Viel & Compagnie (VIL) - Pépites PEA

[les daubasses]

Cours : 8,30 EUR

À la clôture du 5 février, nous calculons un ANR de 14,43 EUR par action. Notre objectif de cours (après prise en compte d’une marge de 25%) est de 10,83 EUR. La société a racheté 23 792 actions propres sur les 5 premières semaines de 2024. L’auto contrôle est porté à 8,78% du capital.

[les daubasses]

Cours : 8,30 EUR

Le chiffre d'affaires annuel de Viel & Compagnie dépasse pour la 1ère fois le cap du milliard d'euro.

Il s'établit à 1 077,6 M EUR, en hausse de +8,9% à change courant et +12,1% à change constant.

Le contexte de hausse des taux d’intérêt et de normalisation de la politique monétaire des banques centrales dans un environnement inflationniste a été favorable à l’ensemble des activités du Groupe.

L'activité du T4 a été dynamique avec une croissance de +10,5% à change courant et +14,9% à change constant (contre +1,0% à change courant au T3).

Résultats le 29 mars.

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Viel & Compagnie - Chiffre d'affaires 2023

[les daubasses]

Cours : 7,98 EUR

Résultats 2023 très solides pour Bourse Direct :

- résultat d'exploitation x2,8 à 21,8 M EUR
- résultat net part du groupe x2,8 à 15,9 M EUR
- dividende doublé à 0,16 EUR
- fonds propres en hausse de +11% à 75,9 M EUR

Perspectives

En 2024, Bourse Direct va encore compléter son offre bourse avec un nouveau service novateur pour ses clients. La société poursuivra aussi sa politique de croissance sur son pôle de bourse en ligne en renforçant l’accompagnement des clients par la formation et l’information constante de ses équipes d’experts, mais aussi avec de nouveaux outils et services. Bourse Direct se concentrera également sur la diversification de son offre vers des produits d’épargne et le développement d’une clientèle de professionnels en coordination avec sa filiale EXOE.

Les résultats de Viel & Compagnie devraient bien sûr profiter de cette belle publication de Bourse Direct.

boursedirect-2023-FR-communiques-de-presse-resultats-annuels-2023.pdf

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[les daubasses]

Cours : 8,40 EUR

À la clôture du 5 mars, nous calculons un ANR de 14,20 EUR par action. Notre objectif de cours (après prise en compte d’une marge de 25%) est de 10,65 EUR. La société a racheté 22 462 actions propres au cours des semaines 6 à 9 (moyenne hebdomadaire de 5 615 titres). L’auto contrôle est porté à 8,81% du capital.

[les daubasses]

Tradition a publié hier de bons résultats annuels.

Avec un chiffre d'affaires en hausse de +3,7% à change courant (+10,6% à change constant), le résultat opérationnel progresse de +11,9% à 105,5 M EUR (+19,7% à change constant). Le bénéfice par action s'inscrit en hausse de +7,5% à 12,71 CHF (+17,6% à change constant).

Fort de ces bons résultats, le dividende est prévu en hausse de 10% à 6,00 CHF.

Autres bonnes nouvelles, les perspectives pour 2024 sont prometteuses :

En 2023, nous avons noté un effet positif de la normalisation des politiques des banques centrales. Et cela devrait se poursuivre en 2024", explique le directeur général Patrick Combes en conférence en détaillant la force du franc sur les activités du groupe.

[...]

Pour 2024, le spécialiste vaudois du courtage, actif dans plus de 30 pays avec quelque 2400 salariés dans le monde, constate déjà une hausse de son niveau d'activité en monnaie locale depuis janvier par rapport à la même période l'année précédente.

Zonebourse

et les rachats d'actions devraient augmenter :

Concernant les rachats d'actions, "ils devront être accélérés en 2024", assure le chef des finances. En 2023, 24'000 actions ont été achetées pour un montant de 2,9 millions de francs suisses.

Notre holding publiera ses résultats mercredi prochain après bourse.

[les daubasses]

Cours : 8,40 EUR

Comme on pouvait s'y attendre (cf. les publications de Tradition et Bourse direct), Viel publie de très bons résultats 2023.

Tous les voyants sont au vert :
- résultat d'exploitation en hausse de +30% à 126,9 M EUR (+33,7% à change constant)
- quote-part du résultat des sociétés associées (principalement Swiss Life) en hausse de +15,6% à 45,3 M EUR (+20,6% à change constant)
- résultat net part du groupe en hausse de +33,4% à 98,1 M EUR (+39,0% à change constant), soit 1,56 EUR par titre (en tenant compte de l'auto détention) -> PER de 5,4
- dividende en hausse de 14,2% à 0,40 EUR (4,8% de rendement au cours actuel)

Et 2024 s'annonce sous de bons auspices :

Sur son métier d’intermédiation professionnelle, le niveau d’activité en ce début d’année est en progression par rapport à la même période l’an dernier à cours de change constants. Compagnie Financière Tradition entend poursuivre sa politique de croissance avant tout organique ainsi que ses investissements dans ses capacités de courtages hybrides sur l’ensemble de ses opérations et dans ses activités de data et analytiques soutenus par son expertise développée en data sciences. Par ailleurs, le maintien de la qualité du son bilan et sa gestion rigoureuse des coûts demeurent des axes stratégiques prioritaires.

Sur son métier de bourse en ligne, l’activité est soutenue depuis le début de l’année dans un contexte de croissance constante des marchés, le CAC ayant dépassé le seuil symbolique des 8 000 points au cours du mois de mars 2024. Par ailleurs, le niveau de taux d’intérêt est favorable à l’activité de Bourse Direct et aura un impact positif sur le résultat de l’année 2024.

Swisslife Banque Privée poursuivra sa stratégie de croissance en 2024 après une très belle performance enregistrée en 2023.

[Franck des daubasses]

La présentation des résultats 2023 a eu lieu le jeudi 28 mars 2024. Contrairement aux autres exercices elle n'a pas (encore) été mise en ligne sur le site dans la section adéquate : https://www.viel.com/publications/presentations/


Je viens d'envoyer un message au service actionnaire pour que cet oubli soit réparé.

[Franck des daubasses]

Elle est désormais en ligne : https://www.viel.com/publications/presentations/

Bonsoir Monsieur,

La présentation est dorénavant en ligne :
https://www.viel.com/publications/presentations/

Bonne fin de journée
Bien à vous.


Virginie de Vichet

Au niveau communication avec les actionnaires : 2 salles, 2 ambiances !


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Pour la première fois est évoquée une valeur de l'action (p. 17) : 17,98 EUR / action

cours actuel = 9,58 EUR

[Dagano]

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Pour la première fois est évoquée une valeur de l'action (p. 17) : 17,98 EUR / action

Valeur de l'action Viel - Présentation résultats 2023 (mars 2024).png


cours actuel = 9,58 EUR

Je retiens moi la version à 19,7 €, les titres autodétenus ayant a priori vocation à être majoritairement annulés (CFT prévoyant d'annuler les actions par le biais d'une réduction de capital)

Cette présentation démontre une vrai volonté d'apprécier à la hausse le cours de Viel (appréciable quand on est actionnaire).
La méthode classique consiste quand même sur ce type de présentation à se placer à la clôture de l'exercice et non à une date postérieure (le 16 mars en l'espèce). Retenir cette date permet d'augmenter la valeur affichée dans la mesure où CFT a vu prix passé de 118 CHF (le 31/12/23) à 130 CHF (le 16/03/24), soit une belle hausse de 10% de la participation non négligeable sur l'actif net de Viel.

On complètera en disant que CFT qui représente la plus grande partie de l'actif net cote désormais à 138 CHF ...

PS: Quelques réflexions personnelles sur la proposition du fonds Quaero :

• Je ne vois pas comment Viel pourrait distribuer les titres CFT compte tenu de ses réserves distribuables

• Pour les actionnaires en PEA, les actions CFT ne seraient pas éligibles. Le dividende en nature devra donc être versé sur un CTO ce qui obligera à céder les titres pour reverser la somme sur son PEA pour éviter la fermeture de celui-ci. Cela serait probablement plus simple de céder les titres Viel avant (mais avec quel décôte...)

[les daubasses]

Cours : 9,64 EUR

À la clôture du 5 avril, nous calculons un ANR de 15,30 EUR par action. Notre objectif de cours (après prise en compte d’une marge de 25%) est de 11,49 EUR. La société a racheté 34 829 actions propres au cours des semaines 10 à 13 (moyenne hebdomadaire de 8 707 titres). L’auto contrôle est porté à 8,86% du capital.

[Richy]

HMG DÉCOUVERTES, le fonds de small cap françaises géré par Jean-François DELCAIRE est rentré sur VIEL le mois dernier.
Extrait du reporting de mars :

Outre Rubis, deux nouvelles lignes ont été intégrées au portefeuille : un pari assez contrariant dans le distributeur de meubles et de décoration Maisons du Monde, malgré une conjoncture actuellement peu favorable, après l’annonce d’un convaincant plan stratégique, un peu plus tôt, ce mois dernier ; et une ligne très faiblement valorisée, l’action du groupe de courtage financier Viel, alors qu’il vient de publier des résultats … époustouflants.

[Franck des daubasses]

PS: Quelques réflexions personnelles sur la proposition du fonds Quaero :

• Je ne vois pas comment Viel pourrait distribuer les titres CFT compte tenu de ses réserves distribuables

Pouvez-vous préciser ? C'est comptablement bloquant ?

• Pour les actionnaires en PEA, les actions CFT ne seraient pas éligibles. Le dividende en nature devra donc être versé sur un CTO ce qui obligera à céder les titres pour reverser la somme sur son PEA pour éviter la fermeture de celui-ci. Cela serait probablement plus simple de céder les titres Viel avant (mais avec quel décôte...)

Bonne remarque. Perso j'ai mes actions sur mon CTO (je n'ai pas de PEA) donc pas concerné et je suis pour cette distribution. En plus d'une distribution des actions Bourse Direct pendant qu'on y est !

Et on garde le dernier actif : les 40% de Swiss Life dans Viel ou alors cette participation est cédée (10x EBITDA pas mal) et Viel verse un dividende exceptionnel à ses actionnaires. J'ai pas mal d'idées, il faut me mettre à la tête de l'entreprise !

Pour les détenteurs d'actions en PEA => peut-être que dans cette optique de distributions d'actions (pour le moment hypothétique) ceux qui ont des actions en PEA devraient faire soit un transfert vers CTO soit une opération vente PEA / achat CTO ? 0 fiscalité en PEA donc pas de contrainte fiscale, juste les coûts de transaction.
Bien-entendu ça sous-entend d'avoir un CTO en plus de son PEA.


PS : CFT cote 141,50 EUR au plus haut depuis 2008. C'est LE moment.

[slechart]

Pas compris l’intérêt de vendre avant une hypothétique distribution de CFT.
Si distribution il y a, il suffira de les vendre sur le CTO et de transférer le produit de cession sur le PEA.
Et si l’on considère le prix actuel comme plutôt haut VS Viel, pourquoi pas une long Viel / short CFT?
Titres dispos sur IB et prix d’emprunt raisonnable.

[Franck des daubasses]

Vendre sur le PEA ses actions Viel pour les racheter sur CTO au cas où il y a une distribution d'actions CFT = impossible à détenir en PEA car suisses.

Oui, pour les plus prudents pourquoi tenter long Viel / short CFT si on considère que CFT est trop généreusement valorisée. Perso je ne le pense pas. Surtout si tout d'un coup le flottant passe de 30% (Viel détient aujourd'hui 70% du capital détenue à 70% par PAtrick Combes) à plus de 50% ?

Aujourd'hui avec 30% de flottant, la capitalisation "échangeable" de CFT est en réalité de 400 M $ pour une capitalisation de 1,2 Md €. A plus de 50% on dépasse 600 M $ => ça peut attirer de nouveaux investisseurs et donc augmenter les multiples de valorisation, voire rend CFT OPAble.

[Dagano]

PS: Quelques réflexions personnelles sur la proposition du fonds Quaero :

• Je ne vois pas comment Viel pourrait distribuer les titres CFT compte tenu de ses réserves distribuables

Pouvez-vous préciser ? C'est comptablement bloquant ?

Droit des sociétés et comptabilité oui.

Basiquement :

• Sont distribuables : Bénéfice de l'exercice, report à nouveau bénéficiaire, prime d'augmentation de capital ou d'apport, réserves réglementées et autres réserves

• Ne sont pas distribuables : Réserve légale, réserves statutaires, réserves indisponibles, réserve de réévaluation

• Une perte de l'exercice ou un report à nouveau déficitaire réduisent par ailleurs le montant distribuable

Si je prends les comptes statutaires de 2022 de Viel, j'ai donc : 12,9 M€ de prime d'émission, fusion, apport + 12,9 M€ d'autres réserves + 11,1 M € de report à nouveau + 25,9 M€ de résultat de l'exercice soit 62,8 M€ de réserves distribuables (bien entendu depuis il y a eu le dividende et l'exercice 2023 mais ça donne une idée).

En face, on a les titres CFT qui représentent plusieurs centaines de millions, ce n'est donc pas possible.

Sans développer les difficultés techniques, à mon sens, pour pouvoir arriver à la même situation, il faudrait faire une opération de rachat par Viel de ses propres titres (ou de réduction du nominal) qui serait payée non par du numéraire mais par remise de titres CFT, ce qui déclenchera l'imposition des PV latentes sur les titres CFT détenus et distribués (taux effectif de 3% (12% x 25%)) puis immédiatement après une réduction du capital de Viel par annulation de ses propres titres.

Pour les détenteurs d'actions en PEA => peut-être que dans cette optique de distributions d'actions (pour le moment hypothétique) ceux qui ont des actions en PEA devraient faire soit un transfert vers CTO soit une opération vente PEA / achat CTO ? 0 fiscalité en PEA donc pas de contrainte fiscale, juste les coûts de transaction.
Bien-entendu ça sous-entend d'avoir un CTO en plus de son PEA.

Pour moi, c'est une mauvaise idée de racheter sur son CTO avant l'opération car si c'est une distribution qui est effectuée, cela serait taxable. Si vous avez les moyens de racheter votre position, il vaut mieux conserver les actions. Cela sera basculé automatiquement sur un CTO par le broker français (qui sera le cas échéant ouvert à cette occasion) et vous pourrez verser votre cash correspondant au montant de la distribution sur le PEA.

Si distribution il y a, il suffira de les vendre sur le CTO et de transférer le produit de cession sur le PEA.

La difficulté que je mentionnais sur l'opération est qu'il va falloir effectivement transférer de l'argent sur le PEA.
Dans une telle situation, deux solutions : soit on a du cash et on l'apporte, soit on vend les titres CFT pour avoir des liquidités.

La problématique est que le titre CFT deviendrait beaucoup plus liquide du jour au lendemain, avec de nombreux actionnaires ne souhaitant potentiellement pas détenir les actions dans la durée (moi le premier je ne suis pas intéressé par des titres CFT à leur fair market value). Il n'est donc pas certain que vous puissiez dans un délai de quelques mois céder les titres CFT au prix où on vous les a distribué. Exemple récent, le spin off de Kellogg Co, les actions WK Kellog ont été cotées à partir du 27 septembre à 17 USD, le lendemain, on était -6% et au bout de 10 jours c'était -40%. Bien entendu en tant que particulier, on n'a pas les problématiques qu'ont les fonds qui ont des plus grosses positions donc on pourra limiter la perte mais par exemple, je ne sais pas comme Indepedance gérerait ce genre de problématique, j'imagine que son fonds n'a peut être pas le droit de détenir des actions suisses dans une telle proportion. Pour la petite histoire, il fallait conserver les actions WK Kellogg reçue le 27 septembre car la performance serait 7 mois plus tard de +27%...

Sur le fonds, je suis certain qu'une telle opération serait cependant favorable aux actionnaires car elle révélerait la valeur de l'action.

[Franck des daubasses]

Cours : 9,98 EUR


Annonce ce soir de l'annulation de 1 817 214 actions auto-détenues. Soit plus de 2% du capital. Excellente nouvelle !

Par contre, l'entreprise détient encore 4 304 753 de ses propres actions, soit 6,40% de son capital. Il faut les annuler aussi celles-la et surtout pas les distribuer... Ou alors, juste quelques milliers.

Lien : Réduction de capital par annulation d’actions | Viel & Compagnie - 18.04.2024

[Snowball]

Bourse Direct, Filiale à 79 % de VIEL, a publié ce matin son CA trimestriel. Les chiffres sont excellents :

Le chiffre d’affaires consolidé du T1 s’établit à 19,2 millions d’euros, en croissance de 14,7% par rapport à la même période sur l’exercice précédent et en hausse de 13,6% par rapport au T4 2023.

Bourse Direct comptabilise désormais plus de 320 000 comptes clients au 31 mars 2024, en croissance de 13% par rapport au 31 mars 2023.

Le communiqué, qui est joint, précise que « Les produits de trésorerie enregistrent une croissance par rapport à 2023 ».

La cours de bourse de Bourse Direct a salué ces nouvelles avec + 2,68 % aujourd’hui.

Décidément, les bonnes nouvelles s’enchainent pour VIEL !

Snowball