Forum 100% Actions - Les Daubasses

Chère Communauté Daubassienne, veuillez trouver ci-après mon analyse fondamentale de la société PRECIA MOLEN. Enjoy



J'ai le plaisir d'inaugurer un nouveau format de présentation de mes analyses en ligne avec l'excellent outil NOTION. Ce format me permet de gagner du temps sur l'élaboration des analyses et de bien les structurer. Vous pouvez accéder à l'analyse via le lien ci-dessous qui n'est communiqué que sur ce Forum. Je vous demande de ne pas faire circuler ce lien SVP. Par ailleurs j'ai désactivé les commentaires sur les pages Notion afin de laisser celles-ci en statique sachant que le suivi et les échanges se feront comme d'habitude dans la présente file. Enfin, pour ceux qui vont lire l'analyse sur smartphone ou tablette je suggère vivement de le faire via l'application Notion qui permet de zoomer sur les images alors qu'un navigateur ne le permet pas.

Je serais ravi d'accueillir vos commentaires sur la forme du format/de la présentation et sur le fonds de l'étude sur PRECIA. En espérant que tout ceci vous plaise.

Accès à l'analyse de PRECIA MOLEN sur Notion

Bonjour,

C'est sympa, rien a dire sur la forme.
Par contre est-il possible d'exporter notion en pdf pour le joindre dans la discussion?
Si notion ferme ou que vous décidiez de quitter la plateforme, tout le contenu non intégré au forum disparaîtra.

Merci.

Pablo a écrit : ↑

21 novembre 2022, 23:17

Par contre est-il possible d'exporter notion en pdf pour le joindre dans la discussion?

Non, pas intégralement car je n'ai pas souscrit à la version payante, faute d'intérêt. Il faut donc exporter chaque page une par une sachant qu'il y en a 14 et que le rendu en PDF perd grandement (vraiment) en qualité. Et il faudrait en plus que je recompile tous ces PDF en un seul. Mon objectif étant d'optimiser mon temps, vous comprendrez que cela va à l'encontre de celui-ci.

Pablo a écrit : ↑

21 novembre 2022, 23:17

Si notion ferme ou que vous décidiez de quitter la plateforme, tout le contenu non intégré au forum disparaîtra.

Ce n'est pas faux. C'est un risque toutefois très mineur pour ces 2 hypothèses. Optimiste de nature je vous dirais que Notion n'est pas prêt de fermer et que je n'ai aucune intention de quitter la Communauté des Daubasses. Aussi, vous pouvez dormir sereinement, la fin du monde n'est pas imminente.

En Ardechois d'adoption et bailleur heureux de plusieurs employés Precia Privas je valide cette analyse dont je suis actionnaire

Je prends connaissance seulement maintenant d'un Flash Euroland daté du 17/11/22 relatif à PRECIA.

Comme je l'ai déjà évoqué, je constate à nouveau une approche excessive dans les prévisions de résultats des entreprises analysées par Euroland.

Exemple avec PRECIA qui vaut selon Euroland 40 EUR (leurs estimations ci-dessous) :



Autant sur l'EBIT 2022 je suis d'accord (je l'estime à +12.17M), autant 2023 et 2024, c'est purement fantaisiste et ne reflète pas l'historique de PRECIA.

Démonstration :

Sur les 5 dernières années le marché a payé un multiple VE/EBIT en fourchette haute moyenne de 10.7x. PRECIA étant une belle valeur, on peut comprendre une telle valorisation, ce n'est pas choquant, mais c'est la fourchette haute quand même. Sur cette même période la croissance moyenne annuelle de l'EBIT fût de +9.5%. Quant à l'endettement, PRECIA est en trésorerie nette en moyenne à hauteur de 7M€. Partant de ces données avec une projection sur 3 ans :

EBIT 2023(e) : 12.17M x (1+9.5%) = 13.33M
EBIT 2024(e) : 13.33M x (1+9.5%) = 14.59M
EBIT 2025(e) : 14.59M x (1+9.5%) = 15.97M

Valorisation VE/EBIT 2025(e) = [(15.97M x 10.7)+7M] / 5.41M actions = 32.87 EUR soit +17.4% de potentiel au cours actuel de 28.00 EUR alors qu'Euroland se donne pour objectif 40.00 EUR sur échéance 2024 (donc plus courte).

Je serais donc curieux de savoir comment ils estiment que PRECIA va passer de 12.3M à 16.6M de Résultat Opérationnel entre 2022 et 2023, soit un bond de +35%.

A cela on ajoute une projection de la position de trésorerie nette qui explose selon Euroland et qui s'explique par la non prise en compte des dettes locatives IFRS16. Selon l'analyste elle passerait de : 20.7M en 2021 à 54.0M en 2024.

Ils ont pas acheté une boite de soft y'a pas longtemps ?
La hausse de la profitabilité pourrait s'expliquer ainsi : utilisation du carnet clients de PRECIA pour déployer le soft massivement (avec des marges de soft..). Creative IT de mémoire.

Creative IT est consolidée depuis mai 2021. Je doute que cette acquisition puisse justifier une telle croissance de l'EBIT de +35% entre 2022 et 2023, quand bien même elle est indéniablement stratégique et porteuse de potentiel.

Un peu de cleaning chez Precia avec la liquidation amiable de 2 filiales australiennes déficitaires.

Cours actuel = 31.10 EUR

Le Chiffre d'Affaires 2022 a été publié ce jour. Il ressort une croissance de +5.0% mais seulement +3.0% en organique. Rien de bien transcendant mais en phase avec la croissance moyenne sur 10 ans de 5.5%.



Et la petite phrase qui risque de jeter la foudre de M. le Marché sur cette valeur :

Au regard du chiffre d’affaires, du décalage de livraisons sur 2023 et des éléments non récurrents comme la liquidation des filiales australiennes, la société ne devrait pas être en mesure de limiter à 2% l’érosion du taux de résultat d’exploitation.

Cependant les perspectives 2023 sont empreintes d'optimisme :

Perspectives 2023 : A fin décembre 2022, le Groupe bénéficiait d’un carnet de commandes élevé, et les prises de commandes de début d’exercice confirment cette tendance positive.

Champion de la croissance externe, PRECIA annonce ce jour l'achat de Tess Assured en Nouvelle-Zélande, poursuivant sa stratégie de croissance sur la zone Asie-Pacifique.



Communiqué du 27/03/23

Cours actuel = 27.80 EUR

Les résultats 2022 ont été communiqués le 24/04/23 :



Malgré la progression du chiffre d'affaires de +5%, le résultat opérationnel recule de -4.7M soit -33%. Le taux de marge opérationnel passe donc de 9.59% à 6,10%. En cause :

1/ des éléments non récurrents pour 3.7M (liquidation des filiales australiennes et norvégiennes pour 2.3M et des provisions pour risques de 1.4M)
2/ les effets de l'inflation sur les matières premières et les augmentations salariales.

Les points positifs sont la progression des capitaux propres +13.3% et l'endettement qui se maintient en situation de trésorerie nette pour 16M. Les FCF ne sont pas indiqués dans le communiqué mais on peut penser qu'ils sont impactés par l'augmentation du BFR en raison de la constitution de stocks plus conséquents (+6.5M) pour garantir les approvisionnements.

A noter que les actionnaires percevront un dividende de 0.35€/action.

Quant aux perpectives, 2023 devrait donc bénéficier d'une base de comparaison favorable avec les effets des restructurations (suppression des pertes), de la normalisation des stocks et donc logiquement la diminution du BFR et des mesures pour restaurer des marges plus conséquentes. Toutefois des nuages sombres planent au dessus des filiales UK, Pologne et Lithuanie et pourraient venir ternir/minorer les effets pré-cités.

En tant que non actionnaire j'accueille donc avec "plaisir" cette mauvaise publication. Cela pourrait permettre d'avoir un prix d'achat intéressant si le Marché délaisse cette belle valeur que je valorise à 28.11 EUR comme suit :

La publication du Rapport Annuel 2022 ce jour nous apporte quelques éléments supplémentaires sur les chiffres :

BFR : il augmente de +9.8M passant de 43.45M à 53.25M (+22.5%) en principale raison d'une variation de stock de +6.5M mais aussi de créances clients qui augmentent de +2.4M

Free Cash Flow : compte tenu de la variation du BFR, les FCF diminuent significativement de -82% passant de 16.52M à 2.82M

Dettes financières : 100% à taux fixe entre 0.15% et 0.50%. Les dettes long terme de 7.32M sont à échéance max 5 ans. Les augmentations de taux d'intérêts pour de nouveaux emprunts n'auraient que peu d'impact sur les résultats.

De par son implantation internationale qui lui procure l'avantage d'un marché quasi-illimité, Precia subit le revers de la médaille avec des difficultés propres à chaque zone géographique et elle doit faire preuve d'agilité pour naviguer dans ces eaux troubles qui impactent sa performance sans pour autant la mettre en fâcheuse posture. Et je pense que 2023 va rester une année compliquée pour restaurer des marges plus normatives.

Cours actuel = 27.60 EUR

Le Chiffre d'affaires du 1er trimestre a été publié le 30/05/23 :



La croissance de +4.1% est au-delà du prévisionnel annuel de +3% mais l'activité se porte bien et le carnet de commandes est manifestement bien rempli. Néanmoins 2 infos s'entrechoquent : une bonne dynamique globale sur les secteurs en activité et en même temps un ton plus nuancé sur les pertes d'activités en Russie et en Australie. Retour à la case départ, on n'est sait pas plus à ce stade.

Quoiqu'il en soit je trouve que cette action s'échange toujours à sa valeur et n'offre donc pas de point d'entrée intéressant. Et je pense que les actionnaires sont accrochés à celle-ci tel la moule à son rocher ! Et quand on voit le parcours historique c'est de toute beauté ! L'année écoulée a été significativement impactée sur les marges. Le challenge de Precia est donc de retrouver un niveau normatif de celles-ci mais rien ne dit que ce sera en 2023 et je pense plutôt le contraire.








Communiqué du 30/05/2023

Cours actuel = 24.20 EUR

Attention : suite migration ce jour sur Euronext Growth, le nouveau ticker est ALPM

Les résultats du 1er semestre 2023 sont mis en ligne ce jour et ils sont excellents.



Le CA progresse de +10.4% alors que la croissance annualisée historique sur les 10 dernières années est de +5.5%. Les marges augmentent également fortement : s/ Ebitda 16.5% (vs 11.2% en 2022), s/ Ebit 12.3% (vs 6.1% en 2022) et s/ Résultat net 7.8% (vs 3.5% en 2022). Les FCF ne sont pas en reste avec 7.54M sur le 1er semestre contre 1.40M sur le S1/2022. Quant aux capitaux propres, même trajectoire ascensionnelle pour atteindre 89.49M (+5.3%). Et cherry on the cake la trésorerie nette augmente pour atteindre 12.56M vs 7.92M au 31/12/22 (+58%).

Cette très belle performance prend source dans l'addition d'un certain nombre de composantes décrites ci-après :



L'avenir est par contre plus incertain et le ton est à la réserve sur le second semestre :



Compte tenu de ces incertitudes non chiffrées il n'est pas évident de faire des pronostics d'atterrissage d'autant que les marges pourraient ne pas tenir le même rythme sur le second semestre. Je prend cependant le risque de me projeter à partir des hypothèses suivantes : CA +5% sur le S2 et marges normatives sur le S2 (=marges moyennes des 10 dernières années) et cela donne ceci :



En terme de valorisation, sur la base d'un simple multiple VE/EBIT de 10x, une trésorerie nette maintenue à 12.56M, un Résultat opérationnel de 17.68M et un nombre d'actions de 6.07M, j'obtiens une Fair Value de ((17.68M x 10)+12.56M) / 6.07M = 31.19 EUR soit un upside de +25% au cours actuel de 24.20 EUR. Cela faisait longtemps que le marché n'offrait pas de décote mais après la chute de -31% depuis le début d'année, les bons résultats affichés permettent de créer cette décote. Cependant, comme souligné précédemment l'exercice de projection n'est pas aisé et il n'est pas exclus que la tendance baissière se poursuive tant que les bonnes performances ne sont pas confirmées concrètement. Je reste encore à l'écart de la valeur pour l'instant.

Communiqué du 29/09/2023
Rapport Financier du 1er semestre 2023

AntonyP a écrit : ↑

29 septembre 2023, 22:44

Cours actuel = 24.20 EUR

En terme de valorisation, sur la base d'un simple multiple VE/EBIT de 10x, une trésorerie nette maintenue à 12.56M, un Résultat opérationnel de 17.68M et un nombre d'actions de 6.07M, j'obtiens une Fair Value de ((17.68M x 10)+12.56M) / 6.07M = 31.19 EUR soit un upside de +25% au cours actuel de 24.20 EUR. Cela faisait longtemps que le marché n'offrait pas de décote mais après la chute de -31% depuis le début d'année, les bons résultats affichés permettent de créer cette décote. Cependant, comme souligné précédemment l'exercice de projection n'est pas aisé et il n'est pas exclus que la tendance baissière se poursuive tant que les bonnes performances ne sont pas confirmées concrètement. Je reste encore à l'écart de la valeur pour l'instant.

Target de 31.19 EUR atteinte depuis le 27/12/23. A ceux qui auraient pris le train en marche après la publication de ce post c'est +25% de PV en 3 mois, well done !

Chiffres d'affaires 2023 :





Merci à Monsieur Luchési pour le graphique avec le détail du CA.

A noter :

- Faible prise de commande en France
- UK en retournement
- Le focus sur la rentabilité continue avec toujours une marge OP à 10% en ligne de mire.



Le titre se paie désormais plus de 11x l'EV/EBIT

Cours : 31,05 EUR

Bonjour,

Je vous partage une analyse d'Euroland sur Precia Molen avec un TP de 40€

https://www.elcorp.com/documents/84/202 ... 2_2025.pdf

Cours : 27,22 EUR

Bonjour,

Je vous partage une analyse d'Euroland sur Precia Molen avec un TP de 40€ (identique)

https://www.elcorp.com/documents/84/202 ... 4_2025.pdf