Ihara Science (5999)

Anciennes actions du Portefeuille daubasses 2
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les daubasses
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Message par les daubasses » 04 décembre 2020, 17:45

Ihara Science.png
Ihara Science.png (211.55 Kio) Consulté 11459 fois
Nous avons acheté 100 actions à 2 250 JPY le 19 octobre 2022

Date de publication de l'analyse : 4 décembre 2020
Cours à la date de publication de l'analyse : 1 606 JPY


Points forts de ce titre :

Un profil (croissance, marges, marchés...) proche d'une société française bien connue, mais à moitié prix !
Une structure financière très saine
Des niveaux de marge et de retour sur fonds propres élevés

Analyse complète [décembre 2020] disponible ici :
2020.09 - RAPP - Ihara Science v2.pdf
(625.36 Kio) Téléchargé 426 fois
[edit : ajout d'une v2 avec correction des FCF/action]
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Vysse36
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Message par Vysse36 » 05 décembre 2020, 19:27

Bonjour les Daubasses,

Merci pour cette piste!

J’ai des valeurs très différentes pour les free cash flows. Morningstar donne les résultats suivants :
Free Cash Flow et solvabilité
Free Cash Flow et solvabilité
Je calcule les free cash flow comme suit : (operating cash flow - Purchase of property and equipment - purchase of intangible assets)/nombre d’actions.

En 2018 : (1345 - 710 - 103)/10,232 = 522/10,232 = 51 Y/action au lieu de 534Y/action dans l’analyse
En 2019 : (3261 - 1540 - 22)/10,258 = 1699/10,258 = 165 Y/action au lieu de 461Y/action dans l’analyse

C’est cohérent avec Yahoo : https://nz.finance.yahoo.com/quote/7856.T/cash-flow/

Bon week-end

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les daubasses
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Message par les daubasses » 05 décembre 2020, 19:46

Merci Vysse pour votre vigilance, une erreur de recopie de chiffres explique ce décalage sur le calcul des FCF.
Voici les chiffres corrects :

2013 : 69 JPY, 2014 : 104 JPY, 2015 : 90 JPY, 2016 : 76 JPY, 2017 : 93 JPY, 2018 : 194 JPY, 2019 : 127 JPY, 2020 : 94 JPY

Nous ne tenons pas compte de la variation du BFR dans notre calcul ce qui explique sans doute la différence avec vos chiffres.
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Stephane
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Message par Stephane » 06 décembre 2020, 12:08

Voici l'historique de VANT sur 2008-2020,
en résumé : Forte création de valeur sans effet de levier

Bilan du 30/09/2020 :
VANT = 1666 JPY
VANN = 841 JPY
Ratio de solvabilité = 1.09

La valorisation RAPP des Daubasses (3907 JPY) correspond à peu près au top de 2018.
Pièces jointes
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GDE
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Message par GDE » 07 décembre 2020, 09:27

Merci Stéphane. L'échelle est toutefois TRÈS trompeuse sur votre graphique. A la première lecture, je me suis dit qu'on n'était pas loin du plus haut historique, alors que ce n'est pas du tout le cas.

Question d'habitude et d'amplitude de cours me répondrez-vous. A votre place, j'aurais mis en évidence (avec une belle couleur par exemple) les paliers 1000 Yen sur l'axe des ordonnées.

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Stephane
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Message par Stephane » 07 décembre 2020, 11:12

@GDE,
L’échelle des ordonnées est en log, ce serait "malhonnête" d'utiliser une échelle linéaire, je sais que "tout le monde" fait ça dans le milieu de la finance, cela vient probablement du fait que ce sont des gens du marketing ou autres responsables commerciaux qui publient ce genre de graphiques.

Comme lit-on une échelle log ? Ce qu'il faut savoir, c'est qu'un case correspond à environ 1dB :
- entre le cours actuel et le plus haut historique, il y a ~3 cases, donc ~3 dB, il manque une hausse de ~100% pour atteindre cette valeur (1.25^3)
- entre le cours actuel et l'objectif des Daubasses, il y a ~4 cases, donc ~4 dB, il manque une hausse de ~144% pour atteindre cette valeur (1.25^4)
Finalement, les "yticks" de l’échelle des ordonnées ne servent quasiment pas.
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GDE
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Message par GDE » 08 décembre 2020, 18:13

Pour paraphraser qq'un que vous connaissez bien Stéphane : pour moi c'est du chinois ça je n'y comprends rien.

Je veux bien passer pour un ignorant, mais de votre côté, expliquer ce qu'est un dB aurait été bienvenu. Pour moi c'est un décibel, mais je ne comprends pas ce que cela viendrait faire ici. Google ne m'a pas aidé, j'en déduis que vos abréviations ne sont pas si répandues que cela.

Si vous avez un lien expliquant tout cela de manière plus didactique, je suis preneur.

Merci

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Stephane
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Message par Stephane » 08 décembre 2020, 18:36

J'essaie d'expliquer :

Dans la vie les "choses" logarithmiques sont beaucoup plus répandues que les choses linéaires, l'historique de prix d'une action en fait parti, il n'y a pas d'autre choix valable qu'une échelle logarithmique pour représenter l'évolution d'un prix (surtout sur le long terme / avec de fortes amplitudes) ou de la valorisation d'un portefeuille.

Regarder des prix en linéaire amène à des conclusions erronées du style : "le prix du bitcoin ou de l'action GOOGL monte de façon parabolique"
Echelle linéaire
Echelle linéaire
Echelle log
Echelle log
Avec l'exemple de l'action GOOGL en échelle log, on se retrouve avec une droite, ce qui montre que la croissance de l'action est extrêmement stable sur les 10 dernières années, l'action GOOGL a augmenté du même pourcentage chaque année. Cela n'est pas visible avec une échelle linéaire, on y voit une bulle qui n'existe pas en réalité.

En plus de l'échelle logarithmique, le quadrillage des décibels apporte le gros avantage de ne pas avoir à regarder les valeurs de l'axe des ordonnées pour savoir de combien de pourcentage a monté/descendu une action ou bien de combien est la marge de sécurité. Les valeurs de l'axe des ordonnées servent uniquement à placer un point. Un décibel, c'est n'est pas toujours un niveau de bruit, une augmentation d'un décibel signifie une augmentation de ~25%, une augmentation de 3 décibels signifie une augmentation de 100%, une diminution d'un décibel signifie une diminution de ~20%, une diminution de 3 décibels signifie une diminution de 50% ...
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Message par les daubasses » 13 décembre 2020, 17:31

Pour comprendre un peu mieux la société on a la chance d'avoir un site en anglais assez détaillé ici : https://www.ihara-sc.co.jp/en/

Avec notamment cette vidéo explicative où on comprend que les produits de Ihara Science sont présents partout :

https://www.ihara-sc.co.jp/_movie/isc_t ... 917_en.mp4
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tguegan
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Message par tguegan » 14 décembre 2020, 09:23

Bonjour Les Daubasses,

En faisant mon analyse, je ne retrouve pas les mêmes chiffres que vous pour la création de valeur (+149%).

Alors je me dis qu'il manque peut-être quelque chose à mon calcul !?

(Total shareholders' equity / nb shares)+dividend = la création de valeur sur une année, non ?

2020
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Thomas

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Message par les daubasses » 14 décembre 2020, 10:06

Bonjour Thomas,

La création de valeur de +149% correspond à une période de 8 ans (2013 à 2020).
Nous la calculons de la manière suivante : (fonds propres part du groupe 2020 + total des dividendes versés sur la période de 2013 à 2020) / fonds propres part du groupe 2013
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Message par les daubasses » 11 février 2021, 18:28

Cours actuel : 1 735 JPY


Notre pépite de croissance rentable nippone continue sur sa lancée avec un bénéfice sur 9 mois en hausse de +12,4% à 1,38 Md JPY ou 131,06 JPY par action.

Avec cette progression des résultats et une réduction de l'endettement, notre objectif de cours RAPP progresse de +1,3% à 3 958 JPY.
Le ratio de solvabilité est stable et toujours solide à 109%.

Bref, tous les voyants sont au vert pour Ihara Sciences pour bien terminer l'exercice.
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Message par les daubasses » 12 mai 2021, 16:07

Cours actuel = 1 725 JPY

Le très bon T4 (Janvier- Février - Mars) permet de sortir un bénéfice annuel supérieur de 10% aux dernières prévisions à 2,15 Md JPY soit 203 JPY par action. C'est une hausse de +14,1% par rapport à l'exercice précédent.
Pour un chiffre d'affaires annuel (CA) de 14,42 Md JPY, on est donc à un niveau de marge nette de 14,9% !

Les perspectives sont bonnes avec un CA attendu en hausse de +17,9% à 17,00 Md JPY pour un bénéfice de 2,40 Md JPY, soit une marge nette toujours élevée de 14,1%.

Notre RAPP (pour Rentabilité A Petit Prix) japonaise remplit donc clairement le contrat sur la croissance rentable pas chèrement payée puisque que l'entreprise est valorisée 8,5x ses bénéfices... avec une trésorerie nette (592 JPY par action) et un portefeuille d'actions (102 JPY par action) = 694 JPY par action soit 40% du cours.

Après un dividende de 46 JPY par action en 2020, le dividende de 2021 sera de 47 JPY et celui de 2022 est annoncé à 48 JPY. Ce ne sont pas des hausses énormes mais on apprécie quand même la progressivité de celui-ci !

Notre objectif de cours RAPP accuse tout de même une baisse de 3,4% à 3 823 JPY par action.
Pourquoi une baisse ? Parce que le bénéfice 2021 de 2,15 Md JPY intègre une subvention de 302 M JPY qui a un caractère exceptionnel - dans le sens non récurrent - et que nous ne reprenons pas dans notre calcul d'objectif de cours.

Enfin, le ratio de solvabilité progresse de +6 pts à 114%. Un excellent niveau. Ihara Science a de la marge pour réaliser de gros investissements (internes ou externes) et/ou retourner plus de cash à ses actionnaires sous forme de dividendes et/ou rachats d'actions.

Dommage que le nominal soit si élevé car ce genre de RAPP qui remplit le contrat publications après publications aurait toute sa place dans le Portefeuille daubasses 2 !
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Message par les daubasses » 10 août 2021, 11:43

Cours actuel = 1 935 JPY

Après avoir signé un bon exercice 2021 (bénéfice en hausse de +14,1%) en dépit du contexte sanitaire, notre RAPP japonaise continue d'afficher de très bon résultats. Le chiffre d'affaires grimpe de 22,4% sur les 3 premiers mois de l'exercice et le bénéfice progresse de 14,6% à 706 M JPY (67 JPY par action). Pas d'effet de base favorable ici, puisque l'ensembles des voyants étaient déjà au vert un an plus tôt (chiffres d'affaires en hausse de 2% et résultat net en hausse de 59%). La croissance rentable se poursuit !

Malgré ces bons résultats, notre objectif de cours RAPP est stable à 3 821 JPY, légèrement pénalisé par une baisse des liquidités (658 JPY par action contre 685 JPY au 31 mars 2021). La solvabilité recule de son côté de 4 points à 110%, un niveau qui reste excellent.

Le titre reste faiblement valorisé au regard des perspectives pour l'exercice en cours. Le résultat net est toujours attendu à 2,40 Md JPY (227 JPY par action), ce qui valorise Ihara à 8,5x ses bénéfices.
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Message par les daubasses » 08 novembre 2021, 12:43

Cours actuel : 2 266 JPY


La publication des résultats du 1er semestre a été saluée par les investisseurs avec une hausse de +5,5% ce jour :

Ihara Sciences_Résultats S1 2022 - 30.09.2021.png

L'exercice en cours devrait être un excellent crû : le bénéfice est revu en hausse de +10,4% à 2,65 Md JPY (248,8 JPY par action).


Notre objectif de cours RAPP progresse de +8,1% à 4 129 JPY.
Le ratio de solvabilité ne bouge pas et reste identique à 110%. Le bilan avec sa trésorerie nette de 6,2 Md JPY (573 JPY par action) est solide.
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Message par les daubasses » 14 février 2022, 17:52

Cours actuel : 2 137 JPY


Voici les résultats du T3 arrêtés au 31.12.2021 :

Ihara Science_Résultats T3 2022 - 31.12.2021.png

Les résultats sont en croissance. Le résultat opérationnel a doublé par rapport au précédent exercice passant de 1,6 Md JPY à 3,3 Md JPY (précédentes prévisions ici).

Et les prévisions annuelles sont revues à la hausse : CA de 20,0 Md JPY(+8,1%) pour un bénéfice de 2,98 Md JPY (+12,5%) soit 279 JPY par action.
Le dividende est aussi rehaussé à 53 JPY (+10,4%) contre 48 JPY annoncé précédemment. Ce qui procure un rendement au cours actuel de 2,3%.


Que fait le marché ?

Il sanctionne bien sûr ! :D
Le cours est en baisse de près de 20% depuis le début de l'année.


Notre objectif de cours RAPP est en hausse de +4,6% à 4 319 JPY.
Le ratio de solvabilité perd 2 pts à 108%. Aucun risque au niveau des finances.
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Message par les daubasses » 12 mai 2022, 13:48

Cours actuel : 1 935 JPY

Ihara a publié ses résultats annuels au 31 mars 2022.
Ihara T4 2022.png
Ihara T4 2022.png (31.03 Kio) Consulté 8901 fois
Après avoir été revu à la hausse plusieurs fois au cours de l'exercice, le résultat net est encore supérieur à la dernière prévision.

Il gagne 54,3% à 3,31 Md JPY (309 JPY par action pour une prévision de 279 JPY) alors que le chiffre d'affaires progresse de 42,9% à 20,61 Md JPY. Le dividende a également été ajusté à la hausse à 63 JPY (contre 53 JPY) et procure un rendement de 3,2%. Malgré cette hausse, le payout reste à un niveau très bas de 20%.

Pour l'exercice 2023, le chiffre d'affaires est attendu en hausse de +6,8% à 22,0 Md JPY et le bénéfice en retrait de 3,4% à 3,2 Md JPY (299 JPY par action). Le dividende devrait augmenter à 65 JPY (+2 JPY).

Au cours actuel, le titre se paye 6,5x son bénéfice 2023. Et c'est sans compter sur la trésorerie nette largement excédentaire (583 JPY par action).

Fort de ces bons résultats, notre objectif de cours RAPP progresse à 4 947 JPY (+19,8%).
Le ratio de solvabilité perd 4 points à 106%.
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Message par les daubasses » 08 août 2022, 11:58

Cours : 2 345 JPY

Très joli démarrage d'exercice sur ce T1 2023.
CA en hausse de 36%, résultat opérationnel : +46% et bénéfice : +65% à 108 JPY par action !
Ihara Sciences _Résultats T1 2023 - 30.06.2022.png
Ihara Sciences _Résultats T1 2023 - 30.06.2022.png (24.73 Kio) Consulté 8709 fois

Notre objectif de cours RAPP progresse de +2,6% à 5 076 JPY.
Le ratio de solvabilité est en retrait de 3 pts à 104%. Le bilan est toujours très solide avec une trésorerie nette de 6,1 Md JPY soit 29% du cours actuel.
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Message par les daubasses » 12 septembre 2022, 11:01

Notre ami - et abonné de longue date - Boris de valeurbourse.com a publié une analyse de Ihara Science très fouillée.

Extraits:
Ihara Science conçoit, fabrique et distribue des raccords, des vannes et des systèmes de tuyauterie pour tous types de fluide. Ihara prend également en charge le montage de toute la tuyauterie chez le client et en assure la maintenance. Ses ventes sont regroupées en deux divisions :

o La division Clean Piping, qui compte pour 37% des ventes, adresse les marchés high-techs et de la chimie, comme ceux des équipements de semi-conducteurs et de cristaux liquides, ainsi que ceux de l’alimentaire et du médical.


o La division General Piping, qui compte pour 63% des ventes adresse des marchés de construction et de machines-outils.Elle possède des usines à Taiwan, en Chine, en Corée du Sud et aux Etats-Unis (via sa filiale Ihara Science USA, implantée à Dallas et à Los Angeles depuis 2013) mais distribue également ses produits en Inde, en Malaisie, à Singapour et au Viêt-Nam. La dernière usine construite date de 2019.


Ihara est le leader au Japon, qui représente la majorité de ses ventes, et possède une belle image à l’international, notamment pour ses produits sans soudure, utilisés avec des fluides sous haute pression, pour lesquels elle semble avoir un savoir-faire rare, voire unique.

Ce positionnement qualitatif se traduit dans les chiffres, puisque Ihara est une société très rentable, générant une marge nette moyenne de 12% (c’est pas mal du tout pour une industrielle) et un retour sur investissement moyen (ROCE) de 14%.
---
On avait déjà noté la présence de l'activiste anglo-saxon Nippon Active Value Fund au capital. Boris de préciser qu'il y a un 2ème activiste intéressé par Ihara Science :
(...) deux fonds activistes sont également devenus actionnaires : le fonds Nippon Active Value Fund (avec 6,72% du capital de Ihara) et le fonds basé à Singapour Hibiki Path Advisors (avec 2,76% du capital). (...)

La participation de Hibiki Path Advisors est très intéressante car ce fonds est un fonds (très) activiste, qui cherche des sociétés sous-cotées pour lequel il a identifié un levier de revalorisation. Par exemple, lors d’une présentation adressée à Ihara, il a expliqué à ses dirigeants qu’une capitalisation faible est un handicap pour une société de qualité, car d’une part elle peut facilement être la cible d’offres de rachat, et d’autre part, sans une certaine notoriété due à sa faible taille sur le marché, l’accès au M&A lui est plus difficile. Or, un des moyens les plus rapides pour une société cotée de faire remonter sa capitalisation est d’attirer les investisseurs par un dividende élevé et en hausse régulière. Partant, le fonds a suggéré aux dirigeants de soit lancer une offre de rachat de la société, soit d’avoir une politique envers l’actionnaire plus généreuse.
source : https://valeurbourse.com/2022/09/ihara-science/


La partie su site de Hibiki Investment consacrée à Ihara Science est uniquement rédigé en japonais. Bon point car si le fonds est localisé à Singapour, les associés sont des japonais : ils peuvent communiquer avec les équipes dirigeantes et comprendre les subtilités de la culture japonaise.


Quelques morceaux choisis sur leur site (traduits en français) :


Article du 13.05.2022 suite à la publication des résultats annuels :
(...)

Parallèlement à l'annonce d'une révision à la hausse des bénéfices en février, nous avions déjà annoncé une augmentation commémorative du dividende de 5 yens pour commémorer le 80e anniversaire de notre fondation. En tant qu'actionnaire de long terme, j'ai été encouragé par l'attitude de l'entreprise de partager cette avec ses actionnaires. Nous prévoyons d'augmenter à nouveau le dividende de 2 yens ce trimestre, et nous comprenons qu'il s'agit d'une manifestation de la volonté de l'entreprise d'augmenter le dividende à l'avenir.

En plus de l'augmentation du dividende cette fois, l'introduction d'un système de rémunération en actions a également été annoncée, et on pense que les administrateurs de la société seront plus conscients du point de vue des actionnaires et seront plus conscients de l'amélioration de la valeur actionnariale.

(...)

D'autre part, l'attention du marché des capitaux à l'entreprise a diminué, la liquidité de l'action est faible et bien que le dividende augmente, compte tenu de la robustesse des activités de l'entreprise et du taux de distribution moyen des dividendes sur le marché japonais, Il y a beaucoup de choses qui peuvent être faites pour améliorer la valorisation des entreprises, comme le taux de distribution des dividendes encore bas au niveau de 20 %, et Hibiki poursuivra un engagement constructif avec la direction de l'entreprise et le marché des capitaux.

Article du 30.05.2022 :

Présentation comparative (en japonais...) avec l'entreprise américaine Parker Hannifin mieux valorisée, plus agressive sur la distribution du dividende et les acquisitions.


Article du 24.06.2022 - questions - réponses de l'Assemblée Générale :
Notre capitalisation boursière actuelle est d'environ 30 milliards de yens, mais notre bilan ne comporte pratiquement aucune dette portant intérêt et un total d'environ 8 milliards de yens en liquidités et titres de placement. Le fonds de roulement est d'environ 8 à 9 milliards de yens, donc je comprends que c'est plus que suffisant en supposant une dette nulle. C'est un fait bien connu que de nombreuses entreprises japonaises ont des capitaux excédentaires et des liquidités nettes excédentaires, et notre entreprise est l'une d'entre elles. Sur la base du cours actuel de l'action, le PER prévu par la société pour cet exercice est de 9,3 fois, le PBR (ratio valorisation / fonds propres tangibles) réel est de 1,0 fois et le rendement du dividende attendu est de 3 %. Le marché se trouve dans une situation qui ne peut être décrite que comme la preuve qu'il peut se tromper complètement.

En tant qu'actionnaire principal, j'attends avec impatience les 20 prochaines années jusqu'à notre 100e anniversaire.
Remarque typiquement japonaise... On espère un dénouement avant 20 ans !

---
2 fonds activiste au sein d'une même société japonaise avec un flottant > 50% c'est assez rare pour le souligner. Le management semble difficile en affaire, mais on fait confiance à ces actionnaires pour tenter de faire bouger les choses dans le bon sens.
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Message par les daubasses » 19 octobre 2022, 11:06

les daubasses a écrit :
12 mai 2021, 16:07

Dommage que le nominal soit si élevé car ce genre de RAPP qui remplit le contrat publications après publications aurait toute sa place dans le Portefeuille daubasses 2 !
Finalement, au regard des qualités de l'entreprise (marges, création de valeur historique et structure financière) de la taille de son flottant (80%) et de sa capitalisation "élevée" (au moins supérieure à 100 M USD) à 162 M USD, et de la présence de 2 activistes au capital - rarissime au pays du soleil levant ! -, nous avons décidé d'acheter des actions pour le Portefeuilles daubasses 2.

Achat de 100 actions à un cours de 2 250 JPY

Cet achat représente environ 1 500 € soit 5% de la valeur actuelle du portefeuille. Or, il est prévu dans notre process d'acheter des RAPP par tranche de 2% et de pouvoir renforcer 2x pour atteindre une taille maximale à l'achat pour 6% du portefeuille.

Dans le cas de Ihara Science, nous ne pourrons donc pas renforcer notre ligne si le cours flanche.
Nous prenons ce risque considérant que le jeu en vaut la chandelle.
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Message par les daubasses » 08 novembre 2022, 10:43

Cours : 2 409 JPY

Après un T1 tonitruant, le T2 est lui aussi excellent :
Ihara Science_Résultats S1 2023 (30.09.2022).png
Ihara Science_Résultats S1 2023 (30.09.2022).png (25.88 Kio) Consulté 7733 fois
L'activité est en hausse de +23,6% sur le semestre pour atteindre 11,60 Md JPY et le bénéfice explose de +37,9% à 2,13 Md JPY, soit une marge nette de 18,4% ! Qui dit mieux en terme de croissance rentable et de marge ?

Pour l'instant, les perspectives annuelles ne sont pas revues à la hausse. La direction table toujours sur un CA de 22,0 Md JPY pour un bénéfice de 3,20 Md JPY (297,2 JPY par action). Ce qui valorise l'entreprise à 8,1x ce bénéfice prévisionnel.

A noter que la structure financière s'est encore améliorée sur le trimestre. Le cash net atteint 7,07 Md JPY soit 656 JPY par action (= 29% du cours actuel).

Notre objectif de cours RAPP progresse de +1,5% à 5 153 JPY.
Le ratio de solvabilité gagne +5 pts à 109%. Bref tout roule pour une de nos dernières acquisitions.
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les daubasses
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Message par les daubasses » 08 février 2023, 11:18

Cours : 2 304 JPY


Le titre fait un saut de cabri en après bourse de plus de 20% suite à l'annonce d'une offre de rachat par le management (MBO) à un cours de 2 980 JPY par action, soit une prime de 31,28 % par rapport au cours de clôture de 2 270 JPY à la Bourse de Tokyo le 7 février 2023. Le but est de sortir l'entreprise de la bourse.

Documents officiels (traduits automatiquement du japonais en français) :
Ihara Science_MBO 08.02.2023 - communiqué_JP.FR.pdf
(245.18 Kio) Téléchargé 81 fois
Ihara Science_MBO 08.02.2023 - détails_JP.FR.pdf
(2.02 Mio) Téléchargé 61 fois
---
Est-ce que cette offre est une bonne nouvelle ? Oui et non...

Oui, car cela signifie que nous ne sommes pas les seuls à trouver de la valeur à cette entreprise cotée. Sa trésorerie, sa capacité bénéficiaire, ses marges et sa croissance attirent des convoitises.

Non, car le prix proposé de 2 980 JPY est très loin de notre précédent objectif de cours calculé à 5 153 JPY.

Une deuxième fois non, car les résultats du T3 arrêtés au 31.12.2022 publiés ce jour sont excellents :
Ihara Science_Résultats T3 2023 - 31.12.2022.png
Ihara Science_Résultats T3 2023 - 31.12.2022.png (25.84 Kio) Consulté 7319 fois

Notre objectif de cours RAPP est en petite hausse de +0,8% à 5 196 JPY.
La ratio de solvabilité gagne +2 pts à 111%. Ihara Science présente un solde de trésorerie largement positif de 7,2 Md JPY soit 666 JPY par action = 29% du cours actuel.

---

Que faire par rapport à cette offre ?

Les plus pressés peuvent directement vendre sur le marché en encaissant une plus-value en devises d'environ : 2 980 / 2 250 (= notre prix d'achat) = +32,4% en 4 mois. Le cours devrait en effet rejoindre rapidement le prix de l'offre.

De notre côté, nous ne sommes pas pressés. Le prix proposé est faible. Trop faible pour nous obliger à céder (cas du delisting) nos actions de cette pépite japonaise.

Nous faisons confiance aux actionnaires activistes Nippon Active Value Fund (Royaume-Uni) et Hibiki Path Advisors (Singapour) détenant près de 10% du capital pour éviter un delisting au rabais.

Ils pourraient aussi pousser l'acquéreur actuel à proposer une offre revue à la hausse comme cela a été le cas sur une autre action japonaise que nous avions analysée il y a quelques années, elle aussi la cible d'un MBO : Sakai Ovex.

Après une première offre le 9 février 2021 à 2 850 JPY, une nouvelle offre a été proposée le 2 août 2021 à 3 810 JPY, soit une amélioration de +33,6% en l'espace de 6 mois.

Autre possibilité : les activistes pourraient également faire une contre-offre plus généreuse. A suivre...
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titiwilson
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Message par titiwilson » 24 février 2023, 09:32

les daubasses a écrit :
08 février 2023, 11:18

De notre côté, nous ne sommes pas pressés. Le prix proposé est faible. Trop faible pour nous obliger à céder (cas du delisting) nos actions de cette pépite japonaise.

Nous faisons confiance aux actionnaires activistes Nippon Active Value Fund (Royaume-Uni) et Hibiki Path Advisors (Singapour) détenant près de 10% du capital pour éviter un delisting au rabais.

Ils pourraient aussi pousser l'acquéreur actuel à proposer une offre revue à la hausse comme cela a été le cas sur une autre action japonaise que nous avions analysée il y a quelques années, elle aussi la cible d'un MBO : Sakai Ovex.

Après une première offre le 9 février 2021 à 2 850 JPY, une nouvelle offre a été proposée le 2 août 2021 à 3 810 JPY, soit une amélioration de +33,6% en l'espace de 6 mois.
C'est ce qui se passe effectivement. le fonds activiste Hibiki Path Advisors a publié la lettre envoyé à la direction le 16/02/2023. Il demande de réévaluer l'offre (sans donner de prix précis) mais en détaillant son raisonnement.



http://www.hibiki-path-advisors.com/wp- ... nglish.pdf

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Franck des daubasses
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Message par Franck des daubasses » 24 février 2023, 11:21

Pour rappel, le prix proposé est de 2 980 JPY et on cote 3 090 JPY. Le marché valorise déjà que l'offre n'est pas suffisante.

Hibiki Path Advisors vient de donner sa position : offre pas assez généreuse.

Surtout au regard des (in)comparables utilisés pour fixer le prix de l'offre :
Ihara_Comparables utlisés pour l'offre @ 2 980 JPY.png

D'un autre côté, comme précisé dans la lettre, Hibiki Path Advisors avait indiqué sur son site un objectif de 2 800 JPY... en juin 2021 et non mis à jour depuis !


Attendons désormais la position du fonds activiste britannique Nippon Active Value Fund, qui est un plus gros actionnaire que Hibiki Path Advisors et qui a déjà travaillé main dans la main avec le fonds activiste singapourien sur d'autres dossiers.
J'ai tenté d'échanger avec eux, mais ils ne voulaient pas (voulaient pas légalement ?) donner leur action à venir mais ont confirmé que le prix était faible.

Avec un flottant de 50%, une superbe boite bien gérée comme Ihara Science, en croissance, avec une marge opérationnelle de 20% et du cash, il est urgent de ne pas se précipiter à vendre ses actions sur le marché.

Ma ligne Ihara Science est une grosse ligne dans mon portefeuille (2ème japonaise après celle-ci) et je ne compte pas apporter au cours actuel en attendant que les enchères montent.

Le temps joue pour nous désormais, les bénéfices continuant d'être générés.
2 980 JPY étant un prix plancher.
Retrouvez toutes mes transactions et positions : dans mon portefeuille

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