Dekuple (DKUPL) - ex Pépites PEA

[Cyril]

Cours : 32,60 EUR

Le titre a repris 15% depuis l'annonce de ses résultats du T1. La poursuite de la croissance de l'activité Marketing Digital et l'amélioration de la marge brute ont visiblement rassuré le marché. Le cours a peut-être aussi bénéficié de l'entrée dans le giron du groupe de la société Synomia, active dans l'IA, deux lettres qui ont le vent en poupe actuellement.

Jérémy Lévy, managing director de Converteo, est revenu dans une interview sur les motivations à ce rachat :

Comme on nous l’avons déjà dit le rachat de Synomia s’inscrit dans une double volonté : d’une part déployer plus vite l’IA dans nos solutions et d’autre part répondre à de nouvelles attentes de marché. De manière immédiate je pense que cela va permettre – dans le contexte actuel qui a fortement évolué – de répondre à des problématiques plus centrées sur le ROI des investissements digitaux et médias des entreprises. L’offre algorithmique de Synomia permet de mettre en place un conseil fondé sur des données conversationnelles permettant la détection des tendances consommateurs, de réaliser des diagnostics, de créer des groupes d’études ou de personnes.

Il est vrai que l’IA et l’IA générative dominent dans l’actualité générale et également dans le secteur du marketing et des médias. Mais ce n’est pas une potion magique du moins pas à ce stade de développement. Synomia dispose de ses propres solutions de Machine Learning. Elles sont déjà opérationnelles et utilisées. Nos modèles sont déjà enrichis de l’expérience client. Les résultats produits nous donne des informations que nous enrichissons avec de l’intelligence humaine. La combinaison des deux me paraît correspondre à ce que les entreprises attendent dans un contexte économique et digital en forte évolution.

Espérons que les résultats seront à la hauteur des espoirs suscités par ces nouvelles technologies et que les actifs de Synomia n'ont pas été surpayés dans un secteur de l'IA en ébullition. Aux dernières nouvelles, la société avait été mise en liquidation judiciaire et les derniers résultats publiés n'étaient pas franchement porteurs d'espoir.

Synomia.png (54.21 Kio) Consulté 2162 fois

Comme pour Brainsonic, je suis un peu circonspect quant à cette acquisition, mais j'attends de voir...

[Cyril]

Cours : 28,50 EUR

Dékuple a fait un point sur son activité du 1er semestre.

- chiffre d'affaires en hausse de +7,5% à 95,8 M EUR
- sur le T2, la croissance est de +11,4% (+4,1% au T1)
- marge brute en hausse de +9,3% à 78,6 M EUR (+8,7% au T1)

La croissance sur le Marketing digital (+22,3%) fait plus que compenser la baisse sur l'activité Magazines (-8,7%).
La marge brute de l'activité Marketing digital progresse de +35,9% à 38,2 M EUR.

- Conseil : +16,2% dans un contexte de digitalisation et de datafication des entreprises
- Agence et Solutions marketing - France : +96,1% grâce à l'acquisition de Brainsonic et Smart Traffik (-4,1% à périmètre constant)

Perspectives inchangées / résultats semestriels le 29.09

[Franck des daubasses]

Article intéressant de Zonebourse intitulé : DEKUPLE : "L'IA améliore notre productivité et favorise la conquête commerciale"

Le mot magique "IA" arrive chez Dekuple !


Morceaux choisis de cette interview de Bertrand Laurioz, PDG de Dekuple:

La poursuite de la croissance externe fait partie de votre plan 2025. Quelles sont les dernières évolutions de périmètre et celles à venir ?


" La croissance externe a apporté 8,2 M€ de CA supplémentaire au 1er semestre à travers l’intégration de Brainsonic (~130 personnes), leader du marketing d’engagement et de Smart Traffik (~40 personnes), société technologique de présence management et de mesure de l’impact des investissements marketing sur le trafic et les ventes pour le secteur du retail.

L’intégration depuis avril 2023 des actifs stratégiques de Synomia, entreprise française pionnière de l'IA Sémantique, apporte une technologie propriétaire, ainsi qu’une vingtaine d’experts à Converteo, notre cabinet de conseil pure player des enjeux data qui compte désormais plus de 400 collaborateurs. (...)"

Quelle place et quels enjeux représente l’intelligence artificielle chez Dékuple ?


"Nous avons été précurseurs sur cet outil qui est révolutionnaire surtout depuis que l’IA est générative. Nous l’avons rapidement intégrée à nos offres. L’IA nous permet de gagner en productivité en interne, d’où le démarrage dès janvier 2023 d’un programme très ambitieux de formation de tous nos collaborateurs et de diffusion de ces compétences au sein du Groupe.

Exemple d’amélioration de notre productivité, l'usage de ChatGPT permet d'accélérer le processus de recherche de concepts ou d'idées créatives tandis que MidJourney permet de rendre concret rapidement des briefs créatifs.

L'IA permet également d'accélérer le codage informatique dans différents types de langages.

L’IA est également un formidable moyen de conquérir des clients et de nouveaux marchés, en particulier pour Converteo et Brainsonic qui sensibilisent et forment les marques sur ces sujets. "

[Cyril]

Cours : 30,80 EUR

Nouvelle opération de croissance externe :

Le Groupe Dékuple prend une participation majoritaire dans l’agence conseil Le Nouveau Bélier et affirme son expertise en stratégie publicitaire pour le Retail.

Fondée avec une vision audacieuse en 2008, l'agence Le Nouveau Bélier s'est établie comme un des experts incontestés dans le domaine de la stratégie publicitaire dans le secteur du Retail. En combinant créativité et expertise pointue du marché, Le Nouveau Bélier a bâti une réputation solide en élaborant des campagnes publicitaires à succès pour de grandes marques de distribution (Darty, Gamm Vert, Interflora, Supermarchés Match, METRO, Euromaster, Florajet, Histoire d’Or, Lapeyre...).

Le Nouveau Bélier est une société rentable, qui réalise plus de 3M€ de marge brute annuelle. La société sera consolidée dans les comptes du Groupe Dékuple à compter du 1er juillet 2023.

[Clementoni]

Bonjour,

Baisse marquée du résultat net (-23.9%) chez Dekuple malgré une hausse du chiffre d'affaire de 7.9%.

Sont en cause : des investissements commerciaux significatif et une filiale espagnol déficitaire.

https://www.dekuple.com/resultats-du-pr ... stre-2023/

pas mécontent d'avoir vendu il y a quelques mois. Je me demande comment va réagir le marché pour cette société dont le cours est un long fleuve tranquille (malgré une faible liquidité).

[Cyril]

Cours : 27,00 EUR

Le titre perd 12% depuis la publication de ses résultats semestriels. Le marché n'a pas apprécié la baisse de la marge opérationnelle à 9,0% contre 13,4% au S1 2022 (-4,4 points) et le recul du résultat net (-23,9%). Les raisons invoquées sont :

i) le maintien d’investissements commerciaux significatifs dans l’offre Magazines
ii) l’intégration dans les résultats des offres Marketing Digital des investissements de structuration nécessaires pour accompagner leur dynamique de forte croissance (renforcement des fonctions support et partners en Conseil notamment)
iii) une contribution négative de la filiale espagnole au résultat consolidé

Concernant le ii), on constate une envolée des charges de personnel sur ce 1er semestre à 41,0 M EUR (42,6% du CA) contre 31,8 M EUR (35,7% du CA) au S1 2022. Est-ce qu'il s'agit d'un nouveau niveau de charge normatif ou d'une hausse ponctuelle dans le cadre de la structuration du groupe ? Ce sera intéressant de suivre l'évolution de ce ratio lors des prochaines publications.

En comparant avec le S2 2022, le tableau est un peu moins sombre avec une baisse de seulement 1,1 point de la marge opérationnelle, mais la rentabilité continue de se dégrader malgré tout pour le 2ème semestre consécutif.

Côté bilan, les capitaux propres progressent de +0,4 M EUR à 37,7 M EUR. La société est toujours en situation de trésorerie nette positive à +11,6 M EUR contre +7,6 M EUR au 31.12.2022 et continue de générer pas mal de cash avec une CAF de +8,9 M EUR contre +10,0 M EUR un an plus tôt. La trésorerie a été allouée de la manière suivante :
- remboursement d'emprunts (3,9 M EUR)
- dividende (3,5 M EUR)
- rachats d'actions propres (1,6 M EUR) principalement destinées à être distribuées au management il me semble
- acquisition d'immobilisations (1,5 M EUR)

Avec un capital composé de 4 164 590 actions, la capitalisation boursière est de 112 M EUR et la VE de 101 M EUR.
Si la performance du S2 est similaire à celle du S1 (-> EBIT 2023 de 14,0 M EUR et RNPG 2023 de 10,0 M EUR), le PER 2023 serait de 11x et le VE/EBIT de 7,2x.

Surement pas l'affaire du siècle, mais pour une société en croissance, en situation de cash net + (plutôt rassurant par les temps qui courent), avec des FCF récurrents et un ROE qui pourrait avoisiner les 26% en 2023 (10 / 37,7), ça me paraît pas non plus aberrant comme valorisation.

Rapport financier semestriel

[Cyril]

Cours : 26,70 EUR

La croissance repart au T3 :

Au troisième trimestre 2023, le Groupe enregistre une croissance de son chiffre d’affaires de +16,6 % (après +4,3 % au premier trimestre et +11,7 % au deuxième trimestre), illustrant la bonne dynamique globale des activités du Groupe, pourtant pénalisées par la conjoncture économique.

L'activité Marketing digital progresse de +38% sur le T3 et de +27% sur les 9 premiers mois de l'année.

La marge brute de l'activité Marketing digital est en hausse de +38,5% à 57,4 M EUR. Elle bénéficie de la bonne dynamique commerciale de l'offre Conseil (+17,5%) et surtout d'un effet périmètre sur les offres Agences et Solutions marketing France (+94,3% vs +4,7% à périmètre comparable) suite à l'acquisition des sociétés Brainsonic, Smart Traffik et Le Nouveau Bélier.

L'activité Magazines souffre toujours, mais un peu moins qu'au 1er semestre :

la poursuite d’investissements commerciaux significatifs et les lancements de nouvelles opérations de fidélisation avec de grandes marques partenaires permettent d’enregistrer au troisième trimestre un retrait plus limité de la marge brute (-5,2 %) qu'au premier semestre (-8,7 %).

Perspectives plutôt optimistes pour l'ensemble de l'exercice :

Dans un environnement économique toujours volatil, nous anticipons une forte croissance de notre chiffre d’affaires pour l'exercice 2023.

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Dékuple - Activité des 9 mois

[Cyril]

Cours : 28,10 EUR

IDMidCaps à l'achat sur le titre avec un objectif de 40 EUR.
- montée en puissance du marketing digital -> changement de paradigme
- valorisation inférieure à la moyenne du secteur
- publication rassurante au T3
- croissance devrait être supérieure à 10% en 2023 et +15%/an d'ici 2025

BFM Business - L'achat du jour, Dékuple (06.12)

[Cyril]

Cours : 32,00 EUR

Dekuple publie un CA 2023 en hausse de +10,2% à 199,7 M EUR.

La dynamique de croissance a ralenti au T4 (+8,4%), mais la base de comparaison était élevée.

Le marketing digital est le seul moteur de la croissance (+25,8% sur 1 an). Les activités Magazines et Assurances reculent de 7,8% et 1,1% respectivement. La marge brute progresse de 11,4% à 161,2 M EUR.

Le groupe s'attend à une nouvelle année de croissance en 2024.

Fort de solides moyens financiers, nous sommes attentifs aux opportunités de croissance externe, en France et en Europe, dans des domaines complémentaires à fort potentiel. Nous poursuivrons par ailleurs nos investissements dans l’IA Générative au service de nos prestations.

Résultats le 29.03

[Cyril]

Cours : 30,20 EUR

Dekuple publie ce soir ses résultats 2023.

Le chiffre d'affaires était connu (+10,2% à 200 M EUR). Le résultat opérationnel courant ressort à 17,5 M EUR (+2,6%) et le résultat net part du groupe à 12,4 M EUR (+14,2%). Le taux de marge opérationnelle / MB s'est bien redressé au S2. Il ressort à 12,6% vs 9,0% au S1, mais sur l’année il reste en retrait d'1 point par rapport à 2022.

Tout de même agréablement surpris. Je n'espérais pas aussi bien :

Avec un capital composé de 4 164 590 actions, la capitalisation boursière est de 112 M EUR et la VE de 101 M EUR.
Si la performance du S2 est similaire à celle du S1 (-> EBIT 2023 de 14,0 M EUR et RNPG 2023 de 10,0 M EUR), le PER 2023 serait de 11x et le VE/EBIT de 7,2x.

Surement pas l'affaire du siècle, mais pour une société en croissance, en situation de cash net + (plutôt rassurant par les temps qui courent), avec des FCF récurrents et un ROE qui pourrait avoisiner les 26% en 2023 (10 / 37,7), ça me paraît pas non plus aberrant comme valorisation.

Au bilan :
- les capitaux propres progressent de +37% à 51,1 M EUR
- la trésorerie nette est en hausse à 19,2 M EUR (+9,5 M EUR)

Le dividende est prévu à 1,04 EUR, en hausse de +18% par rapport à l'exercice précédent. Le niveau de distribution est de 35% et le rendement de 3,4%.

PER = 10,0x
VE/EBIT = 6,0x

[Cyril]

Cours : 36,90 EUR (ATH)

Je profite de la sortie du rapport annuel pour refaire un tour du dossier.

La société est un peu difficile à suivre car le périmètre a beaucoup changé ces 3 dernières années. Pour ne rien arranger, les métiers sont assez variés (6 pôles d’activité), parfois difficiles à comprendre pour un non initié, pour certains nouveaux (IA), …

Je vais me focaliser sur les éléments financiers et sur leur évolution entre 2020 (annonce du plan stratégique à 5 ans) et fin 2023.

Sur 3 ans :
- le chiffre d’affaires a progressé de +43% (croissance annualisée de +12,8%)
- le résultat opérationnel a progressé de +88% (croissance annualisée de +23,4%)
- le taux de marge opérationnelle (sur chiffre d’affaires) est passé de 6,7% à 8,8% (+2,1 points)
- le résultat net part du groupe a progressé de +91% (croissance annualisée de +24,1%)

La tendance haussière n’a pas été linéaire (le S1 2023 avait déçu en raison une baisse du taux de marge opérationnelle de 4,4 points), mais en prenant de la hauteur on se rend compte que les signaux sont au vert à tous les niveaux : croissance du chiffre d’affaires, hausse des marges (baisse au S1 2023 à 7,4% mais fort rebond au S2 à 10,0%) et du ROE (assez impressionnant au passage).

Cette croissance soutenue ne s’est pas faite au détriment de la qualité du bilan. Malgré les acquisitions, le groupe disposait encore de 19,2 millions EUR de trésorerie nette au 31 décembre 2023. Ce niveau a augmenté sur 1 an (+9,5 millions EUR) et il est proche de celui de fin 2021 (18,8 millions EUR).

Le seul bémol est la hausse du goodwill. Il est passé de 11,1 millions EUR à fin 2020 à 39,3 millions EUR à fin 2023. Il me paraît cependant difficile de faire sans si l’on veut croître rapidement dans ce secteur.

Le nombre d’actions composant le capital est resté stable sur la période (4 164 590). Les stock-options ont coûté 1,23 millions EUR en 2023 (0,97 millions EUR en 2022). Là aussi, je pense qu’on est sur une pratique difficilement évitable dans le secteur. Par ailleurs, leur progression n’est pas incohérente avec la hausse des effectifs (+21% en 2023).

Je n’ai pas d’avis sur les métiers du groupe et leurs perspectives, mais je peux difficilement imaginer que la digitalisation marketing ne soit pas une tendance durable. Je note par ailleurs que Dékuple compte plus de 500 marques BtoB et BtoC parmi ses clients (2/3 du CAC 40 et 1/3 du SBF 120). Cela me semble être un gage de sérieux.


Valorisation

Au cours de 36,90 EUR, la capitalisation est de 154 millions EUR et la valeur d’entreprise de 135 millions EUR. Le ratio VE/EBIT 2023 est de 7,7.

Dans son rapport 2023, le groupe confirme son ambition de doubler son chiffre d’affaires entre 2020 et 2025, soit une cible de 279 millions EUR. Ce niveau implique une croissance de +18% sur 2024 et 2025. Pas impossible, mais tout de même ambitieux par rapport à l’historique.

Pour ma part, je fais l’hypothèse d’un chiffre d’affaires de 255 millions EUR en 2025 (croissance annualisée de +12,7% sur 2 ans) et d’un taux de marge opérationnelle de 9% (moyenne de 9,1% entre 2021 et 2023). J’estime ainsi l’EBIT 2025 à 23 millions EUR.

En retenant un multiple de 8x et en supposant une trésorerie nulle, je me fixe comme 1er objectif : 8 x 23 / 4,16459 = 44 EUR.
À 10x l’EBIT, on peut viser 55 EUR.

Ma principale crainte est que le groupe réalise l’acquisition de trop. Jusqu’à présent, l’intégration des sociétés acquises n’a pas réservé de mauvaises surprises. J’espère qu’il en sera ainsi dans le futur.

Pour finir, je note que le fonds Indépendance AM Europe s’est renforcé en mars (source Morningstar). J’imagine que ce renforcement fait suite à la publication des résultats 2023. Les fonds France et Europe détiennent à eux 2 environ 4,5% du capital (plus gros actionnaire derrière la famille Vigneron).