Thermador (THEP) - achat d'initiés

Idées d'actions proposées par la communauté + pistes d'investissement proposées par les daubasses hors portefeuilles
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Regnak
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Message par Regnak » 08 décembre 2020, 17:40

Bonjour,

Petite information.

Thermador continue d'investir, notamment sur sa logistique.

A+

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Snowball
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Message par Snowball » 09 décembre 2020, 18:24

Thermador a publié ce soir son CA du mois de novembre. La dirigeants avaient pris l'engagement de communiquer plus fréquemment en cette période de confinement.

Résultat des courses : à périmètre constant, les ventes progressent de 6,2 %. La performance est exceptionnelle en B to C avec + 19 %, et plus mesurée en B to B avec + 2 %. Le groupe s'excuse presque de ses bon résultats en notant qu'il y a eu un jour de facturation en plus en novembre 2020 par rapport à novembre 2019.

Sur la période octobre + novembre, avec un nombre de jours de facturation identique, les ventes progressent de 4,6 % à périmètre constant. Plutôt pas mal pour ce deuxième confirment !

Snowball.

Ci-joint le communiqué de presse de la société
Pièces jointes
Thermador CA novembre 20.pdf
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Snowball
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Message par Snowball » 15 janvier 2021, 08:00

Thermador a publié hier soir son CA annuel. Le communiqué est joint.

Sur 12 mois, les ventes progressent de 7,2 % (2,6 % à périmètre constant).

Pour le seul T4, les ventes progressent de 15,1 % (8,5 % à périmètre constant).

Avec des chiffres aussi bons en cette année de pandémie, je revois à la hausse mon objectif et le porte à 75 €. Les résultats 2020 seront publiés le 20 février. J’ai hâte de les voir et ne suis pas certain de vendre avant cela, même si l’on devait toucher les 75 €.

Snowball
Pièces jointes
Thermador CA 2020.pdf
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Snowball
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Message par Snowball » 20 février 2021, 19:02

Thermador a publié hier ses résultats, ainsi que son DUE, pour l’exercice 2020.

Avec des ventes en progression de 7,2 % en données publiées, et de 2,6 % à périmètre constant, on était en droit de s’attendre à de bonnes nouvelles. C’est bien le cas.

L’EBIT gagne 7,5 % en données publiées et 5,9 % à périmètre constant pour s’établir à 51,4 M€. C’est un record pour le groupe. Le RNC part du groupe progresse lui de 11,8 % (10,1 % à périmètre stable) : à 36,2 M€, il signe lui aussi un record.

Le bilan recèle lui également son lot de réjouissances : le BFR progresse moins vite que l’activité passant de 103 jours de CA en 2019 à 97 jours en 2020. Les progrès portent principalement sur la gestion des stocks.

Avec des résultats en hausse et un BFR en baisse, Thermador a généré 39 M€ de trésorerie d’exploitation. Cet argent a été utilisé pour :

• Payer les dividendes : 16 M€
• Investir dans l’outil de production : 9 M€
• Se désendetter : 10 M€
• Faire de la croissance externe : 5 M€

Le désendettement permet au groupe de passer d’une situation de dette nette en 2019 à une situation de trésorerie nette fin 2020 : un montant symbolique, moins d’un million, mais c’est toujours une bonne nouvelle.

Le groupe annonce un dividende de 1,82 € à venir, contre 1,80 € l’année passée, poursuivant sa politique de croissance ininterrompue de son dividende.

Thermador indique que l’exercice 2021 commence sur la même dynamique ce celle du T4. J’en déduis que nous sommes actuellement sur la base d’une croissance de 8,5 %. On peut penser que ce chiffre prendra de l’ampleur lorsque nous aurons en base les mois de confinement de 2020. Le groupe annonce également ne pas viser d’opération de croissance externe d’envergure cette année, préférant diriger son énergie vers la croissance interne.

Bref, tout cela me semble excellent. Pour le plaisir, j’ai repris les principaux éléments financiers des 7 derniers exercices. On y voit clairement une progression constante et presque continue.
Synthese Comptes THERMADOR.jpg
Reste la question de la valorisation. Vendredi soir, avant l’annonce de ses résultats, Thermador cotait 77 €. Nous sommes depuis quelques jours sur les plus hauts historiques. Le PER est à 19,6. Le ratio VE / EBIT est à 13,8. Mon modèle de DCF me montre qu’il faudra conserver une très forte croissance pour justifier le cours actuel. En clair, Thermador est une très belle valeur, mais elle ne me semble plus décotée.

Snowball

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Snowball
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Message par Snowball » 07 avril 2021, 19:23

Bonsoir à tous,

J’ai vendu mes THERMADOR aujourd’hui à 83,89 € nets de frais.

C’est une magnifique société, très bien gérée et dont les dirigeants respirent l’honnêteté et le goût du travail bien fait. En plus, ils achètent régulièrement des titres sur le marché, même s’il n’y a pas eu de transaction d’initié récente. Selon toutes probabilités Thermador va poursuivre sa croissance, interne et externe. Bon vent à eux.

Le seul hic, et il est de taille : la société est maintenant très correctement valorisée. Le cours est tout proche du plus haut historique. La capitalisation boursière ce soir s’établit à 777 M€. Elle fait apparaître un Price to Book de 3,2 ; un PER de 21,5 et un ratio VE / REX de 15,1. Cela me semble beaucoup pour un simple grossiste qui n’a ni capacité de production ni points de vente direct. Mon modèle de DCF me donne une juste valeur à 65 €, qui a un temps été mon objectif de cours. Il faudrait durablement une croissance à deux chiffres pour justifier le cours du jour.

Je quitte ce titre à regret… mais bien content d’empocher une confortable plus-value. J’étais rentré sur THERMADOR à 39,06 € le 24 mars dernier. Ma plus-value est donc de 44,83 € nette de tout frais. J’ai entre temps encaissé un dividende de 1,80 €, pour une performance totale de 46,63 € ou + 119 % en un an et 14 jours. Un TRI de 113 %.

THERMADOR est le premier dossier dont j’ai documenté l’achat dans ces colonnes. C’est donc un bagger pour ce coup d’essai. La chance du débutant !

Snowball

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les daubasses
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Message par les daubasses » 08 avril 2021, 10:01

Excellentissime : analyse précise / objectif de cours d'achat annoncé / achat / suivi / vente dans la logique du process.

Snowball et ses actions "achats d'initiés" a encore frappé !

Allez-vous maintenant acheter des actions du faux-jumeau japonais encore largement bradé en comparaison ?
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bibike
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Message par bibike » 25 octobre 2021, 23:11

Thermador a publié son T3 le 15 octobre, en forte croissance cumulée mais on note un fort ralentissement sur le T3, seulement +5.4% ce qui reste honorable vu l'effet de base moins favorable qu'au S1.
t3ther.JPG
En complément ce qui m'intéresse particulièrement c'est leur branche Alleo pour le suivi du secteur piscines (Desjoyaux et MG International), nous avons donc 53.2% de croissance vs septembre 2020, et par soustraction +14.3% sur le seul T3.

t3ther2.JPG
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bibike
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Message par bibike » 20 janvier 2022, 17:06

Thermador a publié son CA 2021 le 13 janvier 2022.

CA FY +23,0% dont 21,1% en organique et +24,3% vs 2019 organique.
Le Q4 accélère +10,3% organique vs 2020 alors que le T3 avait ralenti à +5,4%.
thep.JPG
Aello, la branche piscine qui m'intéresse, prend +54,7% organique annuel vs 2020 et +118,3% vs 2019, elle fait mieux également sur le T4 +68.6% après le +14.3% du T3.
aello.JPG
aello.JPG (20.24 Kio) Consulté 6400 fois
Sur les prévisions des analystes on paye 18 fois les bénéfices courants, 17 fois ceux de l'an prochain.
VE/EBITDA de 12. Pas vraiment donné tout cela.
Résultats annuels le lundi 21 février après bourse.

EDIT : interview du PG quelques jours avant la publi : sur les appro ils ont les faveurs des fournisseurs du fait de relations long terme, et vont pouvoir réaugmenter leurs stocks, les nuages s'éloignent un peu.
Inflation : confiance dans les filiales pour répercuter l'inflation aux clients (de l'ordre de 5%), en cours de calcul. Début 2022 l'inflation continue... Sur 2021 grosse avance sur le ROC, nous ne serons pas pénalisé par l'inflation (levier op tout ça...).
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bibike
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Message par bibike » 27 juillet 2023, 20:29

Lettre actionnaires de Thermador, morceaux choisis :
En revanche, nous constatons un net ralentissement par rapport au premier trimestre 2023, conséquence d’un contexte défavorable décrit ci-après.
Le mécanisme de financement MaPrimeRénov’ semble grippé. Nous tenons cette information de certains de nos clients mandataires qui éprouvent les plus grandes difficultés à obtenir les financements par l’ANAH, organisme chargé par l’État de contrôler la régularité des travaux engagés et de libérer les fonds. Notre locomotive Thermador est manifestement freinée.
Le nombre de nouveaux logements mis en chantier ne cesse de baisser, ce qui a un impact direct sur approximativement 10 % de l’activité consolidée, et tout particulièrement sur PBtub et Thermacome qui
commercialisent des matériels destinés quasi exclusivement à ce marché.
Le marché de la piscine en France ralentit très fortement (a minima -15%) ce qui se traduit par une baisse de chiffre d’affaires chez les clients historiques d’Aello.
L’activité manufacturière se dégrade en France et en Europe, réduisant de fait la demande pour nos gammes de robinetterie industrielle.
Les prix de certaines matières premières, comme le polyéthylène, le PVC et l’acier inoxydable, ont notoirement baissé durant les derniers mois, conduisant à des phénomènes ciblés de déflation pour les produits commercialisés par DPI et FGinox. Fort heureusement, ce phénomène reste marginal. Dans le périmètre des activités des filiales du groupe Thermador, l’inflation moyenne répercutée aux clients au cours du premier semestre est estimée à 8,2%, à rapprocher de la croissance de notre chiffre d’affaires à périmètre constant de 4,1%.
Le contexte présenté au premier paragraphe indique que nous entamons une période de plusieurs mois durant laquelle la demande pour beaucoup de nos produits va baisser.

......./...........
Pour rappel, notre chiffre d’affaires n’avait fléchi que de 5,5% lors de la crise financière de l’année 2009. Nous commercialisons des produits et solutions répondant à des besoins essentiels, ce qui confère à notre groupe une grande résilience.
Pour Thermador ce n'est sans doute pas la cata mais ça sent le roussi sur d'autres secteurs....
lettre_actionnaires_individuels_111_fr.pdf
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JefCostello
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Message par JefCostello » 28 juillet 2023, 21:18

Voici le replay de la conférence de présentation des résultats semestriels :
https://youtu.be/yxquA7VGGOw?t=36

Conférence très claire à la fois sur les vents contraires -notamment sur la construction neuve, malgré la faible exposition de Thermador- à court terme et sur la stratégie à moyen et long-terme de la part d'un management dont l'historique plaide pour lui en matière de compétence et d'intégrité.

Le monde de la piscine est aussi en berne d'après le PDG avec une décroissance d'au - 15% en France (on peut se faire une idée du secteur en suivant leur filiale Aello notamment pour ceux qui suivent MG, Desjoyaux...) voir potentiellement plus de 20% de décroissance dans certains pays européens d'après leurs fournisseurs. L'activité manufacturière est aussi en baisse, et ils observent aussi une baisse des volumes sur le bricolage.

Le CA s'inscrit en légère décroissance organique sur le trimestre (ce qui n'enlève rien au bel historique de croissance) :
Image
Les volumes sont à la baisse au global sur S1 et particulièrement sur T2 avec un effet calendaire (60j ouvrés vs 62 n-1), mais la facturation journalière reste sur un niveau similaire.
Le non financement des pompes à chaleur par "MaPrimeRenov" freine la croissance sur ce segment.
Coté prix, sur l'ensemble de l'exercice 2023 on aura probablement 5% de hausse des prix de vente.

La marge opérationnelle se maintient à un niveau satisfaisant de 14,6%, même si l'intégration de DPI a à court terme un effet dilutif sur cette dernière. DPI fonctionne sur un business model différent, sans stockage abec une livraison directe des fournisseurs vers les clients.
Image
La baisse des volumes fait que les frais de transport restent à l'identique. On voit la hausse des salaires (environ 6%), et la hausse des couts de l'nrj a un impact de 600K sur le P&L. Ils ont renégocié les contrats pour 2024 et ça devrait faire baisser la charge sur 2024.

Coté trésorerie :
Image
On a une valeur du stock passée de 192M vs 184M n-1. La hausse du BFR est liée au poste clients (hausse du CA mais ils ont gagné quelques jours sur les délais de règlement).
Pour les flux de financement sur les 23M on a 18M de dividendes + 3M de remboursement d'emprunts
Pour les flux d'investissements ce sont principalement des dépenses pour la rénovation du bâtiment destiné à devenir le nouveau siège social.

Concernant les relais de croissance :
-Les certificats d'économie d'énergie (destinés aux bâtiments comme à l'industrie) : les sociétés fournisseurs d'énergie (Total, EDF, ENGIE...) auront l'obligation de financer la rénovation des bâtiments: entre 2026 et 2030 le budget devrait doubler jusqu'à 12 ou 13 mds par an.
La thématique du cycle de l'eau devrait être porteuse sur la prochaine décennie : Thermador est présent sur le segment de la récup' de l'eau de pluie depuis plusieurs années déjà + les eaux grises non utilisées en France pour le moment + la problématique de l'étanchéité des canalisations en France avec 20% d'eau potable perdue = les acteurs territoriaux vont devoir les refaire ce qui devrait être un pipe de croissance assez naturel pour DPI.
Idem sur la problématique de l'irrigation ou 3 filiales peuvent bénéficier de la croissance sur ce marché.

Concernant le développement à l'international ils veulent s'inscrire dans le temps long, visiter plus de clients, augmenter leur force de vente...Pour le moment ils ne font que 16% du CA hors France.
Ils ont aussi évoqué la prise de participation minoritaire dans la filière Femat solutions crée par Femat afin de bénéficier de leur connaissance dans la réno énergétique et donc faire évoluer leurs produits en amont de l'évolution de la réglementation.

Le ton de la présentation se voulait tout de même prudent, mais le management a aussi réaffirmé sa croyance en la pertinence de la stratégie menée par le groupe sur le moyen et long terme.
Mon twitter : https://twitter.com/Aintnobrokie

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