Dillard's Inc (DDS) - ex Portefeuille daubasses 2

Anciennes actions du Portefeuille daubasses 2
antibois
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Message par antibois » 05 mai 2020, 05:56

Encore une faillite dans le retail US : J. Crew
On s'attend à la même chose, comme déjà évoqué ici, pour JCPenney (JCP), Neiman Marcus... et ce qui reste de Sears.

Source : https://edition.cnn.com/2020/05/04/busi ... index.html

GDE
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Message par GDE » 14 mai 2020, 15:58

Ce n'est pas une news relative à la société mais un article en anglais sur l'intérêt de croire en DDS du fait de ses actifs et de ses FCF :
https://seekingalpha.com/article/434682 ... t-earnings

J'ai notamment appris l'existence d'actions de classe B avec un bien plus grand pouvoir de nomination du conseil d'administration. Même si on n'achète pas de daubasses pour exercer une influence sur la société, c'est une info bonne à prendre, surtout quand l'auteur indique que c'est toujours la famille fondatrice qui contrôle la société grâce à cela.

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les daubasses
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Message par les daubasses » 15 mai 2020, 00:05

La société vient de publier ses résultats pour le T1 2020 arrêté au 2 mai.

Il y a actuellement 149 magasins sur 285 réouverts. 121 autres sites vont réouvrir la semaine prochaine.
Début avril, le CEO William T. Dillard a décidé de couper complétement sa rémunération. Tous les salaires des employés ont été réduits de 20%. Ainsi, sur le trimestre, la masse salariale est en baisse de 35% vs. n-1 : 168,5 M USD vs. 257,5 M USD.

Le société se veut optimiste "avec un positionnement unique aux US" et a communiqué sur la force de son bilan en plus des lignes de crédits non utilisées :

- l'entreprise détient en propre 90% des murs de ses points de vente et 100% de son siège social et de ses centres logistiques ;
- ses obligations locatives sont très faibles par rapport à ses concurrents ;
- un endettement faible avec une prochaine échéance de 45 M USD à payer en janvier 2023 ;
- une nouvelle ligne de crédit signée de 800 M USD sans covenants jusqu'à 100 M USD ;
- le e-commerce a continué à générer des cashflow même si les magasins étaient fermés grâce à la puissance logistique du groupe.

Le CA accuse tout de même une forte baisse de 47% sur le T1 à 786,7 M USD pour une perte totale de 162 M USD. Retenons en point positif une réduction du stock de 14% sur le trimestre. La société a également racheté sur le trimestre ses actions pour les annuler pour un montant de 61,8 M USD.

Notre objectif de cours RAPP est en retrait de 28,1% à 127,53 USD par action. Et le ratio de solvabilité baisse de 5 points à 42%.

Tout n'est pas rose mais l'espoir est permis !
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Alexis
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Message par Alexis » 16 mai 2020, 09:33

antibois a écrit :
05 mai 2020, 05:56
Encore une faillite dans le retail US : J. Crew
On s'attend à la même chose, comme déjà évoqué ici, pour JCPenney (JCP), Neiman Marcus...
JCPenney : done !

Phil
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Message par Phil » 08 juin 2020, 22:32

Belle remontée ces dernières semaines, et de beaux volumes ces derniers jours, avec de gros blocs échangés: 260 000 actions le 4 juin vers 10h15 (heure locale), 111 000 actions le 5 juin vers 10h, et surtout aujourd'hui 318 000 actions, puis 109 000, puis 358 000 dans la matinée. Ça ne sentirait pas les rachats d'actions par hasard ? :)

A part ça le 10-Q est sorti, avec un petit point sur la réouverture des magasins: "During the four weeks ended May 30, 2020 (fiscal May), we re-opened most of our full-line stores: 45 stores on May 5th, 80 stores on May 12th, 115 stores on May 19th and 20th and 8 stores on May 26th. All of these stores have been operating at reduced hours. Sales performance in these stores since re-opening and through May 30th was approximately 68% of prior year sales on corresponding days. As of June 2, 2020, all Dillard’s stores had been re-opened."

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les daubasses
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Message par les daubasses » 18 juin 2020, 11:01

Données intéressantes : le niveau de vendeur à découvert ('short') a atteint un niveau record sur la société à 7,59 millions d'actions.
Soit... 139,62% du flottant selon Yahoo Finance au 28 mai 2020. Pour information, à cette date le cours à la clôture était de 30,35 USD.
Dillard's_Short 139,62% flottant - 28.05.2020.png
Dillard's_Short 139,62% flottant - 28.05.2020.png (31.46 Kio) Consulté 6056 fois
Source : https://finance.yahoo.com/quote/DDS/key ... tics?p=DDS

Pas sûrs de bien comprendre à quoi cela correspond... Est-ce que cela signifie que du "non-flottant" (= la famille Dillard ?) a prêté des titres pour encaisser un peu de sous et qu'ils puissent être vendus à découvert ?

Ce qui est sûr, c'est que pas mal d'acteurs du marché pariaient le 28 mai dernier sur une faillite de la société.
Et vous savez ce que cela veut dire ? Que s'il n'y a pas de faillite, et qu'au contraire la société repart de plus belle et refait des bénéfices dans les trimestres à venir, ces shorteurs vont devoir racheter leur position et cela pourrait engendrer une panique à la hausse. Car les vendeurs pourraient essayer de racheter massivement le papier pour réduire leur forte perte. Le fameux short squeeze.

---
Définition d'un short squeeze selon Wikipedia :
Une liquidation forcée des positions courtes (short squeeze en anglais) désigne la période pendant laquelle des investisseurs sont forcés d'acheter un titre pour couvrir une position courte. La hausse rapide de la demande pour l'actif fait monter son cours et provoque une boucle rétro-active qui incite tous les spéculateurs à solder leurs positions courtes.

Ces périodes de liquidations forcées peuvent être déclenchée par les appels de marge ou, plus généralement, lorsque les spéculateurs décident de liquider leurs positions pour limiter le risque, quitte à encaisser des pertes substantielles

Ce phénomène concerne surtout des actifs à petites capitalisations boursières et au flottant limité, mais il peut aussi se produire sur des grandes capitalisations comme en octobre 2008, lorsqu'une liquidation massive des actions Volkswagen sur le Xetra DAX a fait grimper le titre de 210,85 € à plus de 1 000 € en deux jours, faisant brièvement du fabricant automobile l'entreprise cotée la plus chère au monde2,3.
Bien sûr, c'est le verre à moitié plein, la vision optimiste de la situation. ;)
Bref, Vous devez être quasiment en permanence devant votre écran si vous avez des actions de Dillard's. On ne sait jamais... il faudra pouvoir réagir vite si un tel événement se produit ! La fenêtre de tir pourrait être courte.
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Stephane
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Message par Stephane » 18 juin 2020, 12:22

Update du bilan au 02 May 2020 :

On voit que la VANT de DDS a commencé à fondre durant le mois d'Avril.
En extrapolant, on peut supposer que la VANT réelle de DDS est actuellement autour de 35 USD, elle va peut être descendre à 25-30 USD avant de reprendre sa croissance de 10% ou 15% /an.
Ce qui signifierait que le marché valorise actuellement DDS proche de sa VANT, finalement assez proche de la valorisation des 4 dernières années.
Le prix actuel ne me semble pas du tout exagéré, ni dans un sens, ni dans l'autre.
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Message par Bn » 18 juin 2020, 13:44

J'ai du mal à comprendre votre screenshot, d'un coté il y 7.61M d'action en flottant, de l'autre 7.59 d'action shortées, ce qui est inférieur à 100%...
Par ailleurs, je crois qu'un titre peut être prêté plusieurs fois.

Le short squeeze peut mettre très longtemps à venir (surtout car lors d'un épisode avec bcp de short, les prix pour shorter sont élevé donc bcp de broker et de possesseurs d'actions gagnent bcp grâce au près de titre). Meme avec de l'activisme et de gros actionnaire qui demande à leur broker de ne pas/plus prêter de titre, ça peut mettre du temps/voir ne jamais se passer. J'en ai fait l'experience avec Gamestop (GME), le squeeze short n'est jamais arrivé.


Dans une mentalité très daubassienne, je dirais qu'il faut le voir uniquement comme la pépite sur le gateau mais ne pas compter dessus (et bien sur, si ça arrive, vendons avec joie si on estime l'entreprise surcotée)
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Message par les daubasses » 19 juin 2020, 10:54

Bn a écrit : J'ai du mal à comprendre votre screenshot, d'un coté il y 7.61M d'action en flottant, de l'autre 7.59 d'action shortées, ce qui est inférieur à 100%...
Oui... il y a un trou dans la raquette chez Yahoo Finance visiblement ! Mais cela ne change pas le fond : le titre est shorté à un niveau historiquement élevé.

Bn a écrit : Dans une mentalité très daubassienne, je dirais qu'il faut le voir uniquement comme la pépite sur le gateau mais ne pas compter dessus (et bien sur, si ça arrive, vendons avec joie si on estime l'entreprise surcotée)
Bien entendu. Un short squeeze, c'est la grosse pépite en chocolat au sommet du gâteau... mais cela ferait tellement plaisir ! :mrgreen:
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tderam
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Message par tderam » 19 juin 2020, 13:31

Bonjour

Etant débutant je me permets de vous demander la manière dont vous fermez votre position en cas de short squeeze. Restez-vous à cours limite, fermez-vous avec un stop loss ou est-ce que vous fermez en instantané avec un ordre au marché pour être sûr de ne pas passer à côté de l'opportunité ?

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Message par les daubasses » 19 juin 2020, 15:04

Bonjour tderam,

Nous n'avons pas plus d'expérience que vous car nous n'avons jamais eu la chance d'avoir un short squeeze en portefeuille.

Que ferons-nous si un short squeeze se produit ?

Si nous sommes devant notre écran et que notre objectif de cours est alors atteint, nous vendrons.
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Message par Bn » 19 juin 2020, 15:48

les daubasses a écrit :
19 juin 2020, 10:54
Oui... il y a un trou dans la raquette chez Yahoo Finance visiblement ! Mais cela ne change pas le fond : le titre est shorté à un niveau historiquement élevé.
Je viens de regarder sur shortsqueez http://shortsqueeze.com/?symbol=DDS&sub ... %E2%84%A2
Screen Shot 2020-06-19 at 15.44.41.png
il semblerait que les infos soit très différent: 50% du float "seulement" (modulo les x% d'insiders je ne sais pas s'ils sont compté dans le flottant). Bref, bien loin d'un short squeeze pour le moment, et le volume de short a baissé depuis la dernière mesure (cf ligne short interest - prior)
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Cyril
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Message par Cyril » 19 juin 2020, 19:02

Dans le dernier 10-Q, on peut voir qu'il y a 19,2 M d'actions de classe A en circulation.
Screenshot at Jun 19 18-34-51.png
Et d'après ce document, 37,4% de ces actions sont détenues par Newport Trust Company.

Il est précisé ici : "Newport Trust Company is a beneficial owner of the securities referenced herein in its capacity as trustee of the Dillard's, Inc. Investment and Employee Stock Ownership Plan Dillard's Stock Fund Trust." Ces actions appartiennent donc aux salariés de la société, vraisemblablement dans le cadre de leur 401(k). Personnellement, je les sortirais du flottant. Elles n'ont pas vocation à être vendues massivement dans un futur proche. On serait donc à 19,2 - 7,2 = 12 M d'actions.
Screenshot at Jun 19 18-37-09.png
Les initiés détiennent par ailleurs 4,5 M d'actions comme on peut le voir dans ce tableau.
Screenshot at Jun 19 18-43-26.png
Si l'on retranche les actions des initiés, on arrive à 12 - 4,5 = 7,5 M d'actions.

Si le nombre d'actions vendues à découvert est bien de 7,59 M (comme indiqué sur Yahoo et shortsqueeze.com), on serait plutôt sur un ratio de 100% que de 50%... Évidemment la crise va sans doute avoir mis un coup de frein aux rachats d'actions, mais on était encore à 1 M d'actions achetées au Q1 2021. On voit quand même que la situation pourrait vite se tendre...

Csylvain
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Message par Csylvain » 19 juin 2020, 23:18

tderam a écrit :
19 juin 2020, 13:31
Bonjour

Etant débutant je me permets de vous demander la manière dont vous fermez votre position en cas de short squeeze. Restez-vous à cours limite, fermez-vous avec un stop loss ou est-ce que vous fermez en instantané avec un ordre au marché pour être sûr de ne pas passer à côté de l'opportunité ?
Bonsoir,
Tu peux faire plusieurs choses :
Si tu es devant, couper la moitié de ta position
Ou passer sur un graphique en 1h ou 30mn et remonter un stopwin sous la mèche la plus basse et suivre ainsi le titre
Vendre l’équivalent de ton investissement et laisser en place le reste, pru zéro.

Chaque technique est bonne, il faut juste s’y préparer afin qu’elle reflète bien ta psychologie.

Phil
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Message par Phil » 12 juillet 2020, 15:21

Deux formulaires viennent d'être déposés auprès de la SEC concernant le nombre de titres possédés par les institutionnels au 30 juin, et ils portent sur des changements significatifs:
- Blackrock détient désormais 728 000 actions, contre 1,3 million d'actions auparavant (http://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CI ... f8de54.pdf)
- Et surtout, Southeastern Asset Management, qui détenait 1,9 million d'action via le fonds Longleaf Partners Smallcap, semble avoir vendu l'intégralité de ses actions (http://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CI ... e66523.pdf)

Ce sont donc deux ventes significatives, qui ont sans doute pesé sur le cours.

En essayant d'y déceler une possible conséquence sur un éventuel short-squeeze, j'y vois à la fois du négatif (plus d'actions en circulation ?) et du positif (actions plus facilement rachetables par la société ?), mais ce ne sont que des hypothèses.

A part ça, les nouvelles sanitaires ne sont pas très positives pour la société, puisque les deux états dans lesquels elle détient le plus de magasins (Texas et Floride) font partie des plus touchés par le covid actuellement.

vdduong
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Message par vdduong » 12 juillet 2020, 22:51

bonjour,
à mon avis, tout dépend de la façon dont vous comptez une position "short":
- soit " naked short " = une position short simple non couverte par une option/warrant, vous demandez à votre broker d'aller chercher sur le marché (contre commission bien entendu) les actions pour pouvoir les vendre à découverte. Dans ce cas, s'il y a un short squeeze, vous pouvez perdre un montant jusqu'à l'infini (c'était le cas des short de Porsche en 2007).
- soit " hedged short " = vente à découverte mais couverte par une option d'achat. Dans ce cas, on limite la perte maximale (différence de prix entre le strike de l'option et votre point d'entrée). Le short squeeze n'a que peu d'impact sur ce genre de position.
The first was: Watch the downside, the upside will take care of itself.

GDE
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Message par GDE » 13 juillet 2020, 10:25

Bonjour Vdduong,

Votre retour m'interpelle. Dans le second cas "Hedged short" que se passe-t-il si l'option d'achat n'est pas exercée en totalité car le cours initialement défini ne permet pas d'acheter autant d'action pour couvrir la vente ?
Cas où les vendeurs ne sont pas prêts à vendre au prix prédéfini.

Cyril
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Message par Cyril » 28 juillet 2020, 12:01

Un nouvel article concernant la société a été publié sur Seeking Alpha.
L'auteur revient principalement sur la valeur de l'immobilier qui est selon lui largement sous-estimée.

Plusieurs arguments sont mis en avant :

1. Les cessions d'actifs immobiliers ont toujours généré des plus-value depuis 2005 comme on peut le voir dans le graphique ci-dessous :
dillards.png
Pour 2019, d'après le rapport annuel :
Dillard's a écrit :During fiscal 2019, the Company received cash proceeds of $30.6 million and realized a gain of $20.3 million primarily related to the sale of six store properties.
Les magasins auraient donc été vendus à +/- 3x la valeur comptable.

2. 60% des magasins auraient été acquis avant 1996 et seraient donc déjà bien amortis dans les comptes.

3. La famille Dillard's, qui est sans doute bien placée pour connaître la valeur de ses actifs, a procédé à des rachats massifs d'actions propres. 72% des titres auraient été rachetés depuis 2005.

D'après le dernier bilan au 02/05/2020, je calcule une VANT de 59,70$. Au cours actuel, la décote sur la seule valeur comptable est donc déjà de 60%.

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Message par les daubasses » 28 juillet 2020, 12:11

Joli cet article. Et oui, contrairement à un site tape-à-l’œil (qui a disparu depuis belles lurettes..) et qui ventait les murs de magasins d'une enseigne moribonde (il nous semble que la société en question se nommait Sear's ?), Dillard's est un retailer rentable qui a - en plus - des murs de magasins avec une valeur de marché certaine. Combien, on en sait pas, mais ça doit valoir quelque chose.

Pour rappel, au 2 mai 2020, la valeur d'acquisition des murs et terrains des enseignes (+ sites logistiques) détenus en propre représente 135,04 USD par action. Une fois la dette nette retranchée (21,26 USD par action), on obtient une valeur des murs nets de 113,78 USD par action.

Il n'est bien sûr pas assuré que tous les biens immobiliers du groupe ont pris de la valeur ou préservé leur valeur (notamment les murs de magasin dans les malls US ?) mais la marge de sécurité nous semble tout de même conséquente.
Cyril a écrit :
D'après le dernier bilan au 02/05/2020, je calcule une VANT de 59,70$. Au cours actuel, la décote sur la seule valeur comptable est donc déjà de 60%.
Donc avec l'immobilier amorti ?
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Stephane
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Message par Stephane » 28 juillet 2020, 14:10

https://www.reuters.com/companies/DDS/f ... -quarterly

Le site web Reuters indique une VANT de ~60 USD, une publication précédente du bilan à la même date indiquait ~51 USD, cette seconde valeur laissait penser que la VANT était entrain de fondre rapidement depuis le mois de Février 2020. Si la valeur de 60 USD est la bonne, c'est très rassurant quand à l'impact du Covid19 sur Mars et Avril 2020.

L'immobilier est déprécié de 62% dans le dernier bilan (prise en compte à 38% de la valeur d'acquisition), cette valeur serait à comparer à l'historique de prix de vente VS prix d'acquisition.
Pièces jointes
Screenshot_2020-07-28_13-55-23.png
Screenshot_2020-07-28_13-55-23.png (66.74 Kio) Consulté 8143 fois
Screenshot_2020-07-28_14-00-21.png
Screenshot_2020-07-28_14-00-21.png (66.21 Kio) Consulté 8143 fois
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BourseDirect = 2019582935
Fortuneo = 13189229

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Message par Cyril » 28 juillet 2020, 14:39

les daubasses a écrit :
28 juillet 2020, 12:11
.
Cyril a écrit :
D'après le dernier bilan au 02/05/2020, je calcule une VANT de 59,70$. Au cours actuel, la décote sur la seule valeur comptable est donc déjà de 60%.
Donc avec l'immobilier amorti ?
C’est bien ça. Mais dans le cas de Dillard’s la valeur d’acquisition ou la VANE sont sans doute plus pertinents.

Phil
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Message par Phil » 13 août 2020, 23:00

Les résultats du Q2 sont sortis:
https://investor.dillards.com/press-rel ... r-Results/
A première vue plutôt agréablement surpris, je m'attendais à pire, les ventes sont bof comme prévu mais ils semblent avoir réussi à bien limiter les dépenses. Je laisse les Daubasses examiner ça plus en détail :)
La cerise sur le gâteau: 600 000 actions (soit environ 8% du foat) rachetées pour à peine 14,3 millions de $, soit un PRU inférieur à 24$.

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Message par les daubasses » 14 août 2020, 00:52

Cours actuel : 29,14 USD

En pleine crise sanitaire avec fermetures obligatoires de magasins et une clientèle qui se fait rare, Dillard's a le culot de sortir un T2 2020 meilleur que l'année dernière ! :shock:

Certes, l'activité est en baisse de 36% à 919 M USD, mais grâce à une excellente gestion des coûts sur le trimestre clôturé au 1er août, la société arrive à ne publier "qu'une perte" de -8,6 M USD vs. -40,7 M USD pour le T2 2019. Cerise sur le gâteau avec une belle réduction des stocks ! La qualité de la gestion n'est plus à démontrer.

Enfin, les rachats d'actions ont été modérés mais opportunistes avec "seulement" 14,3 M USD consacrés aux rachats mais qui a permis tout de même de ramasser 600 000 actions. Belle pioche. Il reste encore 192,6 M USD dans le programme. A chaque publication trimestrielle, l'étau se resserre sur les vendeurs à découvert.

Notre objectif de cours RAPP progresse de +10,3% sur le deuxième trimestre à 140,63 USD par action.
Le ratio de solvabilité s'améliore de +3 pts à 45%.

On devrait assister à une belle hausse demain... (en après bourse le titre est en hausse de +21%).

---
Coucou les shorteurs ! 8-)
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Csylvain
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Message par Csylvain » 14 août 2020, 14:07

cool, je suis sorti hier pour me replacer plus bas.... :shock:

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