LDC (LOUP)

[AntonyP]

J'initie cette file pour le suivi de cette valeur au profil GARP qui montre de l'intérêt aux yeux de certains. Je lance cette file par le prisme de la seule analyse financière que j'en fait.

[bibike]

224.7 Meur de RN contre une prévision de 226 pour moi.

Je regarderai en détail ce soir.

https://www.ldc.fr/content/uploads/flip ... /book.html

[LoopHey]

Dossier en croissance, très bien géré depuis des lustres, année compliquée pour eux car hausse MP et grippe aviaire.

Ils ont du pricing power, c’est hyper résilient, c’est en croissance, ils y a clairement un moat car ils ont de grosses PDM.

Je ne vois pas comment elle ne pourrait pas prendre 20 à 30% prochainement.

Pour faire référence à un célèbre film avec di caprio, tout ce que vous devriez me dire cher Bibike c’est : «  pourquoi n’en n’ais-je pas pris plus ».

Well done

[bibike]

Présentation investisseurs

Le communiqué est joint.

On obtient donc 300 M€ de ROC en croissance de +44% (pour +15% de topline) avec 5.1% de marge, soit les 5% annoncés avec la publication du CA annuel.
Perte de 37 M€ de ROC sur le pole Traiteur qui a eu du mal à répercuter les hausses subies.
224.7 M€ de RN soit 3.8% de marge nette +36%.

Faudrait voir la marge brute pour le pricing power.

Niveau flux la CAF progresse de 40% à 486 M€, le FCF atterrit à 238 M€.
Le cash net progresse de 200 M€ et passe de 181 M€ à 381 M€.

Perspectives de l'année en cours : plus de 6B€ de CA (soit +2.6% au minimum) et 5% de MOC environ (vs 5.1% publié), donc au moins 300 MEUR de ROC soit iso cette année terminée.
2026/2027 : 7 B€ de CA et 560 M€ d'EBITDA.
Dividende 2.70 € +35%
Capi : 2 B€
VE : 1.619 B€
VE/ROC : 5.4 ( vs 9.8 de moyenne sur 5 ans sur Morningstar...) potentiel +81%
PE : 8.9 (vs 11.9 de moyenne potentiel = +33.7%)

Oui Loophey +30% sur le cours ne serait pas du vol, mais les voix du marché sont impénétrables, je ne sais pas quelle réaction "il aura" demain matin.
J'en ai pour environ 9% du portefeuille c'est largement suffisant pour moi, ce n'est pas cher et c'est décoté sur historique, mais il manque du peps aux perspectives (bon c'est de l'agro en même temps).
En tout cas risque de drawdown parait toujours faible, comme souhaité.

T1 le 6 juillet après bourse.

CP-LDC-RA-2022-2023-Vdef-1.pdf

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[JefCostello]

Encadré dans l'Investir du 26/5/23 :


Ils sont à l'achat -non pas qu'on accorde un grand crédit à leurs analyses- avec un objectif de cours à 140 euros, mais ils ont tendance à relancer l'intérêt des petits porteurs lecteurs de la revue sur des dossiers un peu oubliés de la cote avec leurs recommandations.

[Fallus]

Etude Oddo

[AntonyP]

Un peu plus de visibilité ne peut pas faire de mal pour capter l'attractivité de nouveaux investisseurs.



Analyse du titre par Euroland. Objectif 164 EUR.

[AntonyP]

LDC est dans la place chez Indépendance AM avec une entrée en mai sur le titre dans le fonds France Small.

Compte-rendu mai 2023

[les daubasses]

Interview de Philippe Gélin, directeur général de LDC

Malgré un environnement très complexe, le poids lourd européen de la volaille (Maître Coq, Le Gaulois, Loué) a publié des résultats solides pour son exercice 22-23.

Sur le plateau de l'Actu Bourse, Philippe Gélin, le directeur général de LDC, revient sur ces chiffres et détaille les perspectives du groupe, son rôle dans l'économie locale et ses ambitions financières pour la période 23-24.

Feuille de route 23/24 :
- équilibre matière, rationalisation des gammes, retrouver des volumes de production, offrir des promotions aux consommateurs, reprendre des parts de marché sur l'importation
- confirmation des objectifs financiers : chiffre d'affaires > 6 Md EUR, marge op autour de 5%
- révision à la hausse des investissements (+200 M EUR sur 4 ans) -> réorganisation des outils de production pour répondre à la demande clients

[AntonyP]

Excellente interview d'un PDG sincère, simple, précis et honnête. J'en retire le swot suivant qui nécessite d'être vigilant dans le suivi de cette valeur en portefeuille car les risques peuvent provoquer des réactions très brutales du Marché :

Forces : made in France, investissements de modernisation et d'optimisation, pricing power intelligent/flexible, agilité et flexibilité, plusieurs centres de production

Opportunités : vaccination, augmentation récurrente de la consommation de volailles au détriment de la viande rouge (+5% de consommation de poulets en 2022), inflation (la volaille est la moins chère des viandes et poissons), capter les parts de marché de l'importation

Faiblesses : faibles marges, "victime" de l'importation

Risques : grippe aviaire, vaccin (si trouvé) non accepté dans les pays d'exportation, scandale d'abattoir, problème sanitaire

[climatisor]

J'aime aussi cette entreprise mais je la trouve encore un peu chère en ce moment. Ou du moins on va dire qu'elle est au prix. Je ne vois pour l'instant pas vraiment de décote. On a un PER de 12 ce qui est la moyenne exacte sur 20 ans.

[LoopHey]

J'aime aussi cette entreprise mais je la trouve encore un peu chère en ce moment. Ou du moins on va dire qu'elle est au prix. Je ne vois pour l'instant pas vraiment de décote. On a un PER de 12 ce qui est la moyenne exacte sur 20 ans.

Ils font 224 M€ de RN en N-1 pour une valo de 1984 M€.
Il faut m’expliquer votre calcul.

LDC est une défensive, nous oscillons toujours autour de 12x les profits effectivement. Mais nous nous en éloignons jamais très loin, entre 8x et 14x en gros.
La boîte ne perds jamais d’argent.

Vous ne trouverez quasiment jamais LDC avec une décote de 50 ou 60% sous son historique.

Perso elle me convient très bien en ce moment ou globalement la cote n’est plus trop donnée, ça me change de mes cycliques, ça m’apporte une belle boîte de fond de PF, bien gérée, en croissance, resiliente, et elle devrait me protéger d’une éventuel baisse des marchés.

Son prix actuel, plutôt dans la fourchette basse historique (selon N-1) m’offre un excellent couple risk/gain.

[climatisor]

Ils font 224 M€ de RN en N-1 pour une valo de 1984 M€.
Il faut m’expliquer votre calcul.

C'est peut être à cause de tout ces changements IFRS, GAARP et non GAARP. Moi j'ai regardé vite fait sur wisesheet j'ai 165 M de net income en IFRS. Cela donne 9.42 par action. Cela peut arriver aussi que wisesheet donne des chiffres faux.
Après en non IFRS on est généralement sur des chiffres plus élevés mais l'IFRS a l'avantage d'être harmonisé pour comparer plus facilement les entreprises entre elles à l'international.

[AntonyP]

Cours actuel = 117.00 EUR

LDC publie ce jour son Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2023/2024. Il est de très bonne facture puisque les revalorisations tarifaires de l'exercice précédent entrainent une hausse du CA de +12.9%. Elles permettent de faire tampon avec la baisse des volumes de l'ordre de -6.8% sur le segment Volailles France qui pèse pour 72% dans le CA. Je comprends du communiqué que la baisse des volumes ne seraient pas une baisse de la demande mais plutôt une incapacité à fournir du fait des effets persistants de la grippe aviaire. Ceux-ci devant s'estomper progressivement, LDC devrait pouvoir bénéficier d'un nouveau boost des ventes dans les mois à venir.



En terme de perspectives :

La sortie de l’influenza aviaire devrait conditionner le retour progressif des volumes dans la volaille et ainsi favoriser une politique de soutien de la consommation, au travers notamment de la relance des opérations promotionnelles. La détente sur les prix des matières premières devrait par ailleurs se traduire par une baisse des prix de vente dans la volaille dans le cadre de la règlementation EGALIM. Les prochains mois seront également consacrés au développement de l’activité œufs du Groupe avec notamment l’intégration de la société OVOTEAM depuis le 1er avril 2023. Pour rappel, cette société a généré un chiffre d’affaires annuel de 110 M€ en 2022.

Au regard de ce début d’année, LDC confirme ses objectifs de dépasser un chiffre d’affaires de 6 milliards d’euros avec un maintien du taux de marge opérationnelle courante autour de 5%.

J'ai tendance à penser qu'au regard de la bonne performance du T1 et des perspectives plutôt favorables (à nuancer toutefois car nous pourrions avoir une hausse des volumes mais en même temps une baisse des prix de vente et des intrants) l'estimation d'un CA de 6000M est sous-évaluée. Il est donc plus probable d'avoir une bonne surprise dans le déroulé de cet exercice. Avec ce T1 de 1514.8M nous avons un reste à faire sur les 9 prochains mois de 4485.2M à comparer aux 4504.2M des 9 derniers mois de l'exercice précédent soit une régression de -0.4%. Pas très crédible après avoir fait +12.9% sur le T1. Un CA annuel de 6200M me semble plus probable ce qui donnerait un ROC de 310M (selon guidance à 5%). La valorisation serait donc celle-ci :

[bibike]

Euroland met à jour le suivi de la valeur

Objectif 164 € soit +40%, puissent-ils avoir raison..


Pas grand chose de neuf dans le suivi

ldcmulti.JPG (60.13 Kio) Consulté 5208 fois

[bibike]

Analyse du titre par Euroland. Objectif 164 EUR.

J'ai enfin pris le temps de lire cette note, beaucoup de pages type étude de marché (un peu lourd..) et pas mal d'infos sur l'historique du groupe.
En synthèse, morceaux choisis :

40% pdm France
164 € DCF 171 € et comparables 157 €, FCF Yield 2022>15% cours de 119 € au 31/05/2023
5% moc normative
Cash net 2022 380 M€
TCAM DES BPA 2023E 2026E: +4,7%
Des relais de croissance clairs sur le traiteur et l’international (développement organique et M&A)
Conso volailles en croissance vs les autres viandes

LDC est présent sur l’ensemble de la chaîne de valeur du produit, de l’amont (collecte de céréales, accouvage, organisation de la production) à l’aval (abattage, découpe, distribution et commercialisation

Argument clé #1: LDC est un « price maker », qui investit et qui innove : +7.6% d'effet prix/mix 2021 et +21.7% en 2022 estimés
Argument #2: un track record exemplaire et des fondamentaux de qualité : 40 acquisitions en 50 ans, et autant d’intégrations réussies : TCAM +8%/an depuis 20 ans et aucune croissance externe n'a fait défaut au groupe. Acquisitions payées peu cher, calculé par Euroland à en moyenne 0,3 x le CA.
Conversion de l'EBE en FCF en moyenne de 25%
Dividende de 2,70 % à valider en AG fin août
Argument #3: Des intérêts parfaitement alignés : Un actionnariat stable, contrôlé par les familles et les parties prenantes. 70% par les familles fondatrices, 10% par une coopérative sarthoise

6 Mds€ en 2023, 7 Mds€ en 2026 EBITDA 560 M€ marge op de 5% : Concernant le chiffre d’affaires, les ambitions affichées impliquaient initialement un TCAM 5 y 2022 2026 de l’ordre de +6.7% (+3.3% pôle volaille, +17.9% pôle international et +11.6 pôle traiteur) Avec la prise en compte des résultats 2022 et une guidance inchangée, le TCAM 4 y induit 2023 2026 est à présent de 4.6% au niveau groupe (+1.1% volaille, +12.5% international et +12% sur le traiteur) Sur l’EBITDA, ce taux de croissance annuel moyen passe de +6.6% (de 407 M€ en 2021 2022 à 560 M€ en 2026 2027 à +0.2%). Il est important de préciser que les ambitions de LDC incluent de potentielles croissances externes et ont été réalisées à partit d’une hypothèse de prix constants, c’est à dire hors inflation Pour être clairs, il nous semble évident que l’objectif affiché à horizon 2026 (surtout en matière de rentabilité) 1 n’est pas assez ambitieux, 2 sera dépassé et 3 sera revu au moment opportun.

Taux de croissance par pôle page 39

Croissance externe potentielle : D’après Wattagnet site spécialisé dans les données sur l’industrie mondiale de la volaille, nous dénombrons plus d’une trentaine de producteurs « moyens » susceptibles d’intéresser le groupe en Europe.

Pôle traiteur : LDC couvre 55% du rayon frais et nous pensons qu'ils visent les 100% (via le bio ou produits innovants, produits végétaux). Nous pensons que LDC pourrait dépenser 100 à 150 M€ sur 4 ans en croissance externe pour racheter le double de CA (multiple de 0.5x donc).

Marges :
Par pôle, nous pensons que la rentabilité du groupe à horizon 2026 sera principalement tirée par celle de l’international, du traiteur et du dynamisme du pôle amont. Nous prévoyons 4,6% de marge opérationnelle sur le segment volaille et amont (donc 8% sur l’amont), 6% sur l’international sous l’effet de l’amélioration continue du mix-produits et d’intégrations moins déficitaires et 5,2% sur le traiteur.

..../...... nous remarquons que LDC est le groupe le plus rentable sur le marché français, ce qui pourrait laisser à penser que le potentiel d’expansion des marges du groupe, toute chose égale par ailleurs, reste assez limité.

Cours de bourse
Cette sous performance coïncide avec le fort derating de la valeur sur la même période de temps. A partir de mi/fin 2018, les multiples de valorisation de LDC ont fortement dégonflé. L’EV/EBIT forward est par exemple passé d’environ 12x pour atterrir 50% plus bas, à moins de 6x en novembre 2022. Comme dit précédemment, nous pensons avoir identifié un certain nombre de facteurs explicatifs: désintérêt du marché pour l’industrie et la thématique, craintes autour de la montée du véganisme/bien-être animal, baisse de la consommation de viande mais aussi , de manière plus idiosyncratique, un ralentissement de la croissance organique du
groupe et un tassement de ses marges (marge EBIT 2018: 4,6% vs 4,1% en 2021).
Etant donné les différents éléments que nous avons mis en avant dans l’étude, nous pensons que ce derating est arrivé à son terme, et que la valorisation actuelle du titre 1 est assez éloignée de sa valeur intrinsèque et 2 offre une décote qui n’est ni justifiée par rapport à son historique de valorisation, ni par rapport à celui de ses comparables actuels.

Valorisation
DCF sur 10 ans, hypothèses page 46 (très conservatrices), taux d'actualisation 9%
Approche par comparables: 157 €/action (après 20% de décote!) : volaille d'un côté (Scandi Standard AB, Pilgrim’s Pride Corporation et Inghams Group Ltd.et agroalimentaire de l'autre (Bonduelle, Poulaillon (?!), Savencia, Tipiak).
La moyenne des deux 164 €/action (+38%), recommandation Achat. Au cours d'aujourd'hui 128 €, ça laisse +28%. L’EV/EBIT 2023e induit par notre valorisation est de 7,5x, un niveau inférieur à la moyenne 10 ans de LDC.

[AntonyP]

En complément de mes précédents commentaires sur le T1/2024 et la projection annuelle, on notera pour étayer le propos la récurrence de la saisonnalité de l'ordre de 48%/52% entre le S1 et le S2.

[LoopHey]

Cours 114€

LDC publie son ÇA semestriel et c’est très bon :

Le Groupe LDC annonce le chiffre d’affaires du 1er semestre de l’exercice 2023-2024. Sur la période de mars 2023 à fin août 2023, les ventes du Groupe s’élèvent à 3 022,3 M€ contre 2 735,5 M€ au 1er semestre 2022-2023 en hausse de 10,5% (+8,2% à périmètre identique1 et taux de change constant). Sur l’ensemble du semestre, les volumes commercialisés sont en retrait de 1,9% (-2,2% à périmètre identique) malgré une tendance plus favorable constatée sur le 2ème trimestre avec le retour progressif de la production après les épisodes d’influenza aviaire.

La marge sera meilleure que prévue (plus que 5% initialement prévu).

Euroland table sur 5.2%.

Si on respecte la saisonnalité 48/52 (cf message de Antony)
J’ai un CA annuel de l’ordre de 6.254 M€.
Ce sera peut être plus étant donné que l’on va retrouver du volume au S2 (cf la com’ et c’était prévu et annoncé au T1).

Roc (e) 325 M€ et RN (e) 250 M€

Pe de 8. Retour sur les plus bas histo.

A ce cours, je suis de nouveau à l’achat.

Édit : correction j’avais mis le CA du S2

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ajout du lien : Chiffre d'affaires du 1er semestre 2023/2024

[Dagano]

Recommandation par Investir (de façon surprenante par rapport à d'habitude, il n'y a aucun effet sur le cours, une action pas assez sexy ?)

[bibike]

Marc Fiorentino reçoit Philippe Gélin Président du directoire de LDC

Petites notes perso (mais la vidéo est plus dense que cela..)
Ils répercutent en ce moment 4 à 6% de baisse de leurs coûts d'appro (matières premières) à leurs clients, comme ils avaient sur les 24 derniers mois répercutés les hausses.
Entre temps les salaires ont pris +11% donc on ne reverra pas les prix de 2019.

Capex heavy 300 M€ d'investissements chaque année = le ROC de l'an dernier, la totalité des bénéfices sont réinvestis chaque année pour la compétitivité de nos outils industriels.

La liquidité du titre + repricing : pourrait être amélioré via une AK nécessaire à une grosse acquisition (mais cela ne semble être qu'une idée sans cible précise en tout cas cela ne transparait pas).

[AntonyP]

Opération de croissance externe en vue pour 2024 :



Source : https://live.euronext.com/sites/default ... def_FR.pdf

[Oblomov]

Article bourse direct :https://www.boursedirect.fr/fr/actualit ... 9968571fba

LDC : une marge plus élevée qu'attendu
Des chiffres bien orientés
Volaille. Le champion français de la volaille LDC a dégagé une croissance interne de 8,2% sur la première moitié de l'exercice décalé 2023/2024. Si les volumes se sont inscrits en léger repli, la société profite des revalorisations tarifaires effectuées pour tenir compte de l'inflation. Grâce à cette bonne performance, LDC devrait dépasser l'objectif de 5% de marge opérationnelle prévu initialement sur l'ensemble de l'exercice... Dans un passé récent, la société sarthoise a déjà démontré sa capacité à protéger ses marges dans un contexte adverse. Cela a été le cas lors de la grippe aviaire qui est venue frapper les élevages de l'ouest de l'Hexagone...

Débouchés. Sur le fond, LDC met l'accent sur les gammes les plus contributrices comme les pièces élaborés déjà cuites... A l'international, la firme est présente dans quatre pays avec la Pologne, la Hongrie, le Royaume-Uni et la Belgique. Elle va consolider sa présence en Pologne à travers l'acquisition du numéro 1 de la dinde dans le pays qui a réalisé l'an dernier un chiffre d'affaires de 228 ME. Pourvu d'une situation financière très saine, LDC veut consolider ses positions actuelles mais aussi pénétrer de nouveaux débouchés dans le monde du traiteur comme les pâtes ou les salades. Dans les plats cuisinés, rappelons que LDC est déjà propriétaire de la marque Marie...

PER. Le management a aussi acté de forts investissements dans l'outil de production. Cela devrait contribuer à augmenter la productivité industrielle pour, in fine, reconquérir le marché français de la volaille. En s'appuyant sur un avantage compétitif, les importations représentent aujourd'hui la moitié des volumes. C'est particulièrement le cas dans l'univers de la restauration collective... L'action LDC se négocie sur la base d'un PER évalué à 10 pour l'année en cours. Il est difficile d'affirmer que ce niveau est réellement déprécié car la valeur a toujours été dotée de faibles multiples. Nous préférons empocher une partie des gains alors que le cours de LDC s'envole de 45% sur une année glissante.

On prend une partie de ses gains sur LDC...

[Driczer]

Attention au PER qui peut vite être trompeur pour les boites avec beaucoup de cash. Pour info LDC totalise près d'1 milliard de cash ...
Le multiple d'EV/EBIT est d'environ 6x à date, IMO plutôt raisonnable pour une entreprise en situation de quasi monopole

[LoopHey]

Nous approchons peu à peu de l'objectif que je m'étais fixé lors du freecall de mai 2023 sur la file de mon PF ici.
=viewtopic.php?p=18306#p18306
[cours actuel : 139,00 EUR]

Cependant, je calcul un PE de 11 sur N-1.
Nous avions au S1 une croissance de près de 13%, des acquisitions sur l'année comptable dont une plus conséquente en Pologne (228M€ de CA).

Sachant que l'historique de LDC est autour de 12, je conserve mes titres et j'attends de voir ce que donne l'annuel.

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Ajout du cours