Forum 100% Actions - Les Daubasses

Hello,

Compagnie des Alpes (CDA) fait parti de mon portefeuille et fait aussi parti des société qui ont sacrément morflé avec la crise de la Covid, entre les parcs d'attractions ou les pistes de ski, c'est une sacré claque qu'elle c'est prise!

Presentation
La Compagnie des Alpes (CDA) est une entreprise française, filiale de la Caisse des dépôts et consignations créée en 1989. À l'origine, elle est essentiellement axée vers l'exploitation de domaines skiables étant premier exploitant de remontées mécaniques au monde mais, trop tributaire de la saison hivernale, elle a diversifié ses activités à partir de 2002 vers les parcs d'attractions. À la suite de plusieurs acquisitions, le groupe devient le quatrième opérateur européen de parcs de loisirs.

La Compagnie des Alpes est à la tête de 10 domaines skiables français (dont Tignes-Val d'Isère, La Plagne ou Méribel) et de 13 destinations de loisirs (dont le Parc Astérix, le Futuroscope ou le Musée Grévin). Le groupe est également spécialisé dans les métiers d'hébergements, avec un réseau d'agences immobilières, et leader de la distribution de séjours de montagne en ligne, avec le rachat de Travelfactory en 2018.

Source: https://fr.wikipedia.org/wiki/Compagnie_des_Alpes

Analyse back of the enveloppe

• Book value en augmentation sur 10 ans, aujourd'hui à ~30€ (35.50€ avant la crise)

• Une marge opérationnelle autour de 12-13% (pre-covid), avec un plus bas à 7.3% en 2013 (donc de bonne facture)

• Un P/CF de 3.6/3.1x pre-covid, donc pas cher

• un ROE en augmentation depuis 10 ans, pour être à 6.7% pre-covid, donc pas exceptionnel, mais le trend est (était!) bon et le chiffre en absolue commence à devenir intéressant

• Le titre cote actuellement à 17.60€

Augmentation de capital

Ce matin à l'ouverture j'ai reçu un avis d'augmentation de capital:

COMPAGNIE DES ALPES a décidé de procéder à une augmentation de capital avec maintien du droit préférentiel de souscription.

Les détenteurs de titres COMPAGNIE DES ALPES (CDA / FR0000053324) le 9 juin 2021 au soir reçoivent gratuitement 1 droit de souscription (CDADS / FR0014003UJ7) par action détenue.

Ces droits peuvent être exercés jusqu’au 21 juin 2021 inclus de la façon suivante :
1 action nouvelle (FR0000053324) au prix unitaire de 9,40 euros pour 1 droit de souscription exercé.

Les souscriptions à titre réductible sont admises. En sus de la possibilité de souscrire à titre irréductible et réductible toute personne physique ou morale, détenant ou non des droits préférentiels de souscription, pourra souscrire à la présente augmentation de capital à titre libre.

Les DPS cotent du 10 juin au 21 juin 2021 inclus et seront radiés de la cotation le 22 juin 2021.

La livraison des actions nouvelles aura lieu à partir du 30 juin 2021.

Au moment où j'écris ce message, le titre prend +12% .... sans que je ne comprenne ce qui se passe

Quelqu'un aurait-il la bienveillance de m'expliquer ce que signifie cette augmentation de capital aux conditions sus citées, parce que pour moi augmentation de capital résonne avec dilution, d'autant que mon PRU est quasiment le double du prix unitaire indiqué... donc je ne comprends pas

Merci !

Difficile de comprendre les réactions de cours suite aux annonces d'AK, j'aurai tendance à penser comme vous : dilution / remettre au pot = négatif.

On peut imaginer les paramètres "positifs" :
- une AK sauve la boite
- DPS maintenu = priorité aux actionnaires existants qui peuvent ne pas être dilués s'ils remettent au pot
- prix de souscription faible = "oh j'obtiens un discount" ce qui est stupide car cela créé plus d'actions pour la même somme levée mais certains raisonnent ainsi

Les voies de Mister Market sont impénétrables.

n0mad a écrit : ↑

10 juin 2021, 09:30

Au moment où j'écris ce message, le titre prend +12% .... sans que je ne comprenne ce qui se passe

Moi ce que je vois c'est qu'il "prend" 26% à la baisse. Il est tout a fait normal que le titre baisse vu qu'il y a eu détachement de DPS entre hier et aujourd'hui. Pour le moment le marché valorise le DPS à ~6 EUR (c'est ce que je vois de la chute de valorisation des titres CDA.PA, mais il est aussi peut être possible de regarder directement la valorisation des DPS). Et 6+9 = ~16 EUR donc ca me semble logique. Acheter une action directement à 16 EUR reviendrait au même qu'acheter un DPS à 7 EUR puis ajouter 9 EUR pour le convertir en action.

==> En résumé, c'est d'un choix de CDA de faire chuter le titre à 16 EUR, dites vous qu'ils vous ont versé un dividende de ~6 EUR.

Si seuls les actionnaires ont reçu un DPS, on NE peux PAS dire qu'il y a eu dilution.

C'est à vous de lire les textes plus en détails, afin d'extraire plus d'informations et pour faire votre choix :
- Revendre vos DPS
- Exercer vos DPS
- Acheter plus de DPS et les exercer

Enfin, pas de dilution à condition de remettre au pot...

J'ai été sur 2 périodes actionnaire de CDA pour une raison principale, avoir un forfait de ski 6 jours gratuit ! Bon, cette année je n'ai pas pu en profiter mais je me console en pensant à la plus-value empochée. La baisse du cours a un avantage, cela revient à investir moins pour profiter des avantages actionnaires.

400 actions à 16,20 € (cours au moment où j'écris) cela revient à investir 6 480 € pour disposer d'un forfait 6 jours d'une valeur de plus de 300 €. 4,6% de rendement en nature, c'est mieux que le livret A et ça résiste à l'inflation . Pas sûr que je me laisse à nouveau tenter. A voir sur une baisse supplémentaire (les actionnaires skieurs vont peut-être lâcher leur DPS à prix bas). Car je suis surpris de la relative bonne tenue du cours alors que les stations ont fait une saison blanche. J'imagine que l'état a du sortir le carnet de chèques mais je n'ai pas creuser le sujet. Attention, c'est vraiment une approche par le petit bout de la lorgnette...

@Okavongo : Y'a t-il des bons plans de ce genre avec beaucoup de sociétés ? Si oui, cela pourrait être une nouvelle rubrique du forum.

Je dis qu'il n'y a pas dilution des anciens actionnaires, (cette phrase est peut être rigoureusement fausse), car :
- Généralement les AK sont une mauvaise nouvelle pour les anciens actionnaires car à cet instant là les cours sont bas, cette AK se fait à un moment ou le cours de CDA (23 EUR) n'est pas déprimé du tout, en relatif à la NAV et à la VANT, il est sur la moyenne des années 2017 2018 2019 et largement au dessus de la moyenne des 6 dernières années, le marché considère que CDA a retrouvé les bénéfices des années 2017-2018-2019 et que la crise Covid19 est totalement finie.
- Généralement une AK se fait à un prix de souscription sous la VANT, ce n'est pas le cas ici, à 16 EUR on est largement au dessus de la nouvelle VANT de 12.50 EUR, mais sous la nouvelle NAV de 20 EUR, NAV qui de toutes façons n'a quasiment jamais été atteinte par le passé, à 19 EUR l'AK aurait été une arnaque pour les nouveaux actionnaires.
- CDA crée de nouvelle actions et les revends a un prix que je considère à mi chemin entre un prix juste et un prix cher, c'est donc plutôt une bonne nouvelle pour les anciens actionnaires (surtout ceux qui revendent leur dps plus que 7 EUR), cette opération est créatrice de valeur au même titre qu'un DDS qui rachète ses propres actions pas cher.

(je me base ici sur les "vieux" mais derniers comptes du 30/09/2020)
(Concernant l'AK je n'ai lu que les infos données par n0mad)

Sans prendre en compte les entrées gratuites au parc Astérix, je considère que CDA serait intéressant à partir de 13.00 EUR et donc les DPS de CDA sont intéressants si le prix tombe vers 3.50 EUR. Ce qui est pour le moment illusoire vu l'optimisme du marché sur le titre. Peut être que l'argent de l'état FR est arrivé après le 30/09/2020 et n'est pas visible dans les derniers comptes ?

https://www.boursedirect.fr/fr/marche/e ... PAR/seance

J+3 après détachement des DPS :

Cela est un peu facile a dire après coup, mais pour le moment cela confirme mon intuition selon laquelle l'AK est favorable aux anciens actionnaires et n'est pas attractive pour les nouveaux investisseurs.
Le prix des DPS (FR0014003UJ7) est en chute de ~ -25% depuis le détachement et le prix de l'action ~ -10% .
url = (https://www.boursedirect.fr/fr/marche/e ... graphiques)

Cela signifie que pour le moment il semblerait que les anciens actionnaires ont en moyenne plutôt l'intention de garder position sans doubler la mise, c'est à dire :
- Soit revendre leurs actions et exercer les DPS (position constante en nombre d'actions)
- Soit conserver leurs actions et revendre leurs DPS (position constante en nombre d'actions)

Pour info, cela vaut ce que ça vaut : sans plus ; personnellement cette valeur ne m'intéresse pas

Opinion extraite d'une lettre d'investissement.

Marck Coucke investit dans la Compagnie des Alpes
il y a 3 jours - vendredi 11 juin 2021
Faut-il l’imiter et participer à l’augmentation de capital ?
Non. Nous ne conseillons pas au petit actionnaire, moins solide financièrement que Marc Coucke, de participer. Si vous avez des actions Compagnie des Alpes, réduisez votre exposition en vendant au moins vos droits de souscription jusqu’au 21/6.
Sinon, restez à l’écart.

L’homme d’affaires Marc Coucke investit dans la Compagnie des Alpes (CDA), un géant français du tourisme, surtout actif dans les stations de ski et les parcs de loisirs (Parc Astérix, Walibi...). Avec la crise sanitaire, CDA a souffert d’une forte chute de son activité (p. ex. baisse de 93% du chiffre d’affaires au 1er semestre 2020-21). Pour tenter de se relancer, CDA pense à investir, tant dans sa croissance interne, que dans des acquisitions. Pour ce faire, tout en freinant son endettement préoccupant, et tenter de revenir en 2023 à son niveau de dividende d’avant la crise, elle augmente son capital de 231 millions d’euros. Et le belge Marc Coucke, déjà présent par ailleurs dans le secteur du tourisme, participe. Mais selon nous, pour le petit investisseur, l’opération n’est pas recommandée. Car à court et moyen terme, l’incertitude persiste quant à l’évolution de la Covid. Et le groupe n’est pas immunisé contre le risque d’une reprise économique plus lente que prévu, voire d’une récession, qui pénaliserait le tourisme, comme ce fut le cas en Europe après la crise financière de 2008 (ce qui avait fait fortement chuter le cours de CDA). Et quoi qu’il en soit, l’activité de CDA nécessite de lourds investissements (plus d’1 milliard d’euros depuis 2014), qui ne sont pas toujours faciles à rentabiliser.

Je viens de me rendre compte que le bilan du 31 mars 2021 est sorti.
La VANT était de 9.22 EUR au 31/03/2021.
https://www.reuters.com/companies/CDAF. ... -quarterly
CDA ne fait donc clairement pas partie des entreprises qui gagnent plus d'argent qu'avant grâce aux aides d'état Covid19. Le patrimoine de CDA a perdu 33% en 1 an.

Cette valeur de 9.22 EUR est valable avant AK, en théorie la nouvelle VANT d'après AK devrait donc être de 9.22/2 + 9.40/2 = 9.31 EUR et en extrapolant la même vitesse de destruction de valeur que depuis 1 an, aujourd'hui autour de ~8.00 EUR. Cependant vu le prix élevé lors de l'AK de Juin 2021, (AK que je considère toujours comme non dilutive car créatrice de valeur pour les anciens actionnaires), la VANT actuelle devrait se situer au dessus de 8.00 EUR, peut être vers ~9.00 EUR, mais sur ce dernier point c'est très approximatif je ne suis pas sûr de mon calcul.

Cours 14.00 euros

La société Compagnie des Alpes exploite des stations de ski, des parcs d'attractions (Astérix, Walibi, Futuroscope...) et même le musée Grévin détenu à 100% depuis mars 2022.
L'été elle propose tout un tas d'activité pour compenser l'effet saisonnier du ski.
Vous avez plus de détail dans cette présentation semestrielle et sans doute dans le DEU.
Pour faire court : La société est en train de faire sa meilleure année : fréquence record dans les parcs de Loisirs + calendrier favorable avec une ouverture à noël du parc Astérix + Halloween + fréquentation toujours pénalisée sur les pistes de ski mais CA S1 en hausse de 11% vs 2018/2019 grâce à divers leviers (grilles tarifaire, optimisation du yield, renégo de contrats...).

Mes notes sur le S1 :

Parc attraction +19% de visiteurs au parc Astérix sur le T1 vs 2018/19 +43% du CA au T1, EBO positif dès le premier semestre, pour la première fois.
Ski fréquention proche 2018/19, dépassée en mars (+2%), mais restrictions COVID pèse encore, CA S1 +11% vs 2018/19
S1 CA de 541 M€ vs 498 en 2018/19 (avec un effet périmètre négatif de 32 M€ suite à la perte de la concession des 2 Alpes en février 2020).
EBO après IFRS16 230 M€ (dont +29 de non récurrent*) vs 165 M€ en 18/19.
RNPG 113 M€ vs -123 l'an dernier et +65 M€ en 2018-19
FCF 250 M€ au S1 (dont +85M€ de var de BFR = va se retourner au S2 mais FCF attendu positif sur l'année) avec 65 M€ de CAPEX vs 134 M€ en 18/19
Dette financière nette hors IFRS16 256 M€ fin mars 2022 (>3.0x l'EBO) vs 807 M€ fin mars 2021 et 502 M€ fin septembre 2021 et 380 M€ fin mars 2019
Coûts de l’énergie : en hausse de 62% au 31/03/2022 par rapport à 18/19, soit une dégradation de la marge d’EBO de 1,2 point
*6.6 M€ d'aides COVID de 2021 comptabilisées sur l'exercice 2021-22 (dans le non récurrent de l'EBO) et +19.8M€ d'indemnisation inondation à Walibi.

Perspectives annuelles
CA > 2018-2019 (Zone_Bourse = 959 M€)
EBO / EBITDA 309 M€ (ZoneBourse)
EBIT 166 M€
RNPG 102 M€ (et 84 M€ en 2022-23 (l'an prochain) sur ZoneBourse)
Capi 697 M€ VE 953 M€ en prenant l'EFN du S1

D'après les analystes compilés sur ZoneBourse, on paye la société moins de 7 fois les résultats 2022, et 8x 2023.
Elle publiera ses résultats annuels le 6 décembre.

Bonjour bibike,

Je n'ai pas regardé CDA recemment mais elle fait partie des valeurs pour lesquelles j'ai structurellement un biais (négatif) et ai laissé tombé
Elle n'a jamais été très chere, a des actifs, est une valeur un peu unique parmi les sociétés côtées etc. certes, mais n'a jamais vraiment créé de valeur pour l'actionnaire...
Pour moi, elle fait partie de ces valeurs quasi étatique qui n'est pas orientée vers l'actionnaire mais plus de "service publique" où dès qu'il y a du profit tout est réinjecté dans les infrastructures, des remontées plus neuves , l'entretien du patrimoine etc. Un peu comme Air France, EuroDisney, EDF etc. ou Orpea pour les années a venir ?

Remarque pas très argumentée j'en conviens, mais je ne demande qu'à changer d'avis!

C'est vrai que l'Etat détient 40% et ce n'est pas la meilleure nouvelle qui soi.
De là à comparer avec EDF cela me paraît un poil exagéré.

A suivre, je découvre le dossier depuis peu, vous en avez sans doute une meilleure connaissance que moi.