Buzzi Unicem (BZU) - ex Pépites PEA

[Vysse36]

Effectivement, j’hésite à en prendre :

A comparer avec Vicat :

J’ai du Vicat mais Buzzi me semble plus intéressant, qu’en dites-vous ?

[Xav]

Je me suis renforcé dans le creux vu les 60% d'activités aux US, le changement des infrastrucures de gaz, en Italie entre autres, et que 10% en zone de guerre... Puis j'ai appris que les fers des betons armées français vennaient presque tous d'Italie qui les commandent en Ukraine. On peut toujours en commander mais sans date de livraison. L'année va secouer avec la hausse du gaz + les ruptures d'approvisionnement.

[Maxou]

Au 31 décembre 2021, les capitaux propres consolidés se montent à 4 375 M€. Les intérêts minoritaires sont négligeables.

Le capital social est composé de 192,6 Millions de titres.

La book value par titre s'élève donc à 22,71 €.

Au mois de mars, le groupe a dû racheter ses propres titres à un cours compris entre 16 et 18 €. Disons 17 € en moyenne.

Sur ces rachats récents, le discount par rapport à la valeur comptable se chiffre donc à 25,1 %.

Voilà une magnifique opération pour notre cimentier italien. Si maintenant, ils pouvaient avoir la bonne idée de détruire ces titres (comme en 2021), ce serait très relutif pour les actionnaires restant. J'en suis !

Snowball

Après 3 mois d'accalmie, les achats d'initiés reprennent. PRESA SPA a acheté 100 000 actions pour près de 1 700 000 euros le 30 mars 2022. Anoter aussi des achats plus modestes mais néanmoins notables de la part d'un administrateur.

https://www.insiderscreener.com/fr/entr ... unicem-spa

[Maxou]

PRESA SPA poursuit ses achats d'actions : 200 000 actions achetée lundi 4 et mardi 5 avril. Cela représente quand même une somme totale de 3 971 980 €. Le prix moyen par action est de 16,86 €.

Source : https://www.insiderscreener.com/fr/entr ... unicem-spa

[les daubasses]

Cours actuel : 18,07 EUR


L'entreprise familiale italienne a mise en ligne une présentation datée du 25 mai à consulter ici : https://www.buzziunicem.com/documents/2 ... ersion=1.0

A retenir :

• Rachats d'actions = 4% du capital sur le T1 pour 122 M EUR

• Ralentissement dans les zones de forte croissance comme le Brésil et le Mexique

• Arrêt des activités en Ukraine depuis fin février

• Un EBITDA toujours attendu en retrait de 10% soit environ 880 M EUR

Trésorerie nette 31.03.2022 = +28,4 M EUR
Capitalisation boursière @ 18,07 EUR = 3 350 M EUR

==> EV / EBITDA 2022 (e) = (3 350 - 28,4) / 880 = 3,8x

[les daubasses]

Cours actuel : 18,07 EUR


Après 4 semaines de pause, la famille Buzzi reprend les achats. C'est un petit montant mais le signal est important dans le contexte actuel :

Cliquez sur l'image pour l'agrandir

Source : https://www.insiderscreener.com/fr/entr ... unicem-spa

[Maxou]

Cours actuel : 17,01 EUR

La famille BUZZI maintient le cap des achats malgré la période pas facile.

Sur même pas 15 jours, on observe quand même 360 890 actions achetées pour un prix total de 6 324 315 EUR (PRU = 17,52 EUR).

Source : https://www.insiderscreener.com/fr/entr ... unicem-spa

[Snowball]

BUZZI UNICEM a mis en ligne sa dernière présentation destinée aux investisseurs. Il est possible de la retrouver ici.

Plusieurs éléments ont retenu mon attention. Tout d’abord, deux graphique qui reprennent les chiffres de BUZZI depuis 2010.

L’évolution du CA est assez quelconque : on passe de 2 648 M€ de CA en 2010 à 3 446 M€ en 2021. Le taux de croissance annualisé est de 2,4 %. Pas de quoi sauter au plafond. On est ici sur un marché mature.

Ce qui est remarquable en revanche est la hausse de l’EBITDA. On passe ici de 387 M€ en 2010 à 901 M€ en 2021, soit une croissance annualisé de 8 %. On était sur des ratios EBITDA / CA de l’ordre de 15 % il y a 10 / 12 ans. On est désormais sur des ratios de 23 / 24 %. Belle perf !

Conséquence logique de la progression de l’EBITDA, le cash-flow d’exploitation a lui aussi connu une croissance soutenue sur la période. Comme le niveau de CAPEX est globalement stable, les free-cash-flow s’envolent. Ils représentent depuis trois exercices environ 12 % du CA.

Après avoir regardé dans le rétro, petit coup d’œil sur l’exercice 2022 :

Deux tendance se dessinent sur la base des chiffres du T1 :

• Une progression de l’activité. Les vente ont gagné 17 % à fin mars 2022, alors que la base de comparaison est un exercice record. C’est une combinaison de trois facteurs qui explique cette performance : progression de volumes, meilleur mix produit et augmentation des prix. C’est ce dernier élément qui est prépondérant.

• L’EBITDA est annoncé en recul du 10 % sur 2022. Le groupe ne parvient pas à défendre intégralement ses marges avec les flambée du coût de l’énergie. Ce n’est évidemment pas une bonne nouvelle… mais à mon sens rien de catastrophique non plus.

Fort de ces informations, et de pleins d’autres que nous ne connaissons pas, la famille continue à racheter massivement ses titres sur le marché. Sur le seul mois de juin, les Buzzi ont acheté pas moins de 952.000 titres à un cours moyen de 17,34 €. Coût total de ces emplettes : 16,5 M€. Cours d’achat le plus élevé sur le mois : 18,00 €. Là le signal est très clair : ils y croient.

Moi aussi, j’y crois beaucoup. Sur la base des chiffres 2021, et en retenant un cours de bourse de 17 €, on a les ratios suivants : PER = 6,04, VE / REX = 4,92, Capi / book 0,75.

L’évolution de la structure du bilan illustre bien la performance de l’entreprise ces dernières années :

Les capitaux propres ont progressé en moyenne de 9,3 % par an. L’endettement a totalement disparu, BUZZI passant pour la première fois en situation de trésorerie nette à fin décembre 2021.

Mon modèle de DCF m’indique une juste valeur du titre de 30,50 €, après prise en compte d’un recul du 10 % de l’EBITDA pour 2022.

La méthode des comparables me montrent aussi une nette décote du titre. J’ai mis dans mon panel : Vicat, Wienerberger, Titan Cement, Cementir et H + H. Selon les critères retenus, BUZZI devrait valoir entre 26,60 et 28,20 € par titre pour être valorisé comme ses pair.

Les ratios utilisés par les Daubasses lorsqu’ils ont embarqué ce titres dans leur portefeuille (pour mémoire VE / EBITDA de 7,50 et Capi sur VANT de 1,48), suggèrent une juste valeur du titre comprise entre 28,8 et 32 €.

Moi qui aime les chiffres ronds, je vais me fixer 30 € comme objectif de cours.

Snowball
che parla un po' di italiano oggi