Cours : 11,05 EUR
Viel & Cie a publié son chiffre d'affaires au 30 septembre. Il s'établit à 880 M EUR, en hausse de +9,3% à change courants (+11,1% à change constants). Le T3 a été solide avec une croissance à 2 chiffres à +12,4% (+14,1% à change constant) contre +4,6% au 1er semestre (+9,2% à change constant).
Pas grand-chose à ajouter, ça déroule. Après un exercice 2023 de très bonne facture, l'exercice 2024 devrait une nouvelle fois permettre d'établir de nouveaux records.
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les daubasses
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Cours : 10,85 EUR
À la clôture du 6 décembre, nous calculons un ANR de 20,50 EUR par action. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 15,40 EUR. Il progresse de +7% par rapport au mois dernier grâce à la hausse du titre Tradition (CFT) qui a atteint son plus haut niveau depuis 2008 à 169 CHF et progresse de +43% depuis le 1er janvier.
Viel & Compagnie a racheté 61 987 actions propres au cours des semaines 44 à 48 (moyenne hebdomadaire de 12 397 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 623 302 (6,86% du capital).
On rappelle que Compagnie Financière & Tradition rachète également ses propres actions. Comme pour Viel & Cie, le programme tourne à plein régime avec plus de 60 k CHF d'achats journaliers en moyenne.
À la clôture du 6 décembre, nous calculons un ANR de 20,50 EUR par action. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 15,40 EUR. Il progresse de +7% par rapport au mois dernier grâce à la hausse du titre Tradition (CFT) qui a atteint son plus haut niveau depuis 2008 à 169 CHF et progresse de +43% depuis le 1er janvier.
Viel & Compagnie a racheté 61 987 actions propres au cours des semaines 44 à 48 (moyenne hebdomadaire de 12 397 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 623 302 (6,86% du capital).
On rappelle que Compagnie Financière & Tradition rachète également ses propres actions. Comme pour Viel & Cie, le programme tourne à plein régime avec plus de 60 k CHF d'achats journaliers en moyenne.
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Cours : 10,65 EUR
Alors que le fonds Amiral Gestion s'allège pour des raisons réglementaires, d'autres se renforcent, et pas des moindres.
Jean-François Delcaire, qui est entré sur le titre en mars, a augmenté sa position de +50% en septembre. Cependant, cette ligne représente toujours moins de 1% du fonds. Espérons qu'il continue ses achats afin de compenser les ventes d'Amiral.
Alors que le fonds Amiral Gestion s'allège pour des raisons réglementaires, d'autres se renforcent, et pas des moindres.
Notons par ailleurs des compléments de ligne en Groupe Viel (courtage et banque privée)
HMG Découvertes - reporting septembre 2024
https://x.com/Cyril29793974
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Franck des daubasses
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Cours : 11,20 EUR
Depuis ma tentative de valorisation en juin puis en septembre, le cours de Viel n'a pas progressé (ou très peu) alors que le cours de son principal actif - les actions de CFT - a explosé à la hausse à 185,00 CHF.
Pour rappel, lors de la dernière présentation des résultats annuels, on avait le droit pour la première fois à une valorisation de l'action Viel. Hors auto-contrôle, la valeur de l'action sur la base de l'actif net ressortait à 19,70 € :
Objectif de cours en reprenant mes hypothèses :
D'après le rapport annuel publié par Viel au 31.12.2023, Viel détenait 71,26% du capital. Partons sur 71% pour simplifier.
La capitalisation boursière actuelle de CFT est de 1 436 M CHF (cours = 185,00 CHF), soit à un taux de change EUR / CHF = 0,942 => 1 355 M EUR
Je pars sur une hypothèse de capital composé de 62,5 M actions Viel suite aux nombreux rachats d'actions récurrents qui j'espère seront suivis d'annulations (et non d'octrois divers aux managers, ou alors très peu...).
=> la seule participation de Viel dans CFT vaut donc : 1 241 x 71% = 1 030,6 M EUR soit : 1 030,6 / 62,5 = 16,49 € / action Viel
Pour un cours actuel de Viel = 11,20 €.
Situation étonnante en bourse où la seule participation dans l'entité cotée CFT > valorisation boursière de Viel.
=> Valeur de la participation de Viel dans CFT / action = 16,49 € soit 1,47x le cours actuel de Viel (= 11,20 €)
---
Pour limiter mon risque d'exposition au marché et une éventuelle déconvenue sur l'action CFT, quand je renforçais ma ligne Viel je vendais à découvert un peu d'actions CFT (=> et pour l'instant ce fut une bien mauvaise idée...)
Vendre à découvert CFT coûte 0,58% / an : normal c'est une belle boite sans gros risque identifié. Le dividende coûte 4% / an à peu près égal au rendement procuré par Viel.
Il y a environ 20 000 actions disponibles pour la vente à découvert chez IB = plus de 3,5 M €. Suffisant à mon avis pour éviter un short squeeze (= rachat obligatoire).
- Cette opération short est bien-entendu facultative -
En réalisant un long Viel / short CFT j'obtiens donc "gratuitement" :
1. l'écart de valorisation de CFT par action Viel = 16,49 - 11,20 = 5,29 € de CFT par action Viel
2. Bourse direct + Swiss Life + trésorerie + autres - dette nette = env. 8 € par action au 31.12.2023 selon les informations fournies par la société.
---------------------------------------
TOTAL offert = 5,29 € de CFT + 8 € d'autres actifs = 13,29 € / action
Au cours actuel de 11,20 €, le marché nous offre 13,29 € d'actifs / action, selon le modèle de valorisation proposée par Viel.
---
La valeur d'actif net de Viel ressort à : 11,20 + 13,29 € = 24,49 € / action.
Dit autrement, la décote de holding est de : 11,20 / 24,49 - 1 = 54%
C'est un niveau élevé surtout en considérant que les 2 principaux actifs de Viel sont des actifs cotés faciles à valoriser, à savoir : CFT et Bourse Direct, il est donc aisé de les valoriser.
Je trouve toujours assez étonnant que cette décote importante perdure alors qu'elle est transparente et facile à identifier.
Depuis ma tentative de valorisation en juin puis en septembre, le cours de Viel n'a pas progressé (ou très peu) alors que le cours de son principal actif - les actions de CFT - a explosé à la hausse à 185,00 CHF.
Pour rappel, lors de la dernière présentation des résultats annuels, on avait le droit pour la première fois à une valorisation de l'action Viel. Hors auto-contrôle, la valeur de l'action sur la base de l'actif net ressortait à 19,70 € :
Objectif de cours en reprenant mes hypothèses :
D'après le rapport annuel publié par Viel au 31.12.2023, Viel détenait 71,26% du capital. Partons sur 71% pour simplifier.
La capitalisation boursière actuelle de CFT est de 1 436 M CHF (cours = 185,00 CHF), soit à un taux de change EUR / CHF = 0,942 => 1 355 M EUR
Je pars sur une hypothèse de capital composé de 62,5 M actions Viel suite aux nombreux rachats d'actions récurrents qui j'espère seront suivis d'annulations (et non d'octrois divers aux managers, ou alors très peu...).
=> la seule participation de Viel dans CFT vaut donc : 1 241 x 71% = 1 030,6 M EUR soit : 1 030,6 / 62,5 = 16,49 € / action Viel
Pour un cours actuel de Viel = 11,20 €.
Situation étonnante en bourse où la seule participation dans l'entité cotée CFT > valorisation boursière de Viel.
=> Valeur de la participation de Viel dans CFT / action = 16,49 € soit 1,47x le cours actuel de Viel (= 11,20 €)
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Pour limiter mon risque d'exposition au marché et une éventuelle déconvenue sur l'action CFT, quand je renforçais ma ligne Viel je vendais à découvert un peu d'actions CFT (=> et pour l'instant ce fut une bien mauvaise idée...)
Vendre à découvert CFT coûte 0,58% / an : normal c'est une belle boite sans gros risque identifié. Le dividende coûte 4% / an à peu près égal au rendement procuré par Viel.
Il y a environ 20 000 actions disponibles pour la vente à découvert chez IB = plus de 3,5 M €. Suffisant à mon avis pour éviter un short squeeze (= rachat obligatoire).
- Cette opération short est bien-entendu facultative -
En réalisant un long Viel / short CFT j'obtiens donc "gratuitement" :
1. l'écart de valorisation de CFT par action Viel = 16,49 - 11,20 = 5,29 € de CFT par action Viel
2. Bourse direct + Swiss Life + trésorerie + autres - dette nette = env. 8 € par action au 31.12.2023 selon les informations fournies par la société.
---------------------------------------
TOTAL offert = 5,29 € de CFT + 8 € d'autres actifs = 13,29 € / action
Au cours actuel de 11,20 €, le marché nous offre 13,29 € d'actifs / action, selon le modèle de valorisation proposée par Viel.
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La valeur d'actif net de Viel ressort à : 11,20 + 13,29 € = 24,49 € / action.
Dit autrement, la décote de holding est de : 11,20 / 24,49 - 1 = 54%
C'est un niveau élevé surtout en considérant que les 2 principaux actifs de Viel sont des actifs cotés faciles à valoriser, à savoir : CFT et Bourse Direct, il est donc aisé de les valoriser.
Je trouve toujours assez étonnant que cette décote importante perdure alors qu'elle est transparente et facile à identifier.
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les daubasses
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Cours : 12,30 EUR
À la clôture du 6 décembre, nous calculons un ANR de 21,84 EUR par action, en hausse de +6,5% sur un mois. À noter le rebond du titre Bourse Direct à 4,70 EUR, en hausse de +16% par rapport à ses plus bas de décembre. Ce regain d’intérêt pourrait s’expliquer par des anticipations de taux d’intérêt plus élevés que prévu en 2025. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 16,38 EUR.
Pas de trêve pour les rachats d'actions. La société a racheté 43 994 titres au cours des semaines 49 à 52 (moyenne hebdomadaire de 10 998 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 667 296 (6,93% du capital).
À la clôture du 6 décembre, nous calculons un ANR de 21,84 EUR par action, en hausse de +6,5% sur un mois. À noter le rebond du titre Bourse Direct à 4,70 EUR, en hausse de +16% par rapport à ses plus bas de décembre. Ce regain d’intérêt pourrait s’expliquer par des anticipations de taux d’intérêt plus élevés que prévu en 2025. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 16,38 EUR.
Pas de trêve pour les rachats d'actions. La société a racheté 43 994 titres au cours des semaines 49 à 52 (moyenne hebdomadaire de 10 998 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 667 296 (6,93% du capital).
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Franck des daubasses
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Erreur dans la conversion EUR / CHF (merci pour le signalement par mail d'un abonné !).
Je reprends tous les calculs :
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Cours : 12,00 EUR
Depuis ma tentative de valorisation en juin puis en septembre, le cours de Viel n'a pas progressé (ou très peu) alors que le cours de son principal actif - les actions de CFT - a explosé à la hausse à 188,00 CHF.
Pour rappel, lors de la dernière présentation des résultats annuels, on avait le droit pour la première fois à une valorisation de l'action Viel. Hors auto-contrôle, la valeur de l'action sur la base de l'actif net ressortait à 19,70 € :
Objectif de cours en reprenant mes hypothèses :
D'après le rapport annuel publié par Viel au 31.12.2023, Viel détenait 71,26% du capital. Partons sur 71% pour simplifier.
La capitalisation boursière actuelle de CFT est de 1 471 M CHF (cours = 188,00 CHF), soit à un taux de change EUR / CHF = 0,941 => 1 563 M EUR (et non pas 1 355 M EUR)
Je pars sur une hypothèse de capital composé de 62,5 M actions Viel suite aux nombreux rachats d'actions récurrents qui j'espère seront suivis d'annulations (et non d'octrois divers aux managers, ou alors très peu...).
=> la seule participation de Viel dans CFT vaut donc : 1 563 x 71% = 1 110 M EUR soit : 1 110 / 62,5 = 17,76 € / action Viel
Pour un cours actuel de Viel = 12,00 €.
Situation étonnante en bourse où la seule participation dans l'entité cotée CFT > valorisation boursière de Viel.
=> Valeur de la participation de Viel dans CFT / action = 17,76 € soit 1,48x le cours actuel de Viel
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Pour limiter mon risque d'exposition au marché et une éventuelle déconvenue sur l'action CFT, quand je renforçais ma ligne Viel je vendais à découvert un peu d'actions CFT (=> et pour l'instant ce fut une bien mauvaise idée...)
Vendre à découvert CFT coûte 0,58% / an : normal c'est une belle boite sans gros risque identifié. Le dividende coûte 4% / an à peu près égal au rendement procuré par Viel.
Il y a environ 20 000 actions disponibles pour la vente à découvert chez IB = plus de 3,5 M €. Suffisant à mon avis pour éviter un short squeeze (= rachat obligatoire).
- Cette opération short est bien-entendu facultative -
En réalisant un long Viel / short CFT j'obtiens donc "gratuitement" :
1. l'écart de valorisation de CFT par action Viel = 17,76 - 12,00 = 5,76 € de CFT par action Viel
2. Bourse direct + Swiss Life + trésorerie + autres - dette nette = env. 8 € par action au 31.12.2023 selon les informations fournies par la société
---------------------------------------
TOTAL offert = 5,76 € de CFT + 8 € d'autres actifs = 13,76 € / action
Au cours actuel de 12,00 € le marché nous offre 13,76 € d'actifs / action, selon le modèle de valorisation proposée par Viel.
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La valeur d'actif net de Viel ressort à : 12,00 + 13,76 € = 25,76 € / action.
Dit autrement, la décote de holding est de : 12,00 / 25,76 - 1 = 53%
C'est un niveau élevé en considérant que les 2 principaux actifs de Viel sont des actifs cotés faciles à valoriser, à savoir : CFT et Bourse Direct, il est donc aisé de les valoriser.
Qu'en pensez-vous ?
Je reprends tous les calculs :
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Cours : 12,00 EUR
Depuis ma tentative de valorisation en juin puis en septembre, le cours de Viel n'a pas progressé (ou très peu) alors que le cours de son principal actif - les actions de CFT - a explosé à la hausse à 188,00 CHF.
Pour rappel, lors de la dernière présentation des résultats annuels, on avait le droit pour la première fois à une valorisation de l'action Viel. Hors auto-contrôle, la valeur de l'action sur la base de l'actif net ressortait à 19,70 € :
Objectif de cours en reprenant mes hypothèses :
D'après le rapport annuel publié par Viel au 31.12.2023, Viel détenait 71,26% du capital. Partons sur 71% pour simplifier.
La capitalisation boursière actuelle de CFT est de 1 471 M CHF (cours = 188,00 CHF), soit à un taux de change EUR / CHF = 0,941 => 1 563 M EUR (et non pas 1 355 M EUR)
Je pars sur une hypothèse de capital composé de 62,5 M actions Viel suite aux nombreux rachats d'actions récurrents qui j'espère seront suivis d'annulations (et non d'octrois divers aux managers, ou alors très peu...).
=> la seule participation de Viel dans CFT vaut donc : 1 563 x 71% = 1 110 M EUR soit : 1 110 / 62,5 = 17,76 € / action Viel
Pour un cours actuel de Viel = 12,00 €.
Situation étonnante en bourse où la seule participation dans l'entité cotée CFT > valorisation boursière de Viel.
=> Valeur de la participation de Viel dans CFT / action = 17,76 € soit 1,48x le cours actuel de Viel
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Pour limiter mon risque d'exposition au marché et une éventuelle déconvenue sur l'action CFT, quand je renforçais ma ligne Viel je vendais à découvert un peu d'actions CFT (=> et pour l'instant ce fut une bien mauvaise idée...)
Vendre à découvert CFT coûte 0,58% / an : normal c'est une belle boite sans gros risque identifié. Le dividende coûte 4% / an à peu près égal au rendement procuré par Viel.
Il y a environ 20 000 actions disponibles pour la vente à découvert chez IB = plus de 3,5 M €. Suffisant à mon avis pour éviter un short squeeze (= rachat obligatoire).
- Cette opération short est bien-entendu facultative -
En réalisant un long Viel / short CFT j'obtiens donc "gratuitement" :
1. l'écart de valorisation de CFT par action Viel = 17,76 - 12,00 = 5,76 € de CFT par action Viel
2. Bourse direct + Swiss Life + trésorerie + autres - dette nette = env. 8 € par action au 31.12.2023 selon les informations fournies par la société
---------------------------------------
TOTAL offert = 5,76 € de CFT + 8 € d'autres actifs = 13,76 € / action
Au cours actuel de 12,00 € le marché nous offre 13,76 € d'actifs / action, selon le modèle de valorisation proposée par Viel.
---
La valeur d'actif net de Viel ressort à : 12,00 + 13,76 € = 25,76 € / action.
Dit autrement, la décote de holding est de : 12,00 / 25,76 - 1 = 53%
C'est un niveau élevé en considérant que les 2 principaux actifs de Viel sont des actifs cotés faciles à valoriser, à savoir : CFT et Bourse Direct, il est donc aisé de les valoriser.
Qu'en pensez-vous ?
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Cours : 12,15 EUR
Top performer 2024 de Quaero Capital :
Pour rappel, lors de nos échanges à l'AG 2024 avec le PDG, fondateur et actionnaire majoritaire Patrick Combes : il trouvait que c'était une vision de court terme et s'y était opposé :
Top performer 2024 de Quaero Capital :
La holding française Viel et Cie a progressé de 40 %, reflétant en partie la hausse de 56 % de son actif principal, la Compagnie Financière Tradition, cotée en Suisse. Le courtier interbroker Tradition a régulièrement fait état de résultats solides et en croissance au cours des dernières années et a une fois de plus enregistré une augmentation de 24 % de ses bénéfices au premier semestre de l'année. Cela réfute les allégations selon lesquelles les résultats de 2022 n'étaient pas durables, car ils auraient été soutenus par des marchés exceptionnellement volatils en raison de la guerre en Ukraine et de l'inflation. Le fondateur/PDG est clairement convaincu que la rentabilité de son entreprise est récurrente en tant que numéro 3 mondial des BID avec une discipline stricte de gestion des coûts, mais il craint que son action reste sous-évaluée par rapport à ses principaux pairs.
Tradition a désormais une capitalisation boursière de plus de 1,6 milliard d'euros, mais le problème reste le flottant limité de moins de 30 %. Nous sommes investis dans Viel pour l'exposition à Tradition plus la décote supplémentaire de 45 % par rapport à la valorisation de la somme des parties. Viel et Cie est l'actionnaire majoritaire de Tradition et de Bourse Direct et le PDG est l'actionnaire majoritaire de Viel. Il en résulte 3 sociétés cotées avec un flottant faible et donc de faibles volumes d'échanges sur les actions qui n'attirent donc pas l'intérêt des investisseurs.
Nous avons fait pression pour une stratégie de simplification pour que Viel se sépare de la participation dans Tradition puis fusionne avec Bourse Direct, ce qui donnerait lieu à 2 véhicules cotés avec un flottant et des volumes d'échanges plus importants. Dans ce scénario, ceux-ci deviendraient des véhicules purs et il n'y aurait plus de justification de la part de la société holding pour une décote par rapport à la valeur nette d'inventaire. Il s'agirait d'une solution assez simple pour combler l'écart entre le cours actuel de l'action et la valeur intrinsèque sans nécessiter de changements opérationnels majeurs au sein des sociétés.
Pour rappel, lors de nos échanges à l'AG 2024 avec le PDG, fondateur et actionnaire majoritaire Patrick Combes : il trouvait que c'était une vision de court terme et s'y était opposé :
Cyril a écrit : ↑10 juin 2024, 12:22
Il a par ailleurs complètement écarté la proposition de Quaero Capital. Pour lui, il s’agit d’une vue à court terme qui ne créerait que peu de valeur. Pourquoi remettre en question une stratégie de près de 30 ans pour aller chercher 15 ou 20% de performance ? Patrick Combes n’est pas préoccupé par le court terme à condition d’être sur la bonne trajectoire.
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Bourse Direct, filiale de VIEL publiait aujourd'hui le chiffre de ses ventes 2024.
Bonne nouvelle, comme lors des publications précédentes, Bourse Direct ne déçoit pas.
Le CA annuel est en progression de 13,1 % (un tout petit peu moins bien que les 14,2 % du S1).
Le recrutement de nouveaux clients reste très dynamique : avec 368 000 comptes au 31 décembre 2024, la hausse est de 17,8 % en 12 mois.
L’EXOE, activité professionnelle, n’est pas en reste avec un taux de croissance de 28,1 %.
Bref tous les indicateurs sont au vert. Espérons que cela préfigure une belle publication chez VIEL qui est programmée le 7 février.
Le communiqué de Bourse Direct est joint,
Snowball
Bonne nouvelle, comme lors des publications précédentes, Bourse Direct ne déçoit pas.
Le CA annuel est en progression de 13,1 % (un tout petit peu moins bien que les 14,2 % du S1).
Le recrutement de nouveaux clients reste très dynamique : avec 368 000 comptes au 31 décembre 2024, la hausse est de 17,8 % en 12 mois.
L’EXOE, activité professionnelle, n’est pas en reste avec un taux de croissance de 28,1 %.
Bref tous les indicateurs sont au vert. Espérons que cela préfigure une belle publication chez VIEL qui est programmée le 7 février.
Le communiqué de Bourse Direct est joint,
Snowball
- Pièces jointes
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- Bourse Direct CA 2024.pdf
- (649.08 Kio) Téléchargé 20 fois
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Cours : 12,10 EUR
À la clôture du 5 février, nous calculons un ANR de 23,40 EUR par action, en hausse de +7% sur un mois. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 17,50 EUR. L’augmentation de l’ANR est portée par la hausse du titre Tradition, qui franchit ce jour le seuil des 200 EUR, une première depuis 2007. La filiale suisse de Viel a publié ce matin son chiffre d’affaires annuel. La tendance est restée solide au T4 avec une croissance de +11,0% à change constant. Sur l'ensemble de l'exercice, la croissance atteint également 11,0%.
Viel & Cie a racheté 46 907 titres au cours des semaines 1 à 4 (moyenne hebdomadaire de 11 727 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 714 203 (7,00% du capital).
Le chiffre d'affaires 2024 de Viel & Cie sera publié demain avant l'ouverture du marché.
À la clôture du 5 février, nous calculons un ANR de 23,40 EUR par action, en hausse de +7% sur un mois. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 17,50 EUR. L’augmentation de l’ANR est portée par la hausse du titre Tradition, qui franchit ce jour le seuil des 200 EUR, une première depuis 2007. La filiale suisse de Viel a publié ce matin son chiffre d’affaires annuel. La tendance est restée solide au T4 avec une croissance de +11,0% à change constant. Sur l'ensemble de l'exercice, la croissance atteint également 11,0%.
Viel & Cie a racheté 46 907 titres au cours des semaines 1 à 4 (moyenne hebdomadaire de 11 727 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 714 203 (7,00% du capital).
Le chiffre d'affaires 2024 de Viel & Cie sera publié demain avant l'ouverture du marché.
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Cours : 12,15 EUR
Voici donc le chiffre d'affaires 2024 de Viel & Cie. Il s'établit à 1 179 M EUR, en hausse de +9,4% (+10,6% à change constant).
Au 4ème trimestre, la croissance est ressortie à +9,9% (+9,2% à change constant).
Pour rappel, l'activité progressait de +7,9% au 30 juin (+9,7% à change constant) et le résultat net part du groupe du 1er semestre affichait une hausse de +31%.
Rappelons également que le chiffre d'affaires consolidé du groupe n'inclut par l'activité de Swiss Life. Cette participation, détenue à 40%, n'est pas consolidée par intégration globale.
Les résultats de l'exercice seront publiés le 27 mars.
Voici donc le chiffre d'affaires 2024 de Viel & Cie. Il s'établit à 1 179 M EUR, en hausse de +9,4% (+10,6% à change constant).
Au 4ème trimestre, la croissance est ressortie à +9,9% (+9,2% à change constant).
Pour rappel, l'activité progressait de +7,9% au 30 juin (+9,7% à change constant) et le résultat net part du groupe du 1er semestre affichait une hausse de +31%.
Rappelons également que le chiffre d'affaires consolidé du groupe n'inclut par l'activité de Swiss Life. Cette participation, détenue à 40%, n'est pas consolidée par intégration globale.
Les résultats de l'exercice seront publiés le 27 mars.
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Bonjour à tous,
W. Higgons a donné une interview à Zone Bourse et parle un peu de VIEL
Sacré label de "quality value"!
Par ailleurs j’ai une question pour ceux qui connaissent bien la valeur. Tout au long de ce fil VIEL est présentée comme « antifragile » et son business de courtage comme profitant de la volatilité mais, à voir son cours, ce n’est vrai que depuis une dizaine d’années. Avant 2015 on avait un cours plutôt volatil, globalement à la baisse sur 10 ans avec en prime une énorme claque en 2008. Que s’est-il passé à cette époque pour que VIEL se transforme en coucou suisse niveau performances ?
W. Higgons a donné une interview à Zone Bourse et parle un peu de VIEL
le lien ZBQuelle est la valeur française la plus injustement valorisée à l’heure actuelle selon vous ?
" Une des valeurs françaises les moins bien valorisées selon nous est l’entreprise Viel & Cie. Son PER 2024e est de 6,5x selon nos estimations. L’entreprise est valorisée seulement 2,7x son résultat opérationnel attendu en 2024 ou encore 5,8x son autofinancement alors même que la société est très rentable. Elle offre une rentabilité des fonds propres de plus de 21%."
Sacré label de "quality value"!
Par ailleurs j’ai une question pour ceux qui connaissent bien la valeur. Tout au long de ce fil VIEL est présentée comme « antifragile » et son business de courtage comme profitant de la volatilité mais, à voir son cours, ce n’est vrai que depuis une dizaine d’années. Avant 2015 on avait un cours plutôt volatil, globalement à la baisse sur 10 ans avec en prime une énorme claque en 2008. Que s’est-il passé à cette époque pour que VIEL se transforme en coucou suisse niveau performances ?
Le cours de Viel reflète principalement la performance de Compagnie Financière Tradition, dont la participation représente 70-80% de l'ANR de Viel. Lors de la crise financière, la rentabilité de Tradition a chuté. D'après cet article publié sur Seeking Alpha, la rentabilité des fonds propres est passée de 30% en 2008 à 5% en 2013. Elle est ensuite remontée progressivement, à 11% en 2015, et à plus de 20% depuis 2022.Petitbonum a écrit :Avant 2015 on avait un cours plutôt volatil, globalement à la baisse sur 10 ans avec en prime une énorme claque en 2008. Que s’est-il passé à cette époque pour que VIEL se transforme en coucou suisse niveau performances ?
Lors de l'AG 2022, Patrick Combes expliquait que la mise en oeuvre d'une politique monétaire non conventionnelle en réponse à la crise financière avait pénalisé les activités de CFT et que son retrait progressif devrait à l'inverse leur être favorable.
---Patrick Combes souligne que l’inflexion des politiques des banquiers centraux, après des années de "quantitative easing" (il rappelle que le bilan de la FED a été multiplié par 10x depuis 2007, de 800 milliards $ à 8 trillions $), devrait être favorable aux activités de CFT.
La réduction du bilan des banques centrales devrait donner de la place aux autres acteurs sur le marché obligataire et la hausse des taux d’intérêt devrait permettre aux marges des banques de retrouver des couleurs.
Il revient également sur l’historique de croissance du groupe. Entre 1997 et 2008, CFT a connu une croissance de son chiffre d’affaires de +16% par an. La crise financière de 2008 a marqué un coup d’arrêt à cette dynamique. S’en est suivi un déclin des activités jusqu’en 2017. L’enjeu majeur des années post crise financière a été la maîtrise des coûts. La reprise s’est faite de manière lente et progressive.
L'auteur de l'article Seeking Alpha, un gérant de fonds australien actionnaire de Viel & Cie, estime la valeur du groupe à 25,23 EUR à fin 2024 :
https://x.com/Cyril29793974
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les daubasses
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Cours : 11,95 EUR
Bourse Direct a publié ses résultats 2024.
Pas de surprise concernant le chiffre d'affaires, il était connu.
La progression des résultats reste solide : +19,1% pour le résultat d'exploitation et +20,1% pour le résultat net part du groupe. Une belle performance, d'autant plus remarquable que les résultats s'étaient envolés l'an dernier, avec un résultat net part du groupe multiplié par près de 3x.
Le dividende, doublé il y a un an, va augmenter de 25% au titre de l'année 2024 à 0,20 EUR. Autant de flux supplémentaires qui vont remonter vers notre holding.
Pour 2025, le groupe annonce des nouveautés pour soutenir sa croissance :
Bourse Direct a publié ses résultats 2024.
La progression des résultats reste solide : +19,1% pour le résultat d'exploitation et +20,1% pour le résultat net part du groupe. Une belle performance, d'autant plus remarquable que les résultats s'étaient envolés l'an dernier, avec un résultat net part du groupe multiplié par près de 3x.
Le dividende, doublé il y a un an, va augmenter de 25% au titre de l'année 2024 à 0,20 EUR. Autant de flux supplémentaires qui vont remonter vers notre holding.
Pour 2025, le groupe annonce des nouveautés pour soutenir sa croissance :
Enfin, on note au passage une accélération des rachats d'actions propres chez Viel & Compagnie avec 16 k titres rachetés chaque semaine depuis fin janvier, contre une moyenne hebdomadaire de 12 k titres précédemment.En 2025, Bourse Direct va encore compléter son offre bourse avec un nouveau service pour ses clients. La société poursuivra aussi sa politique de croissance sur son pôle de bourse en ligne en renforçant l’accompagnement des clients par la formation et l’information constante de ses équipes d’experts, mais aussi avec de nouveaux outils et services.
Bourse Direct se concentrera également sur la diversification de son offre vers des produits d’épargne et le développement d’une clientèle de professionnels en coordination avec sa filiale EXOE.
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A noter que les produits d'intérêts représentent 52% des 76,4 M€ soit 39,7 M€ vs 32,9 M€ en N-1 (48% de 68,5 M€). Compte tenu de la baisse des taux d'intérêts qui devrait continuer, je me demande quand même si nous n'avons pas atteint le point haut pour cette filiale.
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les daubasses
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Cours : 11,55 EUR
À la clôture du 5 mars, nous calculons un ANR de 22,30 EUR par action, en baisse de 5% sur un mois. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 16,70 EUR.
Viel & Cie a racheté 62 962 titres au cours des semaines 5 à 8 (moyenne hebdomadaire de 15 740 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 777 165 (7,09% du capital).
À la clôture du 5 mars, nous calculons un ANR de 22,30 EUR par action, en baisse de 5% sur un mois. Notre objectif de cours (marge de 25% sur l'ANR) est de 16,70 EUR.
Viel & Cie a racheté 62 962 titres au cours des semaines 5 à 8 (moyenne hebdomadaire de 15 740 titres). Le nombre d’actions auto détenues est porté à 4 777 165 (7,09% du capital).
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- Résultats 2024 de SwissLife Banque Privée en baisse de 9% (de 47 ME à 43 ME).
- La quote-part de résultats de VIEL (40%) en baisse de 19 ME à 17 ME.
- Par contre, le dividende augmente de 50% et passe de 7 ME à 14 ME. C'est positif pour la trésorerie de VIEL.
- La quote-part de résultats de VIEL (40%) en baisse de 19 ME à 17 ME.
- Par contre, le dividende augmente de 50% et passe de 7 ME à 14 ME. C'est positif pour la trésorerie de VIEL.
- Résultats 2024 SwisslifeBanquePrivée
Je me suis intéressé aux buybacks de TRADITION, BOURSE DIRECTE et VIEL
1. TRADITION
https://www.tradition.com/media/336482/ ... rting.xlsx
Il y a eu un accélération importante du volume et du montant des rachats d'actions Tradition par Tradition.
Q1 2024: 1,8ME au total et 37KE de moyenne par jour (14 525 actions en tout et 296 actions en moyenne par jour)
Q2 2024: 3,5ME au total et 57KE de moyenne par jour (24 250 actions en tout et 398 actions en moyenne par jour)
Q3 2024: 3,6ME au total et 56KE de moyenne par jour (24 578 actions en tout et 378 actions en moyenne par jour)
Q4 2024: 3,4 ME au total et 55KE de moyenne par jour (21 114 actions en tout et 341 actions en moyenne par jour)
Q1 2025 (il manque 2 semaines): 4,1 ME au total et 81KE par jour (21 167 actions en tout et 415 actions en moyenne par jour)
Le montant moyen journalier d'achat de Q1 2025 augmente de 118% par rapport à celui de Q1 2024. C'est probablement un signe positif sur l'activité 2025 de TRADITION (ils n'alloueraient probablement tant de cash aux rachat d'actions si les perspectives n'étaient pas bonnes).
A la différence de VIEL, tous les rachats d'actions sont fait dans l'optique d'une réduction de capital donc c'est relutif pour les actionnaires.
2. BOURSE DIRECTE
Les rachats d'actions ont été stoppés en 2025. Je n'en connais pas la raison.
3. VIEL
Les rachat d'actions ont également augmenté depuis 2024. Il n'y a pas un suivi total similaire à celui de Tradition alors j'ai comparé les rachats de la semaine 10 2025 chez VIEL aux rachats de la semaine 10 en 2024 (les volumes et montants sont relativement homogènes d'une semaine à l'autre).
Semaine 10 2025: rachat de 17 725 actions à 11,75 euros par action soit un total de 208KE (42KE / 3 545 actions en moyenne par jour)
Semaine 10 2024: rachat de 10 744 actions à 8,27 euros par action soit un total de 89KE (17KE / 2 148 actions en moyenne par jour).
Pour VIEL également, l'augmentation d'une année à l'autre est significative et laisse présager un bon démarrage de l'année 2025.
CALCUL D'UN 'RENDEMENT BUYBACK'
Je me suis essayé à calculer un rendement pour l'actionnaire des buybacks sur la base de la semaine 10 2025 et de la semaine 10 2024 (j'ai annualisé les achats de la semaine 10 de chaque année en prenant l'hypothèse qu'il y avait 50 semaines de rachat + j'ai pondéré pour chacune des 3 sociétés par le % de détention de VIEL).
J'arrive à un rendement 3,2% sur 2025 et de 2,18% sur 2024.
1. TRADITION
https://www.tradition.com/media/336482/ ... rting.xlsx
Il y a eu un accélération importante du volume et du montant des rachats d'actions Tradition par Tradition.
Q1 2024: 1,8ME au total et 37KE de moyenne par jour (14 525 actions en tout et 296 actions en moyenne par jour)
Q2 2024: 3,5ME au total et 57KE de moyenne par jour (24 250 actions en tout et 398 actions en moyenne par jour)
Q3 2024: 3,6ME au total et 56KE de moyenne par jour (24 578 actions en tout et 378 actions en moyenne par jour)
Q4 2024: 3,4 ME au total et 55KE de moyenne par jour (21 114 actions en tout et 341 actions en moyenne par jour)
Q1 2025 (il manque 2 semaines): 4,1 ME au total et 81KE par jour (21 167 actions en tout et 415 actions en moyenne par jour)
Le montant moyen journalier d'achat de Q1 2025 augmente de 118% par rapport à celui de Q1 2024. C'est probablement un signe positif sur l'activité 2025 de TRADITION (ils n'alloueraient probablement tant de cash aux rachat d'actions si les perspectives n'étaient pas bonnes).
A la différence de VIEL, tous les rachats d'actions sont fait dans l'optique d'une réduction de capital donc c'est relutif pour les actionnaires.
2. BOURSE DIRECTE
Les rachats d'actions ont été stoppés en 2025. Je n'en connais pas la raison.
3. VIEL
Les rachat d'actions ont également augmenté depuis 2024. Il n'y a pas un suivi total similaire à celui de Tradition alors j'ai comparé les rachats de la semaine 10 2025 chez VIEL aux rachats de la semaine 10 en 2024 (les volumes et montants sont relativement homogènes d'une semaine à l'autre).
Semaine 10 2025: rachat de 17 725 actions à 11,75 euros par action soit un total de 208KE (42KE / 3 545 actions en moyenne par jour)
Semaine 10 2024: rachat de 10 744 actions à 8,27 euros par action soit un total de 89KE (17KE / 2 148 actions en moyenne par jour).
Pour VIEL également, l'augmentation d'une année à l'autre est significative et laisse présager un bon démarrage de l'année 2025.
CALCUL D'UN 'RENDEMENT BUYBACK'
Je me suis essayé à calculer un rendement pour l'actionnaire des buybacks sur la base de la semaine 10 2025 et de la semaine 10 2024 (j'ai annualisé les achats de la semaine 10 de chaque année en prenant l'hypothèse qu'il y avait 50 semaines de rachat + j'ai pondéré pour chacune des 3 sociétés par le % de détention de VIEL).
J'arrive à un rendement 3,2% sur 2025 et de 2,18% sur 2024.
- RENDEMENT BUYBACKS VIEL + FILIALES
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les daubasses
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Cours : 12,00 EUR
Publication annuelle solide pour Tradition, la principale filiale de Viel & Compagnie.
La hausse des résultats s'est accélérée au 2ème semestre :
- résultat opérationnel en hausse de +18,9% à 125,4 M CHF (+10,8% au S1) => marge de 11,9% en 2024 contre 10,7% en 2023
- résultat net en hausse de +22,4% à 115,6 M CHF (+17,6% au S1)
- bénéfice par action en hausse de +18,7% à 15,09 CHF (+15,2% au S1)
Notons la contribution du résultat financier à +2,7 M CHF, contre -4,1 M CHF en 2023.
Au bilan, les capitaux propres part du groupe sont en augmentation de +19,2% à 483 M CHF, tandis que la trésorerie nette atteint 219,2 M CHF (+46,0 M CHF).
Le dividende est prévu en hausse de 12,5% à 6,75 CHF. Cette augmentation du dividende va bénéficier à la trésorerie de Viel & Cie [modifié suite au message de Dagano].
Au cours de 200 EUR, le titre CFT affiche un PER de 13 et offre un rendement de 3,4%.
Les perspectives demeurent favorables avec une activité en croissance à change constant depuis le 1er janvier.
Les résultats de Viel & Compagnie seront publiés le 27 mars avant l'ouverture du marché. Compte tenu de tous les éléments dont nous disposons maintenant, on peut s'attendre à ce qu'ils soient très bons eux aussi.
Publication annuelle solide pour Tradition, la principale filiale de Viel & Compagnie.
- résultat opérationnel en hausse de +18,9% à 125,4 M CHF (+10,8% au S1) => marge de 11,9% en 2024 contre 10,7% en 2023
- résultat net en hausse de +22,4% à 115,6 M CHF (+17,6% au S1)
- bénéfice par action en hausse de +18,7% à 15,09 CHF (+15,2% au S1)
Notons la contribution du résultat financier à +2,7 M CHF, contre -4,1 M CHF en 2023.
Au bilan, les capitaux propres part du groupe sont en augmentation de +19,2% à 483 M CHF, tandis que la trésorerie nette atteint 219,2 M CHF (+46,0 M CHF).
Le dividende est prévu en hausse de 12,5% à 6,75 CHF. Cette augmentation du dividende va bénéficier à la trésorerie de Viel & Cie [modifié suite au message de Dagano].
Au cours de 200 EUR, le titre CFT affiche un PER de 13 et offre un rendement de 3,4%.
Les perspectives demeurent favorables avec une activité en croissance à change constant depuis le 1er janvier.
Les résultats de Viel & Compagnie seront publiés le 27 mars avant l'ouverture du marché. Compte tenu de tous les éléments dont nous disposons maintenant, on peut s'attendre à ce qu'ils soient très bons eux aussi.
-- Chasseurs de décotes depuis 2008 --
Je pense qu'il y a une petite confusion sur Swiss Life Banque Privée. Pour moi, ils n'augmentent pas leur dividende de 50% (ou du moins on n'en sait rien).
Il est marqué "Dividend paid to non-controling interest". Cela signifie que c'est des sommes déjà versés.
C'est d'ailleurs corroboré avec les comptes annuels de Viel qui mentionnent des dividendes encaissés en 2023 de 7,467 M€.
Ainsi, oui Viel a perçu en 2024, 14 M€ ce qui a par définition amélioré sa trésorerie (et se retrouvera de facto dans son bilan de clôture 2024). En revanche, à mon sens, nous n'avons aucune information sur le dividende qui sera payé en 2025 en affectation du résultat 2024 (il peut être en hausse ou en baisse (notamment au regard de leur cash flow très négatif)).
Il est marqué "Dividend paid to non-controling interest". Cela signifie que c'est des sommes déjà versés.
C'est d'ailleurs corroboré avec les comptes annuels de Viel qui mentionnent des dividendes encaissés en 2023 de 7,467 M€.
Ainsi, oui Viel a perçu en 2024, 14 M€ ce qui a par définition amélioré sa trésorerie (et se retrouvera de facto dans son bilan de clôture 2024). En revanche, à mon sens, nous n'avons aucune information sur le dividende qui sera payé en 2025 en affectation du résultat 2024 (il peut être en hausse ou en baisse (notamment au regard de leur cash flow très négatif)).
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