fois beaucoup et peu. En gros, nous avons encore 3 cartouches de 500 EUR pour profiter de futures aubaines. On est à l'aise avec ça.


BONUS :

5/ Vive la Belgique ! :mrgreen:
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zugluk
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Message par zugluk » 11 avril 2021, 20:17

Bonjour,

Merci encore pour l'analyse.

Comment avez vous calculé la trésorerie nette de la société. En lisant votre analyse, vous parlez de la baisse du poste client à ce propos. Comment cela se matérialise dans le bilan ?

En effet j'ai beau lire et mener mes calculs à bien, je dois dire que les 28,3 €/action de trésorerie que vous utilisez dans votre estimation d'objectif n°1 me sont difficile à retrouver.

Merci d'avance :)

stef35
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Message par stef35 » 11 avril 2021, 20:44

Bonjour

Si je comprends bien, il s'agit de 28,3M de cash net.

Ecrit page 110 du rapport annuel, disponible https://www.jensen-group.com/fr/relatio ... eport.html (a priori):

"All this together resulted in an increase of the net cash position from 4.4 million euro net debt to 28.3 million euro net cash."

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les daubasses
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Message par les daubasses » 11 avril 2021, 20:46

Bonsoir zuglug,

Le montant que nous avons retenu est celui indiqué par la société dans le communiqué des résultats 2020.
The Group reports net cash position of 28.3 million euro (including 10.2 million euro leasing debt) compared to a net debt of 4.4 million euro at year-end 2019.
Le montant global est de 28,3 M EUR. Le montant par action est de 28,3 / 7,818999 = 3,62 EUR.

Pour la baisse du poste client, vous l'avez en lecture directe dans le tableau des flux de trésorerie (p.81 du rapport annuel) :
Jensen clients.png
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HENRIcorbeille
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Message par HENRIcorbeille » 13 avril 2021, 23:11

Remarque : le dernier achat d'initié déclaré sur cette valeur :
Jesper Munch Jensen ... qui semble être le Chief Executive Officer & Executive Director ... via JENSEN Invest A/S
Date : 18/11/2019
100.000 x 32,20 = 3.220.000,00 EUR
... soit sensiblement > au cours actuel de 28,6 EUR

Dunlop90
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Message par Dunlop90 » 15 avril 2021, 18:35

Bonjour à tous,

Je m'appelle Nicolas, 37 ans et nouveau venu sur les Daubasses.

J'ai une question concernant le portefeuille Pépites PEA.
Détendeur d'un PEA chez Boursorama, il ne m'est pas possible d'acheter des actions Jensen car elle ne sont pas cotées sur le Bel20?
De même pour Corp Financiera Alba?

Comment se fait-il? Et faut-il que je change d'opérateur ?

D'avance merci

banane
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Message par banane » 15 avril 2021, 19:10

1/ Demandez à votre courtier de les référencer.

2/ Si pas de réponses ou réponse foireuse : changez de crèmerie.
Toujours garder la pêche !

Dunlop90
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Message par Dunlop90 » 15 avril 2021, 20:53

De me les référencer ? Pourriez-vous m'expliquer svp?

banane
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Message par banane » 15 avril 2021, 21:33

Vous les contactez. Par téléphone par exemple. Vous êtes client, ça se fait :

- Allô Boursorama ? C'est Nicolas.

- Bonjour monsieur Nicolas ! Que puis-je faire pour vous ?

- J'ai un PEA chez vous depuis des années. Et je comprends pas un truc : Jensen et Alba, des entreprise belges et espagnoles, éligibles au PEA donc, leurs actions ne sont pas disponibles à la négociation. Pouvez-vous faire le nécessaire pour que je puisse les négocier ?

- Vous souhaitez qu'on les fasse référencer ? ( ;) )

- Oui s'il-vous-plaît !

- Je vais voir avec l'équipe technique. Attendez quelques sec... minutes s'il-vous-plaît.

(Quelques sec... minutes plus tard)

1/ Voilà, ce sera effectif dans quelques jours monsieur Nicolas ;

ou

2/ Ha non, on s'en fout du marché espagnol et belge. Nous n'allons pas référencer ces produits. Changez de crèmerie si vous n'êtes pas content monsieur Nicolas.

En vous souhaitant une excellente journéééée ! [voix mielleuse]

...
[Voix de femme enregistrée] Pour améliorer notre service client, restez en ligne. Nous allons vous poser quelques...
Toujours garder la pêche !

ahugon
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Message par ahugon » 21 avril 2021, 10:23

J'ai essayé pour Jensen et Alba, et c'est la version "non on s'en fout de l'Espagne et de la Belgique" :

Nous faisons suite à votre courriel du 19/04/2021, concernant les valeurs Jensen (BE0003858751) et Corporacion Financiera Alba ( ES0117160111) sur votre PEA.

Après vérification, vous ne pouvez pas passez d'ordre sur ses actions car elles ne font pas parti des indices négociables chez Boursorama.

Nous vous informons que les indices négociables sont BEL20 pour la Belgique et IBEX35 ainsi que Latibex pour l'Espagne.

Vous pouvez retrouver l'ensemble des actions négociables chez Boursorama dans la rubrique "Bourse" > "Action" > "Cotation" > "International".

Garuvi01
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Message par Garuvi01 » 27 avril 2021, 15:24

Bonjour,

Je suis nouveau sur ce forum... C'est mon premier message et je découvre vos messages.
J'ai une petite question concernant JENSEN.
Vous indiquez un prix d'achat (27,60€) et un Take Profit (36,59€) mais pas de Stop Loss. Pour quelle raison ?

Merci.

Junior
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Message par Junior » 27 avril 2021, 15:55

Garuvi01 a écrit :
27 avril 2021, 15:24
Bonjour,

Je suis nouveau sur ce forum... C'est mon premier message et je découvre vos messages.
J'ai une petite question concernant JENSEN.
Vous indiquez un prix d'achat (27,60€) et un Take Profit (36,59€) mais pas de Stop Loss. Pour quelle raison ?

Merci.
Bonjour,

L'utilisation des stop loss n'est pas trop la tasse des Daubasses, comme ils aiment souvent le rappeler, ils sont plutôt adeptes des couteaux qui tombent, en gros si une entreprise est bon marché, sans changement de paradigme ni de changement dans les bilans, il n'y a pas de raisons de ne pas renforcer quand c'est moins cher que pas cher ;)

Voici un lien du blog à ce sujet :
https://blog.daubasses.com/2010/02/09/n ... stop-loss/

Garuvi01
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Message par Garuvi01 » 27 avril 2021, 16:39

Comme quoi, il en faut pour tout le monde.
Depuis 10 ans, je n'ai cessé de lire et d'apprendre qu'il fallait toujours se fixer un objectif de gain et une tolérance de perte. Qu'il vaut mieux se couper un doigt que la main.

Et ici, je lis que le SL n'est positionné qu'à Breakeven, puis au-dessus, en mode Trailing Stop. Il est vrai que c'est souvent basé sur des analyses techniques.
Pour les Daubasses, on est plutôt sur de l'analyse fondamentale.
Sacré pari tout de même. Faut être sacrément sûr de ses analyses.

On m'a appris qu'il ne fallait pas attraper un couteau qui tombe. Et bien dans votre lien vers l'article du blog, c'est tout l'inverse. C'est justement les couteaux qui tombent qui vous intéressent ...
Je sens que je vais en apprendre des choses.

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Message par les daubasses » 27 avril 2021, 17:05

Garuvi01 a écrit :
On m'a appris qu'il ne fallait pas attraper un couteau qui tombe. Et bien dans votre lien vers l'article du blog, c'est tout l'inverse. C'est justement les couteaux qui tombent qui vous intéressent ...
Précision : on ramasse les couteaux qui tombent uniquement quand le cours a baissé de façon exagérée et seulement si les fondamentaux se sont maintenus ou ont peu baissé, voire se sont améliorés (cas rarissime). On ramasse seulement les couteaux qui tombent quand on a enfilé une grosse paire de moufle bien épaisse.

Sans collatéraux basés sur les actifs tangibles, il vaut mieux laisser tomber le couteau qui tombe...

Deux exemples récents :

GigaMedia : ligne renforcée à la baisse en mars 2020. Lien : résumé de l'histoire.


Goodfellow : ligne renforcée en juin 2019, encore une fois à la baisse !

Goodfellow +86pc en 2 ans - daubasses.png

---
Fin du hors-sujet SVP, retour à Jensen et au blanchiment... de notre argent !
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Oblomov
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Message par Oblomov » 11 août 2021, 16:07

Bonjour,
Les résultats du premier semestre (S1) sont tombés, je vais essayer de faire un petit résumé du contenu du communiqué de presse.
Le chiffre d'affaires a diminué de 4,5% à 124,3 millions d'euros.
l'EBIT a augmenté à 10,2 millions d'euros vs 2,4 millions en 2020 dû en partie selon eux aux aides gouvernementales, l' EBITDA a augmenté lui de 57% à 14,1 millions d'euros.
Le bénéfice par action est de 0,8 euros par action vs 0,2 sur la même période en 2020.
La position financière net (net financial cash position) est de 25,9 millions d'euros incluant la dette de location (leasing debt) de 8 millions d'euros.

Jensen a augmenté sa participation dans Inwatec Aps, société d'ingénierie et de mécanique internationale particulièrement dans les domaines de la construction et automatisation, passant de 30 à 70%. Jensen essaie de se développer dans la robotique et l'intelligence artificielle dans leur domaine.
Jensen a utilisé la totalité d'un prêt de 10 millions d'euros qui doit être rembourser dans un délai de 6 ans.
Les commendes ont augmentés de 25,3 % sur cette période de 2021;

Les facteurs de risques identifiés sont l'augmentation du prix des matières premières, des composants, de l’énergie et du transport ainsi que la perturbation des chaînes d’approvisionnement pourraient avoir un impact sur le chiffre d'affaires. Il y a aussi la gestion de la pandémie dans les différents états et sa durée sur l'activité de leurs clients.

Le communiqué est en anglais, j'ai fait de mon mieux pour le traduire et sortir les informations essentielles. Il y a peut-être des fautes de traductions et des oublis. Je vous mets donc le communiqué en anglais en pièce jointe.

Bonne lecture
Pièces jointes
Connect_jegr-pressreleaseh0121e.pdf
(110.53 Kio) Téléchargé 22 fois

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Message par les daubasses » 12 août 2021, 11:56

Cours actuel = 31,30 EUR

Merci Oblomov pour ce bon résumé !

L'activité de Jensen est toujours impactée par la crise sanitaire (le chiffre d'affaires recule de 4,5% à 124,3 M EUR), mais les mesures prises par le groupe pour réduire ses coûts et les aides gouvernementales ont permis à la marge opérationnelle de remonter à 8,2% (un niveau proche de la moyenne historique). C'est une bonne nouvelle.

Néanmoins, il reste encore du chemin à parcourir pour retrouver le niveau d'activité et d'EBITDA d'avant la crise (chiffre d'affaires de 178 M EUR et EBITDA de 20,7 M EUR).

Pour rappel, notre scénario de valorisation se base sur un retour à un niveau d'activité moyen pré-covid. Avec une crise sanitaire qui continue d'impacter fortement l'activité touristique, il faudra sans doute attendre au moins 2022 pour que ce scénario se réalise. C'est en tout cas ce qu'anticipent les dirigeants dans le communiqué.

Dans l'immédiat, nous maintenons donc notre objectif d'EBITDA de 29,5 M EUR dont on peut espérer qu'il sera atteint à l'horizon 2022 (historiquement le S2 est un peu moins bon que le S1, ça semble donc compliqué pour 2021).

Notre valorisation (1) VE/EBITDA ressort ainsi à :
29,5 x 8,5 (ratio historique) + 25,9 (tréso nette au 30.06.2021) = 276,7 M EUR, soit 35,38 EUR par action.

Du côté du bilan, les capitaux propres part du groupe sont en hausse à 143,4 M EUR (+4,3%), mais la VANT recule à 15,02 EUR en raison d'un écart d'acquisition de 13,0 M EUR. Cet actif incorporel résulte de l'augmentation de la participation dans Inwatec de 30 à 70% fin mars. Nous ne sommes pas fans de goodwill, vous le savez, mais Inwatec étant spécialisé dans la robotisation et l'IA, on peut comprendre que Jensen ait dû débourser une somme supérieure à la valeur de l'actif net de la société. On espère que cette acquisition sera créatrice de valeur dans le futur.

Notre valorisation (2) VANT historique ressort à :
15,02 x 2,29 (ratio historique) = 34,40 EUR par action.

Nous nouvel objectif de cours est la moyenne de nos 2 valorisations cibles, soit 34,89 EUR (objectif précédent = 35,69 EUR).


Prochain rdv : mars 2022 pour les résultats annuels

---
Jensen - Rapport semestriel 2021
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Message par les daubasses » 13 août 2021, 10:59

Cours actuel = 31,00 EUR

Ca vaut ce que ça vaut, mais l'analyste belge KBC securities a remonté son objectif sur la valeur de 28,50 EUR à 33,00 EUR.
Jensen Group (+0,7 % à 30,55 euros) a été confirmé à "accumuler" chez KBC Securities, l’objectif étant remonté de 28,5 vers 33 euros suite à la publication de résultats supérieurs aux attentes durant le premier semestre 2021. "Nous avons été impressionnés par le niveau du carnet de commandes, qui est ressorti 25 % au-dessus du niveau de l’année dernière". L’analyste souligne toutefois le manque de visibilité dans plusieurs des régions où le groupe opère, avec un retour à la normale qui n’est pas prévu avant 2022.
source : lalibre.be
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Message par les daubasses » 13 décembre 2021, 15:34

Le directeur des opérations de la société Martin Rauch revient sur la montée de l'IA, de la robotisation et de la digitalisation dans une interview pour la presse spécialisée allemande. Il y décrit des exemples d'applications très concrètes, déjà en œuvre, par exemple au Japon.

Pour rappel, Jensen détient une participation de 70% dans la société Inwatec, une entreprise danoise spécialisée dans l'automatisation et la robotisation. Les principaux enjeux pour le secteur sont l'augmentation de la productivité, l'hygiène et la sécurité du personnel. Les économies d'énergie sont également au cœur des préoccupations de l'entreprise.

Quelques extraits choisis :
I think that the industry has to deal intensively with the topic of robotics. Therefore, it is of great importance to us today and will become even more important in the future - just like the topics of digitalization, artificial intelligence, etc. At present, we are focusing on three key issues in robotics: increasing productivity, hygiene, and occupational safety.
Robotics will continue to find its way into laundries. This has something to do with rising personnel costs, but also with increased performance, occupational safety, hygiene and ergonomics. In addition, there is another development that will force the issue of robotics in laundries. Many companies are basically having more and more problems recruiting employees in the first place.
The topic of energy efficiency is still just as important. When we develop new machines at JENSEN, consuming less energy than the current generation of technology is always at the top of the list of requirements for a new solution. This applies not only to energy-intensive equipment such as dryers and ironers, but to all our solutions. That is our philosophy.
Interview complet en anglais sur le site de la société
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Message par les daubasses » 11 mars 2022, 11:57

Cours actuel : 28,20 EUR

Notre spécialiste de la blanchisserie a publié de bons résultats annuels :
Jensen résultats 2021.png
Le chiffre d'affaires est en hausse de 5,9%. Le résultat opérationnel progresse de 66,7% à 21,3 M EUR (soit une marge opérationnelle de 8,2% contre 5,2% en 2020) et l'EBITDA de 55,7% à 30,8 M EUR. Enfin, le résultat net est quasiment multiplié par 2x à 14,6 M EUR, contre 7,6 M EUR un an plus tôt.

Le résultat opérationnel a été impacté par des éléments non récurrents à hauteur de +2,6 M EUR (+6,2 M EUR d'éléments positifs, dont 2,1 M EUR d'aides gouvernementales et 3,6 M EUR d'éléments négatifs liés à des coûts de restructuration).

Le bilan profite de ces bons résultats. La trésorerie nette progresse à 41,0 M EUR (+12,7 M EUR) et les capitaux propres gagnent 14,2% à 155,4 M EUR (+19,4 M EUR).

Le groupe a enregistré un niveau de commande record en 2021 à 345 M EUR (en hausse de 54%), grâce à un dernier trimestre très dynamique. Pour 2022, la visibilité reste toutefois limitée en raison des incertitudes qui continuent de peser autour des restrictions sanitaires, de l'instabilité géopolitique, de la hausse du prix des matières premières et des difficultés d'approvisionnement en composants. Dans ce contexte, Jensen espère malgré tout maintenir son niveau de rentabilité.

Notons également que la société a prévu de mettre en place un plan de rachat d'actions. Au cours actuel, ce n'est pas pour nous déplaire !

Nous attendons désormais la publication du rapport annuel le 25 mars pour mettre à jour notre objectif.

---
Résultats annuels 2021 (communiqué en anglais)
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Message par Oblomov » 07 avril 2022, 14:29

Cours actuel: 31,6 euros

Bonjour,

J'ai essayé de mettre à jour l'objectif avec l'aide de votre première analyse et du rapport annuel 2021.

Valorisation Valeur d'entreprise/EBITDA

moyenne de VE/EBITDA* moyenne EBITDA (2016-2021)+ trésorerie nette=8*29,68+41=278,44 M euros
Le nombre d'action est toujours stable à 7,8 millions d'actions, ce qui fait 35,69 euros/action.

Ration VANT historique

Pour le deuxième calcul, celui de la VANT (fonds propres -actifs intangibles):
fonds propres 153,767 M euros.

Pour les actifs intangibles, j'ai pris le total others reserves (6,499 M euros en 2021) du tableau consolidated statement of changes in equity (p84 du rapport 2021) car en additionnant les goodwill et les intangibles asset de 2020, je ne retombait pas sur le même résultat que votre première analyse mais je ne comprends pas malgré ma lecture du rapport ce à quoi correspond ce total other reserves? Donc sur ce calcul, j'ai fait VANT= Fonds propres - other reserves.

Je trouve pour 2021 une VANT de 18,88 euros/action et un ratio moyen de prix/ VANT sur la période 2016-2021 de 2,14.

VANT/action * ratio prix/VANT= 18,88*2,14=40,40 euros/action

Si et seulement si mes calculs sont bons, il faut faire la moyenne des deux valorisations pour obtenir l'objectif qui serait de 38 euros/action ce qui ferait +8,9% par rapport au dernier objectif de 34,89 euros.

J'espère avoir été clair et avoir juste.

https://www.jensen-group.com/files/Docu ... t_2021.pdf

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Message par les daubasses » 07 avril 2022, 15:11

Merci Oblomov pour cette belle initiative !

Sur la première valorisation, voici nos chiffres :
- EBITDA moyen 5 ans : 29,9 M EUR
- ratio EV/EBITDA moyen des 5 dernières années : 7,7x
- trésorerie nette au 31.12.2021 (qui inclut des actifs financiers, principalement des obligations) : 41,0 M EUR

Notre 1ère valorisation ressort donc à :
(7,7 x 29,9) + 41 = 271 M EUR, soit 34,60 EUR par action*

*7 818 999 actions

Sur la deuxième valorisation :
- VANT par action au 31.12.2021 = 16,17 EUR. Voici le détail du calcul :
(capitaux propres - minoritaires - goodwill - actifs incorporels ) / nb actions, soit :
155,417 - 1,651 - 22,96 - 4,379 = 126,427 M EUR, soit 16,17 EUR par action
- ratio Prix/VANT moyen des 5 dernières années : 2,16x

On notera que la VANT est en recul de 1% par rapport au 31 décembre 2020, du fait de la hausse du goodwill à 23 M EUR contre 7 M EUR fin 2020. Cette hausse fait suite à l'augmentation de la participation dans Inwatec de 30% à 70%.

Notre deuxième valorisation ressort donc à :
16,17 x 2,16 = 34,90 EUR

Notre nouvel objectif est la moyenne de ces 2 valorisations, soit 34,75 EUR (quasi stable par rapport à notre objectif précédent de 34,89 EUR)

Au cours actuel (31,60 EUR), le potentiel est de +10%.
je ne comprends pas malgré ma lecture du rapport ce à quoi correspond ce total other reserves?
Les autres réserves font partie intégrante des capitaux propres. Leur solde est négatif chez Jensen. Il s'agit peut-être du cumul des pertes passées qui n'ont pas été compensées avec les bénéfices (retained earnings). Une note dans le rapport aurait en effet été la bienvenue.

---
Rapport annuel Jensen 2021
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