ATEME [Recherche de Bagger potentiel]

[RomainP]

ATEME
Suite à quelques lectures sur la recherche de baggers, je vous partage une de mes analyses. On n'est pas sur une daubasse, mais bien sur une small cap saine, à un prix correct, avec un bon potentiel de croissance

ATEME a été créée en 1991 en tant que société de service spécialisée dans le traitement vidéo. Dans les années 2000, ATEME s’est spécialisée dans la compression vidéo, puis a rapidement introduit une solution de diffusion vidéo bout-en-bout. En 2014, ATEME s’est introduit en bourse sur le marché Euronext Paris.

Valorisation : 175 millions
CA : 70,7 M
EBITDA : 6,9 M€
Benefice net par action : 0€ (la "digestion" de l'acquisition est en cours, et l'EBITDA finance la croissance)

Ratio Valorisation/CA : 2.47

Trésorerie 17M€
Dette 3,8M€

On passe à travers notre filtre détecteur de baggers (Acquisition, changement, avantage compétitif, santé/high tech, situation financière saine...) :
L'entreprise a acquis Anevia l'année dernière (octobre 2020).
Elle est sur un secteur de la tech, du streaming vidéo.
Elle a opéré un changement de stratégie visant à maximiser des revenus récurrents plutôt que des ventes de prestation.
Sa situation financière est saine.
Elle s'est faite punir en avril par M Market pour avoir recherché la croissance plutôt que la rémunération des actionnaires (+ baisse du CA et de l'EBITDA pendant la période COVID).
Elle travail déjà avec de gros acteurs (Intel, AMD, BBC, Sony, ZTE...).
Une implémentation internationale avec un business modèle facilement "scalable" (la traduction "évolutif" ne retranscrit pas cette idée de massivement grossir sans trop d'effort).

=> tous les signaux semblent au vert

Un petite citation sur leur stratégie :

En 2019, ATEME a entamé une évolution stratégique vers un modèle économique visant à générer des revenus mensuels récurrents en complément des contrats de support, et ce par la combinaison entre des contrats d'investissements pluri-annuels (basés sur les dépenses d'investissement) et des contrats d'abonnement (basés sur les dépenses opérationnelles). Le KPI qui en résulte en termes de chiffre d'affaires récurrent mensuel s'élève à 880 000 euros en janvier 2020, en progression de 55 %, et à 1,5 million d'euros en janvier 2021, en progression de 70 % (hausse de 36 % à 1,2 million d'euros hors Anevia).

L'extension de ce modèle économique est largement applicable à la solution Nea d'Anevia.

Les revenus mensuels récurrents mensuel sont voués à croître encore davantage au cours des prochains exercices, pour atteindre 3 millions d'euros en 2024 et 4 millions d'euros en 2026. Sur la base de notre plan d'investissement, ces revenus mensuels récurrents couvriraient 50 % environ de la base de coûts de la société en 2024 pour atteindre 60 % en 2026, conduisant à un EBITDA supérieur à 10 millions d'euros en 2024 et 30 millions d'euros en 2026.

Dans l'intervalle, ATEME table sur une croissance du chiffre d'affaires total de l'ordre de 10 à 15 % par an, avec un EBITDA qui se situerait dans la fourchette de 5 à 10 millions d'euros alors que la priorité restera donnée à la forte croissance des revenus mensuels récurrents.

En résumé :
Croissance du chiffre d'affaires de 10 à 15%/an + EBITDA cible à 40M€/an. Soit un objectif de multiplier l'EBITDA par 5,8 en 5 ans !

Comme tout bagger potentiel, c'est un pari (et pas un conseil d'achat). Au vu de l'historique, l'entreprise a prouvé qu'elle sait créer de la valeur.

Faiblesses du dossier :
- Il lui manque peut-être un plus gros avantage compétitif (aujourd'hui c'est son savoir-faire et ses équipes R&D)
- Alors que les plate-formes de streaming ont eu le vent en poupe en 2020-2021, ATEME a eu des résultats très mitigés.

[RomainP]

Rendez-vous ici pour le bilan du T1 2021.

C'est bien présenté et détaillé. En lisant ce rapport on a vraiment l'impression que l'entreprise a bien compris son marché, se renseigne pour comprendre les besoins de ses clients (les chaines et fournisseurs de contenus) et de ses consommateurs (nous) et s'organise pour y répondre. Elle communique également bien avec ses actionnaires.

Encore une petite faiblesse qui apparait dans le document page 23 : Hausse des revenus aux USA (+11%) et en europe (+30%). Baisse en chine (-31%) et Amérique latine (-9%) hors effet de change et à périmètre constant. Je ne sais pas si c'est le COVID ou des gros contrats qui commencent et prennent fin qui amènent de telles variations, mais c'est violent !

Prochaines étapes :

• AG le 9 juin.
  CA premier semestre le 16 juillet.
  Résultats premier semestre le 28 septembre.

[RomainP]

Ateme lance un nouveau produit : PILOT Media.

ATEME says the manage-by-exception approach enables business logic, metadata-driven automation for media capture, ingestion, management, enrichment, storage, and publishing. This creates efficiencies and reduces operational overheads throughout the media supply chain. Moreover, schedule-aware prioritisation of workflows ensures service-level requirements are met, while also lowering operational costs.
PILOT Media includes a drag-and-drop workflow builder; management insight, with dashboards updated in real time from overall operations or specific workflows; and reporting tools that provide detailed management information to support capacity and workload planning.

En gros c'est un outil pour manipuler facilement les données et les flux vidéos lorsqu'on s'appelle Netflix, France TV ou Orange.
On est sur une "mégatrend" comme certains les aiment ("Data is the new oil").

ATEME ajoute une petite coche supplémentaire de potentiel bagger : lancement d'un nouveau produit. 8 mois entre la fusion et le lancement d'un nouveau produit, c'est vraiment pas mal !

M Market n'a pas réagit. C'est une information qui n'est pas relayée sur les sites boursiers et surtout, on ne sait pas encore si tout cela va rencontrer le succés attendu.

[RomainP]

Cours 15,820

Les résolutions votées en assemblée générale.

A noter les résolutions :
n°18 : un programme de rachat d'action jusqu'à 10% du capital
n°19 : l'autorisation de lancer une augmentation de capital (pas plus de +20%/an)

Ça peut paraitre contradictoire... Mais j'ai l'impression que le conseil d'administration se laisse les portes ouvertes pour racheter ses actions s'ils jugent l'entreprise sous-cotée et émettre des actions pour continuer à financer la croissance.

Je rappelle que cette analyse est un essai pour voir si les études sur les baggers sont applicables en pratique.
L'augmentation de capital par l'emission d'actions est d'ailleurs quelque chose que l'on voit réguliérement chez les baggers, donc rien d'inquiétant à priori.

[RomainP]

Cours : 16,08

Côté news, une collaboration avec Intel qui permet de réduire les coûts d'exploitation (efficacité de l'encodage multiplié par 2 !)

Le principal diffuseur coréen passe sur l'infrastructure ATEME.

Il y en a bien d'autres, ATEME est toujours très actif et communique sur ses collaborations (Thailande, Inde, Espagne...).
Je vous mets ici les principales.

Petites montagnes russes pour le cours qui est passé de 15,82 € à 16,46 € en 24h sans explication apparente (+4%) et avec des volumes x10 par rapport à une journée normale (mais on reste à 0,2% du capital échangé... pas de quoi crier à l'OPA). Je retiens que je ne suis pas seul à m'intéresser à ce dossier.

[Ravana]

Cours : 13.32

Ateme accuse le coup, en baisse de plus de 15% ce lundi à 13,50 euros, alors que le groupe a généré un chiffre d'affaires de 16,9 ME au deuxième trimestre, en hausse de 1% en données publiées et en baisse de 14% à taux de change et périmètre constants. Ce recul reflète principalement des retards dans la comptabilisation et l'expédition de trois commandes importantes. Le chiffre d'affaires du premier semestre clos au 30 juin 2021 s'est élevé à 32,4 ME, en hausse de 12% en données publiées. Il s'inscrit en recul de 4% à taux de change et périmètre constants, avec des contributions différentes selon les quatre régions.

Pour l'exercice, Ateme prévoit de dépasser son objectif de croissance de 10 à 15% en base publiée et de dégager une croissance de 0 à 5% sur une base comparable.
En termes de résultat net, le premier semestre devrait être inférieur par comparaison aux précédents exercices en raison de la poursuite des investissements dans la 'R&D', avec un effectif total du groupe passé et de la contribution négative attendue d'Anevia.

"En conséquence, l'objectif d'EBITDA de 5 ME en 2021 semble difficile à atteindre, celui de 10 ME fixé à l'horizon 2022 reste cependant réalisable" a commenté la direction...

Point d'entrée ?

Source

[RomainP]

Achat d'initié :
Benoit Fouchard, qui a escaladé la hiérarchie d'ATEME depuis 2001 est d'accord avec cette idée d'un point d'entrée... 1000 actions à 15,34 €.
Son précédent achat était à 10,60€ en avril 2019 (600 actions).

Il est déjà en gain, avec un cours à 16 €.

Pour ma part, je n'ai pas renforcé, car c'est juste une expérimentation, en dehors de mon process de value + ETF classique donc je me contente de la ligne déjà prise.

[Ravana]

Cours : 11.08 EUR

Les chiffres du semestre d’Ateme sont en ligne


Ils reflètent l’intégration d’Anevia, donc pour le moment on ne peut pas dire que ce soit fantastique :

Le résultat net du premier semestre est un déficit de 4,4 millions d'euros, représentant 13,5 % des ventes, proche des 13,8 % du premier semestre 2018.

Mais l’espoir est là, et la stratégie paraît claire :

Les synergies découlant de la fusion devraient se matérialiser en 2022 :

- économies attendues dans une fourchette de 1 à 2 millions d'euros.
- et surtout, opportunités de ventes croisées, avec l'objectif de doubler les ventes de solutions logicielles NEA d'Anevia entre 2020 et 2022.

Sur le core business, on note que la part de la revente de matériel tiers baisse au profit du logiciel et la récurrence commence à se matérialiser. Tout ceci impacte positivement la marge :

Le recul de 4 % du chiffre d'affaires est le reflet de la diminution de la revente de produits de tiers (notamment la vente de serveurs équipés du logiciel TITAN) alors que les ventes de logiciels ont augmenté, conduisant à une amélioration de la marge brute de 14,6 à 19,6 millions d'euros (en base publiée), avec une marge qui a bondi de 50,1 % à 60,5 % (+10,4 points).

D'une manière générale, même si les restrictions de déplacement ont empêché ATEME de gagner de nouveaux clients au rythme usuel, le groupe a été en mesure d'accroître l'activité avec les clients existants et, donc, d'augmenter le revenu récurrent mensuel de près de 200 000 euros au premier semestre, ce qui équivaut à 2,4 millions d'euros de marge brute supplémentaire sur une période de 12 mois glissants.

Le S2 sera meilleur, promis ! Et pour la suite l’entreprise semble en ordre de bataille. J’ai envie d’y croire à cette expérience de bagger. J’avais mis une pièce à 13,50 et me demande si je ne vais pas en remettre une

Dans l'ensemble, l'accélération du chiffre d'affaires au second semestre devrait permettre de compenser celui du premier semestre. ATEME devrait afficher une croissance modérée sur une base comparable et parvenir à l'équilibre au niveau de la rentabilité opérationnelle pour l'exercice 2021.

ATEME a en outre renforcé sa proposition de valeur à destination des entreprises de médias et des fournisseurs de services, notamment avec l'intégration d'Anevia. La société a ainsi renforcé sa position vis-à-vis de la concurrence, en prévision du rebond post-Covid attendu.

A+
Ravana

[Don Camillo]

Pour information, suite aux résultats du S1.
Portzamparc: Achat, mais abaisse son objectif de 20,4 à 19,7.
MidCap Partner: Conserver et abaisse son objectif de 17 à 16,5.

[Jcd]

Et le Journal investir, 15 Euros, le plus compliqué semble la digestion de l'intégration d'Anévia...

[Don Camillo]

Un peu de mouvement au capital: Source boursier.com


Par courrier reçu le 7 octobre à l'AMF, la société britannique Otus Capital Management Limited agissant pour le compte de fonds dont elle assure la gestion, a déclaré avoir franchi en hausse, le 6 octobre, le seuil de 10% du capital de Ateme. Elle détient, pour le compte de ces fonds, 1.155.310 actions Ateme représentant autant de droits de vote, soit 10,36% du capital et 9,28% des droits de vote de la société.

Ce franchissement de seuil résulte d'une acquisition d'actions Ateme sur le marché.

Par le même courrier, Otus Capital Management Limited précise : "L'acquisition des titres de la société Ateme par la société Otus Capital Management Limited s'inscrit dans le cadre normal de son activité de société de gestion de portefeuille menée sans intention de mettre en oeuvre une stratégie particulière à l'égard de la société Ateme, ni d'exercer, à ce titre, une influence spécifique sur la gestion de cette dernière. La société Otus Capital Management Limited n'agit pas de concert avec un tiers et n'a pas l'intention de prendre le contrôle de la société Ateme, ni de demander sa nomination ou celle d'une ou plusieurs personnes comme administrateur, membre du directoire ou du conseil de surveillance".

[RomainP]

Cours actuel : 14 €
Cours d'entrée : 15,72€
Plus bas depuis l'entrée : 11,04 €

ATEME veut réduire son empreinte carbone de 50% en 3 ans.

Pour ceux qui placent le RSE dans les critères importants, c'est un argument de plus en faveur d'ATEME.
Pour les autres, qui dit moins de CO² dit généralement moins d'énergie dépensée ou de l'énergie moins chère donc un nouvel axe de progrès pour la marge d'ATEME.
La nouvelle a bien plus à M Market (+14% en 10 jours).

Prochaine étape : 5 novembre avec l'annonce du CA du 3ᵉ trimestre. Espérons pour une fois être surpris dans le bon sens par l'annonce des résultats d'ATEME.

[RomainP]

Les résultats du 1er semestre :

Ateme a généré un chiffre d’affaires de 23,2 millions d’euros au troisième trimestre 2021, en hausse de 65 %. L’objectif publié en début d’année de porter le revenu récurrent mensuel de 1,5 million d’euros en janvier 2021 à 3 millions d’euros en 2024, sous-entend une croissance moyenne de 100 000 euros par trimestre.
Fin octobre 2021, le revenu récurrent mensuel s’établit à 1,9 million d’euros, atteignant ainsi l'objectif visé fin 2021.

Ces très bons résultats reçoivent un bémol dans le communiqué qui les accompagne :
" Le management reste néanmoins vigilant vis-à-vis des difficultés d'approvisionnement en semi-conducteurs et serveurs à l'échelle mondiale, qui pourraient avoir des répercussions sur le chiffre d'affaires "

Le cours a "bondi" le 5 novembre... pour retrouver son cours du 3 novembre : 13,80 €.
Encore quelques publications comme celle-ci pour retrouver des couleurs.

[RomainP]

Cours : 12,18
Valorisation 136M€

Le bagger se dégonfle mois après mois, mais je ne perds pas espoir.
Cette baisse du cours est liée à un 4ᵉ trimestre 2021 à -12% sur base comparable (mais le 4ᵉ trimestre 2020 était exceptionnel).

Le chiffre d'affaires 2021 est annoncé : 81,1 M€ soit + 15% (et +2% sur base comparable).
EBITDA 2021 à l'équilibre.

Les objectifs sont inchangés : + 10 à 15% de ventes et un EBITDA entre 5 et 10 M€ pour 2022-2023.

Si on part sur la fourchette basse avec le cours actuel et EBITDA à 5 M€ c'est un PER de 27,2.
Pour rappel, l'idée n'était pas de chercher une entreprise sous-valorisée, mais une entreprise qui a le potentiel pour une croissance explosive.

Voici les stats qui sont porteuses d'espoir :
- Le chiffre d'affaire issu de revenu récurrents a augmenté de 30% en 2021.
- L'objectif d'EBITDA est de 30M€ pour 2026 (PER de 4,5 au cours actuel)
- Et toujours, les dépenses R&D et marketing dans un secteur porteur

[Viga]

Le cours perds près de 8% ce matin (cours 10,70€), sans raison apparente pour le moment.
Est-ce le moment de se renforcer ou d'attendre de connaître la raison ?

[RomainP]

Publication des résultats arrêtés au 31/12/2021 hier soir.
Les résultats sont conformes aux prévisions faites en janvier 2021 et légèrement supérieures à celles faites en janvier 2022.

Dette à 10,7 M€.
EBITDA : 6,4 M€ (prévisions à 5,3).
Résultat net : passe de -0,2 M€ à 1,8 M€.
Marge brute passe de 55 à 62%.

Exposition à la Russie faible : 1m€ de CA sur 81,1 M€.

Les dépenses R&D en hausse passent de 12,6 à 16M€.

Ces bonnes nouvelles ont permis de retrouver le cours des 11€ ce matin.

[RomainP]

Petite observation : le marché a mis 2 jours à valoriser la bonne nouvelle pour atteindre maintenant 13 € soit +18% en 2 jours.
Cela vaut le coup d'attendre la publication de résultats positifs pour acheter si ce phénomène se reproduit.

[AntonyP]

Petite observation : le marché a mis 2 jours à valoriser la bonne nouvelle pour atteindre maintenant 13 € soit +18% en 2 jours.
Cela vaut le coup d'attendre la publication de résultats positifs pour acheter si ce phénomène se reproduit.

N'est-ce pas tirer des conclusions un peu trop hâtives ? Le marché est complètement irrationnel et bâtir une stratégie d'achat sur un phénomène isolé et non récurrent me semble être risqué et dénué de sens. Que direz-vous si le marché vend les bonnes publications la prochaine fois : il faut vendre avant la publication ? Pour ma part je suis actionnaire d'Ateme depuis septembre 2021 alors je ne vais pas bouder mon plaisir de voir le cours bien réagir mais je me garderais bien de fanfaronner tant que celui-ci n'aura pas fait un plus haut historique.

[RomainP]

N'est-ce pas tirer des conclusions un peu trop hâtives ? Le marché est complètement irrationnel et bâtir une stratégie d'achat sur un phénomène isolé et non récurrent me semble être risqué et dénué de sens. Que direz-vous si le marché vend les bonnes publications la prochaine fois : il faut vendre avant la publication ? Pour ma part je suis actionnaire d'Ateme depuis septembre 2021 alors je ne vais pas bouder mon plaisir de voir le cours bien réagir mais je me garderais bien de fanfaronner tant que celui-ci n'aura pas fait un plus haut historique.

Ce n'est pas une conclusion, Juste une observation et je suis très loin de fanfaronner, surtout avec cette ligne ATEME où j'ai PRU de 14,29€ (en ayant renforcé à la baisse) pour un cours à 14€, le tout après 10 mois de détention de l'action

Mais je voulais partager cette observation qui n'est pas isolée chez ATEME, pour peut-être susciter des réactions :
Autre exemple, avec la bonne nouvelle datant du 5 novembre 2021, (CA+27%).
Le 8/11 : ouverture à 13,62 € (1er jour de cotation suivant l'annonce)
3 jours de cotation plus tard, le 11/11, clôture à 14,86 €.
Ce qui fait+9% dans les 3 jours qui suivent la bonne nouvelle (scénario : achat au prix du marché le lendemain de l'annonce, vente à J+3).

Il se passe le contraire de ce que j'avais appris du trading de news (acheter la rumeur, vendre la nouvelle).


Si quelqu'un qui a déjà trader les news peut nous partager son expérience, je suis preneur.
Pour les autres rendez-vous, le jeudi 5 mai pour la publication du CA 1er trimestre.

[AntonyP]

Ce n'est pas une conclusion, Juste une observation et je suis très loin de fanfaronner, surtout avec cette ligne ATEME où j'ai PRU de 14,29€ (en ayant renforcé à la baisse) pour un cours à 14€, le tout après 10 mois de détention de l'action

Je parlais de moi pour "fanfaronner", no offense !

[AntonyP]

Cours actuel = 12.88 EUR



La belle perf du 1er trimestre +28%, le ton bullish du communiqué et la révision à la hausse de la guidance 2022, ça sent bon le gap haussier à l'ouverture demain !



Chiffre d'affaires T1 2022

[Viga]

Publication du CA du 2ème trimestre et du 1er semestre 2022

Cours actuel: 12.38€

Le revenu récurrent mensuel (MRR) est passé de 1,960 millions d'euros en janvier 2022 à 2,115 millions d'euros en juillet 2022. En tenant compte du fait que la seconde partie de l'année est toujours nettement plus contributive que la première sur le plan commercial et au regard du niveau atteint à la fin de ce semestre, Ateme est en bonne voie pour atteindre ses objectifs plus long terme de 3M€ en 2024 et 4M€ en 2026.

Pas sûr que cela suffise à faire remonter le titre au sein d'un environnement baissier mais les bonnes nouvelles se poursuivent et le management a l'air confiant.

[Viga]

Les résultats du 1er semestre sont disponibles

HAUSSE DU CHIFFRES D'AFFAIRE DE 38 % AVEC UNE AUGMENTATION DE 32 % DE LA MARGE BRUTE
EBITDA[1] DU 1ER SEMESTRE POSITIF À 1,3 MILLION D'EUROS
PERTE D'EXPLOITATION RÉDUITE À 1,3 MILLION D'EUROS, CONTRE 4,8 MILLIONS D'EUROS AU PREMIER SEMESTRE 2021
RESULTAT NET A l'ÉQUILIBRE CONTRE UNE PERTE DE 4,4 MILLIONS D'EUROS AU PREMIER SEMESTRE 2021
OBJECTIFS FINANCIERS CONFIRMÉS

C'est plutôt bien, surtout au niveau de l'amélioration de la marge brute, même si la marge nette reste très légèrement négative (-0,3%).

Source: https://www.actusnews.com/news/76455-29 ... 2_vdef.pdf

[Viga]

Cours: 10,2€
ATEME a publié son calendrier de communication financière :

RDV donc à la fin du mois pour le bilan de l'activité 2022