Seikagaku Corporation (4548)

[les daubasses]

Cours : 760 JPY


Sur son T1 2024 arrêté au 30.06.2023 l'entreprise pharmaceutique japonaise a publié une activité en hausse de +16,3% à 9,66 Md JPY vs. T1 2023 pour un bénéfice en hausse de +26,4% à 1,89 JPY soit 34,6 JPY par action :

Seikagaku_Résultats T1 2024 (30.06.2023).png (24.91 Kio) Consulté 2539 fois

Avec ce seul trimestre, Seikagaku explose son objectif de bénéfice annuel initialement fixé à 26,6 JPY par action !
C'était donc bien des prévisions pessimistes. On attend désormais une révision à la hausse des perspectives annuelles ainsi que du dividende ou alors un programme de rachats d'actions ambitieux.

On se réjouit de cette belle publication. Et le marché aussi : en après-bourse, le titre progresse de +6,5%.

Le seul point négatif de ce trimestre est qu'il n'y a eu aucun rachat d'actions. Dommage car le cours a végété sur ses plus bas de 10 ans durant les dernières semaines...


Notre objectif de cours RAPP accuse malgré ces bonnes nouvelles un recul de -1,0% à 1 446 JPY du fait essentiellement d'une dégradation que nous pensons temporaire du bilan. La trésorerie est en effet en baisse de 2,2 Md JPY sur le trimestre mais c'est pour financer le poste clients en hausse de +2,1 Md JPY.

Le ratio de solvabilité est impacté par ce phénomène. Il est en baisse de 8 pts à 135%. C'est encore un niveau excellent.
Pour rappel, l'entreprise est en position de trésorerie nette à hauteur de 25,4 Md JPY (466 JPY par action) et possède un portefeuille d'action pour 15,2 Md JPY (279 JPY par action). Ce qui nous donne un total d'actifs financiers liquides non opérationnels net de dette de 745 JPY par action représentant 98% du cours actuel => business offert

[Franck des daubasses]

Cours : 792 JPY => capitalisation boursière = 43,2 Md JPY


L'entreprise pharmaceutique japonaise profite de la publication de ses résultats semestriels pour revoir ses prévisions de bénéfices annuels à la hausse à 47,66 JPY par action, en hausse de +17,8% par rapport à la précédente prévision de 40,49 JPY par action.

Le dividende devrait être maintenu à 26 JPY (taux de distribution = 55%) et procure au cours actuel un rendement de 3,3%.

Seikagaku est toujours bien capitalisée avec une trésorerie nette de 23,1 Md JPY et un portefeuille d'actifs financiers s'élevant à 17,1 Md JPY au 30.09.2023. Ce qui donne un total de 40,2 Md JPY couvrant 93% de la capitalisation boursière actuelle.

Sur l'exercice, les dépenses en R&D devraient s'élever à 7,55 Md JPY soit 20,9% du chiffre d'affaires attendu à 36,10 Md JPY !
Sur les 5 dernières années 38,6 Md JPY ont été dépensées en R&D soit 89% de la capitalisation boursière actuelle ( = ratio technologique).

Ces dépenses commencent à payer avec 2 produits qui devraient passer de la phase 3 à la commercialisation :

1/ Le SI-6603 dans le traitement des hernies discales sur le marché américain.

Seikagaku parle d'un marché de 3 à 5 millions de patient / an


2/ Le SI-449 dont la propriété est d'absorber l'humidité et le gonflement et devrait prévenir ou atténuer la formation d'adhérences postopératoires en formant une barrière entre le site de la plaie chirurgicale et les tissus environnants après application (abdominal). Accord pour le marché japonais avant d'attaquer le marché américain.

Le marché est estimé à 14 Md JPY au Japon et 100 Md JPY au niveau mondial (respectivement 83 M EUR et 565 M EUR) à comparer un CA annuel pour Seikagaku de 34 Md JPY.

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En bonus (offert) : SI-614 pour le traitement de l’œil sec en phase 3 / SI-613 pour l'arthrose du genou en phase 2 / SI-722 pour les problèmes urinaires et douleur au niveau de la vessie.

Pas de rachat d'actions sur le trimestre.

Pour moi cette action est un bon moyen de s'exposer à de la R&D pharmaceutique sans payer pour cela (cf. la surcapitalisation). Et les marges générés par l'activité actuelle couvrent largement les dépenses de recherche et permettent même de percevoir un dividende (3,3% de rendement) en attendant que quelque chose se passe
=> la marge de sécurité me semble conséquente sur cette action.

Elle est présente dans ma sélection de potentiels "cygnes noirs positifs" liés au secteur pharmaceutique.

Pour aller plus loin :

> Peut-on maximiser son exposition à des cygnes noirs positifs ? - blog daubasses

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Lien : Résultats T2 2024 (30.09.2023) - Présentation | Seikagaku

[Dagano]

Actionnaire (une de mes rares valeurs en MV en devises).

Un autre catalyseur me semble une nouvelle fois l'appartenance au marché Prime car la société côte aujourd'hui assez largement sous ses fonds propres.
Si aujourd'hui aucune décision n'a été prise pour réduire cette décote (hormis initialement un payout de près de 100% pour cet exercice mais qui n'est plus d'actualité après le rehaussement du forecast), on peut espérer que le Management suive le mouvement actuel sur la côte pour réduire cette décote.
Coter au niveau des fonds propres, c'est sauf erreur de ma part + de 50% d'augmentation.

[Dagano]

Cours : 758 JPY

L'entreprise pharmaceutique japonaise ne profite pas de la publication de ses résultats Q3 pour revoir ses prévisions de bénéfices annuels à la hausse alors qu'ils s'établissent désormais à 49,51 JPY par action (vs un forecast à 47,66 JPY par action). De même le dividende est toujours maintenu à 26 JPY ce qui procure actuellement un rendement de 3,4%.

En somme il ne se passe pas grand chose et on s'ennuie un peu mais de nombreuses bonnes nouvelles peuvent arriver :

• Meilleur résultat qu'anticipé (cela devrait le faire)

• Rehaussement du dividende et ou rachats d'actions (société cotée sur le marché Prime)

• Succès dans la recherche ?

[les daubasses]

Cours : 780 JPY

Finalement, les résultats annuels sont inférieurs aux dernières prévisions.

Le T4 est décevant. Le résultat opérationnel est retombé à 433 M JPY au 31.03.2024 contre 2 328 M JPY au 31.12.2023. Ce recul s'explique notamment par d'importantes dépenses de R&D au T4 (2 386 M JPY contre 5 098 M JPY sur les 9 premiers mois de l'exercice). Au final, le résultat opérationnel est en baisse de -79,5% par rapport à l'exercice précédent. Dans la présentation des résultats annuels, les dirigeants justifient cette baisse par une dépréciation des stocks, la maintenance d'équipements, et des dépenses plus élevées pour l'activité LAL.

L'exercice 2023/2024 se solde ainsi par un bénéfice de 40 JPY par action, en dessous de la prévision de 48 JPY. Le dividende est néanmoins confirmé à 26 JPY (payout de 54%). Pas de rachats d'actions à signaler.

L'exercice 2024/2025 devrait être nettement meilleur.

Le chiffre d'affaires est prévu en croissance de +10,5% à 40 000 M JPY grâce à la hausse attendue des royalties. Le résultat opérationnel devrait fortement progresser notamment sous l'effet d'une baisse des dépenses de R&D. Il est attendu à 3 950 M JPY (x9).

Le BPA prévisionnel est de 63 JPY et le dividende est relevé à 30 JPY, soit un rendement prévisionnel de 3,8% et un payout toujours proche des 50%.

Notre objectif de cours RAPP ressort à 1 292 JPY.
A 119%, le ratio de solvabilité est solide. La trésorerie nette se monte à 385 JPY par action. En tenant compte des titres de participation, le titre offre un collatéral liquide de 729 JPY soit quasiment le cours actuel.