VirnetX Holding (VHC)

[les daubasses]

Création d'un sujet dédié au suivi de la société suite à l'achat du panier de 5 net-net américaines le 03.11.2022

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Date d'achat : 3 novembre 2022
Cours d'achat : 1,24 USD
Nombre d'actions achetées : 300

VirnetX Holding (VHC) - ISIN : US92823T1088

Cette entreprise est la bizarrerie de la sélection. Elle ne réalise presque aucun chiffre d’affaires. Mais avec ses plus de 300 brevets technologiques, VirnetX Holding est en fait devenue la championne des procès. Surtout envers Apple. Elle a gagné un procès récemment (mars 2020) contre le géant à la pomme en engrangeant près de 300 M USD net de frais !

L’entreprise a encore quelques procès en cours car elle estime que ses brevets sont utilisés sans payer de royalties. La (grosse) cerise sur le gâteau : une procédure en cours - toujours contre Apple - portant sur 578,5 M USD, dont le premier jugement est en faveur de VirnetX Holding. Apple devrait faire appel de ce verdict. On n’est donc sûr de rien et surtout, même si l’issue est favorable, cela pourrait durer des années. Pour mettre les chiffres en perspectives : on a payé 1,24 USD et on a obtenu 1,74 USD de cash net. Le montant en jeu via le procès en cours contre Apple représente plus de 6x la capitalisation boursière actuelle (578 M USD vs. 90 M USD).

Décote de 29% sur la trésorerie nette
Le cash permet de couvrir 5 ans de dépenses (moyenne 5 dernières années)

Analyse net-net américaine [octobre 2022] :

2022.11 - netnets US vDEF.pdf

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[les daubasses]

Nous copions le message de mise en garde de Bn concernant cette société :

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Belle pioche.
Gros warning sur VirnetX holding, il s'agit d'un patent troll.
Patent troll, ce sont des entreprises qui rachetent des brevets, y compris (voir surtout) des brevets sans valeurs ou douteux et tente coute que coute de récupérer de l'argent dessus.
D'abord en menaçant de procès voir en faisant un procès. Parfois ils en gagnent mais ils en perdent de plus en plus surtout que l'industrie tech se bat pas mal contre ce sujet.
Donc attention au management sur ce type d'entreprises.

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Complément ajouté par les daubasses :

Définition :

Les patent trolls sont des entités, discrètes et constituées d’une batterie d’avocats et juristes, qui rachètent des brevets et licences à tous vents, notamment d’entreprises en faillite. Ceci dans le but ensuite de les utiliser pour en faire une lucrative activité économique. «Ces patent trolls attaquent toute société tombant dans le collimateur de ces brevets, explique l’analyste. Elles lui proposent alors soit de payer un accord de licence «à l’amiable», soit de lui intenter un procès, très coûteux, et qui s’avère en général dissuasif.»

source : https://www.letemps.ch/sciences/larrivee-patent-trolls

Concernant VirnetX, elle fait quand même de la recherche elle-même :

a) You thought the patent troll business model was dead after the Supreme Court’s Heartland decision.

b) VirnetX is publicly traded – you can buy stock and ride the VirnetX gravy train!

The Heartland decision related to where a patent owner can sue for infringement, not whether the patent owner can sue. And VirnetX is not like the patent trolls of the past – VirnetX developed and continues to develop its technology in-house rather than acquiring issued patents by others. VirnetX is less like a troll and more like a research & development shop that protects its inventions and enforces its patents. VirnetX also has a software product, even though the product makes little money and was launched several years after VirnetX filed the infringement lawsuits.

source : https://garson-law.com/the-half-billion ... -business/

Nous ne sommes pas des spécialiste du secteur et certainement que ce n'est pas très éthique. Nous n'avions pas identifié cet aspect, ne considérant que les ratios.

=> attention donc : risque réel dans la gestion (famille limite-limite) en plus d'une activité très moyenne niveau éthique...

[les daubasses]

Cours : 1,28 USD

Les résultats du 3ème trimestre de VirnetX holding ont été publiés le 8 novembre. La société n'a réalisé quasiment aucun chiffre d'affaires en 2022. Le résultat net par action est une perte de -0,06 USD sur 3 mois et de -0,17 USD sur 9 mois. Notre net-net a brûlé la coquette somme de près de 10 M USD depuis le début de l'année en frais généraux et R&D...

Avec 159 M USD de liquidités nettes = 2,18 USD par action (dont 53 M USD de bons du trésor américain), il y a encore de quoi voir venir mais il ne faudrait pas que cette situation s'éternise.

Le rapport n'apporte aucun élément nouveau concernant le litige en cours avec Apple, la procédure suit son cours.

La VANT (après déduction des actifs d'impôts différés pour 17 M USD*) ressort à 2,17 USD.
Ratio de solvabilité stratosphérique à 958%.

*oubli dans notre calcul initial. La société a plutôt l'habitude d'essuyer les pertes. Par prudence, nous préférons considérer ces impôts différés comme des actifs immatériels et donc sans valeur dans notre calcul de la VANT (cf. notre article sur le blog à ce sujet).

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Résultats T3 2022 - 10-Q (en anglais)

[JeromeLeivrek]

Bonjour,

Après quelques années à m'être (un peu) essayé aux sociétés rutilantes (de croissance), me voilà douché, je reviens à un amour plus exclusif pour les sociétés simples à comprendre. Notamment les daubasses.

J'ai eu mes Virnetx à 1,15 $ hier matin avec un ordre épuisette, il fallait être patient !

Quant à leur business model, même si je ne ferai pas ça comme boulot, ça ne me parait pas déshonorant.

Bonne journée.

[ahugon]

Le cours s'envole après que la société ait décidé de verser un dividende exceptionnel de 1 USD résultant du procès Apple :

https://www.marketwatch.com/story/virne ... s-7f5b2a30

[AntonyP]

Cours actuel = 2.54$

+49% depuis l'open suite annonce dividende spécial de $1.00 par action détaché le 10/4 et payé le 17/4 et plus si affinité (litige Apple).

Target Daubasses à 2.17$ pulvérisée



Source : Marketwatch

[les daubasses]

Vente de 300 actions à un cours de 2,25 USD


L'entreprise annonce vouloir distribuer un dividende exceptionnel de 1 USD par action.

Source : https://www.sec.gov/ix?doc=/Archives/ed ... 639_8k.htm

Pour rappel, notre objectif de cours était de 2,17 USD lors de notre point du T3 2022 :

La VANT (après déduction des actifs d'impôts différés pour 17 M USD*) ressort à 2,17 USD.

Voyant le cours s'envoler suite à cette annonce, nous avons passé un ordre à 2,25 USD qui a été exécuté.

Cette vente nous permet de réaliser un gain de +81% par rapport à notre achat du 4 novembre 2022 il y a moins de 5 mois à 1,24 USD.
(nous compléterons avec un message pour le gain final précis en euros)

[Lionels]

450 actions vendues HIER à 1.70
Quand tu ne suis pas les versements de dividendes…

[zugluk]

Mieux ne vaut il pas attendre le détachement du dividende à la vue de la somme que ça représente ? Ou bien l'annonce officielle d'hier fait elle mesure de détachement ?
En tout cas bravo pour votre réactivité, je lavais ma voiture perso , impossible d'être présent et aussi rapide

[Skartt]

Vu que le cours a chuté je me demande s'il ne serait pas judicieux de rentrer de nouveau et d'attendre le dividende

[bibike]

Le dividende c'est juste du cash qui sort de la NAV et qui est taxé.
Donc la VANT va baisser d'autant.
Néanmoins, un dividende n'est pas décoté, 1$ de cash vaut 1$ de cash - imposition.

Alors que 2$ de cash avec décote peuvent ne valoir que 1$ en bourse si la société ne cote pas à sa VANT.
A chacun de faire ses calculs.

[Tuan]

Merci bibike pour votre explication.
En effet, j'ai hésité à vendre cet aprèm quand le cours était à 1.60$
=> Je ne savais pas trop s'il faudrait profiter les dividendes, où vendre comme l'obj est dépassé.
J'apprends le leçon et je retiendrai pour les prochaines fois
Enfin ...zut, j'ai toujours les actions alors que le cours est -10% par rapport à l'ouverture

[mboucher]

Bravo aux Lucky Luke...

Mais j'avoue qu'il semble me manquer une séquence dans ce but gagnant pour certains dans tout ça ?
Un dividende d'une piastre et une piastre dans le compte.
Quelqu'un peu me faire un jeu au ralenti.

Merci.

[Alexis]

Si j'ai bien suivi,
1) la société annonce un dividende exceptionnel supporté notamment par sa victoire très proche dans le procès Apple.
2) finalement, la société ne gagne pas en appel.

Ça sent la manipulation de cours cette histoire.

[Perez]

Bonjour ,
Ou avez vous vu que finalement le dividende ne sera pas versé ?

[Viga]

Je trouve l'information contraire, le dividende serait payé dans tous les cas:

VirnetX (VHC) told Seeking Alpha in an email that it will pay the special dividend regardless of the the litigation outcome.

source: https://seekingalpha.com/news/3952806-v ... with-apple

[AntonyP]

A la lecture des différents commentaires je comprend le comportement du cours hier car chacun y va de sa libre interprétation sur des faits pourtant très simples. J'avais pourtant mis dans mon post une image de ces faits, mais certes c'est en anglais. Donc :

1/ le versement d'un dividende spécial de 1.00$ est officiel => déclaration 8-K. Détachement 10/4, paiement 17/4

2/ VHC s'engage à verser aux actionnaires 80% de ce qu'ils récupéreront (déduction des frais de procédure) du litige en cours d'appel avec Apple. Cela reste donc purement théorique car lié à un procès en cours. Certes ils ont gagné 500M$ en première instance mais Apple ayant fait appel, rien ne dit que VHC sera confirmé vainqueur de ce procès. Les probabilités de gains sont certes très élevées mais le marché a comme d'habitude surinterprété et/ou mal interprété cette nouvelle.

[Viga]

VHC a perdu en appel.

Une cour d'appel fédérale a confirmé une décision en faveur d'Apple (AAPL) après qu'un jury ait initialement statué en faveur de VirnetX (VHC) dans un verdict de brevet de 503 millions de dollars. La décision du tribunal de jeudi était liée à un appel d'une décision de la US Patent Trial and Appeal Board sur deux brevets.

"Nous sommes déçus et ne sommes pas d'accord avec les décisions du circuit fédéral à la lumière de ses décisions passées sur ces mêmes brevets", a déclaré Kendall Larsen, PDG et président de VirnetX, dans un communiqué. "Nous évaluons toutes nos options disponibles, y compris la possibilité de demander une nouvelle audience ou un examen de certiorari."

source: https://seekingalpha.com/news/3952806-v ... with-apple

[AntonyP]

Du coup les 2 informations contradictoires le même jour sont très suspectes d'autant qu'il n'y a pas de raisons invoquées (à ma connaissance) pour décider d'un "special dividend".

[les daubasses]

Situation inédite dans l'histoire des daubasses.

1) Hier, avant l'ouverture du marché américain, VirnetX annonce par communiqué de presse un dividende exceptionnel de 1 $ par action.

L'entreprise enfonce le clou en annonçant qu'elle reversera désormais 80% des gains liés aux litiges notamment les 500 M $ en cours avec Apple.

Et le CEO et Président du conseil d'administration Kendall Larsen d'ajouter qu'il est assez confiant en une issue prochaine rapide et favorable dans ce procès :

We are confident that we are close to a final outcome in our litigation with Apple, and the Board has committed to distribute to our shareholders a substantial portion of the net proceeds after the case concludes.

source : https://www.prnewswire.com/news-release ... 85625.html

=> le titre explose à la hausse avec des pointes à +50% !


2) Hier encore, en pleine journée (15h11 heure américaine) l'entreprise d'annoncer la perte du procès avec Apple en appel !

source : https://www.prnewswire.com/news-release ... 86389.html

=> le titre de partir logiquement en forte baisse jusqu'à -16%

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Notre avis :

Alors soit c'est vraiment un malheureux hasard improbable entre les deux annonces séparées de seulement quelques heures sur l'issue du procès avec Apple. Pas de chance quoi.

Soit c'est un coup de pump à la limite du légal de la part du management qui annonce d'un côté une nouvelle doublement positive (dividende exceptionnel + potentiel victoire à venir dans le procès avec Apple avec redistribution vers les actionnaires) en sachant pertinent que l'annonce serait faite le jour-même ! Sans forcément en connaître l'issue défavorable...

Bref, on a eu de la chance de pouvoir céder - à regret sur le moment puisque le cours continuait de monter - notre ligne à 2,25 USD avant une chute imprévisible suivant l'annonce de la perte du procès contre Apple en appel.

[bibike]

Il faudra jeter un oeil aux transactions d'initiés voir si quelqu'un a pu en profiter pour larguer sur le pump...

Incroyable histoire en tout cas.

Pour ceux qui n'ont pas eu le temps de vendre (moi je n'en avais même pas) : pensez à mettre des ordres limités au cours de l'objectif de vente.

1) ainsi vous ne manquerez pas les pics de volatilité
2) mais vous manquerez potentiellement de vendre plus cher
3) un tien vaut mieux que deux tu l'auras
4) si votre broker ne vous permet pas de placer des ordres limités éloignés du cours, changez de broker, chez IB no problemo.

[Kadrik]

VirnetX fait l’objet d’articles sur les sites spécialisés Apple.

Selon eux, l’avenir de VirnetX pourrait ètre en péril

Source: https://www.iphon.fr/post/virnetx-contr ... veur-pomme

[Cyril]

Cours : 1,38 USD

Il faudra jeter un oeil aux transactions d'initiés voir si quelqu'un a pu en profiter pour larguer sur le pump...

Le jour de l'envolée du titre, 4,1 M d'actions ont été vendues pour un montant de 7 M USD par Bradley Radoff et Michael Torok (en direct et via leurs fonds) à un prix moyen de 1,70$. B. Radoff et M. Torok sont de gros actionnaires (activistes), mais ils ne font pas partie du board. Kendall Larsen, le CEO, n'a vendu aucun titre et reste le 1er actionnaire avec 7,1 M de titres (9,9% du capital, source IB).

source : sec.gov

Les derniers achats déclarés à la SEC remontaient à janvier/février 2023 :
B. Radoff : 305 000 titres à un cours moyen de 1,52$

source : sec.gov

À chacun de se faire son opinion quant à ces ventes...

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La société a publié ses résultats 2022 le 31 mars. Elle n'a réalisé aucun chiffre d'affaires et la perte comptable atteint -0,51 USD contre -0,60 USD un an plus tôt.

Les fonds propres sont en baisse de 18% à 152 M USD. La société a 152 M USD dans les caisses. Difficile de faire plus simple comme bilan.
VANT = VANN = trésorerie nette = 2,12 USD par action au 31.12.2022, soit une décote de 35% au cours actuel.

Après versement du dividende spécial de 1 USD et en supposant que la société brûle en 2023 la même quantité de cash qu'en 2022 (17 M USD), la trésorerie nette pourrait atteindre : 152 - 71 (1 USD par action) - 17 = 64 M USD, soit 0,89 USD par action au 31.12.2023

Après détachement du dividende, le cours va s'ajuster à 1,38 - 1 = 0,38 USD.

La décote sur le cash net (estimation au 31.12.2023) post détachement serait donc de 0,38 / 0,89 = 57%.

Peu de perspectives pour VirnetX suite à la perte du procès face à Apple, mais la situation ne me semble pas non plus totalement désespérée pour les actionnaires compte tenu du matelas de cash. Est-ce que l'issue la plus favorable ne serait pas finalement une liquidation pure et simple de la société et un retour du cash aux actionnaires... ?

[AntonyP]

Est-ce que l'issue la plus favorable ne serait pas finalement une liquidation pure et simple de la société et un retour du cash aux actionnaires... ?

Si quelqu'un a déjà vécu une liquidation avec une société qui aurait beaucoup de cash pour faire face à tous ses créanciers (ce qui est déjà hautement improbable sauf cas de mise en liquidation volontaire) et reverser le solde de trésorerie disponible à tous les actionnaires, je serais curieux de savoir comment cela se passe concrètement/techniquement car je pense que la première étape est un délistage de la place boursière et après vogue la galère pour se déclarer actionnaire et avoir un retour.