Patrimoine et Commerce (PAT)

[les daubasses]

Cours : 18,10 EUR

Notre foncière spécialisée dans le retail low cost en France a publié de matin son CA pour le T1 2023.

L'activité est en hausse de +4,9% à 12,1 M EUR. (+7,2% en tenant compte des changements de périmètre).

Notre avis : la foncière a réussi à indexer ses loyers à ses locataires et, surtout, ces derniers paient. L'indexation théorique, c'est bien. La capacité financière de le faire, c'est mieux. Et c'est pour l'instant le cas pour Patrimoine & Commerce.

Sur la juste valeur des actifs immobiliers (on rappelle l'ANR par action de 28,48 EUR par action au 31.12.2022), le communiqué de nous rassurer :

Au cours du 1er trimestre 2023, Patrimoine & Commerce a poursuivi sa politique de rotation d’actifs non stratégiques avec la cession d’une cellule commerciale isolée à Vandœuvre-lès-Nancy (54), pour un montant de 1,0 M€, en ligne avec les valeurs d’expertises.

Et sur les perspectives, le gérant et fondateur (et 1er actionnaire) Eric Duval semble confiant et se veut même offensif :

Les performances du 1er trimestre 2023 viennent confirmer la solide tendance de 2022, avec la progression des loyers sous l’effet de l’indexation et du développement de notre portefeuille.

Nous continuons en 2023 notre dynamique d’acquisitions ciblées et d’arbitrages d’actifs non stratégiques et nous comptons bien renforcer notre position d’acteur de référence des retail parks low cost en France.

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Lien : Communiqué CA T1 2023 | Patrimoine & Commerce

[Junior]

L'assemblée générale de Patrimoine et commerce à eu lieu le 9 juin dernier.

Sans surprise le dividende de 1,30€ par action a été approuvé.

En revanche je n'arrive pas à trouver l'information, mais il me semble que cette année l'option du paiement de ce dividende en action n'a pas été soumises au vote (je ne vois ni son approbation ni son refus au résolution de l'AG).

Étonnant pour la famille Duval, c'était pourtant un excellent moyen d'augmenter leur contrôle non ?


[augmenter leur participation : oui / leur contrôle : non, la société étant en commandite ils ont déjà les pleins pouvoirs]


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CP-versement-de-dividende-dAGO-08-06-2023.pdf

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PC_-Resultat-des-votes-AG-08-06-23.pdf

(189.14 Kio) Téléchargé 203 fois

[Snowball]

PATRIMOINE & COMMERCE publie ce jours ses résultats du premier semestre 2023. Il y a du bon et du moins bon.

Je commence par le bon :

- Les loyers augmentent de 7,3 % ou 1,7 M€ passant de 23,0 à 24,7 M€. Cette croissance s’explique en grande partie par la progression des loyers sur le parc existant qui sont indexés et qui gagnent 5,2 % sur la période : + 1,1 M€. Le solde de la croissance est apporté par les changement de périmètre, principalement des acquisition et la restructuration des actifs en Martinique.

- Le résultat net récurent progresse de 5,4 % passant de 14,1 à 14,8 M€. C’est un peu moins bien que le ligne du haut, mais le groupe souffre des hausse de taux d’intérêt qui viennent alourdir la facture des frais financiers de 4,4 à 5,4 M€.

- Le ratio d’endettement recule. Le ratio LTV passe de 44,0 % au 31 décembre 2022 à 42,9 % au 30 juin 2023.

J’en arrive au moins bon :

- Les frais financiers augmentent comme indiqué ci-dessus. Le taux d’intérêts apparent (charge d’intérêt semestrielle * 2 / dette nette) est de 3,0 %. Il était de 2,4 % au S1 2022. Ce n’est pas une surprise, mais c’est une mauvaise nouvelle.

- La réévaluation à la juste valeur de l’actif immobilier conduit à constater une perte de 1,7 M€. Cela représente 0,2 % de la valeur de l’actif net. Au 30 juin dernier, la réévaluation de l’actif immobilier avait fait apparaître un gain de 12,3 M€.

- Conséquence de ces mouvements sur la juste valeur des immeuble, le Résultat Net Comptable semestriel recule de 55 % par rapport au S1 2022 pour s’établir à 12,8 M€.

- L’Actif Net Réévalué par action recule un peu passant de 28,48 € fin 2022 à 28,01 € aujourd’hui.

Dans le contexte actuel, je trouve que c’est une publication très solide : L’endettement recule, le résultat récurent progresse et la réévaluation d’actif n’a pas d’impact significatif sur l’ANR. Certes, c’est un peu moins bon que l’année dernière, mais quand on regarde les réévaluations qui sont en train de passer chez bon nombre d’acteurs de l’immobilier on mesure la qualité de la gestion de Duval et la prudence dont il fait preuve depuis toujours dans les modèles d’évaluation qu’il utilise.

Le communiqué est joint.

Snowball

[Don Camillo]

Patrimoine et Commerce annonce que les loyers bruts totaux de son portefeuille immobilier s'établissent à 37,4 millions d'euros pour les neuf premiers mois de l'exercice 2023, soit une augmentation de +6,1% sur un an. Cette progression s'explique principalement par : une augmentation à périmètre constant de +4,2%, portée par l'indexation contractuelle des baux et par la diminution de la charge d'étalement des franchises Covid-19 accordées aux locataires en 2020 ; l'effet année pleine de la restructuration d'un actif en Martinique, livrée en 2022, et la prise d'effet des baux sur la livraison de la restructuration du centre commercial de Ville-du-Bois en 2023 ; et un effet de périmètre de -0,2 million d'euros sur les mouvements d'acquisitions et de cessions.

Éric Duval, Gérant et Fondateur de Patrimoine & Commerce a déclaré: "Patrimoine & Commerce enregistre une croissance des loyers de +6,1% sur le 3ème trimestre 2023, fruit d'une gestion dynamique du portefeuille. Nous sommes confiants dans les fondamentaux et la résilience de notre business model, et nous comptons bien renforcer notre position d'acteur de référence des retail parks low cost en France".

Source: Boursier.com

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ajout du lien :
activité du 3ème trimestre 2023

[Snowball]

Merci pour le suivi Don Camillo,

Le groupe ne communique que sur la croissance sur le 9 premiers mois de l'année. J'ai donc eu la curiosité de faire le calcul trimestre par trimestre :

Et là déception, après un premier semestre assez dynamique à 7,3 % de croissance, la progression des loyers est beaucoup plus molle au T3. On enregistre un petit + 3,7 %. J'espère que ce n'est pas un renversement de tendance qui s'annonce.

Une fois lancé dans les CA trimestriels, j'en ai profité pour prendre un peu de recul sur les dernières années :

Là, c'est nettement plus réjouissant. On voit bien deux phase distinctes :

La période 2018/2021, durant laquelle le COVID a pénalisé l'activité, forçant PAT de accorder des remises ou des gratuités de loyers sur les périodes de confinement (toujours en échange de prolongations des baux). De 2018 à 2021, l'activité a péniblement progressé de 0,9 % par an.

La période 2021/2023. La crise COVID est derrière nous. La croissance des loyers est de retour avec + 6,6 % par an sur la période. Bien entendu, l'inflation joue favorablement sur l'activité (les loyers sont indexés sur des indicateurs qui intègrent l'inflation). Le CA trimestriel arrêté à septembre 2023, avec 12,7 M€ de loyer, marque un record absolu d'activité.

Coté résultat, les charges financières seront pénalisées par la hausse des taux... mais logiquement moins en valeur absolue que la hausse des loyers. Il y a trois raisons à cela :

1. une partie du financement des biens immobiliers est en auto-financement et est donc insensible à la hausse des taux.
2. la majeur partie de la dette financière est à taux fixe (ou à taux variables mais couverte par un swap de taux). Cette partie là est également insensible à la hausse des taux.
3. Pour la partie à taux variable, la hausse des taux est intérieure en % à la progression des loyers.

On peut donc sereinement attendre une progression du résultat opérationnel pour 2023, à l'image de ce que l'on a constaté au S1.

Snowball

[Franck des daubasses]

Cours actuel : 18,05 EUR


Les Duval achètent à ce niveau de cours. Enfin surtout sous 17€ :

> 11 284 actions achetées à 16,62 € pour un total de 187 495 €

> 2 148 actions achetées à 17,45 € pour un total de 37 493 €

source : https://www.insiderscreener.com/fr/entr ... mmerce-sca


Étant les premiers actionnaires et les commandités de la société (= ils ont déjà tous les pouvoirs de gestion), c'est un signe intéressant.

[Snowball]

On semble parti pour une période continue d'achats par la famille Duval des titres de la société qu'ils dirigent : PATRIMOINE & COMMERCE. Cela avait déjà été le cas mi-2020. C'est d'ailleurs cette vague d'achats de 2020 qui m'avait conduit à ouvrir le dossier puis à y investir.

Après les mouvements signalés par Franck il y a quelques jours, le véhicule d'investissement familial, DUVAL GESTION est à nouveau passé deux fois à l'achat : les 19 et 20 octobre pour un total de 3 568 titres. Ce qui est intéressant est que le cours d'achat monte, 17,93 € en moyenne, sans que cela ne décourage le fondateur.

J'y vois la confirmation que le titre reste bon marché et que les chiffres du S2 seront de bonne tenue.

Les déclarations AMF sont jointes,

Snowball

[BG]

Mise à jour de la section actualités du site, avec les déclarations de rachats d'action pour la semaine du 6 au 10 novembre, avec 1433 actions achetée, à un prix moyen de 17,91€ :
https://www.patrimoine-commerce.com/wp- ... 1-2023.pdf

On apprend également qu'un programme de rachat vient poursuivre celui en cours, à hauteur de 60 000 actions (0,4% du capital), en vue de leur annulation :
https://www.patrimoine-commerce.com/wp- ... e-2023.pdf

[Snowball]

VIEL et BOGART ne sont pas les seules sociétés suivies ici qui rachètent très largement leurs propres titres sur le marché. PATRIMOINE & COMMERCE recourt aussi à ce mécanisme.

Voici les rachats de titres réalisés par PAT en 2023 :

La société a donc déboursé environ 1 million d’euros pour racheter 56.000 titres à un PRU de 17,51 €, très en dessous de l’ANR, qui se monte actuellement à 28 €.

Les achats de 2023 appellent quelques commentaires :

• La société rachète ses titres quasiment tous les jours. En 2023 la société a été active sur le marché toutes les séances de bourse sauf 14. Belle assiduité !
• Les volumes d’achats sont insensibles au cours de bourse. Ainsi, c’est en mars que PAT a ainsi racheté le plus de titres, 9.128, alors que le cours de bourse y était quasiment au plus haut.
• PAT rachète 19 % des volumes qui passent sur le marché. Chaque fois que 5 actions de la société font l’objet d’une transaction PAT en préempte une. C’est un niveau exceptionnellement élevé.

Les rachats de 2023 s’inscrivent dans la droite ligne de 2022 :

Et de 2021 :

Sur les deux exercices précédents, on voit aussi des rachats de l’ordre de 1 million d’euros par ans, avec une grande constance tout au long de l’exercice et un pourcentage des volumes totaux significatifs.

Les entreprises qui rachètent leurs propres actions le font pour quatre raisons principales :

1. Les donner gratuitement ou à des conditions très avantageuses à leurs salariés dans le cadre de contrats de performance ;
2. Les trader et donc les revendre lorsque le cours aura reprise des couleurs et sera repassé au-dessus de la valeur intrinsèque du titre ;
3. Les utiliser comme monnaie d’échange dans le cadre d’un deal de croissance externe ;
4. Les détruire en réduisant le capital social.

Dans le cas de PAT, les achats d’action propres s’inscrivent clairement dans cette dernière logique. La société détruit régulièrement les titres qu’elle acquiert sur le marché.

Ainsi, le 6 décembre 2023, PAT a détruit 173 867 actions propres détenues pour ramener le capital social à 151 028 930 € composé de 15 102 893 actions de nominal 10 €. Les détails de l’opération sont dans le communiqué de presse joint. Globalement ce sont l’ensemble de titres présentés dans les trois tableaux de ce post qui ont été annulés. Les 173.000 titres détruits représentent 1,14 % des titres en circulation.

La précédente opération de réduction du capital remontait au mois de décembre 2021 avec 120.000 titres annulés à ce moment-là.

Racheter des titres sur le marché avec un décote de l’ordre de 35 % sur l’ANR puis les annuler est un moyen très sûr de créer de la valeur pour les actionnaires, au première rang desquels Éric Duval, fondateur de gérant de la société. Je suis certain qu’à Omaha, un certain nonagénaire saluerait le mouvement s’il en avait connaissance.

Bon WE à tous,

Snowball

[Cyril]

Merci Snowball pour ce suivi.

L’effet des rachats d’actions n’est-il pas annihilé par l’option du paiement du dividende en actions ? En 2022 par exemple, la société a émis 193 680 actions nouvelles à un prix unitaire de 16,78 EUR ;

Par décision du 21 juillet 2022, la Gérance a constaté qu’à l’issue de la période d’option pour le paiement du dividende en numéraire ou en actions nouvelles de la Société, il a été présenté 2 599 991 coupons correspondant à des demandes de souscription pour une quantité de 193 680 actions nouvelles et a, en conséquence, procédé à l’augmentation de capital social de la Société de 1 936 800 euros de valeur nominale, avec prime d’émission de 1 313 150 euros, soit une augmentation du capital social, prime d’émission incluse de 3 249 950,40 euros. Le montant du capital social a ainsi été porté de 150 830 800 euros à 152 767 600 euros.

et entre le 31 décembre 2017 et l’annulation de titres du 6 décembre 2023, le nombre d’actions composant le capital a augmenté de +13,3% (+ 1 767 430 titres). Pour reprendre l’exemple de Viel & Compagnie, le nombre d’actions en circulation a baissé de 4,9% depuis 2019 et de 13,9% depuis 2015, malgré l'attribution d'actions gratuites.

Si je comprends l’intérêt de la société d’offrir une option pour le paiement en action (renforcement des capitaux propres, préservation de la trésorerie), j’ai l’impression que les actionnaires minoritaires n'y trouvent par leur compte car les rachats d’actions (à un cours déprimé) ne compensent pas totalement les émissions d’actions nouvelles (à un cours également déprimé).

Finalement, il me semble que ce qui compte vraiment c’est l’ANR par action. Entre le 31.12.2017 et le 30.06.2023, il a augmenté de +8,7%, sans compter les dividendes. Toutes les foncières de commerce ne peuvent pas en dire autant.

[Snowball]

Bonjour Cyril,

Tu as tout a fait raison. Pour les année 2020, 2021 et 2022 PAT a proposé l'option d'un dividende payé en action. Les actions créées à cette occasion ont fait plus qu'annuler les rachats de titres en volumes.

Pour le petit porteur que je suis, la souscription à l'AK réservée lors du paiement du dividende m'a permis de me reluer au capital... mais dans des proportion totalement insignifiantes car la majorité des actionnaires a procédé au même arbitrage.

En 2023, la situation est un peu différente : il n'y a pas eu d'option pour le versement du coupon en action. La réduction du nombre de titres en circulation de 1,14 % du mois de décembre est donc la seule évolution sur le capital qui a eu lieu pour l'année. Si la direction persiste dans ses choix : achat réguliers d'action sur le marché, destruction de ces actions et absence de paiement en titre du dividendes, alors, nous nous retrouverons ici avec une configuration similaire à celle que tu décris sur VIEL.

Bonne journée à tous,

Snowball

[Snowball]

PATRIMOINE & COMMERCE vient de publier ses résultats 2023, et ils sont bons :

Les loyers bruts atteignent un niveau record à 50,5 M€, en hausse de 6,7 % en un an. La hausse est due avant tout à l'indexation de loyers (+ 4,2 %), mais aussi aux changements de périmètre pour 2,3 %.

Les charges d’exploitation restent très maîtrisées, progressant moins vite de l’activité.

Comme on pouvait s’y attendre, les frais financiers s’alourdissent, passant de 9,9 M€ en 2022 à 11,6 M€ en 2023. C’est la hausse de taux d’intérêt qui est à l’œuvre. En 2022 le taux d'intérêt apparent de PATRIMOINE & COMMERCE était de 2,07 %. En 2023, c’est 2,76 %. On notera aussi que l’endettement net augmente 3,1 % à 387 M selon mes calculs. C’est un rythme similaire à la croissance des actifs immobiliers (+ 3,1 % à 841 M€). Le Loan To Value (LTV) atteint un plus bas historique de 43,9 %.

L’impact négatif des frais financiers est inférieur à la progression du résultat d’exploitation, si bien que le résultat net récurrent atteint un niveau record à 30,7 M€.

L’année dernière, le Résultat Net Comptable avait été boosté par une réévaluation des actifs de 15 M€. Cette année, il y a encore un effet positif de la réévaluation à la juste valeur des actifs, mais pour seulement 2,2 M€. Lorsque l’on voit actuellement les publications des foncières, on voit que BEAUCOUP d’acteurs sont en train de revoir significativement à la baisse la valeur de leur patrimoine immobilier. C’est la hausse du taux de capitalisation qui l’explique. La performance de PATRIMOINE ET COMMERCE en 2023 est remarquable sur le chapitre : même si le montant est modeste, notre foncière revoit ses propres valeurs à la hausse. Chapeau bas Monsieur Duval. C'est sans doute la réussite la plus remarquable de l'exercice passé.

Le RNC part du groupe est de 29M€, en retrait de 39 % par rapport à 2022.

L’ANR par action atteint un niveau record de 29,08 €. Au cours actuel, de 18,50 €, la décote est de 36 %.

Le dividende est augmenté de 5 centimes pour passer à 1,35 € par titre. Le rendement est de 7,3 %.

Je joins le communiqué.

Snowball
Actionnaire heureux

[Hordoforrrr12]

Le magazine investir N° 2616 propose un article sur les foncières de centres commerciaux. Nous retrouvons donc une présentation de Patrimoine et commerce ainsi que le concurrent Frey.

[les daubasses]

Cours : 18,95 EUR


Notre objectif de cours progresse de 3,9% = ANR = 29,1 EUR / action.

Pas mal de projets "verts" :

Et un groupe toujours ambitieux :

Pour le rendement > 7% c'est une bizarrerie... car cela signifie que le management connaît par avance sur la durée le niveau du cours de l'action... qui stagnerait largement sous son ANR ? Purement marketing comme indicateur et, espérons, qu'ils se trompent à long terme et qu'on arrive à rendement beaucoup plus faible. Ce qui signifierait que l'action a bien progressé.


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Lien : Présentation résultats 2023 | Patrimoine & Commerce

[elyes]

Merci Franck pour ces éléments.

L'emplacement du premier exemple (Saint-Genis-Pouilly) est un bon choix avec la Suisse qui est collée et donc un pouvoir d'achat élevé.

J'y étais il y a quelques années et j'étais impressionné par le nombre de voitures immatriculées en Suisse, stationnées au niveau des commerces de cette ville.

Ce que je n'arrive pas à comprendre dans la présentation, ce sont les éléments suivants :

- Investissement de 20 millions d'euros (certain)
- Loyer attendu 700 000 € (théorique)
- Rendement annoncé sur l'opération 7,9 %

Pour un investissement de 20 millions d'euros, à supposer qu'il n'y ait aucune charge par la suite et en considérant qu'il y aura 700 000 euros réellement encaissés, ça fait plutôt 3,5% de rendement (dans le meilleur des cas).

Pour le rendement > 7% c'est une bizarrerie... car cela signifie que le management connaît par avance sur la durée le niveau du cours de l'action... qui stagnerait largement sous son ANR ? Purement marketing comme indicateur et, espérons, qu'ils se trompent à long terme et qu'on arrive à rendement beaucoup plus faible. Ce qui signifierait que l'action a bien progressé.

Ca doit être effectivement, purement marketing en se basant sur les chiffres actuels. Celui qui achète aujourd'hui obtient 7% de rendement par rapport à son cours d'achat, peu importe l'évolution du cours ou de l'ANR ou des loyers des années à venir.

[Snowball]

PATRIMOINE ET COMMERCE atteint les 20 €, tout proche de son plus haut historique.

Ce mouvement de hausse du cours est accompagné par quelques rachats d’initiés que j’ai vraiment du mal à analyser.

Éric Duval, fondateur et principal actionnaire de la société vient de déposer une déclaration AMF portant sur des rachats qu’il a effectué sur le marché entre le 23 février et le 22 mars. La déclaration est jointe.

Durant cette période de 1 mois, Éric Duval est intervenu 22 fois sur le marché pour acheter un total de 1 605 titres à un PRU de 19,26 € pour un total déboursé de 31 K€.

Sur ces 22 transactions, pèsent font moins de 100 € unitairement.

Qu’Éric Duval et sa fortune estimée autour de 2 milliards d’euros s’amuse à passer des ordres de bourse de moins de 100 € me laisse songeur. Même moi je ne m’amuse pas à passer des ordres aussi faibles. Et pourtant, je peux vous le révéler, mon patrimoine est loin de 2 milliards d’euros. Il est même loin de 200 M€ Il est même loin de 20 M€.

Ce sont les transactions d’initiés qui m’ont conduit à investir sur ce dossier en 2020. J’ai tout lieu de m’en féliciter. Mais là, je suis dans l’incompréhension : à quoi joue donc Éric Duval ?

Si quelqu’un a des éléments de réponse…

Snowball

[PMO]

Bonjour Snowball,
Je pense qu'il a donné un mandat d'achat à un courtier, qui suit simplement le carnet d'ordre à la vente... ni plus ni moins ... cela s'appelle une épuisette !

[Snowball]

Et 690 titres de plus pour Eric Duval les 25 et 26 mars à un PRU de 19,89 € pour un total déboursé de 14 K€.

On ne peut pas dire qu'il se ruine, mais il suit le mouvement de hausse de ces dernières semaines. C'est rassurant.

La déclaration AMF est jointe.

Snowball

[Snowball]

Patrimoine et commerce a publié ce matin son chiffre d'affaires pour le premier trimestre de l'exercice 2024. Les chiffres sont bons :

Les loyers progressent de 8,0 % en un an. Cette augmentation est la résultante de :

• L’indexation contractuelles des beaux pour 4,7 %. On trouve sur le site de l’INSEE l’évolution de l’indice de loyers commerciaux. Ils progressent très vigoureusement depuis la sortie des confinements liés au COVID, même si l’on observe un léger tassement depuis mi-2023.

• et des changements de périmètre avec l'entrée en location d’un centre qui a été restructuré à La Ville du Bois en Essone, l’acquisition d’un park à côté de Troyes. En parallèle, le groupe a cédé une galerie marchande proche d’Evreux.

Cette hausse des loyers est une double bonne nouvelle pour les actionnaires. D’une part, elle garantit des résultats opérationnels d’excellente facture, les revenus progressant plus vite que les charges. D’autre part, elle nous protège de tout risque de révision à la baisse de la juste valeur des actifs loués. Les pertes de valeurs sur les actifs ont été légion parmi les foncières ces derniers temps. Chez Patrimoine et Commerce, nous n’avons pas connu ce problème. Avec une telle évolution des loyers couplée à la baisse des taux à venir, on peut même espérer que la juste valeur des retail parks sera revue à la hausse dans le prochain bilan.

Le marché apprécie avec un titre qui gagne près de 20 % depuis de début de l’année pour s’établir à son plus haut historique : 21,20 €.

Le communiqué est joint

Snowball
Actionnaire très heureux de PAT

[Tombouba]

Patrimoine et Commerce annonce le projet de réalisation d'une augmentation de capital réservée au profit du Crédit Agricole Centre France via sa filiale CACF Investissements Fonciers. Cette augmentation de capital vise à contribuer à la poursuite du développement de Patrimoine & Commerce et au financement des prochaines acquisitions.

Dans ce cadre, le Conseil de Surveillance de Patrimoine & Commerce a approuvé ce 25 avril l'émission de 869.565 actions nouvelles, réservée au Crédit Agricole Centre France au prix de 23 euros par action, dont 10 euros de valeur nominale et 13 euros de prime d'émission par action, soit un prix de souscription total de 20 millions d'euros.

Le prix de souscription proposé de 23 euros par action correspond à une prime de +15 % sur le cours de bourse au 24 avril retraité du dividende au titre de l'exercice 2023 (1,35 euro par action ; soit un cours de bourse retraité de 20,15 euros par action). Le prix de 23 euros fait par ailleurs ressortir une décote de 17% sur l'ANR hors droits de P&C au 31 décembre 2023 (de 29,12 euros par action), retraité du dividende au titre de l'exercice 2023 (1,35 euro par action ; soit un ANR retraité de 27,77 euros).

Cette émission d'actions Patrimoine et Commerce est soumise à l'approbation de l'assemblée générale extraordinaire des associés commanditaires, qui se tiendra le 13 juin.

A l'issue de cette opération, le capital social de Patrimoine & Commerce s'élèverait à 159.724.580 euros divisés en 15 972 458 actions.

Source : https://www.boursier.com/amp/news/927093

[les daubasses]

Vente de nos 55 actions Patrimoine et Commerce à 21,80 EUR


Cette opération nous procure en moins de 3 ans une performance - dividendes nets de retenus à la source inclus de 77,06 EUR compris - de +47,1%, tous frais inclus.

Au revoir notre foncière en commandite dirigée d'une main de maître par la famille Duval.

Le cours a atteint un plus haut de plus de 6 ans. La dernière valeur d'actif net publiée était de 29,10 EUR par action. Nous pensons qu'à ce niveau de décote de 25,1% il y a mieux à faire ailleurs.

Nous prenons donc nos gains et allons réallouer nos capitaux sur un autre canasson.


Encore une fois, c'est notre renforcement automatique (#process), lorsque le couteau tombait et que nous l'avons ramassé à pleines mains en décembre 2022 à un cours de 14,45 EUR, qui nous permet de sortir de cette opération avec un joli gain. La décote sur l'actif net était alors de 46,9%.

Quand vous avez en collatéral des actifs tangibles, et que vous êtes assez serein sur la qualité de ces actifs, il faut toujours ramasser un couteau qui tombe !

[Franck des daubasses]

Eric Duval prend à contre-pied les daubasses en effectuant exactement les transaction inverses : 6 opération d'achats depuis la vente des daubasses le 26 avril à 21,80 €.

Les cours d'achats sont dans la fourchette 20,55 € - 21,30 €.

source : https://www.pea-performance.fr/fiches-s ... tions-amf/


Les sommes en jeu sont peu significatives par rapport au patrimoine de la famille Duval mais cette récurrence des achats est intéressant.
Profite-t-il de la liquidité apportée par les ventes des daubasses (et de la communauté ?) pour acheter ?

[Snowball]

PATRIMOINE & COMMERCE n’est plus dans le portefeuille des Daubasses, mais cela n’empêche pas la foncière low cost de dégager des résultats très solides.

Voilà ce que donnent les semestriels publiés ce jour :

Les loyers progressent de 6,1 %, sous l’effet combiné des indexations automatiques (+4,2%), des acquisitions et des restructurations.

Le résultat net récurrent progresse un peu mois vite que l’activité à 15,2 M€ (+2,4 %). Il faut dire que les frais financiers ont augmenté plus vite que les loyers avec + 10,7 %. La hausse des taux est bien sensible ici. Le taux d’endettement effectif de S1 2024 est de 2,99 %, contre 2,63 % pour le S1 2023.

Le résultat net ressort à 14,9 m€, en hausse de 16,2 %. Il bénéficie de réévaluations à la juste valeur des immeubles détenus par le groupe pour 600 K€.

Le taux d’endettement global, mesuré par le ratio LTV, recule de 43,9 % fin 2023 à 42,5 % à fin juin 2024.

Au 30 juin, l’ANR se monte à 28,7 € part action. Cela reste mon objectif de cours.

Le dividende, de 1,35 € par titre sera détaché le 29/07 pour un paiement le 31/07. Un rendement de 6,1 % au cours actuel de 22,10 €.

Le lendemain, 1er août, aura lieu l’augmentation de capital décidé en avril au profit exclusif du Crédit Agricole. PAT va émettre 869 565 actions nouvelle à 23,00 € et encaisser 20 M€ dans l’opération. De quoi assurer son développement pour atteindre l'objectif d'un milliards d'euros pour l'immobilier détenu.

Pour moi, tous les feux sont au vert ici, même si le potentiel du titre s’amenuise avec le temps et le renforcement continu du cours ce derniers mois.

Le communiqué est joint

Snowball