Dundee Precious Metals (DPM) - P

[okavongo]

Voici quelques EV/EBITDA de minières or extraits de Yahoo :

Barrick Gold : 8
Newmont Corp : 18
Endeavour Mining : 10
New Gold : 7
Perseus : 3
Wesdome Gold : 23

A prendre avec des pincettes (décalage temps, fiabilité des données) car Dundee est à 6 (contre calcul de 4 par mes soins). Dans cette liste, seul Perseus, ancienne valeur de la pirogue, est moins chère. Et aussi un bon choix mais avec une exposition africaine et un projet de mine au Soudan en stand-by vu la situation. Donc Dundee ne me semble pas cher par rapport à ses pairs.

Pourquoi ? Plusieurs hypothèses : une raffinerie et donc pas une "pure" minière, des mines en Bulgarie donc pas très loin de l'Ukraine (vu de loin), projet en Equateur (juridiction difficile). Je crois surtout que Mr Market ne regarde pas les mêmes critères que nous. Avec une approche "value", le cash, les cash-flow sont des critères importants. D'autres regardent le potentiel de croissance, les juridictions, les managements, etc. Chacun son angle de vue. Je tiens compte de ces critères secondaires mais surement moins que d'autres.

Pas d'objectif de cours en général car je ne sais pas faire. A ma décharge, le facteur le plus important pour le cours d'une minière est le cours du sous-jacent. Et je ne sais pas le prévoir. Je pilote donc à vue en tenant compte d'éléments factuels (ex ratio EV/EBITDA) ou moins évidents comme le niveau du sous-jacent, le nombre de places dans la pirogue, ma confiance dans le management (plus facile à évaluer après avoir suivi la valeur longtemps), mon ressenti / expérience. Pour mémoire, je suis actionnaire de toutes les sociétés de la Pirogue. A titre personnel, mes ventes sont quasiment toujours échelonnées. Mais pour la Pirogue c'est plus simple et plus lisible de ne pas faire de ventes partielles. Une certitude, les sorties ne se feront jamais (sauf coup de bol) au prix idéal. C'est impossible. Certaines hausses ont été perdues, certaines baisses ont été évitées. D'autres non. C'est le jeu. L'essentiel reste : gagner de l'argent. Plus dur en ce moment avec les matières premières qu'à d'autres périodes.

[bastik333]

Je comprends tout à fait votre raisonnement et je me doutais bien que le cours du sous jacent demeurait primordial

En fait la difficulté que j ai est lorsque je vois une valeur dans la pirogue depuis un petit moment et qui a déjà pris de la valeur.
Lorsqu on n a pas d objectif de cours, il est difficile de savoir si on rentre sur la valeur ou pas.

Alors souvent, vous avancez beaucoup d argument qui permettent d éclairer la décision mais effectivement savoir que vous avez commencé à vendre quelques positions pourrait aider grandement en ce sens.

Bonne journée

[Franck des daubasses]

Cours : 8,18 CAD


Rachats d'actions quotidiens en septembre suivis d'annulation : https://stockhouse.com/companies/insiders?symbol=t.dpm

J'espère qu'ils vont se poursuivre sur cette lancée.

[Viga]

Cours: 8,51 CAD

Les résultats préliminaires de production jusqu'en Septembre sont de sortie.

Au troisième trimestre, nous avons maintenu notre solide historique d'exploitation, avec Ada Tepe atteignant un nouveau record de production d'or trimestrielle et Chelopech fournissant une production solide conforme à nos attentes

Chelopech a produit environ 40,3 K oz. d'or et 7,2 Mlbs. du cuivre et Ada Tepe 33,8 K oz. d'or au troisième trimestre. Les 2 mines devraient atteindre leurs objectifs de production pour 2023.

La fonderie de Tsumeb a repris ses activités après les travaux et a atteint sa pleine production fin septembre, traitant environ 21,8 kt de concentré complexe. Les objectifs ne seront sans doute pas atteints à cause du retard dû aux travaux, même si on peut compter sur une augmentation au dernier trimestre.

Au cours du troisième trimestre, DPM a racheté environ 3 634 000 actions ordinaires à un prix moyen de 6,52 $ US (8,75 $ CA) par action pour un total d'environ 23,7 millions de dollars US. Depuis le début de l'exercice, la Société a racheté environ 8 432 000 actions ordinaires à un prix moyen de 6,82 $ US (9,18 $ CA) par action pour un total d'environ 57,5 ​​millions de dollars US.

RDV le 7 novembre pour les prochaines publications

source : https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00022.html

[Franck des daubasses]

L'or vient de refranchir à la hausse les 2 000 $ / once et l'action Dundee Precious Metals se traîne toujours sous les 9 CAD...

[okavongo]

Les mines ne suivent pas toujours le métal. Les raisons peuvent être multiples. A court terme, Mr Market peut penser que la flambée de l'or est liée à la géopolitique et que lorsque le pic de la crise sera passée le métal jaune perdra des couleurs. A long terme, les coûts de production peuvent augmenter plus vite que le cours de l'or. Je n'ai pas cette impression et je constate que les producteurs vivent bien. Mais le secteur n'est pas à la mode.

Si on regarde le HUI/Gold (force relative des minières par rapport au cours de l'or) sur 2 et 5 ans, on voit ce désintérêt. A moins 0,12 ce jour, il me semble plutôt bas. Par exemple, j'avais sorti Perseus de la pirogue sur un niveau plus élevé (0,16) :

En toute transparence, je viens de vendre 30% de ma ligne Perseus à un cours de 1,05 CAD et je considère à cette occasion que Perseus Mining a rempli sa mission et débarque de la pirogue.

Les justifications :
Le ratio HUI/Gold a progressé en cette fin d'année favorable aux minières or et argent. Il est à 0,16 soit pas encore à ma cible "pifométrique" de 0,18 mais on s'approche.

Si on plonge un peu plus dans le passé (graphique de 2015), sur un temps long c'est encore plus flagrant :

Suivre ce ratio n'apporte pas une garantie de résultat. Un secteur matières premières ou métaux précieux peut rester déprimé de longues années. Il peut même avoir un cours de sous-jacent inférieur au coût moyen de production (pas le cas sur l'or en ce moment). Mais s'exposer à une minière qui comme Dundee gagne de l'argent et à un bilan très solide ne semble pas une mauvaise idée. Si le cours de l'or tient (même pas besoin d'une nouvelle hausse), le HUI et les minières devraient en profiter (sauf krach boursier généralisé).

Dundee et les autres valeurs or de la pirogue restent donc bien au chaud en attendant des jours meilleurs pour les minières.

[okavongo]

Cours = 8,71 CAD

Daniel NOBOA est le nouveau président de l'Equateur. Il est le fils du milliardaire Alvaro, roi de la banane et candidat malheureux à cette même élection à de multiples reprises. Son profil pro-business (je ne retrouve pas mais il me semble que la famille possède même des participations dans quelques mines) est une bonne nouvelle pour Dundee. Par contre, son mandat est cours (jusqu'en 2025) et si les oppositions locales à la mine de Loma Larga sont fortes, il ne pourra pas forcément forcer la décision.

Je valorise toujours le projet à 0. Le management nous a emmené en terrain difficile mais pour un coût d'acquisition faible. C'est acceptable pour une "cerise sur le gâteau", que l'on croquera avec gourmandise si, contre toute attente, la mine voit le jour. La pirogue explore beaucoup de terrains et les managements des sociétés embarquées nous emmènent parfois encore plus loin que l'on ne voudrait (comme ici). Un peu plus de risques mais aussi plus d'optionnalité, le plus souvent gratuite car valorisée à 0 par Mr Market, et plus d'aventures

[PMO]

Dividende de 0.05462 CAD par titre versé le 16 octobre

[okavongo]

Cours = 9,59 CAD

Trimestre moyen pour Dundee. Le management est enthousiaste en se comparant au mauvais 3ème trimestre de l'année dernière. Pour ma part, je constate que le trimestre précédent était meilleur. Par exemple, l'EBITDA passe de 86,7 à 44,6 mUSD.

Pas d'inquiétude, l'activité est rentable (45 mUSD de free cash flow) et avec 562 mUSD de cash sur une capitalisation de 1 300 mUSD, Dundee dispose d'un matelas confortable. Qu'il restitue en partie à ses actionnaires :

During first nine months of 2023, the Company returned a total of $76.1 million to shareholders through payments for shares repurchased of $53.3 million and dividends paid of $22.8 million, representing approximately 42% of its free cash flow generated during this period.

Le cours de l'action a réagit avec un temps de retard par rapport à l'or. Pour information, le HUI/Gold se traîne toujours à 0,11 (0,12 le 20 octobre au moment de mon message sur le HUI/Gold). Dundee avait un ratio OKA (cours de l'action sur prix de l'or) de 4,4 le 20 octobre. Il est maintenant de 5,1. Dundee a donc plus profité de la hausse "géopolitique" de l'or que son indice.

[okavongo]

Cours = 9,70 CAD

Pas loin (en terme de teneur et de distance - 75 m environ) des extraordinaires 40 mètres à 63 g d'or de janvier 2023, les derniers résultats de forages à Čoka Rakitaa sont excellents (73 mètres à 43 g d'or par tonne et 91 mètres à 15 g d'or par tonne dont 11 mètres à 83 g pour les 2 meilleurs forages). Vue 3D. Beaucoup de travail à faire (tests métallurgiques, réflexions sur les zones pour implanter les infrastructures, explorations pour chercher d'autres zones minéralisées) avant de d'extraire de l'or, mais Dundee avance. Une première définition des ressources devrait arriver avant la fin de l'année. Elle permettra d'y voir un peu plus clair mais tout cela est très encourageant et je suis prêt à parier que le projet de Čoka Rakitaa deviendra une mine un jour.

[okavongo]

Cours = 9,81 CAD

La fin de la mine de Chelopech est maintenant annoncée pour 2032. Comme souvent avec une mine souterraine et vu l'historique, on peut espérer que cette date ne soit que provisoire et soit encore repoussée. D'autant qu'une nouvelle zone minéralisée a d'ors et déjà été découverte et va être ajoutée dans le futur aux réserves et donc à la durée de vie de la mine.

[Franck des daubasses]

On a donc gagné +2 ans de durée de vie depuis le début de l'année !

De 2030 à 2032. Wahou, une équipe au top.

[okavongo]

Cours = 9,29 CAD

Une première estimation des réserves de Čoka Rakita vient de paraître. Avec 1,78 millions d'onces, Dundee a largement de quoi construire une belle mine. A titre de comparaison le projet de Loma Larga en Equateur compte guère plus de réserves avec 2,2 millions d'onces (+ 44 mt de cuivre). Les teneurs or sont bonnes et très proches (5,67 g/t à Čoka Rakita contre 5,72 eq g/t à Loma Larga) mais le projet équatorien utilise la composante cuivre pour doper un "équivalent" de teneur en or. C'est moins rentable qu'une meilleure teneur en or qui nécessite moins de mouvements.

Attention, la fiabilité des réserves est encore faible car les forages sont trop éloignés les uns des autres pour mériter le titre de réserves "prouvées" ou "probables". Nous sommes pour l'instant au stade "présumées" ("inferred"). Coté positif, la zone à haute teneur (10,12 g/t) est délimitée et peut être exploitée en premier pour produire 0,9 millions d'onces. Cela signifie des cash-flows plus importants les premières années. Utile pour rembourser un peu de l'éventuelle dette nécessaire à la construction de la mine et des infrastructures. Outre sa situation dans une zone minière en Serbie, Čoka Rakita est à seulement 320 km de Chelopech. Pratique pour permettre aux experts techniques d'être actifs sur les 2 mines.

Dundee continue d'avancer à pleine vitesse sur le projet. La préparation de la demande de permis a même commencé. Avec 3,5 milliards d'USD en or sous ses pieds (à 2000 USD/once), on comprend l'envie du mineur Dundee de commencer à creuser et à récupérer des pépites.

[Franck des daubasses]

L'entreprise minière annonce acquisition ce jour de Osino Resources Corp pour un montant total de 287 M CAD.

Ce qui va permettre à Dundee Precious Metals de mettre la main sur sur le projet à ciel ouvert Twin Hills contenant selon les données fournies 2,2 millions d'onces et bien plus avec les zones potentielles environnantes.

Quelques données :

Durée de vie de la future mine estimée :13 ans
Coût "al-in sustaining cost" : 1 011 $ / once
Capex inital : 365 M USD (Dundee a déjà ce cash en caisse)
Retour sur investissement attendu : 28% avec une hypothèse d'une once d'or à 1 750 $ (2 038 $ actuellement)
Démarrage de la production : 2026


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Deux hics selon moi :

1/ la localisation du projet en Namibie même si on peut lire dans le communiqué "Mining-Friendly Jurisdiction" et "a high-quality development asset in an excellent mining jurisdiction" ça reste quand même l’Afrique (je tempère car Dundee a la raffinerie Tsumeb en Namibie depuis 2010 sans soucis au niveau gouvernemental) ;

2/ une offre mi-cash mi-actions : Dundee va émettre 13 766 364 actions aux actionnaires de Osino qui vont détenir à terme 7% du capital de Dundee. Bof au regard du cours actuel, du niveau de l'or, de la trésorerie nette de Dundee, ...


A noter qu'il faudra un accord de 66 2/3% des actionnaires de chaque entreprise pour réaliser ce deal. Avec un premium de 44% sur le dernier cours, je pense que les actionnaires d'Osino vont approuver en grande majorité. A voir du côté de Dundee.

Ce deal permet d'avoir 2 projets (avec Čoka Rakita) à lancer dans les 2-5 prochaines années. De l'or en terre. Le marché peut acheter cet or potentiel et les perspectives de croissance à horizon 2028 :

Cliquez sur l'image pour l'agrandir


A mon avis le marché ne va pas apprécier. Surtout que les actionnaires d'Osinon pourront céder des actions Dundee si le deal se réalise mettant une pression sur le cours.

Bien-entendu, je laisse Okavongo nous en dire plus sur ce deal.

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Liens :

> Communiqué de presse
> Présentation - Acquisition of Osino Resources

[okavongo]

Cours = 8,90 CAD

Mr Market n'aime pas cet achat vu la baisse de 9% hier... Je suis beaucoup moins sévère.

Pour moi, la véritable nouvelle c'est que Dundee acte l'échec de Loma Larga. Ce qui déplaît à ceux qui prenaient pour argent comptant les communiqués du management et pensaient qu'une mine allait être construite prochainement en Équateur. Ce ne sera pas le cas. Comme analysé dans cette file dès le rachat. Voilà 104 mCAD (heureusement pas en cash) dépensés inutilement en 2021. Ou, si on est positif, pour "l'optionalité et le long terme". Si une mine est construite un jour... Ce sera une bataille entre économie et préservation de l'environnement et des ressources en eau. Le sens de l'histoire n'est pas favorable au projet.

L'achat d'Osino va couter encore plus cher (287 mCAD) que celui d'INV. Et même si je ne suis pas fan de la dilution, je préfère que l'opération ne soit pas uniquement en cash. Pour Loma Larga, Dundee avait déjà un pied chez INV. Ce qui ne leur avait pas permis pour autant de bien appréhender la situation. Je ne sais pas si Dundee connaît bien Osino et ses projets, mais la Namibie est une juridiction que Dundee pratique depuis de nombreuses années avec la raffinerie de Tsumeb qui est une installation sensible sur de nombreux plans (politique pour les emplois, environnemental avec des risques de pollution, de la sécurité, etc...). On peut donc espérer que le chemin qui mène à un début d'exploitation de Twin Hills en 2026 est bien compris et dégagé.

Sans une nouvelle mine, la production aurait du baisser en 2026 avec l'arrêt d'Ada Tepe. Le projet serbe est très prometteur mais il faudra du temps (2028 d'après le graphe relayé par Franck) pour voir la mine en production. Même en allant très vite comme Dundee le fait. N'oublions pas que la découverte initiale à Čoka Rakita date seulement de janvier 2023. Elle a bouleversé, pour de bonnes raisons, le plan serbe qui consistait à construire une mine sur le site de Timok. Le management ne veut pas régresser. On peut le comprendre même si pour ma part ce qui compte vraiment c'est la quantité de cash généré et la qualité des projets.

Juger de Twin Hills est difficile. La mine à l'air simple (ciel ouvert), les teneurs sont plutôt standards, le capex gérable facilement avec le trésor de guerre de Dundee. J'ai l'impression qu'avec Osino Dundee achète aussi les projets d'exploration qui ont du potentiel (teneurs intéressantes sur les forages du projet Eureka). Même si là encore c'est difficile de se faire un avis et nous en sommes donc réduits à faire confiance au management. Qui, s'il s'est planté sur la situation politique en Équateur, semble compétent sur l'exploration, la géologie, l'exploitation d'une mine.

Voilà Dundee fortement implanté en Namibie. Je ne vois pas à ce stade de synergie directe entre les outils. Tsumeb traite du minerai de cuivre contenant beaucoup d'arsenic et Twin Hills est une "pure "mine d'or. Par contre, la proximité géographique est bien réelle. C'est un atout. Comme en Bulgarie, Dundee s'implante dans un pays qui a pas ou peu de mines d'or. Osino est le premier acteur du secteur et possède les plus grandes concessions d'exploration du pays. C'est aussi dans le même fuseau horaire que la Bulgarie.

Dundee semble vouloir devenir le spécialiste de mines contenant environ 2 millions d'onces dans des juridictions peu courantes. C'est leur marque de fabrique et la Bulgarie est un succès. C'est en passe de réussir en Serbie également. Par contre, c'est raté en Équateur. Espérons que la Namibie penche du bon côté. Que des synergies avec Tsumeb soient élaborées et surtout que la mine de Twin Hills et les projets soient de belle qualité. La management a intérêt à ne pas se louper. Tenir les délais, les budgets puis que l'exploitation de Twin Hills soit conforme au plan. Sinon Mr Market pourrait encore voire rouge... Jusqu'à oublier que le projet serbe Čoka Rakita est une véritable pépite ?

[okavongo]

Cours = 8,51 CAD

Grâce à Čoka Rakita en novembre, Dundee a signé le meilleur forage or de l'année 2023 si j'en crois MinerDeck :



73 mètres à 43,4 g/t c'est excellent Comme les 40 mètres à 63,46 g d'un forage divulgué en janvier 2023 et qui serait 3ème (mais logique de ne retenir que le meilleur forage de chaque projet).

[okavongo]

Cours = 8,41 CAD

Voici un interview assez libre des dirigeants d'Osino après l'annonce de la vente de leur société à Dundee :



Mon sentiment :

• Dundee n'a pas surpayé le projet. Car Osino n'était pas dans une position confortable pour négocier. Une grosse augmentation de capital était nécessaire et certains de leurs actionnaires institutionnels (fonds) sont en position délicate et poussaient à un accord. Et les marques d'intérêt étaient peu nombreuses dans un marché où les fusions / acquisitions ne sont pas si fréquentes actuellement.

• Ils semblent contents du partenaire Dundee et de sa connaissance de la Namibie. Les équipes sont complémentaires : Osino pour l'exploration, Dundee pour construire la mine. Ce n'est pas le même métier. A voir si une partie des équipes d'Osino restent chez Dundee dans la durée. Ce pourrait être le cas du personnel namibien mais ce sera sans les dirigeants qui vogueront, les poches pleines, vers d'autres aventures.

• Contents aussi d'avoir des actions Dundee. Certes ils ne vont pas dire le contraire mais entendre que Dundee est décoté est toujours bon à prendre (biais de confirmation ?)

• Ils confirment mon sentiment sur les difficultés actuelles (permanentes ?) du segment exploreurs / développeurs. Les succès sont rares, le cash difficile à trouver et les prix de cession des projets ne sont pas extraordinaires. Cela dure depuis de nombreuses années. Je m'intéresse moins à ce segment qu'auparavant mais je me souviens de projets acquis pour beaucoup moins que la totalité des dépenses d'exploration. C'est pour cette raison que la pirogue n'embarque que des explorateurs/développeurs en situation spéciale. Je fais la même chose à titre personnel en ne gardant qu'une petite poche "part de rêve" dans le segment. Quasi exclusivement sur des générateurs de projets et des explorateurs soutenus par des valeurs de la pirogue.

• Le CEO, Heye Daun, considère que Čoka Rakita, le projet Serbe de Dundee, est une découverte incroyable de classe mondiale ("worldclass unbelievable discovery").

• Osino a pensé à vendre le seul projet Twin Hills ou a faire un spin-off avec ses projets d'exploration. Mais Dundee a une vraie culture de l'exploration (vision long terme) et voulait absolument conserver tous les projets. De plus, c'est compliqué de financer les explorations pour une junior. On sent que les épaules des dirigeants sont déchargées d'un poids important suite au rachat par Dundee.

• B2Gold est actionnaire d'Osino et beaucoup les voyait comme les acquéreurs naturels de la société. Mais ils étaient à bord un peu par accident suite à la vente du projet Odundu en 2022 contre des actions Osino. Ils ont d'autres préoccupations. Comme le démarrage de Back River dans le grand Nord. Détail amusant, B2Gold a acquis le projet en achetant Sabina Gold. Et Sabina Gold avait en 2009 acheté le projet à... Dundee (qui était toujours actionnaire de Sabina lors de la vente à B2Gold). Le monde des mineurs or est petit.

J'étais plutôt positif sur le rachat d'Osino par Dundee et cet interview conforte mon opinion et me rassure sur le prix. Même si c'est plus un sentiment qu'une analyse factuelle des chiffres. Reste à espérer qu'une surenchère n'arrive pas. La bataille en cours du coté d'Orecorp (Namibie) entre Perseus Mining et Silvercorp (Chine) pourrait donner des idées à d'autres acteurs.

[Viga]

DPM est très satisfait de sa production pour le T4 et l'ensemble de l'année.

Nos opérations minières continuent de produire de solides résultats, Ada Tepe atteignant une production d'or record et Chelopech atteignant ses objectifs annuels en matière de production d'or et de cuivre

Ada Tepe a continué de réaliser des performances opérationnelles impressionnantes, produisant un volume record de 35 200 onces d'or au cours du quatrième trimestre. En 2023, Ada Tepe a produit 134 200 onces d’or, atteignant un nouveau record de production annuelle d’or et ses prévisions annuelles de production d’or.

Au quatrième trimestre, Chelopech a produit environ 41 900 onces d'or et 8,2 millions de livres de cuivre, conformément aux attentes. En 2023, Chelopech a produit environ 161 900 onces d'or et 30,5 millions de livres de cuivre, dans le cadre de ses prévisions annuelles de production d'or et de cuivre.

Tsumeb a traité environ 67 900 tonnes de concentré complexe au cours du quatrième trimestre, atteignant un niveau de performance proche du record. [..] En 2023, Tsumeb a traité environ 188 800 tonnes de concentré complexe, ce qui est inférieur à la fourchette annuelle prévisionnelle en raison de temps d'arrêt imprévus et de la maintenance du four Ausmelt

En sus du dividende trimestriel,

au cours du quatrième trimestre, DPM a racheté environ 1 306 192 actions ordinaires à un prix moyen de 6,21 $ US (8,62 $ CA) par action pour un total d'environ 8,1 millions de dollars US. En 2023, DPM a racheté un total de 9 738 063 actions ordinaires à un prix moyen de 6,74 $ US (9,10 $ CA) par action pour une valeur totale d'environ 65,6 millions de dollars US.

source: https://www.globenewswire.com/news-rele ... sults.html

[okavongo]

Cours = 8,32 CAD

Oui, le trimestre de Dundee est bon. Dans la lignée du trimestre précédent. Ada Tepe signe effectivement un record de production. C'est d'autant plus remarquable que le volume de minerai traité est en baisse. Hormis lors des 2 premiers trimestres de la mine en 2019 jamais moins de 170 000 tonnes avaient été extraites. Cela signifie que les teneurs sont bonnes et que les coûts devraient baisser ou au pire être constants. Avec une production en hausse, des coûts d'extraction qui n'augmentent pas et un cours de l'or bien orienté sur le dernier trimestre de 2023, nous pouvons attendre les chiffres financiers du trimestre sans appréhension. Quand l'opérationnel va tout va ?

Un regret malgré tout. Ada Tepe est sensé s'arrêter en 2026. Nous n'avons pas de nouvelles sur une éventuelle prolongation de la durée de vie. Ce n'est pas bon signe. Le rachat d'Osino devrait compenser. Mais c'est frustrant d'avoir une mine performante qui s'arrête.

Concernant les rachats d'actions, le prix moyen de 8,62 CAD est plutôt bon. Mais à 9,61 CAD sur l'année, la moyenne me semble un peu élevée. Dundee a racheté 5% de ses actions en 2023. J'ai fait un point historique sur le nombre d'actions :

NbActionsDundee.PNG (10.44 Kio) Consulté 2072 fois

En 6 ans, le nombre d'actions n'a augmenté que de 1%. Pourtant, fin 2017, Dundee n'avait qu'une mine en activité. Et, outre la construction d'Ada Tepe en 2019, Dundee a aussi racheté INV et son projet équatorien en 2021. Dundee a donc réussi à construire une mine et à faire une acquisition, en partie en actions, sans diluer ses actionnaires grâce aux rachats d'actions (financés par les généreux cash-flows).

[Viga]

DPM fait un point sur l'année passée et les perspectives, dont la surprise est pour moi la vente possible de Tsumeb :

Forte production de métaux : production de 296 072 onces d’or et de 30,5 millions de livres de cuivre, conformément aux prévisions pour 2023.

Coût de maintien tout compris : coût des ventes déclaré par once d'or vendue de 919 $ et coût de maintien tout compris par once d'or vendue de 849 $, conformément aux prévisions pour 2023.

Flux de trésorerie disponibles importants : Génération de 261,6 millions de dollars de liquidités provenant des activités d'exploitation et de flux de trésorerie disponibles de 227,9 millions de dollars.

Bénéfice net ajusté solide : bénéfice net déclaré de 182,0 millions de dollars (0,98 $ par action) et bénéfice net ajusté de 180,0 millions de dollars (0,97 $ par action).

Situation financière en croissance : Nous avons terminé l'année avec un bilan solide, comprenant 595,3 millions de dollars de liquidités, une facilité de crédit renouvelable non utilisée de 150,0 millions de dollars et aucune dette.

Remboursement de capital aux actionnaires : Remboursement de 95,8 millions de dollars, soit 42 % des flux de trésorerie disponibles, aux actionnaires en 2023 grâce aux dividendes versés et au rachat d'actions. Dividende déclaré pour le quatrième trimestre de 0,04 $ par action ordinaire, payable le 15 avril 2024 aux actionnaires inscrits le 31 mars 2024.

Forte performance en matière de développement durable : DPM s'est classée dans le 91e percentile parmi les sociétés métallurgiques et minières dans le cadre de l'évaluation mondiale de la durabilité des entreprises S&P 2023 pour la troisième année consécutive et a été incluse dans le Sustainability Yearbook 2024.

Plan de durée de vie de la mine Chelopech (« LOM ») : l'estimation mise à jour des réserves minérales et des ressources minérales et le plan LOM avec des teneurs et des récupérations améliorées soutiennent une durée de vie de la mine qui s'étend désormais jusqu'en 2032.

Des prévisions solides pour 2024 et des perspectives actualisées sur trois ans : la production de 2024 devrait se situer entre 245 000 et 285 000 onces d’or à un coût de maintien tout compris compris entre 790 $ et 930 $ par once d’or vendue.

Examen stratégique de la fonderie Tsumeb : DPM a décidé d'entreprendre un examen stratégique de la fonderie Tsumeb, y compris une vente potentielle, car la fonderie n'est plus considérée comme stratégique pour le portefeuille d'actifs de DPM.

Acquisition d'Osino : Le 18 décembre 2023, DPM a annoncé un accord pour acquérir Osino Resources Corp. (« Osino »), qui détient le projet aurifère à un stade avancé de Twin Hills. La finalisation de l'acquisition reste soumise à certaines conditions habituelles, notamment l'approbation des porteurs de titres d'Osino et l'approbation réglementaire en vertu de la loi namibienne sur la concurrence.

Čoka Rakita : En décembre 2023, a annoncé une première estimation des ressources minérales (« MRE ») de 1,78 million d'onces pour le projet Čoka Rakita en Serbie et continue de faire progresser l'évaluation économique préliminaire (« PEA »), qui est en passe d'être achevée au deuxième trimestre 2024. DPM poursuit le programme de forage axé sur l'extension des limites de Čoka Rakita, qui reste ouverte au nord-est et au sud-ouest, et poursuit également de manière agressive des cibles de skarn supplémentaires sur quatre permis.

Loma Larga : Au projet Loma Larga en Équateur, progression des activités liées aux autorisations et aux relations avec les parties prenantes.

2023 a été une année exceptionnelle pour DPM. Nous avons généré de solides résultats d'exploitation, atteint nos prévisions de production d'or et de maintien tout compris, généré 228 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles, augmenté considérablement notre remboursement de capital aux actionnaires et renforcé davantage notre bilan.

Au cours de l'année, nous avons considérablement transformé notre pipeline de croissance en faisant progresser le projet Čoka Rakita en Serbie de la découverte à un gisement d'or de 1,8 million d'onces en 11 mois.

source: https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00836.html

[Viga]

Osino qui devait être racheté par DPM ne le sera probablement pas. Osino a en effet reçu une offre supérieure en cash d'une compagnie miniere étrangère à 1,90CAD/action et DPM ne souhaite pas surenchérir. Cependant, au cas où l'accord soit rompu par Osino Ressources, DPM recevra 10M CAD de frais d'annulation. DPM possède également plus de 12,6M d'actions Osino Resources. Cela devrait donc être très profitable.

Source: https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00890.html

[okavongo]

Cours = 8,24 CAD

Je suis déçu car le projet avait l'air bon. La preuve ? Il a fait l'objet d'une surenchère. Le mystérieux acheteur n'est pas canadien ("foreign-based mining company") ce qui laisse peu de possibilités. Faut-il regarder du côté de la Chine ?

La vente de Tsumeb a déjà été évoquée :

Ce twittos indique quelques infos inédites sur notre minière préférée :

Potentiel sur la vente de la raffinerie Tsumeb ! 10% ont été vendus en 2018 pour 20 M CAD.
(...)
Après vérification, c'est 8% du capital pour une valorisation de 20 M USD mais avec des conditions bien particulières : https://www.dundeeprecious.com/English/ ... fault.aspx

Même si il n'y avait pas de synergie directe avec le projet d'Osino, c'était assez surprenant qu'ils souhaitent vendre au moment où ils implantent une 2ème activité en Namibie. Vu que le projet capote, la vente de Tsumeb est logique et même souhaitée pour ma part. Afin que DPM soit plus "lisible" pour les investisseurs.

L'abandon d'Osino va entrainer une baisse de production en 2026 lors de l'arrêt d'Ada Tepe. J'espère que le management ne voudra pas combler à tout prix ce trou par de la croissance externe et qu'il saura attendre la mise en route de la Serbie. Le fait qu'ils ne fassent pas de surenchère est plutôt rassurant. A surveiller.

Le point positif de cette histoire : encore du cash en plus pour Dundee

[Franck des daubasses]

+10% ! Wahou ! Le marché apprécie... et moi aussi.

En fait, je préfère que le management se consacre aux projets en cours, rallonge la durée de vie des 2 mines bulgares (l'entreprise a largement démontré son savoir-faire en la matière), développe les projets serbes (et pourquoi pas les projets équatoriens) et surtout utilise le cash pour racheter des actions !

Mais surtout, ne pas se précipiter et surpayer un nouveau projet en développement. Ce serait le pire. Réagir à chaud en voulant combler un trou dans la raquette niveau production d'ici 2-3 ans.

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Il pourrait y avoir une problème en 2026 - 2027 :

source : https://dundeeprecious.com/site/assets/ ... ebsite.pdf


Mais si besoin de cash, en effet, céder la fonderie Tsumeb pourrait permettre de combler le manque à gagner ?

[okavongo]

Le mystérieux acheteur n'est pas canadien ("foreign-based mining company") ce qui laisse peu de possibilités. Faut-il regarder du côté de la Chine ?

Bingo, l'acheteur est le chinois Yintai. L’appétit de la Chine pour l'or africain se confirme. Comme le décrit cet article. Et la liste n'est pas complète car Perseus livre bataille avec Silvercorp pour le rachat d'Orecorp et de son projet en Tanzanie.