Cours actuel = 24.20 EUR
Attention : suite migration ce jour sur Euronext Growth, le nouveau ticker est
ALPM
Les résultats du 1er semestre 2023 sont mis en ligne ce jour et ils sont excellents.
Le
CA progresse de
+10.4% alors que la croissance annualisée historique sur les 10 dernières années est de +5.5%. Les
marges augmentent également fortement : s/ Ebitda
16.5% (vs 11.2% en 2022), s/ Ebit
12.3% (vs 6.1% en 2022) et s/ Résultat net
7.8% (vs 3.5% en 2022). Les
FCF ne sont pas en reste avec
7.54M sur le 1er semestre contre 1.40M sur le S1/2022. Quant aux
capitaux propres, même trajectoire ascensionnelle pour atteindre
89.49M (+5.3%). Et cherry on the cake la
trésorerie nette augmente pour atteindre
12.56M vs 7.92M au 31/12/22 (
+58%).
Cette très belle performance prend source dans l'addition d'un certain nombre de composantes décrites ci-après :
L'avenir est par contre plus incertain et le ton est à la réserve sur le second semestre :
Compte tenu de ces incertitudes non chiffrées il n'est pas évident de faire des pronostics d'atterrissage d'autant que les marges pourraient ne pas tenir le même rythme sur le second semestre. Je prend cependant le risque de me projeter à partir des hypothèses suivantes : CA +5% sur le S2 et marges normatives sur le S2 (=marges moyennes des 10 dernières années) et cela donne ceci :
En terme de valorisation, sur la base d'un simple multiple VE/EBIT de 10x, une trésorerie nette maintenue à 12.56M, un Résultat opérationnel de 17.68M et un nombre d'actions de 6.07M, j'obtiens une
Fair Value de ((17.68M x 10)+12.56M) / 6.07M =
31.19 EUR soit un upside de
+25% au cours actuel de 24.20 EUR. Cela faisait longtemps que le marché n'offrait pas de décote mais après la chute de -31% depuis le début d'année, les bons résultats affichés permettent de créer cette décote. Cependant, comme souligné précédemment l'exercice de projection n'est pas aisé et il n'est pas exclus que la tendance baissière se poursuive tant que les bonnes performances ne sont pas confirmées concrètement. Je reste encore à l'écart de la valeur pour l'instant.
Communiqué du 29/09/2023
Rapport Financier du 1er semestre 2023
