Gévelot, c'est l'incroyable histoire d'une daubasse qui a été achetée pour sa décote sur actifs le 9 décembre 2009 à un prix de 19,25 EUR pour le portefeuille daubasse 1.
La société s'est transformée en magnifique histoire de croissance rentable à coups de bonne gestion, achats et cessions opportunistes. Et donc en excellente affaire pour les actionnaires ! Après un parcours intéressant (x10 aujourd'hui), la société semble toujours décotée.
Suite à la liquidation du portefeuille daubasse 1, il résulte seulement des titres Gévelot dans le portefeuille Pépites PEA.
Date d'achat : 30 juin 2017
Cours d'achat : 187,15 EUR
Points forts de ce titre :
Un management opportuniste qui a fait ses preuves par le passé sur son excellence en allocation du capital
La société est valorisée sous sa trésorerie nette
Peu liquide, coté au double fixing, il n'y a aucun analyste qui suit la valeur : avantage comparatif ?
Retrouvez l'analyse originale [novembre 2009 !] ici :
Gévelot
Gévelot (ALGEV) - ex Pépites PEA
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Si, je l'avais vendue à 200 en mode "il ne se passe jamais rien", je l'ai rachetée hier à 140 €, l'objectif à 8x l'EBITDA est à 360 € environ.
A 140 € elle passe tous les critères daubassiens de décote patrimoniale avec une excellente solvabilité. Voici mes calculs :
Potentiel / VANT 78%
A 140 € elle passe tous les critères daubassiens de décote patrimoniale avec une excellente solvabilité. Voici mes calculs :
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Oui, ce n'est vraiment pas cher à 140 EUR...
Le seul point noir qu'on peut identifier c'est son exposition au secteur oil & gas.
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Gévelot a publié ses résultats annuels 2019.
Le chiffre d'affaires s'élève à 103,7 M EUR contre 94,2 M EUR soit une hausse de +10,1%. La hausse s'explique à la fois par une croissance organique et par le changement de périmètre. Pour rappel, la société avait acquis les sociétés canadiennes COUGAR en septembre dernier. À périmètre et taux de change constants, la progression est de 6,8 %.
Le résultat opérationnel courant progresse également à 8,6 M EUR contre 7,4 M EUR (+16,2%). Le résultat net ressort à 8,6 M EUR contre 6,0 M EUR (+43,3%).
Il est prévu le versement d'un dividende de 1,60 EUR par action, en léger recul par rapport à l'année dernière (1,80 EUR).
La société prévient que la chute récente des prix du baril affectera ses marchés Oil & Gas mais qu'elle compte sur sa structure financière solide pour faire face aux difficultés attendues.
Nous attendons la publication du rapport annuel pour mettre à jour notre objectif de cours.
Lien vers le communiqué :
Gévelot - Résultats annuels 2019
Le chiffre d'affaires s'élève à 103,7 M EUR contre 94,2 M EUR soit une hausse de +10,1%. La hausse s'explique à la fois par une croissance organique et par le changement de périmètre. Pour rappel, la société avait acquis les sociétés canadiennes COUGAR en septembre dernier. À périmètre et taux de change constants, la progression est de 6,8 %.
Le résultat opérationnel courant progresse également à 8,6 M EUR contre 7,4 M EUR (+16,2%). Le résultat net ressort à 8,6 M EUR contre 6,0 M EUR (+43,3%).
Il est prévu le versement d'un dividende de 1,60 EUR par action, en léger recul par rapport à l'année dernière (1,80 EUR).
La société prévient que la chute récente des prix du baril affectera ses marchés Oil & Gas mais qu'elle compte sur sa structure financière solide pour faire face aux difficultés attendues.
Nous attendons la publication du rapport annuel pour mettre à jour notre objectif de cours.
Lien vers le communiqué :
Gévelot - Résultats annuels 2019
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Nous avons les éléments comptables au 31.12.2019 et pouvons donc faire tourner nos moulinettes.
Pour rappel, notre objectif de cours est basé sur un multiple EV / EBITDA = 8x. Et sur la base d'un total de 769 500 actions.
La trésorerie nette au 31.12.2019 ressort à 155,4 M EUR soit 201,89 EUR par action.
L'EBITDA 2019 (hors impact IFRS 2016) est de : 12,0 M EUR.
Notre objectif de cours est donc : (8 x EBITA + trésorerie nette) / nombre d'actions = 326,70 EUR par action.
Il est en baisse de 10% par rapport à notre précédent objectif de cours de 363,44 EUR.
Dépendance au stecteur Oil & gas = prudence
La société a connu un très exercice 2019 notamment grâce à une bonne dynamique des clients actifs dans le pétrole et le gas. 2020 sera forcément d'un autre tonneau. Il ne faudra donc pas s'attendre à des miracles de ce côté. C'est pourquoi nous prenons une marge de sécurité de 20% sur notre objectif de cours qui devient donc :
Objectif de cours "prudent" : 326,70 x 80% = 261,36 EUR par action
Enfin, il sera important d'être vigilant sur les éléments du bilan suivant :
- le poste clients est en forte hausse à 45,9 M UR (+18,5%). Dans le contexte actuel, il pourrait y avoir des risques d'impayés, surtout dans le secteur Oil & gas.
- les stocks sont également en forte progression à 33,2 M EUR (+26,3%). A un moment, il faudra les écouler et, encore une fois, ce ne sera pas les clients actifs dans le pétrole qui vont se les arracher.
Petite note d'optimisme pour finir. La société pourrait souffrir à court terme d'une réduction des contrats. Mais à terme, du fait de sa solidité financière, elle pourra repartir comme jamais avec une reprise du cycle. Alors qu'il est probable que bon nombres des concurrents auront disparu. A long terme, notre position au sein des Pépites PEA (grosse trésorerie + gestion irréprochable) fait sens même si nous avons conscience qu'il y aura des soubresauts des les mois à venir.
---
Téléchargez les comptes 2019 :
Pour rappel, notre objectif de cours est basé sur un multiple EV / EBITDA = 8x. Et sur la base d'un total de 769 500 actions.
La trésorerie nette au 31.12.2019 ressort à 155,4 M EUR soit 201,89 EUR par action.
L'EBITDA 2019 (hors impact IFRS 2016) est de : 12,0 M EUR.
Notre objectif de cours est donc : (8 x EBITA + trésorerie nette) / nombre d'actions = 326,70 EUR par action.
Il est en baisse de 10% par rapport à notre précédent objectif de cours de 363,44 EUR.
Dépendance au stecteur Oil & gas = prudence
La société a connu un très exercice 2019 notamment grâce à une bonne dynamique des clients actifs dans le pétrole et le gas. 2020 sera forcément d'un autre tonneau. Il ne faudra donc pas s'attendre à des miracles de ce côté. C'est pourquoi nous prenons une marge de sécurité de 20% sur notre objectif de cours qui devient donc :
Objectif de cours "prudent" : 326,70 x 80% = 261,36 EUR par action
Enfin, il sera important d'être vigilant sur les éléments du bilan suivant :
- le poste clients est en forte hausse à 45,9 M UR (+18,5%). Dans le contexte actuel, il pourrait y avoir des risques d'impayés, surtout dans le secteur Oil & gas.
- les stocks sont également en forte progression à 33,2 M EUR (+26,3%). A un moment, il faudra les écouler et, encore une fois, ce ne sera pas les clients actifs dans le pétrole qui vont se les arracher.
Petite note d'optimisme pour finir. La société pourrait souffrir à court terme d'une réduction des contrats. Mais à terme, du fait de sa solidité financière, elle pourra repartir comme jamais avec une reprise du cycle. Alors qu'il est probable que bon nombres des concurrents auront disparu. A long terme, notre position au sein des Pépites PEA (grosse trésorerie + gestion irréprochable) fait sens même si nous avons conscience qu'il y aura des soubresauts des les mois à venir.
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Téléchargez les comptes 2019 :
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COMMUNIQUE DU 11 JUIN 2020
L'Assemblée Générale Ordinaire réunie le 11 juin 2020 a approuvé les Comptes annuels, ainsi que
les Comptes consolidés de l'exercice 2019.
Les Résolutions proposées par le Conseil d'Administration ont toutes été adoptées.
Le Chiffre d'affaires consolidé de l'exercice 2019 constitué essentiellement du Secteur Pompes,
l’autre secteur concernant l’activité immobilière de la Holding, s’élève à 103,7 M€ contre 94,2 M€
en 2018, en progression de 10,1 %. A périmètre et taux de change constants, la progression est de
6,8 %.
Le Résultat net revenant à Gévelot, Entreprise consolidante, pour l'exercice 2019 s'élève à 8,6 M€
bénéficiaire contre un bénéfice de 6,0 M€ en 2018.
La Société-Mère Gévelot dégage un bénéfice net de 3,1 M€ contre 3,2 M€ également bénéficiaire en
2018.
Il a été décidé la mise en paiement d'un dividende fixé à 1,60 € par action à compter du 19 juin 2020,
contre 1,80€ l'an passé.
Des impacts négatifs significatifs sont attendus pour l’année 2020 de la crise sanitaire Covid-19, sur
l’activité commerciale et la rentabilité de notre Groupe.
Ses capacités d’adaptation et les efforts consentis par l’ensemble de nos collaborateurs dans ce
contexte difficile, devraient néanmoins permettre à notre Groupe de faire face aux difficultés
attendues.
- Pièces jointes
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- Gevelot_communiqué_AG_2020.pdf
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Questions / réponses AG Gévelot
Des réponses claires et bien détaillées. On sent la volonté de transparence.
Deux points à retenir :
1/ sur l'immobilier : c'est vrai qu'on veut y aller, on regarde pas mal de dossier, mais on est hyper exigeants !
2/ Les acquisitions : on regarde pour acheter des technologies à bon prix, mais sans foncer tête baissée.
Bref, on apprécie la qualité des réponses en plus de remarquer que le management / le Conseil d'Administration sont très vigilants sur les prix. Ils ne cherchent pas à grossir à tout prix. Bon point !
---
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Questions / réponses AG | Gévelot
Des réponses claires et bien détaillées. On sent la volonté de transparence.
Deux points à retenir :
1/ sur l'immobilier : c'est vrai qu'on veut y aller, on regarde pas mal de dossier, mais on est hyper exigeants !
Gévelot a écrit : Investissements immobiliers
Depuis plusieurs mois, nous cherchons à acquérir des surfaces immobilières dans le secteur Levallois/Neuilly sur Seine/ Paris 17e et 8e, sur des superficies de 2 000 à 3 000 m2. Une cinquantaine de programmes ont été présentés et examinés, et une douzaine de visites réalisées. A ce jour, rien de concluant en termes de qualité et surtout de prix proposé. Nous restons néanmoins ouverts à toutes opportunités. La crise Covid-19 pourrait par le recours accru au télétravail modifier la demande sur le marché de l’immobilier tertiaire en faisant chuter le besoin en mètres carrés, de même les prix pourraient être affectés.
2/ Les acquisitions : on regarde pour acheter des technologies à bon prix, mais sans foncer tête baissée.
Gévelot a écrit :Acquisitions / Fusions
Plusieurs dossiers sont en cours d’analyse à l’international, particulièrement dans le domaine de l’Oil & Gas. Ces dossiers sont toujours difficiles à conclure. Les valorisations proposées étant trop élevées par rapport aux performances des entreprises cibles. Nous restons donc ouverts à toute opportunité si les conditions proposées au rachat sont moins élevées. Concernant l’acquisition récente (Sociétés canadiennes Cougar à l’automne 2019), les performances avant crise étaient conformes à nos attentes. Ces sociétés nous apportent les technologies qui nous manquaient dans le marché de l’Artificial Lift.
Bref, on apprécie la qualité des réponses en plus de remarquer que le management / le Conseil d'Administration sont très vigilants sur les prix. Ils ne cherchent pas à grossir à tout prix. Bon point !
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Questions / réponses AG | Gévelot
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Pour ceux que ça intéresse, Avantgarde Investment a récemment publié un article sur la société, ils se veulent rassurant...
voici le lien : https://www.avantgarde-investment.com/post/gevelot
Bon week-end à tous
voici le lien : https://www.avantgarde-investment.com/post/gevelot
Bon week-end à tous
Je connais un cadre de PCM. Ils viennent de repasser au chômage partiel. Je n'ai eu plus d'info mais sans doute que les commandes ne sont pas la.
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Comme le souligne Ravana non seulement le volume est faible, mais il s'agit juste de la borne haute du spread (aka le prix actuel qui faut aligner pour acheter).
Donc simplement un acheteur un peu pressé (et/ou étourdi).
Donc simplement un acheteur un peu pressé (et/ou étourdi).
Blog: https://lacotefrancaise.substack.com
Annonce des résultats S1 pour Gevelot :
https://www.boursedirect.fr/fr/actualit ... Q24wUEgyVQ..
- CA de 42,7ME repli de 14,3% par rapport à 2019
- Resultat opérationnel à -0,6ME contre 6,3 ME en 2019
- Resultat financier -0,9ME contre 1ME en 2019
Bino
https://www.boursedirect.fr/fr/actualit ... Q24wUEgyVQ..
- CA de 42,7ME repli de 14,3% par rapport à 2019
- Resultat opérationnel à -0,6ME contre 6,3 ME en 2019
- Resultat financier -0,9ME contre 1ME en 2019
Bino
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Cours actuel : 159,00 EUR
Premier semestre dans le rouge pour Gévelot, en raison d’une baisse des volumes et d’un mix produit défavorable.
Le chiffre d’affaires est en recul de 14,3% (17,9% à périmètre et taux de change constants). Le résultat opérationnel est une perte de 0,6 M EUR contre un bénéfice de 6,0 M EUR au S1 2019 et le résultat net une perte de 2,1 M EUR contre un bénéfice de 6,1 M EUR un an plus tôt.
Nous notons par ailleurs :
- une baisse des capitaux propres de 3,7 M EUR (-1,8%). 1/3 de cette baisse est attribuable au versement du dividende de 1,60 EUR/action au mois de juin
- une baisse de la trésorerie nette (y-compris dépôts bancaires à terme à plus de 3 mois) de 6,3 M EUR (-3,1%) à 150,5 M EUR, soit 195,55 EUR par action (contre 201,89 EUR au 31.12.2019)
- peu d’évolution sur les postes stocks et clients
Les impacts des résultats de ce 1er semestre sur le bilan sont donc limités. La société cote toujours largement sous sa trésorerie nette et le bilan reste très solide. Elle prévoit par ailleurs un résultat net consolidé proche de l’équilibre pour 2020 et se dit toujours en réflexion sur des investissements immobiliers pour renforcer son offre locative.
Pour rappel, notre objectif de cours basé sur un ratio (VE/EBITDA = 8x) – une marge de sécurité de 20% est de 261,36 EUR. Avec 195,55 EUR de trésorerie nette par action au 30.06, cet objectif est déjà couvert à 75%. Difficile de faire des projections d'EBITDA dans le contexte actuel. Nous maintenons donc notre objectif de cours inchangé pour le moment. Notre marge de sécurité devrait nous permettre d'amortir la baisse de l'EBITDA sur l'ensemble de l'exercice.
Avec son profil défensif et une gestion familiale rigoureuse qui a fait ses preuves par le passé (nous suivons Gévelot depuis 2008), la société devrait traverser cette crise sans encombre. À plus long terme, elle pourrait aussi bénéficier d'une reprise éventuelle des cours du pétrole.
Premier semestre dans le rouge pour Gévelot, en raison d’une baisse des volumes et d’un mix produit défavorable.
Le chiffre d’affaires est en recul de 14,3% (17,9% à périmètre et taux de change constants). Le résultat opérationnel est une perte de 0,6 M EUR contre un bénéfice de 6,0 M EUR au S1 2019 et le résultat net une perte de 2,1 M EUR contre un bénéfice de 6,1 M EUR un an plus tôt.
Nous notons par ailleurs :
- une baisse des capitaux propres de 3,7 M EUR (-1,8%). 1/3 de cette baisse est attribuable au versement du dividende de 1,60 EUR/action au mois de juin
- une baisse de la trésorerie nette (y-compris dépôts bancaires à terme à plus de 3 mois) de 6,3 M EUR (-3,1%) à 150,5 M EUR, soit 195,55 EUR par action (contre 201,89 EUR au 31.12.2019)
- peu d’évolution sur les postes stocks et clients
Les impacts des résultats de ce 1er semestre sur le bilan sont donc limités. La société cote toujours largement sous sa trésorerie nette et le bilan reste très solide. Elle prévoit par ailleurs un résultat net consolidé proche de l’équilibre pour 2020 et se dit toujours en réflexion sur des investissements immobiliers pour renforcer son offre locative.
Pour rappel, notre objectif de cours basé sur un ratio (VE/EBITDA = 8x) – une marge de sécurité de 20% est de 261,36 EUR. Avec 195,55 EUR de trésorerie nette par action au 30.06, cet objectif est déjà couvert à 75%. Difficile de faire des projections d'EBITDA dans le contexte actuel. Nous maintenons donc notre objectif de cours inchangé pour le moment. Notre marge de sécurité devrait nous permettre d'amortir la baisse de l'EBITDA sur l'ensemble de l'exercice.
Avec son profil défensif et une gestion familiale rigoureuse qui a fait ses preuves par le passé (nous suivons Gévelot depuis 2008), la société devrait traverser cette crise sans encombre. À plus long terme, elle pourrait aussi bénéficier d'une reprise éventuelle des cours du pétrole.
-- Chasseurs de décotes depuis 2008 --
Je m'essaie aux graphiques sur les valeurs françaises, pour remettre en perspective le cours et la performance (jusqu'au 31/12/2019).
Il peut y avoir de légers écarts par rapports aux valeurs déjà calculées dans ce fil, à cause du manque de précision de mes données source (https://financials.morningstar.com/rati ... atform=sal).
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Mes écrits n'engagent que moi et ne sont pas des conseils financiers.
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Mathieu NS
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Bonjour,
Je suis nouveau sur ce forum et dans le monde de l'analyse financière.
J'ai essayé de faire quelques calculs que vous pourrez retrouver dans un fichier excel en pièce jointe.
Sur la première page il y a le bilan que j'ai récupéré via un terminal bloomberg, idem pour le compte de résultat en page 2
En page 3 du fichier il y a tous mes calculs avec les détails ainsi que des petites notes
Je n'arrive pas à retrouver les mêmes résultats que les postes précédents. Je trouve une VANN/action à 117,70 et une VANE/action à 159,75 pour 2019. Le cours d'aujourd'hui à 163 EUR me semble donc élevé si je comprends la logique.
Il doit y avoir des erreurs dans mes calculs mais je n'ai pas encore l'expérience pour savoir où est le problème.
Je suis nouveau sur ce forum et dans le monde de l'analyse financière.
J'ai essayé de faire quelques calculs que vous pourrez retrouver dans un fichier excel en pièce jointe.
Sur la première page il y a le bilan que j'ai récupéré via un terminal bloomberg, idem pour le compte de résultat en page 2
En page 3 du fichier il y a tous mes calculs avec les détails ainsi que des petites notes
Je n'arrive pas à retrouver les mêmes résultats que les postes précédents. Je trouve une VANN/action à 117,70 et une VANE/action à 159,75 pour 2019. Le cours d'aujourd'hui à 163 EUR me semble donc élevé si je comprends la logique.
Il doit y avoir des erreurs dans mes calculs mais je n'ai pas encore l'expérience pour savoir où est le problème.
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- Gévelot.xlsx
- calcul Gévelot
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Bonjour Mathieu,
Nous ne valorisons pas Gévelot sur la base de ses actifs, mais nous trouvons des chiffres identiques à ceux de bibike au 30/06/2020, à savoir :
VANN = 185 EUR
VANE = 207 EUR
VANT = 236 EUR
Il semblerait que vous ayez omis des actifs dans le calcul de la VANN. Il faut prendre tous les actifs courants à 100%. Pour la VANE, il faut partir de la valeur brute et ne retenir que les terrains et constructions ce qui nécessite de remonter au rapport de la société.
Nous ne valorisons pas Gévelot sur la base de ses actifs, mais nous trouvons des chiffres identiques à ceux de bibike au 30/06/2020, à savoir :
VANN = 185 EUR
VANE = 207 EUR
VANT = 236 EUR
Il semblerait que vous ayez omis des actifs dans le calcul de la VANN. Il faut prendre tous les actifs courants à 100%. Pour la VANE, il faut partir de la valeur brute et ne retenir que les terrains et constructions ce qui nécessite de remonter au rapport de la société.
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Mathieu NS
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Merci pour ces éclaircissement.
Je n'ai pas fait l'exercice pour 2020 mais pour 2019 je trouve une VANN par action de 187,64 EUR. Dans mon calcul initial de la VANN je fais un retraitement du stock ce qui a pas mal réduit la VANN que j'avais calculé.
Vous ne faites aucun retraitement sur stock, créances et bien immo pour les calculs de VANN, VANE et VANT?
Je n'ai pas fait l'exercice pour 2020 mais pour 2019 je trouve une VANN par action de 187,64 EUR. Dans mon calcul initial de la VANN je fais un retraitement du stock ce qui a pas mal réduit la VANN que j'avais calculé.
Vous ne faites aucun retraitement sur stock, créances et bien immo pour les calculs de VANN, VANE et VANT?
Je me permets, de mémoire :
Les VANN, VANE *, VANT ne subissent pas de retraitements, ils sont calculés bruts.
*sauf sur l'immo brut en valeur d'acquisition : -20%
La marge de sécurité de 30% est faite pour pallier à une surestimation comptable.
La VMLV est quand elle, retraitée sur chaque poste.
Vous retrouverez tout le détail expliqué ici, à partir de la partie 2.
Désolé je n'arrive pas à insérer ce lien j'ai un message d'erreur donc je colle en dessous
VANN : http://blog.daubasses.com/2008/12/18/an ... ubasses-2/
Les VANN, VANE *, VANT ne subissent pas de retraitements, ils sont calculés bruts.
*sauf sur l'immo brut en valeur d'acquisition : -20%
La marge de sécurité de 30% est faite pour pallier à une surestimation comptable.
La VMLV est quand elle, retraitée sur chaque poste.
Vous retrouverez tout le détail expliqué ici, à partir de la partie 2.
Désolé je n'arrive pas à insérer ce lien j'ai un message d'erreur donc je colle en dessous
VANN : http://blog.daubasses.com/2008/12/18/an ... ubasses-2/
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Bonjour,
J'ai vu passer cette news: https://www.gevelot-sa.fr/websites/geve ... ID=2062678.
Je ne suis pas sûr d'avoir tout compris : est-ce un engagement de conserver 59 % des actions (et donc de ne pas les céder) ?
J'ai vu passer cette news: https://www.gevelot-sa.fr/websites/geve ... ID=2062678.
Je ne suis pas sûr d'avoir tout compris : est-ce un engagement de conserver 59 % des actions (et donc de ne pas les céder) ?
Je ne suis pas spécialiste mais ce type d'engagement ne serait-il pas lié au pacte Dutreil ?
Edit : le communiqué cite bien l'article 787B du CGI qui correspond a priori à ce type d'engagement.Le « pacte Dutreil » permet d’exonérer de droits d’enregistrement les transmissions à titre gratuit (succession ou donation) de parts ou d’actions de sociétés exerçant une activité industrielle, commerciale, artisanale, agricole ou libérale, à hauteur de 75 % de leur valeur. Pour en bénéficier, les titres transmis doivent avoir fait l’objet d’un engagement collectif de conservation d’au moins 2 ans, en cours au jour de la transmission, pris par le défunt ou le donateur, avec un ou plusieurs autres associés.
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