TESSI (TES) - achats d'initiés

Idées d'actions proposées par la communauté + pistes d'investissement proposées par les daubasses hors portefeuilles
Cyril
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Message par Cyril » 10 avril 2021, 13:40

Snowball a écrit :
10 avril 2021, 12:23
Le groupe communique sur un endettement net AVANCES EXCLUES :?: de 200 M€. Je trouve que c’est une étrange présentation : pour moi, les avances reçues font partie intégrante du business et de la trésorerie.
Je ne connais pas le dossier et je ne sais pas à quoi correspondent ces avances, mais s'il s'agit de paiements de clients pour des prestations qui n'ont pas encore été effectuées, je pense que les exclure de la trésorerie fait sens car les charges/décaissements correspondants à ces prestations ne sont pas encore pris en compte dans les états financiers ? Aussi, j'imagine que dans l'hypothèse où la société avait été liquidée au 31.12.2020, ces avances auraient dû être remboursées ?

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Snowball
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Message par Snowball » 10 avril 2021, 15:04

Bonjour Cyril,

C’est une position qui se défend. C’est celle du management et je la respecte. Je dis juste qu’elle est très atypique et qu’à ce titre elle mérite un petit peu d’attention.

Prenons le cas de la promotion immobilière ou de la construction de maisons individuelles, qui peuvent facilement parler à tout le monde. C’est un secteur d’activité ou les ventes en VEFA sont la règle. Dans ce schéma de vente, le client fait des avances au moment de la commande et au fur et à mesure de l’avancement des travaux. Souvent les promoteurs, ou les CMIstes ont des BFR négatifs du fait de ces avances reçues qui excèdent les coûts qu’ils ont engagé à un instant donné. C’est un secteur que je suis de près. Je peux vous assurer que je n’ai jamais vu un promoteur ou un CMIste publier une dette nette avances exclues. Les avances font parties du business. Il est donc logique qu’elles soient comptées dans la trésorerie. Il me semble que la même approche devrait s'appliquer pour TESSI.

Et pour pousser la logique de votre raisonnement à son terme logique : quel traitement appliquer aux dettes fournisseurs ? Les dettes fournisseurs représentent, comme les avances clients, de l’argent dû par l’entreprise et qui devra être remboursé en cas de dépôt de bilan. Eh bien, aucune entreprise n’a jamais communiqué sur son endettement net en retraitant les montant dûs aux fournisseurs.

Alors pourquoi ce choix des dirigeants de TESSI de retenir un mode de présentation de la dette totalement atypique et qui donne l’impression d’une entreprise beaucoup plus endettée qu’elle ne l’est en réalité ? Mon hypothèse est la suivante : Ils souhaitent décourager les acheteurs, leur faire peur en faisant croire que la société est surendettée (elle n’est pas !), rendre la mariée moins belle qu’elle ne l’est vraiment, maintenir le cours de bourse assez bas… et in fine pouvoir faire un squeeze-out à bon compte.

Ceci n’est bien entendu que mon interprétation personnelle du communiqué, impression corroborée par l’abondance de la génération de cash-flow et par les importants achats d’initiés sur le titre… mais ce n’est qu’une interprétation et je suis peut-être totalement à côté de la plaque. Ce ne serait ni la première fois, ni la dernière.

Snowball

Dwight Schrute
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Message par Dwight Schrute » 10 avril 2021, 15:39

Si je conçois que les avances, comme les produits constatés d’avance, apparaissent au bilan avec les dettes, je suis d’accord que cela n’a fait pas partie de l’endettement financier.
En regardant le DEU de l’an passé (pp. 200-202) on voit comment le calcul de 235,6 M€ est fait. En effet, Tessi est allé piocher les avances dans les lignes de l’endettement non financier. Et pour aller dans votre sens, Snowball, ils auraient pu ajouter les 42 M€ de dettes fournisseur !

Si le modèle d’affaires de Tessi comprend des avances et que celles-ci sont récurrentes, alors en effet ce n’est pas cohérent de compter ça comme de la dette : structurellement ces montants seront là tant que les commandes rentreront. Et tant mieux pour la trésorerie de Tessi. Et comme je n’ai pas votre expérience pour en déduire les intentions cachées de Tessi, je m’en remets a vous !

Mais dans ce cas, pourquoi communiquer sur la baisse de la dette et le flux de trésorerie positif , si on cherche à faire baisser le cours ? Une simple évocation des aspects négatifs des résultats (-37,8% RN, baisse du ÇA des activités poursuivies) ne servirait-elle pas plus les actionnaires majoritaires de Tessi ?

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Ravana
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Message par Ravana » 26 avril 2021, 10:30

HLD Europe : Finalisation d’un placement privé obligataire EUROPP d’un montant total de 100m€

Alors rien ne dit que le but est de sortir Tessi, et on ne s'enflamme pas parce que HLD investit beaucoup et dans beaucoup de domaines, mais un rapide calcul 578 000 titres Tessi x 180€ par titre = 104 m€... :geek:

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Message par Ravana » 27 avril 2021, 13:15

Le GIE SESAM-Vitale retient la solution de Tessi et de son partenaire Electronic IDentification pour l’enrôlement de son application carte vitale
La nouvelle application mobile carte Vitale créée par le GIE SESAM-Vitale permettra aux citoyens-patients-assurés de s’authentifier de manière simple et sécurisée via leur smartphone, sur tous les services en ligne de santé.
Suite à l’expérimentation en-cours avec deux organismes de l’Assurance Maladie et deux organismes de la Mutualité Sociale Agricole, le déploiement de l’application carte Vitale se déroulera en deux temps. A partir du quatrième trimestre 2021, tous les assurés des deux départements expérimentateurs pourront accéder à l’application carte Vitale et l’utiliser chez les professionnels de santé équipés. Puis à partir du deuxième trimestre 2022, il est prévu d’étendre le déploiement de l’application carte Vitale à une dizaine de départements supplémentaires, et ceci pour l’intégralité des assurés qui y sont affiliés, avant une généralisation à la France entière à partir de fin 2022.
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Message par Ravana » 05 mai 2021, 18:11

On recrute chez Tessi
Directeur de l'activité e-santé, puis directeur de l'activité santé de Docaposte (groupe La Poste) depuis 2013, Jean-Marie Dunand a rejoint la société Tessi, spécialisée dans le business process services (BPS) et la digitalisation des parcours client pour y piloter son activité santé, a appris TICsanté le 4 mai.
Lien 1
Parallèlement, Jean-Marie DUNAND apporte régulièrement son expertise Santé à des startups et contribue aux initiatives Santé de structures telles que BPI France, Syntec Numérique, Renaissance Numérique et WILCO.
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Message par Snowball » 06 mai 2021, 20:41

TESSI publie ce soir son CA du T1 2021. Il est en croissance de 6,8 % en données publiées et de 5,9 % en proforma.

C'est une bonne performance, sensiblement au dessus des publications récentes d'ATOS (-3,9 % en organique) et de CAP GEMINI (+ 1,9 % en proforma) pour la même période.

Le communiqué, qui est joint, est remarquablement laconique. Décidément, la direction ne souhaite pas faire rêver ou, pire encore, attirer de nouveaux investisseurs !

Snowball
Pièces jointes
Tessi CA T1 2021.pdf
(89.64 Kio) Téléchargé 287 fois

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Message par Snowball » 24 mai 2021, 16:03

TESSI a publié son DEU. J’en profite pour faire un point sur le dossier et mettre à jour mon objectif de cours.

Le groupe suit les recommandations de l’IFRS 5 en excluant de ses comptes les activités espagnoles qui a été effectivement cédées tout début 2021. Leur impact est regroupé sur une ligne unique à l’actif, au passif et au compte de résultat. Cette cession donne lieu à une perte comptable de près de 29 M€, principalement en raison de pertes de valeur d’éléments de goodwill, sans impact trésorerie donc. Avec ce changement de périmètre, je trouve les comparatifs avec l’exercice 2019 un peu compliqués.

Les principaux enseignements de cette publication sont pour moi les suivants :

• A périmètre comparable, l’EBITDA progresse de 20 % en un an passant de 62 à 75 M€.
• Le résultat opérationnel courant s’établit à 48 M€ ou 11,70 % du CA. Le meilleur taux constaté depuis 2016.
• La génération de free cash-flow est à son plus haut historique à 58 M€, bien aidée il faut dire par un recul du BFR de 15 M€. La capitalisation boursière représente seulement 7 années de free cash-flows 2020. Le cash return des capitaux employés est, comme entre 2015 et 2017, supérieur à 20 %.
• Au bilan, en intégrant la cession des activité espagnoles, la dette nette, hors IFRS 16, se monte à 112 M€. Avec des capitaux propres de 183 M€, le gearing est de 61 %, en progression de 7 points en un an.

Bref, la crise du COVID n’a pas trop durement affecté TESSI.

Mon modèle de DCF me donne une valeur intrinsèque de 181 M€. Je pense partir sur des bases prudentes, puisque j’ai un free cash-flow normatif pour 2021 de 37 M€, inférieur à la moyenne des 6 dernier exercices et égal à seulement 75 % des FCF moyens de 2019 et 2020.

Par la méthode des comparables avec d’autres entreprise de services numériques cotées, je retiens comme valeur cible un ratio VE / EBIT de 17,4. Ce ratio me donne un valeur cible de 224 € pour TESSI. Aujourd’hui, le ratio VE / EBIT du groupe est seulement de 10,7 de loin le plus faible du secteur.

Par prudence, je vais retenir la plus faible de ces deux valeurs. Mon objectif de cours est donc désormais de 181 €.

La vraie difficulté du dossier tient à son très faible flottant. A côté de Pixel Holding, l’actionnaire de référence qui détient 82,25 % des titres, on trouve deux fonds : Fidelity (7,68 % du capital) et Moneta (7,17 %). Je note que ces deux fonds ont grappillé quelques titres depuis mon dernier pointage. Le flottant est donc de 2,90 %. Une misère. La sortie de cote passe donc nécessairement par un accord entre Pixel Holding et les fonds. Quand cet accord sera-t-il trouvé et à quel prix ? J’imagine que l’on doit discuter en coulisse.

L’AG aura lieu le 27 juin, à huis clos. La ville de Grenoble, siège social du groupe, se déconfinerait-elle après le reste de la France, où faut-il comprendre que les actionnaires minoritaires ne sont pas les bienvenus ?

Snowball

LaurentC
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Message par LaurentC » 01 juin 2021, 18:05

Il semble que le dénouement soit proche : 250 694 titres échangés post marché à 170 euros d'après le carnet d'ordres.

Je suis rentré dans le navire lundi : merci Snowball !

Dwight Schrute
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Message par Dwight Schrute » 01 juin 2021, 22:11

Cela correspond à 7,68 % du capital. Pixel aurait donc racheté les parts de Fidelity. Ne reste plus que Moneta … et les petits porteurs !

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Ravana
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Message par Ravana » 01 juin 2021, 22:22

Snowball a écrit :
24 mai 2021, 16:03
La vraie difficulté du dossier tient à son très faible flottant. A côté de Pixel Holding, l’actionnaire de référence qui détient 82,25 % des titres, on trouve deux fonds : Fidelity (7,68 % du capital) et Moneta (7,17 %). Je note que ces deux fonds ont grappillé quelques titres depuis mon dernier pointage. Le flottant est donc de 2,90 %. Une misère. La sortie de cote passe donc nécessairement par un accord entre Pixel Holding et les fonds. Quand cet accord sera-t-il trouvé et à quel prix ? J’imagine que l’on doit discuter en coulisse.
Si c'est bien Pixel, alors 82.25 + 7.68 = 89.93%... nous ne sommes qu'à quelques titres des 90% permettant le retrait obligatoire...
Félicitations à Snowball pour sa clairvoyance, définitivement le Nadal des achats d'initiés.
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Maxou
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Message par Maxou » 01 juin 2021, 22:53

Bravo à Snowball pour cette trouvaille de plus. Non content de dénicher de belles opportunités, il en fait profité la communauté des Daubasses. C'est remarquable... Je ne me serais jamais intéressé à ce titre sans le travail de Snowball. Mille merci !

Question bête d'un novice en bourse (je m'y suis mis en mars 2021...) : compte tenu des transactions intervenues après la clôture au cours de 170 €, est-il encore envisageable d'acheter des titres en dessous de ce prix lors de la prochaine séance ?

Mon interrogation semblera certainement absurde au plus grand nombre, mais j'ai déjà acheté plusieurs titres et si je pouvais opportunément charger la barque in extremis, ce serait dommage de s'en priver.

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Snowball
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Message par Snowball » 01 juin 2021, 22:58

Merci pour la vigilance LaurentC,

Attendons les déclarations AMF pour en savoir un peu plus.

Comme déjà dit dans la file, la logique voudrait que ce soit un achat par Pixel des parts de Fidelity. Si c'est bien le cas, on peut tabler sur une OPR à 170 € par action dans un horizon de temps très court. Une suspension de cours dès demain n'est pas totalement à exclure.

Je croise les doigts en attendant.

Snowball

bibike
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Message par bibike » 02 juin 2021, 09:00

Suspension Euronext juste avant l'open, à la demande de la société.

Bravo Snowball :geek:
IB https://ibkr.com/referral/etienne815
Saxo https://urlz.fr/l9Hh
Bourso ETPL4810
Fortuneo 12470190

jackjack
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Message par jackjack » 02 juin 2021, 09:20

oui bravo. Apparemment un échange de 250k titres hors marché pour 170 euros. A suivre de très près

slechart
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Message par slechart » 02 juin 2021, 11:29

Perso c'est l'indice déniché par ravana qui m'avait fait passer à l'acte :
Ravana a écrit :
26 avril 2021, 10:30
HLD Europe : Finalisation d’un placement privé obligataire EUROPP d’un montant total de 100m€

Alors rien ne dit que le but est de sortir Tessi, et on ne s'enflamme pas parce que HLD investit beaucoup et dans beaucoup de domaines, mais un rapide calcul 578 000 titres Tessi x 180€ par titre = 104 m€... :geek:

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Ravana
Un petit +40% en un mois ça fait plaisir...
Un grand merci à vous 2!

Il va falloir monter une cagnotte Leetchi pour vous offrir l'abo daubasse a vie ;)

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Ours
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Message par Ours » 02 juin 2021, 16:23

Un seul regret .....avoir découvert cette analyse tardivement !!!!
A contrario aucun regret de mon abonnement aux daubasses et à ma future participation à la cagnotte leetchi évoquée plus avant 🙂

[Modération] : Merci de prêter attention à la valeur créée par chacun de vos messages. Chaque nouveau message = de nombreux emails envoyés aux abonnés.

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Ravana
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Message par Ravana » 02 juin 2021, 23:28

De ce côté, pas trop de suspense mais ce sont bien les actions de Fidelity qui ont changé de mains... Le puzzle continue de s'assembler :)
La société FMR LLC a déclaré avoir franchi en baisse, le 1er juin 2021, les seuils de 5% du capital et des droits de vote de la société Tessi et ne plus détenir aucune action de cette société.Ce franchissement de seuils résulte d'une cession d'actions Tessi sur le marché.

Source


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Message par Ravana » 03 juin 2021, 17:50

🍾
PRESS RELEASE

PROJET D'OFFRE PUBLIQUE DE RETRAIT SUIVIE D'UN RETRAIT OBLIGATOIRE VISANT LES ACTIONS TESSI

Acquisition par PIXEL Holding de blocs d'actions auprès d'actionnaires minoritaires significatifsPIXEL Holding franchira les seuils de 90% du capital et des droits de vote de la Société à l'issue de ces acquisitionsPIXEL Holding annonce un projet d'Offre Publique de Retrait suivie d'un Retrait Obligatoire au prix de 172€ par action

Tessi, acteur international des Business Process Services, prend acte du communiqué de presse de ce jour de Pixel Holding, son actionnaire majoritaire, faisant état de l'acquisition de blocs d'actions représentant au total 15,1% du capital de Tessi, à des prix compris entre 170 et 172€ par action (dividende exceptionnel 2020 attaché1).

A l'issue de ces acquisitions, Pixel Holding détiendra 97,4% du capital et 96,9% des droits de vote de Tessi.

Pixel Holding a également annoncé son intention de déposer auprès de l'AMF, au troisième trimestre 2021, un projet d'Offre Publique de Retrait suivie d'un Retrait Obligatoire sur les actions Tessi au prix de 172€ par action (dividende exceptionnel 2020 attaché).

En conséquence de ces annonces, Tessi a demandé à Euronext Paris la reprise de la cotation de son titre (code ISIN FR0004529147) à l'ouverture de la bourse de Paris le 7 juin 2021.
Source
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Message par les daubasses » 04 juin 2021, 12:23

Snowball a écrit :
08 décembre 2020, 19:20

Si vous cherchez de la décote sur actif net tangible ou un prix du titre très en-dessous de sa valeur comptable, vous pouvez passer votre chemin et faire l’impasse sur TESSI. Vous ne trouverez rien de tout cela ici. TESSI N’EST PAS UNE DAUBASSE !

Si par contre, vous être prêt à regarder un dossier qui dégage des résultats remarquables depuis des années et dans lequel l’associé majoritaire continue d’investir massivement, alors prenez 5 minutes pour lire ce post.

Prix du titre au jour de la présente analyse : 116 €.

(...)

Communiqué de presse du 3 juin 2021 :

PROJET D'OFFRE PUBLIQUE DE RETRAIT SUIVIE D'UN RETRAIT OBLIGATOIRE VISANT LES ACTIONS TESSI

Acquisition par PIXEL Holding de blocs d'actions auprès d'actionnaires minoritaires significatifsPIXEL Holding franchira les seuils de 90% du capital et des droits de vote de la Société à l'issue de ces acquisitionsPIXEL Holding annonce un projet d'Offre Publique de Retrait suivie d'un Retrait Obligatoire au prix de 172€ par action.

Tessi, acteur international des Business Process Services, prend acte du communiqué de presse de ce jour de Pixel Holding, son actionnaire majoritaire, faisant état de l'acquisition de blocs d'actions représentant au total 15,1% du capital de Tessi, à des prix compris entre 170 et 172€ par action (dividende exceptionnel 2020 attaché1).

(...)

https://www.actusnews.com/fr/tessi/cp/2 ... ions-tessi

116 EUR => 172 EUR = +48% en 6 mois.

Bravo Snowball !
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Message par Timeless » 07 juin 2021, 10:59

A l'ouverture le cours est directement monté à 170 (ce qui était attendu) :D Merci Snowball pour la belle performance !

Est-ce le moment adéquat pour vendre ? Ou bien est-il préférable d'attendre le Retrait Obligatoire au prix de 172€ par action ?
"When the facts change, I change my mind" - Paul Samuelson

Bn
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Message par Bn » 07 juin 2021, 11:07

La réponse sur ce genre d'offre (OPA/OPRO) est toujours la même:
1/ Le prix de l'offre vous convient
- vous avez besoin de cash ou peur que l'offre ne se fasse pas, et le prix proposé actuellement pour le marché vous convient: vous vendez
- (idem) mais le prix n'est pas assez haut: vous mettez une offre de vente
- vous avez le temps et confiance dans l'offre: vous attendez pour avoir le prix de cession optimal.

2/ le prix de l'offre ne vous convient pas,
- vous gardez
- ou vous racheter des titres, en espérant que l'OPRO ne se fasse pas, si vous voulez augmenter votre position
Dans ce cas, que ce soit car vous espérez un relèvement (ex: toutes les discussion Véolia/Engie) ou car vous pensez que l'action vaut bien plus (coucou Gaumont), c'est la même chose.

Dans le cas de Tessi, je pense que l'offre va se faire à moins d'un coup de théâtre.
Blog: https://lacotefrancaise.substack.com

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Message par Ravana » 07 juin 2021, 11:07

Cette file donne quelques éléments de réponse.
De mon côté j'ai mis un ordre à 171€, on verra...
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Message par Snowball » 23 juin 2021, 18:58

Je comptais attendre le début de l’OPR pour apporter mes titres... mais finalement profitant de l’appétit actuel pour TESSI et des volumes (mais qui peut bien trouver de l’intérêt à acheter à ce prix-là ???) j’ai craqué et j’ai soldé ma ligne en deux temps, hier et aujourd’hui.

Prix de vente 171,50 € bruts ou 171,21 € nets de frais. Une belle performance depuis mon achat du 7 décembre dernier à 116,50 € par titre.

Me voilà avec pas mal de trésorerie disponible sur mon PEA. J’avoue avoir de la difficulté à trouver des dossiers disposant d’un beau potentiel, avec ou sans achat d’initiés. Je vais continuer à chercher. Je préfère être liquide que peu convaincu par mes investissements, surtout au niveau actuel des indices.

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