STEF (STF) - Pépites PEA

[bibike]

Stef publie des résultats solides vu le contexte.
Ils sortent 4264 M€ de CA +22%
ROC de 202 M€ +13% le consensus était de 196 M€ (donc +3%).
RNPG 146.4 M€ vs 135 M€ de consensus (+8.4%).
A noter 4 € de dividendes à venir et surtout une perte de 30 M€ sur la branche Maritime !
Avec 25% d'IS ça fait 22.5 M€ de RN à remonter s'ils arrivent à vendre cette danseuse x PE 10 historique 225 M€ de capi soit +16% par rapport à aujourd'hui.
T1 & AG le 27/4.

[les daubasses]

Cours : 108,80 EUR

La cession de la Méridionale semble en bonne voie. Un protocole d'accord a été signé ce mercredi 8 mars et l'opération pourrait être finalisée avant l'été d'après cet article des Echos :

Des négociations exclusives ont été entamées. Et elles ont bien avancé. Mercredi 8 mars, un protocole d’accord a été signé entre Stef et CMA CGM. Reste encore à lever les conditions suspensives, c’est-à-dire obtenir l’aval des autorités de la concurrence française et marocaine ainsi que des autorités corses délégantes de service public. Stanislas Lemor a bon espoir de boucler l’opération d’ici à la fin du premier semestre. Aucun montant n’a filtré.

[les daubasses]

Cours : 105,60 EUR

Avec la publication du rapport annuel 2022, nous mettons à jour notre objectif de cours.

Nous ne revenons pas dans le détail sur les résultats 2022 commentés plus haut. Quelques remarques néanmoins :

- le résultat opérationnel et le résultat net ont bénéficié d’une base de comparaison favorable (en 2021 : provision relative à un contentieux avec les douanes pour un montant de base de 22 M EUR)
- le groupe a cédé 3 sites en France et 1 site en Suisse. Ces cessions d’actifs immobiliers ont donné lieu à un gain de +10,9 M EUR (note 9 du rapport annuel). Cette plus-value confirme une nouvelle fois l’idée que la valeur de l’immobilier est sous-estimée dans les comptes.
- la finalisation de la cession de la Méridionale est prévue au plus tard le 30 septembre 2023 (note 31). On pourrait voir les effets de cette cession dès cette année, mais surtout à partir de 2024 avec un effet relutif sur le bénéfice par action qui pourrait être de l’ordre de +15% (+1,80 EUR / action).

Pour ce qui est du bilan, nous notons :

- une hausse des capitaux propres part du groupe de +128 M EUR à 1 040 M EUR (+14,0%), soit 73,65 EUR par action
- une hausse de la dette nette de +221 M EUR à 927 M EUR (hors obligations locatives)
- une hausse de la valeur des terrains et constructions en valeur d'acquisition de +193 M EUR à 1 998 M EUR

Pour rappel, nous valorisons le groupe sur la base de son seul patrimoine immobilier net de ses dettes financières (= business "offert"). Les surfaces de stockage, de quai et les réserves foncières ont continué de s’étendre en 2022 :

- augmentation de la surface de stockage de +6,9% à 10,8 millions de m3
- augmentation des surfaces de quai de +2,5% à 570 000 m2
- augmentation des réserves foncières de +14 ha à 144 ha

En conservant (i) notre estimation initiale d'un prix de 1 639 EUR/m2 et (ii) l'hypothèse d'une détention en propre de 85%, notre nouvel objectif s'établit à 127,20 EUR (-3,8% par rapport à notre objectif précédent). Cette baisse résulte de la hausse de la dette nette (+17,80 EUR par action) qui n’est que partiellement compensée par la hausse de la valeur du patrimoine selon notre estimation. Pour rappel, nous ne tenons pas compte dans notre valorisation des réserves foncières et des surfaces de quai.

Notons par ailleurs que le groupe est valorisé 6,3x son EBITDA 2022 (hors amortissement des droits locatifs) et 1,3x ses fonds propres. Le PER 2023 est de 9,0.

La foncière française Argan, spécialiste des plateformes logistiques (non réfrigérées) a vu le prix/m2 de ses actifs légèrement reculer en 2022 après deux années de forte croissance. Le prix au m2 est passé en 1 an de 1 147 EUR à 1 126 EUR, soit une baisse de 1,8% (source : DEU 2022). Cette estimation est faite par un expert indépendant et donne une idée de la tendance du marché sur cet immobilier atypique.

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Lien vers le rapport :
Stef - Rapport financier 2022

[BOSS]

Merci à toute l'équipe pour ce suivi et les résultats associés.

Je vous partage un lien avec quelques informations complémentaires sur la vente de La Méridionale et également quelques informations sectorielles et en particulier sur les difficultés de rendre rentable cette activité.
Accès lien : https://www.actu-transport-logistique.f ... 752300.php

[BOSS]

Bonjour à toutes et à tous,

En parcourant les documents relatifs aux résolutions de la prochaine AG et du rapport financier 2022, j'ai noté une information intéressante : c'est la proposition de nommer madame Ruxandra Ispas dans le conseil d'administration en remplacement de madame Maurel-Aubert.

En faisant quelques recherches, on peut découvrir que cette personne est spécialisée dans la gestion et l'utilisation des données dans le domaine des achats et de la logistique comme l'indique cet article : https://www.republik-achats.fr/strategi ... porte.html

Cette information est intéressante dans la mesure où on peut comprendre que le Groupe a conscience des enjeux associés à la donnée ("datas") et que cela peut figurer comme un axe de développement dans le nouveau plan stratégique "2022-2026". Je trouve que cela est un signe très positif puisque le groupe ne passe pas à côté de sujets d'avenir pour le secteur, et en particulier sur les synergies possibles entre le digital et la décarbonation des modes de transports.

J'ai bien conscience n'apporte pas d'informations quantitatives sur le titre, néanmoins, cela permet d'entrevoir la direction que souhaite prendre le groupe sur des sujets importants pour le secteur. Peut être qu'à terme cela pourra améliorer davantage l'image du groupe auprès des investisseurs et potentiellement faire progresser le cours de bourse.

Avec la récente vente de La Méridionale, on peut observer que le groupe se met en position de transformation afin de mieux aborder les nouveaux enjeux du secteur.

[les daubasses]

Cours : 104,40 EUR

Bon début d'exercice pour notre spécialiste du transport sous température contrôlée.

Le chiffre d'affaires progresse de +16,0% à 1 078 M EUR (+13,7% à périmètre constant) après avoir progressé de +20,8% un an plus tôt. À noter que les produits de l'activité Maritime, actuellement en cours de cession, ne sont plus comptabilisés dans le chiffre d'affaires.

La branche International se démarque avec une croissance de +19,1%. Elle bénéficie d'une bonne dynamique commerciale en Espagne et au Portugal et de l'intégration de la société SVAT en Italie.

Malgré ces bons chiffres, le communiqué se veut prudent :

Le trimestre est marqué par un repli de la consommation alimentaire en Europe, conséquence directe des arbitrages des ménages en période d’inflation.

Chiffre d'affaires du 2ème trimestre le 20 juillet.

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Lien vers le communiqué :
Stef - Chiffre d’affaires 1er trimestre 2023

[Benjamin]

Je l'avais loupé.

Ci-dessous une interview d'indendance et expansion du 11 avril. Prix cible proche de celui de nos hôtes

https://www.bfmtv.com/economie/replay-e ... 10245.html

[flosk22]

Comme toutes les activités industrielles, la baisse des volumes risque d'entrainer une sous absorptions des coûts fixes, une désoptimisation du transport (sous saturation des camions) et une baisse de productivité. L'histoire montre que la variabilisations des coûts fixes et notamment des frais de personnels n'est pas chose aisée et qu'elle suit rarement la baisse des volumes, d'où le ton prudent du communiqué je pense.

[bibike]

Stef annonce la finalisation de l'opération de cession de La Méridionale au groupe CMA CGM

Nous aurons des éléments chiffrés dans le rapport semestriel, donc pas avant la mi septembre.

[Benjamin]

STEF annonce un chiffre d’affaires de 1 101 millions d’euros pour le 2e trimestre 2023, en progression de 1,5% hors ventes de marchandises pour la restauration hors domicile (-1,1% à périmètre constant).


Ci-dessous le pdf

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20230720_CP_STEF_CAT22023_FR_0.pdf

(177.79 Kio) Téléchargé 36 fois

[Franck des daubasses]

La direction demeure assez optimiste sur le futur du groupe :

Dans un contexte de contraction globale des volumes, le Groupe reste confiant dans la capacité d’adaptation de son business model équilibré et confirme la poursuite de sa dynamique de croissance organique et externe conformément à ses objectifs stratégiques.

[Tombouba]

Bonjour,
De mon point de vue, ça me paraît un peu optimiste, en tout cas pour 2023. La stabilité du CA cache plusieurs facteurs:
Un effet prix positif dans la mesure ou la forte inflation a globalement bien été répercutée aux clients,
Une baisse importante des volumes => la consommation de produits frais est en berne ( légumes, viande, charcuterie, fromage, bio…)
Des couts qui restent majoritairement fixes, vous allez pas enlever un camion ou un chauffeur si il manque 6/7% de volume…
Un gasoil en baisse (réduction de l’effet d’aubaine décrit dans mes messages précédents)
Pas d’aide d’état à la pompe comme en 2022,
Pas de prime d’état par véhicule comme en 2022,
J’anticipe donc une baisse significative de l’ebitda sur la partie française…
Après il y a la cession de la méridionale et l’international qui peuvent compenser mais la je connais moins les tendances…
Mon avis c’est prudence sur la France.
J’espère me tromper!

[Vysse36]

Le groupe fait surtout de la croissance externe. Le point de vue de Philippe Luchési qui suit de près Stef:

[Bn]

Stef mets en vente pratiquement 70 tracteurs de 2019.
Je ne sais pas comment interpréter ça?
Modernisation à marche forcé? Réduction de voilure en prévision?

Quelqu'un sait quelles sont des temps de conservations d'un camion pour une boite de ce type?

Ou alors il s'agit d'une méga vente pour tout avoir en leasing?

[Fallus]

Je ne sais pas mais généralement cela engendre une plus value exceptionnelle car l’amortissement (sur 5ans je pense) est souvent supérieur à la dépréciation réelle.
Mais je peux me tromper…

[Ours]

Un début d’explication https://www.actu-transport-logistique.f ... 719928.php

70 tracteurs sur un parc de plus de 2000 ça reste tout de même assez marginal

[Tombouba]

La durée de vie d’un tracteur est de 3 à 4 ans, au delà la maintenance devient trop chère et vous ne bénéficiez plus des dernières technologies (consommation, normes euro 6…). Il n’y a donc rien d’inquiétant à se séparer de ces tracteurs.
Si on ajoute à ça le verdissement accéléré nouveau credo du Groupe…

[les daubasses]

Cours : 110,40 EUR

Le Figaro maintient son opinion "conserver" avec un objectif de 125 EUR sur Stef :

Notre conseil sur STEF : CONSERVER

La contraction des volumes induite par la flambée des prix se fait désormais sentir et continuera probablement de peser sur l’ensemble de l’année. Et les marges? Selon le bureau d’études Midcap, «la campagne de revalorisation tarifaire finalisée au cours du premier semestre devrait sauver les résultats du groupe et compenser cette baisse des volumes», sachant que le statut de leader de son secteur en France est pour Stef un atout de poids. À voir, mais on ajoutera que si le prix des carburants reste orienté à la hausse, celui de l’énergie électrique qui avait pesé en fin d’année dernière recule. Enfin, Stef a largement les moyens de faire le «gros dos» en attendant que les conséquences de l’inflation, en voie de modération, ne s’amenuisent. Et aussi de continuer de déployer son modèle d’affaire à l’international, moteur actuel de sa croissance interne et externe. Rappelons enfin que la filiale déficitaire de car-ferries, La Méridionale, a été vendue en date du 31 mai: du point de vue stratégique comme de celui des résultats à venir, il s’agit d’un élément très positif pour ce groupe bien géré. On conservera donc.

points (-)
- flambée des prix conduisant à une baisse des volumes
- hausse du prix des carburants

points (+)
- campagne de revalorisation tarifaire finalisée au cours du S1
- statut de leader
- recul des prix de l'électricité
- solidité financière du groupe
- opportunités de développement à l'international
- cession de la Méridionale

Résultats semestriels le 7 septembre

[les daubasses]

Cours : 109,80 EUR

Nouvelle illustration de la capacité de Stef à aller chercher de la croissance à l'international grâce à son maillage :

STEF et QSL s’associent pour accompagner la croissance de leur client Burger King au Portugal

À la suite de la consultation du marché, STEF et QSL ont créé une joint-venture pour assurer la logistique de 177 restaurants Burger King au Portugal [...]

Les deux partenaires qui opèrent déjà ensemble pour Burger King en France et en Italie ont une nouvelle fois mis en commun leur savoir-faire pour accompagner le développement de l’enseigne au Portugal.

STEF s’appuie pour sa part sur sa forte présence au Portugal pour gérer l’activité 3PL, de logistique et de distribution. Au cœur de son dispositif, un entrepôt tri-températures (surgelé, frais, et ambiant) de 20 000 m2 situé à Lisbonne-Povoa sur lequel est réalisé l'entreposage, la préparation de commandes et la mise à quai pour le transport. Celui-ci dessert la zone de Lisbonne ainsi que l’expédition vers les six sites transport STEF dans le pays pour couvrir l’ensemble du territoire continental ainsi que les îles de Madère et des Açores.

Alexandre de Suzzoni, directeur de la business unit restauration hors domicile de STEF ajoute : « Avec ce contrat, nous renforçons le déploiement des activités de restauration hors domicile du Groupe en Europe. Nous comptons désormais un client à dimension internationale au Portugal. C’est une étape très importante pour toutes les équipes qui sont entièrement mobilisées pour offrir à Burger King des prestations qui font la différence ».

Le Portugal est actuellement un marché clé pour Burger King dans le monde entier, comme en témoigne l'ambitieux plan de croissance de la marque qui sera mis en œuvre au cours des trois prochaines années, avec un investissement prévu de 150 millions d'euros et l'ouverture de 100 restaurants d'ici 2025. Burger King est présent sur le marché portugais depuis plus de 20 ans et compte actuellement 177 restaurants dans tout le pays, employant plus de 4 000 personnes.

[bibike]

Stef a publié ce soir ses résultats semestriels (que je n'ai pas encore lu en détail).

Par contre la pépite est là :

119 M€ la vente de la Méridionale ! Dont 84 M€ de transferts de dettes et 35 M€ de cession pour les actifs.

Enorme...

Sur 13 millions d'actions ça fait donc 9.15 € par action.
Et en termes de RN en 2022 c'est -30 M€ (non déductible fiscalement des bénéfices du périmètre transports routiers) donc 2.30 € de BNA supplémentaire par année... Multiple de 10 = 23 € par action...

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ajout liens :
- communiqué résultats semestriels
- rapport financier semestriel

[les daubasses]

Cours : 110,20 EUR

Quelques commentaires suite à la publication des résultats semestriels.

Si la cession effective de la Méridionale est une excellente nouvelle (on élimine un foyer de pertes récurrentes), l'autre fait marquant du semestre, c'est l'envolée des charges financières. Le résultat financier est passé de -2,2 M EUR à -11,0 M EUR. Avec la hausse des taux d'intérêt, le coût de la dette appliqué à l’endettement moyen du semestre passe de 0,62% au 1er semestre 2022 à 2,11% au 1er semestre 2023.

Malgré la croissance de l'activité (+11,0%), le léger recul de la marge opérationnelle (-0,1 point) et la hausse des charges financières conduisent à un recul du résultat des activités poursuivies (-1,3%).

Au 30 juin 2023, la dette nette du groupe ressort à 1 003 M EUR (-70 M EUR sur 6 mois) pour des capitaux propres de 1 086 M EUR (+46 M EUR). L'endettement est conséquent, mais pas alarmant. Le groupe est en croissance, son business modèle est très résilient et il y a un gros patrimoine immobilier. En revanche, il va sans doute falloir s’habituer à un niveau de charges financières plus élevé qui pourrait effacer une partie importante du gain de résultat permis par la cession de la Méridionale.

Cela dit, le titre reste bon marché. En supposant un résultat opérationnel et un résultat net au S2 supérieurs de 10% à ceux du S1 (l’activité du second semestre est généralement plus soutenue que celle du premier en raison de la concentration de la période estivale et de la période festive de fin d’année), on aurait :

- EBIT 2023 = 238 M EUR
- Résultat net 2023 = 182 M EUR

- capitalisation boursière = 1 433 M EUR (au cours de 110,20 EUR)
- valeur d'entreprise = 1 433 + 1 033 (dette nette) = 2 436 M EUR
- VE/EBIT = 10,2
- PER = 7,9

Et bien sûr, on oublie pas le patrimoine immobilier qui pourrait valoir 127,20 EUR par action selon notre dernière estimation.

[Oblomov]

Article de la lettre de la bourse

Stef résiste à un environnement de consommation difficile
Par Frédéric Bériot

Publié le 21/09/2023 • Mis à jour le 13/09/2023

Débarrassé de son foyer de perte depuis la vente de son activité de transport maritime entre le continent et la Corse, ce leader européen de la logistique et du transport sous températures contrôlées retrouve de la visibilité dans un contexte pourtant difficile dans l’alimentaire.
Le titre Stef avait été recommandé en « conseil du jour » le 12 juillet à un prix de 100 euros qui n’avait pas été atteint. Depuis, l’action de ce leader européen des services de transport et de logistique sous températures contrôlées s’est plutôt bien tenue en progressant très légèrement dans un marché globalement sous pression. L’entreprise a dévoilé au début du mois des comptes semestriels assez robustes, démontrant sa résilience dans un environnement de consommation difficile et matérialisé d’un trimestre sur l’autre par un net ralentissement de la dynamique du chiffre d’affaires. Hors ventes de marchandises pour la restauration hors domicile, la trajectoire encore favorable des revenus sur les trois premiers mois de l’année (+8,7% à périmètre constant) s’est inversée pour se contracter légèrement au deuxième trimestre (-1,1%). Un coup de frein imputable à la baisse des volumes de produits frais consommés en France en raison de l’inflation des prix alimentaires. Fort heureusement, la résilience du chiffre d’affaires à l’international (38% du total) a permis d’absorber une situation plus difficile dans l’hexagone. Au final et en tenant compte des effets périmètre liés à l’intégration des filiales SVAT en Italie et Frigosuisse en Suisse, les facturations de Stef se sont élevées sur l’ensemble du semestre à 2,18 milliards, en hausse de 11%.

La Méridionale cédée pour 35 millions

Le groupe est parvenu à bien gérer l’inflation (frais de transport et facture énergétique), son résultat opérationnel courant s’étant apprécié de 8,9% à 113,2 millions et reflétant une érosion limitée de 0,1 point à 5,2%. Plus impressionnante est la forte croissance de 43,6% du bénéfice net à 94,8 millions qui traduit à la fois la non récurrence du foyer de perte constatée sur La Méridionale à la même période l’année précédente et la plus-value de cession de 15 millions extériorisée à la suite de la cession fin mai de cette société de transport maritime au groupe CMA CGM pour un montant de 35 millions. L’opération a participé à réduire un peu l’endettement net à 1 milliard. Il représentait fin juin 92% des fonds propres. Un ratio élevé à relativiser sachant que Stef est propriétaire d’une grande partie de ses entrepôts. Un portefeuille qu’il arbitre régulièrement lui permettant de lisser la trajectoire de son résultat net sur la durée. Confiant dans ses fondamentaux, le groupe ne s’engage pas sur des perspectives chiffrées. Le consensus recueilli par Factset anticipe une progression de l’ordre de 10% du résultat opérationnel courant pour cette année à 224 millions et pour 2024 à 245 millions. Le bénéfice net devrait s’apprécier d’un peu plus de 8% cette année à 158 millions et de 4% l’an prochain à 165 millions. Des hypothèses valorisées à 8,8 et 8,4%, ce qui n’est pas très exigeant. Nous renouvelons notre avis positif sur le titre Stef en relevant la limite d’achat à 105 euros.

Notre conseil : achetez Stef à 105 euros pour viser un objectif de cours de 122 euros (code : FR0000064271)

https://www.lalettredelabourse.fr/actua ... difficile/

[Snowball]

STEF poursuit sa politique ciblée de croissance externe en achetant un nouveau concurrent afin de mailler toujours mieux le territoire européen. Direction la Belgique pour cette nouvelle acquisition avec l'entreprise TransWest.

TransWest compte 200 collaborateurs opérant sur 2 sites situés dans les Flandres. STEF était déjà présent en Belgique avec 500 collaborateurs et 5 sites. Une fois l'opération bouclée, logiquement avant le fin octobre, le nouveau venu dans le groupe va devenir le pôle surgelé de STEF pour le Plat Pays.

Aucun chiffre n'est donné dans le communiqué qui est joint. Il faudra attendre le rapport annuel pour en savoir plus.

Je suis persuadé qu'à chaque opération de croissance externe, STEF élargit son moat. La nouvelle du jour réjouis donc l'actionnaire que je suis.

Snowball

[les daubasses]

Cours : 103,40 EUR

Stef a publié un chiffre d'affaires de 1 106 M EUR au titre du 3ème trimestre, en hausse de +2,0% par rapport à 2022 (retraité des activités maritimes).

Hors ventes de marchandises pour la restauration hors domicile, l'activité recule de 1,3% à 959,5 M EUR (-3,3% à périmètre constant).

La baisse de la consommation continue d’impacter le chiffre d’affaires en France (-4,4%). Les activités internationales tirent leur épingle du jeu grâce aux effets de la croissance externe en Italie (+4,5% et -0,8% à périmètre constant).

Pas de perspectives chiffrées pour le dernier trimestre. Le groupe s'attachera à finaliser l'acquisition de TransWest en Belgique.

Chiffre d'affaires du T4 le 25 janvier 2024.

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Stef - Chiffre d'affaires 3ème trimestre