BOA Concept (ALBOA)

[bibike]

Interview de Jean-Lucien Rascle du 05/01/2023.

Quelques notes.

Boa a notamment vendu une installation à La Poste Marocaine, l'installation s'est faite à distance pendant une période de confinement COVID. "Voici le manuel de montage, c'est de l'IKEA.". Une équipe a été envoyé sur place une semaine, ils ont quasiment pu démarrer en autonomie totale.
Cela valide le business modèle international avec partenaires locaux pour l'export.

Effectifs : 75 aujourd'hui.
Fidélisation : notamment de l'intéressement, le même pour tout le monde cadre ou pas.
Nos salariés voulaient participer à l'IPO... on met en place actuellement une politique d'actions gratuites pour tous les salariés. Cela permet d'attacher tout le monde.

Voilà à quoi sert le plan de buy back.

IPO : renforcement de fonds propres + permettre de la croissance externe.
1) Dans des domaines ou nous n'avons pas de compétences : Roboptic : robotique et la vision : robot de picking à développer dans les 3 prochaines années.
2) Des entreprises françaises sur des domaines sur lesquels nous ne sommes pas présents
3) Petites structures à l'international, plutôt que de partir de zéro.

2023 : la croissance ne va pas être au rendez-vous.
Signaux faibles : clients e-business qui voient leur business atterrir, sans pour autant décroitre.
Signaux forts : gros dossiers au rdv, mais un an de délai (2024), petits dossiers pas au rendez-vous en quantité, trou de CA vers le milieu de l'année 2023, ça peut encore se rattraper (3 mois de délai) mais cela nous demande d'être prudent sur notre activité 2024.. Directeur commercial greedy, au contraire de JL Rascle.

[LoopHey]

J’ai discuté un peu avec Jean Lucien Rascle hier après midi.

Je l’ai sollicité car j’ai vu cette nouvelle solution chez Exotec qui semble ressembler à nos convoyeurs :

https://www.exotec.com/fr/solutions/convoyeurs/

Voici mes notes :

Exotec : Pas inquiet, ils sont gros, pas assez proche du client. Il ne sait pas encore dans quelle mesure ils font de la reconnaissance entre les convoyeurs. Mais si oui, JL va faire jouer son brevet pour bloquer

Premier test robot picking en cours, c'est bien ça avance. Première vente prévue pour 2024

Plug and store nouvelle génération --> 3M€ signés livraison fin 2023. Il pense qu'après cette livraison ça va s'accelerer car ils auront de la matière à présenter aux clients

Pour Robotpic, ça débloque aussi du biz pour l'activité histo de la boite. Ca débloque des contrats chez Michelin par exemple car ils sont adossés à une boite plus grande maintenant donc plus de confiance au niveau achat. Devrait être à l'équilibre 2023

2023 il est toujours prudent, la croissance ne sera pas forte.

International : cherche toujours un partenaire ou une croissance ext. Il cherche aussi à recruter genre un Patrice Henrion pour s'occuper de l'international

Rachat d’actions, comme prévu c’est bien pour attribuer des actions à certains salariés.

[AntonyP]

Cours actuel = 30.30 EUR

BOA Concept annonce ce jour un Chiffre d'Affaires 2022 record de 20.1M€ en croissance de +35%. Ce que j'aime moins dans ce communiqué c'est l'absence totale d'allusion au niveau des marges et de la profitabilité alors qu'il est évoqué une solide trésorerie et une structure financière robuste. Et ne pas dire les choses c'est les cacher ... Ce n'est pas un bon signal.

[bibike]

En même temps c'est normal c'est le communiqué de chiffre d'affaires. Le communiqué du CA 2021 est du même tonneau il n'y a aucun changement dans le détail fournit ni volonté de cacher quoi que ce soi...
Les marges c'est pour le 18 avril.

Pour rappel, Rascle avait annoncé un CA proche de 20 M€ dont 3 M€ de négoce. Donc la promesse est tenue.

Pour les marges il avait évoqué dans un interview un taux similaire à 2021, Champeil c'était 13.20% de marge nette sur 2021 et 2022. De mon côté j'ai prévu ceci : 13.7% de MOC et 10.6% de marge nette.
C'est ce qui m'avait fait fortement alléger.

On verra bien en avril, pour l'instant pas de surprise tout était connu / pré annoncé.

[bibike]

Euroland initie la couverture de Boa Concept, je lirai les 30 pages prochainement voir si on apprend quelque chose que l'on ne saurait déjà...

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[bibike]

A droite c'est ce que j'avais pondu en octobre, au milieu c'est la même chose mais avec le mix CA de Champeil (2.1 M€ de négoce seulement et pas 3 M€ +0.6 M€ de Maintenance mais j'ai laissé ça en production) et donc la marge brute associée (l'option la plus greedy du coup) à gauche c'est idem sauf que j'ai pris le S1 2022 x 2 sur les charges externes et la masse salariale plutôt que de jouer aux devinettes.

Dans les 3 cas avec un marché au plus haut, des taux centraux élevés, une inflation qui a du mal à se retourner et des perspectives 2023 franchement pas très excitantes* j'ai profité du bump de ce matin pour vendre ma position sauf 1 titre. Les multiples ne sont pas cheap, la liquidité du titre est faible, et les analystes s'attendent à de moins bonnes marges l'an prochain..

*Rascle a déjà dit en interview que 2021/2022 avait bien profité du boost covid du ecommerce mais qu'en 2022 déjà, des clients logisticiens revoyaient fortement à la baisse leurs ambitions de croissance..

J'adore l'entreprise, je ne pense pas qu'elle va s'effondrer mais je fais "le pari" que j'aurai l'opportunité de racheter moins cher dans l'année.

Pas d'OPA please.

[bibike]

Dans l'initiation de couverture d'Euroland, voici ce que je trouve intéressant (en plus du fait que les produits et les offres sont assez bien expliqués je trouve). Il y a quand même énormément de redite dans la note... des informations sont écrites plusieurs fois, ça sent le délit de remplissage (on dirait un mémoire d'étudiant... ).

30% du CA est réalisé sur une base déjà existante : upsell des installations (dans les deux ans post 1ère commande en moyenne). On ne va pas parler forcément de récurrence mais ça donne une petite idée du repeat potentiel sur les clients déjà conquis (modulo leurs besoins évidemment...).

Page 10 un avantage bien "formulé" c'est que l'offre de Boa Concept étant évolutive, elle s'adapte précisément au besoin actuel du client, alors qu'avec des convoyeurs traditionnels non modulables, le client est obligé de commander en tenant compte de ses estimations de croissance future... = panier moyen plus faible, investissement plus rapidement rentabilisé pour le client.

Peu évolutives et dépendantes de la configuration des bâtiments dans lesquelles ces chaînes logistiques sont installées, elles sont aussi régulièrement surdimensionnées afin d’être en capacité d’absorber la croissance de l’activité de l’entreprise.

la répartition des investissements entre le matériel et la mise en œuvre étant de 80%-20% pour une installation BOA Concept (contre 50%-50% pour une installation traditionnelle), tout en favorisant la réutilisation du matériel dans son ensemble.

Comparaisons des produits

Répartition des clients

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BFR et acomptes

A gauche les concurrents issus de la mécanique, à droite, ceux issus de l'informatique et/ou robotique.

Sur le projet de 10 M€ sur deux ans et sa répartition :

Ce projet est divisé en 6 phases successives, entre août 2022 et avril 2023. Il contribuera donc aussi au chiffre d’affaires T1 2023.

Sur les prévisions de marges 18% de ROC en 2022 et 12% en 2023. Peut-être que la croissance top line de 2022 combinée à une marge brute de 60% environ est suffisante pour encaisser cette évolution de charges fixes, comme j'avais tenté de le calculer ici, on verra bien. D'après les analystes l'année plateau semble être 2023 pour l'activité et les marges.

Si la marge de l’année 2023 devrait être temporairement impactée par les efforts de structuration et les efforts de R&D (marge d’EBITDA 2023e de 15% vs 17% en 2021), nous estimons que le Groupe devrait être en capacité dès 2024 d’améliorer progressivement sa marge d’EBITDA, pour se stabiliser autour de 18% fin 2026.

= effet année pleine des embauches, pas encore visibles sur les comptes record de 2022 ? On verra bien, moi j'anticipais le problème de cette année, peut-être trop tôt du coup.

Dans leur DCF, Euroland vise 50 M€ de CA en 2032, 11.87% de taux d'actualisation (élevé mais courant sur les nanos caps).

DCF

Sensibilité

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Bon c'est une sacré pépite, j'espère ne pas faire l'andouille à timer de moins bonnes marges à moins d'un an et l'optionnalité de racheter mes titres avec un bon discount.

[bibike]

Interview de Jean-Lucien hier.

Ce que je note de "nouveau" ou de pertinent.

CA 1,3 M€ sur l'export en 2022
Commande de 10 M€ reste 20/30% à faire sur 2023
30/40% de notre CA provient d'anciens clients, mais pas de récurrence à proprement parler.
2/3M € le panier moyen en stockage automatique (Obut)
Sur les résultats 2022 je ne peux rien dire mais il n'y a pas de raison qu'ils soient plus mauvais en pourcentage que l'année dernière.

Ce qui irait davantage dans le sens de la note d'Euroland que de mes propres calculs.

Perspectives 2023
ebusiness pas de croissance + PME frileuses
Mais notre carnet de commandes n'a jamais été si haut. 2023 année de transition après 2 années de forte croissance (en phase avec les chiffres Euroland).

[bibike]

Boa communique sur une installation chez SOS Accessoires

Descriptif de la ligne

L’installation s’amorce par un système de picking. Les opérateurs injectent les marchandises collectées dans des bacs qui seront acheminés vers 2 zones de packing distinctes :
-Une zone multi-commande, où les marchandises seront éclatées dans les murs ;
-Une zone mono-commande ;
Ces deux zones sont approvisionnées en emballages par 2 formeuses à cartons de 3 tailles différentes. Ils sont répartis sur 3 étages de lignes superposées, en fonction de leur format. Ces formats sont complétés par des emballages souples, disponibles aux postes de packing.
Les opérateurs s’en saisissent pour emballer les marchandises, et après apposition d’une étiquette de routage, réinjectent les colis et enveloppes sur un quatrième étage de ligne, en direction d’une étiqueteuse, d’un contrôle de cohérence et d’une fermeuse de cartons.
La ligne s’achève avec, d’une part, des voies de sorties destinées aux enveloppes : ces dernières se déversent dans des rolls, et des verrines informent les opérateurs de leur présence ou d’une saturation. D’autre part, les cartons sont acheminés vers les opérateurs par gravité, offrant ainsi un gain de productivité non négligeable.

De potentielles évolutions
Si l’organisation de la préparation de commandes SOS Accessoire est aujourd’hui semi-automatisée, elle a été étudiée pour pouvoir évoluer vers une automatisation plus complète.
C’est là une des promesses BOA Concept : des modules réemployables afin de faire grandir les installations, au fil de la croissance de ses clients. Ainsi, SOS Accessoire pourra continuer sa croissance et faire évoluer sa ligne vers un système plus conséquent, et potentiellement adossé à un stockage automatisé.

[Tutur]

Boa Concept a racheté 6997 de ses titres du 13 au 16 mars pour un montant d'environ 220k€ soit environ 0,7% de la capitalisation.

Source : https://www.zonebourse.com/cours/action ... -43468891/

[bibike]

Boa publie ses résultats annuels et ils sont meilleurs que ce que je "craignais".

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Pour un CA de 20.1 M€ en croissance de +35.8%
Le REX double à 3.8 M€ (levier op de 2.8 !!) 18.9% de marge (18.2% chez Euroland). C'est très au dessus des prévisions Euroland, Champeil, ou les miennes ! Comme présagé en lisant la note d'Euroland en mars, ils sont mieux informés que moi en tant que rédacteur d'equity story.
Le RN augmente +45% à 2.9 M€ 14.3% de marge nette.. soit un BNA de quasiment 3 € et donc un PE de 10.3.
Donc il est probable que l'impact des embauches se fassent davantage sentir en 2023, comme dans les prévisions des analystes, sauf si la croissance est supérieure aux prévisions analystes, dans ce cas les marges pourraient être maintenues, mais ça c'est imprévisible sur cette taille de société sans CA récurrent / pluri annuel.

CAF de 3.3 M€, trésorerie nette de 12.4 M€

VE/REX : 4.7 ..

Aucune guidance sur les perspectives, la société va t'elle être impactée par le ralentissement ecommerce post COVID ? Ou bien sa prise de part de marché est elle qu'elle surperformera ses marchés ? Gros dilemme.

Rapport annuel le 28/4, pas d'info sur la suite, le CA du 1er semestre avait été publié en septembre l'an dernier.

[bibike]

Mise à jour Euroland.

Pas de blabla juste le tableau 2023 parle de lui même.

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La société peut facilement exploser ce consensus, il suffit d'une nouvelle signature à 10 M€ comme en 2021/2022, mais ce serait un coup de chance.
Donc dans l'environnement actuel avec un marché au plus haut, de l'inflation qui pèse sur les marges de nombreux acteurs, des prévisions de croissance revues en baisse etc et bien je ne regrette pas d'avoir vendu pour le moment (si le cours montait à 40 euros je ne dirai sans doute pas cela ^^).

A suivre.

[JefCostello]

https://www.dailymotion.com/video/x8k9dss
Interview de Jean-Lucien Rascle datée du 20/4/23 sur l'investisseur TV.

Quelques points d'attention (qui ne surprendront pas les aficionados du dossier) :
• Le coeur d'activité est bien les entreprises dans le e-commerce en manque de visibilité et donc en besoin de solutions flexibles pour leurs entrepôts
• Tous les indicateurs au vert sur les derniers résultats + marges en amélioration
• 3 piliers d’amélioration de la marge : anticipation de l’inflation (pilier achat), pilier commerce (hausse des prix), pilier efficience opérationnelle
• Stratégie : développer les types d’équipement (convoyeurs…), stockage automatique,
• Panier moyen : 400k pour les convoyeurs
• Panier moyen stockage auto : 2M (chez des clients déjà existants)
• D'ici 2025 le robotpicking devrait être un un relais de croissance. L'acquisition récente d’une société dans le domaine va dans ce sens.
• Volonté d’aller à l’international : préférentiellement en croissance orga via des partenaires
• 12M de cash-net

[Snowball]

8.000 actions gratuites pour le DG, Patrice Henrion.

Au cours actuel, c'est un " cadeau " d'environ 250.000 €. Un très gros cadeau donc au vu de la taille de la société.

Dans les documents de l'IPO de 2021, il est indiqué que Patrice Henrion touche une rémunération de 112.800 € + véhicule de fonction. Difficile de dire si cette rémunération a augmenté depuis car la société ne semble communiquer que sur la rémunération globale des organes de direction (pour un total de 290.000 € partagé ) trois avec JL Rascle et C Ledoux).

Bon, je vais essayer de voir le côté positif des choses et espérer qu'il va être beaucoup plus motivé pour développer cette très belle PME innovante.

Snowball

[Julien Col.]

Comme un écho aux derniers post sur la valeur, Investir sort un article sur la titre (n° 2578 du 03/06/23).
Pas grand chose à retenir si ce n'est une année 2023 "plate" et redémarrage probable au cours de la deuxième partie de 2024.

[bibike]

BOA Concept à l’écoute de ses actionnaires individuels et des investisseurs

BOA Concept (la « Société » ou « BOA Concept »), spécialiste de la conception, la fabrication et la commercialisation de solutions innovantes – robotiques et logicielles – dédiées à l’intralogistique, donne la parole à ses actionnaires individuels et investisseurs.

Dans le prolongement de l’Assemblée Générale de BOA Concept, qui s’est déroulée le 27 juin 2023, les dirigeants de la société invitent leurs actionnaires individuels et investisseurs à poser des questions relatives à l’entreprise.

Les réponses à ces questions seront publiées sous forme d’une vidéo qui sera mise en ligne sur le site internet de BOA Concept d’ici la fin du mois de juillet.
Pour soumettre vos questions, veuillez les adresser directement à boaconcept@aelium.fr avant le 14 juillet 2023 à 17 heures.

[bibike]

Boa publie son calendrier financier :

14 septembre 2023 Chiffre d’affaires du 1er semestre 2023

26 septembre 2023 Résultats Semestriels 2023

27 septembre 2023 Forum Lyon Pôle Bourse

9&10 octobre 2023 Investor Access (Paris)

[bibike]

BOA Concept répond à vos questions (avec Jean-Lucien Rascle, PDG)

2023 année blanche, année de transition, ça colle aux prévisions des analystes.

2024 à 2026 nous atteindrons largement les objectifs de l'IPO (pas trouvé dans le doc d'IPO perso si quelqu'un retrouve ça ??).

[nicolasR75]

Alors je ne sais pas si cela va répondre vraiment à la question mais dans son document d'information de 2021 disponible ici : https://www.boa-concept.com/wp-content/ ... nitive.pdf

Boa Concept indique p. 77 dans la rubrique "diversification des offres" que :

"Dans le CA de 2020, l'offre Plug and Carry représente 96% et la maintenance 4%.
A l'avenir Boa Concept souhaite donner une forte impulsion aux offres Fast Track et Plug and Store avec pour objectif qu'elles comptent ensemble pour près de 50% du CA à l'horizon 2026.
Boa Concept considère que l'offre Fast Track est indispensable pour son développement à l'international.
Egalement Boa Concept aspire à mettre en avant la vente indirecte avec pour objectif de réaliser au moins 40% de son CA par ce biais à l'horizon 2026."

[bibike]

Boa communique sur l'extension de l'installation d'un de ses clients.

Information cruciale et détonante :

Outre-Rhin, le marché du déguisement bat son plein

[bibike]

CA S1 de Boa

9M€ identique à 2022. Année de transition comme déjà dit, pas de guidance.
90 effectifs (qui vont peser sur les marges).

Résultats financiers le 26/9

[bibike]

BOA Concept annonce la sortie de son nouveau robot de picking automatisé baptisé Plug-and-Pick

Du picking par un bras robotisé plutôt qu'un humain, ça va moins vite mais ça peut bosser H24 sans crier à l'esclavage, ni se mettre en arrêt maladie, et cela répond aux pénuries de MO peu qualifiées.

Fort de ces lieux communs je n'ai aucune idée de la demande réelle du marché, eux sont confiants (logique). En tout cas c'est complémentaire à l'offre existante, et ça nécessite pas forcément de croissance sous -jacente pour le client, ça se justifie simplement par l'amélioration de sa productivité, même à volumes constants (ça dépend du prix quand même).

Page produit sur le site

[bibike]

Cours actuel 30.30 €

Dans la courte note d'Euroland on apprend que Roboptic a généré 0.3 M€ de CA au S1 (non comptés dans les 9 M€ publiés)

J'ai vendu mes derniers titres en mars à 32 €, en expliquant que je pensais les marges 2022 prévisionnelles surévaluées à cause des embauches massives + que l'année 2023 verrait un atterrissage du volume d'affaires, j'avais raison sur les marges mais avec un exercice d'avance (donc j'avais tort ^^), mais le cours de bourse anticipe les résultats la plupart du temps et du coup ma vente a plutôt bien collé avec cela.

Euroland attend +24% de croissance l'an prochain, je peine à y croire mais je n'en sais rien. La société avait évoqué début 2023 de belles commandes qui seraient honorées en 2024 (+ lancement du plug & store 2.0)...

C'est une très belle petite boite quelle que soit l'orientation de ses fondamentaux, avec un management d'une rare intégrité et bien en dessous des moyennes de rémunérations pour ce type de taille d'entreprise. Donc à suivre de très près pour revenir dessus à un moment plus opportun.

[bibike]

Cours actuel 28.10 €

Boa Concept publie ses résultats semestriels et comme redouté, les marges sont en nettes dégradation.

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CA stable à 9 M€, EBITDA en baisse de -37.5% pour atterir à 1.18 M€, ROC de 1.09 M€ soit -36.7% et RNPG de 0.88 M€ soit -41%.

Un peu plus de négoce cette année vs l'an dernier et surtout des recrutements massifs que l'on avait suivi dans cette file, l'entreprise se structure pour aller chercher de la croissance notamment à l'international mais cela ne vient pas d'un coup. Je craignais le coup de bambou sur les marges dès fin 2022, sans connaitre le calendrier des embauches, c'était six mois trop tôt mais on y est surtout en l'absence de croissance sur S1 2023.

Cela me rappelle très fortement la société Aquila en 2018 qui s'était structurée de la même ampleur via de fortes embauches et j'avais un peu trop extrapolé le levier opérationnel potentiel, je m'étais pris une branlée, comme quoi cela marque LOL.

Boa, ils évoquent le robot de picking dont on a parlé il y a une semaine.
Roboptic a un CA S1 2023 équivalent au CA annuel 2022 (synergies commerciales), je n'ai plus les chiffres en tête.

Nouveaux contrats en Pologne, Allemagne, Belgique, pas de chiffre donné.
Boa a lancé plusieurs mandats de M&A à l'international pour de petites acquisitions sur fonds propres (si je lis bien entre les lignes).

Demain présence à Lyon Pôle Bourse.
9/10 octobre Investor Access à Paris
CA annuel aux alentours du 28 février (l'an dernier)