Cours actuel : 13,95 CAD
les daubasses a écrit : ↑27 octobre 2021, 10:48
Lors de la conférence téléphonique de la présentation des résultats (à télécharger en bas de ce message), le CEO Andrew Phillips se targue d'avoir le
pay out ratio le plus faible de l'industrie. Bon point selon nous. Et de souligner que cela permet d'avoir les moyens de réaliser des opérations de croissance externes opportunistes. C'est vrai Andrew. Mais n'oublie pas non plus le programme de rachat d'actions !
La ligne de crédit a été augmentée de 225 M CAD à 425 M CAD avec une date de remboursement étendue au 28 février 2025.
PrairieSky a donc des moyens importants pour réaliser de nouvelles acquisitions. Le management de se féliciter d'avoir autant de moyens financiers pour faire des acquisitions sans avoir à réaliser d'augmentations de capital.
On sent vraiment qu'il va y avoir des opérations de croissance externe d'ici peu... On n'est pas du tout persuadé par cette stratégie. Surtout que les prix actuels des actifs devraient refléter la bonne tenue des cours du pétrole et du gaz. A suivre de près.
On avait malheureusement vu juste.
Ce qui nous fait peur c'est l'incapacité du management à ne rien faire. A encaisser les redevances tranquillement et à racheter ses actions pour les annuler. L’entreprise qui se définit selon leurs propos comme (selon leurs propos) une entreprise "sœur" du champion boursier
Texas Pacific Land fait pour le moment tout l'inverse : de la croissance externe + des gros versements de dividendes.
Est-ce qu'on cherche à grossir pour grossir et à justifier ses gros salaires ? Espérons que non...
En attendant, il faudra entre 2 et 3 ans de flux de trésorerie (si les cours du pétrole se maintiennent aux niveaux actuels élevés) pour rembourser cette dette. Ce qui signifie probablement aucun rachat d'actions à venir. Dommage. On pense que la création de valeur est là pour les actionnaires de long terme !
Est-ce que le prix payé est "cher" ?
Ou formulé autrement : "est-ce une bonne opération ?"
Les royalties achetés pour 728 M CAD produisent l'équivalent de 2 700 barils par jour (BOE / d). Ce qui correspond à un multiple payé de 269,6 k CAD / BOE / d.
Or dans
notre analyse de juin dernier, à un cours de 13,50 CAD, PrairieSky était valorisée 156 k CAD le "BOE / d". Le prix payé est donc a priori élevé. Même si nos calculs ne sont que théoriques, car nous n'avons aucune connaissance du potentiel des surfaces acquises...
Au regard des chiffres, il semblerait plus pertinent de racheter des actions pour les annuler. Vous aurez compris : on est dubitatifs. Surtout au regard des prix élevés du pétrole et du gaz lors des négociations. Alors que les prix ont chuté de plus de 10% ces derniers jours. Quel timing catastrophique ! (pour l'acheteur, pas le vendeur...)
Plus anecdotique, on notera que les terrains acquis pourraient être exploités pour leurs teneurs en potasse, lithium et
hélium. A voir sur le long terme si c'est mineur ou une réelle opportunité de business conséquent pour PrairieSky.
En cerise sur la gâteau, PrairieSky gagne 728 M CAD de pertes fiscales reportables. Est-ce que la vraie valeur de ce deal serait là-dedans ?
A notre connaissance, avec désormais près de 20 millions d'acres en droits miniers, PrairieSky Royalty est le plus gros acteur coté de
royalties sur le pétrole.
Bien entendu, le plus gros au Canada aussi et le seul
pure player canadien. Leur avantage concurrentiel géographique selon le management.
Être gros pour être gros n'a aucun intérêt pour l'actionnaire. Sans doute plus pour les dirigeants pour leur gloriole et justifier des rémunérations plus importantes...
---
Lien :
Communiqué officiel - acquisition de Heritage Royalty
