Forum 100% Actions - Les Daubasses

Prestations.
Peu de gérants suivent de près SFPI ce qui est dommage étant donné la taille atteinte par ce groupe industriel qui compte près de 4.000 collaborateurs et la qualité de ses prestations. A travers les filiales Dom Security et Mac, SFPI propose des systèmes de contrôle d'accès pour les bâtiments, des fenêtres, des stores, des portes d'entrée et de garage... Avec MMD et Neu-JKF, SFPI fournit aux industriels des solutions d'échange thermiques et des systèmes de traitement de l'air. Dans un contexte économique difficile, l'activité s'est repliée de 12% en 2020. En creusant les chiffres, on prend connaissance d'un retour à la normale sur la seconde partie de l'année après un période où le premier confinement a conduit à une interruption de nombreux chantiers.

Marge.
La marge opérationnelle courante sur ce dernier millésime est parvenue à s'inscrire en hausse en gagnant 30 points de base à 5,7% contre 5,4%. Cette évolution témoigne de la capacité de résilience du groupe. Alors qu'une provision avait pesé sur le résultat net en 2019, le rebond de cet indicateur est marqué à 17,6 Millions d'Euros. L'évolution la plus remarquable porte sur la trésorerie nette qui gagne 35,7 ME sur l'exercice en atteignant 64,7 ME. Même si le décalage du paiement des charges sociales a joué dans un sens positif, il s'agit tout de même d'une solide performance. Le trésor de guerre de la société d'Henri Morel représente à lui seul 30% de la capitalisation boursière...

PER.
Pour 2021, SFPI envisage une activité de l'ordre de 540 ME ce qui correspond à une progression des ventes de près de 10%. Le groupe devrait ainsi parvenir à se situer dès cette année au-dessus des réalisations 2019. En dépit de la forte hausse de l'action à la suite à la communication des résultats annuels, la valorisation reste raisonnable. Le ratio valeur d'entreprise sur résultat opérationnel courant est seulement de 5... Quant au PE, il est de 8 en éliminant la trésorerie nette de la capitalisation. Il ne semble pas irréaliste d'attendre un retour du titre SFPI autour de 3 Euros lors des prochains mois... Déjà acheteurs de SFPI lors de nos précédents suivis sur le dossier, nous persévérons dans cette voie.

Nous sommes à l'achat sur SFPI en visant le niveau des 3 Euros...

(...) un retrait de la quote.

Comment se profile le 2e semestre, historiquement meilleur que le 1er semestre ?

" Tout dépendra de notre niveau d’activité et de marge brute, les autres postes de charges et la productivité étant a priori maîtrisés. Concernant le niveau d’activité, nous avons annoncé 555 M€ de CA en année pleine, ce qui signifie un peu moins de CA au S2 qu’au S1. Cela peut paraitre prudent compte tenu de l’excellent niveau de notre carnet de commandes dans nos 4 activités, mais nous connaissons quelques difficultés à honorer ces commandes du fait des difficultés d’approvisionnement.

Le fort niveau de la demande vous semble-t-il soutenable ?

" Je le pense. Les secteurs de nos clients connaissent une croissance de 8 à 9% en 2021 et 2022 s’oriente vers une croissance comprise entre 5 et 10%. Nous avons démarré ce semestre avec un carnet de commande de 130 M€, en hausse de +39M€ par rapport à la fin 2020. Les facteurs qui nous portent nous semble durables. Dans la Branche Bâtiments, la sécurisation répond au sentiment d’insécurité qui s’accompagne de modification des usages, incorporant davantage de contrôle, de partage d’accès, de connectivité, et de contraintes en matière d’efficience énergétique. Dans la Branche Industrie, la qualité de l’air en milieu professionnel et dans les lieux publics est une préoccupation croissante pour des raisons de santé évidente : problématiques d’allergies, de taux de CO2, de circulation des virus ... " 

Avec plus de 60 M€ de trésorerie nette de dettes financières, le Groupe a largement les moyens de faire des acquisitions. Y a-t-il des choses dans les tuyaux ?

" Nous donnerons la priorité à la croissance organique dans les prochaines années. Nous avons étudié une croissance externe importante il y a quelques mois dans les échangeurs nucléaires (pôle MMD, filiale Barriquand) mais cela n’a pas abouti, pour des raisons de prix. La surchauffe en matière de prix de transactions est incompatible avec notre projet d’entreprise familial qui s’inscrit dans le long terme. Cela ne nous empêchera pas de réaliser de petites acquisitions qui complèteraient nos lignes de produits. "

D’où le retour à l’actionnaire qui combine rachat d’actions et dividendes…

" Effectivement, investir l’excès de trésorerie générée dans nos propres titres nous parait plus intéressant qu’acquérir des sociétés à des prix excessifs. L’autocontrôle est passé de 3.1% à 5.4% et il devrait encore augmenter d’ici à la fin de l’année. Quant au dividende, nous aviserons en fonction des résultats et du plan en cours d’élaboration. "

Junior a écrit : ↑

28 octobre 2021, 17:42

Le titre poursuit sur sa belle lancée ...

3,635€ soit + 8,5% depuis que la pépite a été larguée par les Daubasses

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