Sekonic (7758) - idée abonné

[Vauban]

Bonjour,

Sekonic Corp (7758.T) est une entreprise japonaise fondée en 1951 qui développe, produit et vend des équipements optiques (appareils photos, détecteurs de lumière ou de couleur, caméras, imprimantes, etc...): https://www.sekonic.co.jp/english/

Les données suivantes sont reprises de Morning Star: http://financials.morningstar.com/balan ... ture=en-US


Capitalisation boursière

Capitalisation boursière: 1,986 B JPY (au 30/01/2020)


Bilan

Actifs courants: 4,828 B JPY
Immobilisations corporelles: 1,642 B JPY (montant non amorti: 1,640 B JPY)
Dettes (courantes et non courantes): 1,997 B JPY


Flux de trésorerie

Free cash flow moyen à 5 ans: 0,048 B JPY


Revenus

Chiffre d'affaire 2019: 24,10 B JPY
Baisse du CA de 26 % sur 5 ans
Marge opérationnelle: 0,6 % pour 2019
Revenus moyens sur 5 ans: 0,056 B JPY


Quelques points saillants

- CA en forte baisse continue sur 5 ans
+ Faible endettement à 27 % du passif (c'est pécher par trop de conservatisme dans un contexte de taux d'intérêt bas)
++ Décote sur actifs courants (A-L)/K: 143%
++ Décote sur actifs tangibles: (A+I(net)-L)/K: 225%
++ Décote sur actifs tangibles (immobilisations corporelles comptées à leur prix d'acquisition sans amortissement): (A+I(gross)-L)/K: 225%
- Les immobilisations corporelles n'ont pas été amorties
- FCF volatils et négatifs durant plusieurs exercices
- L'entreprise peut racheter sa dette et sa capitalisation boursière en 83 ans sur base de son FCF moyen à 5 ans: (K+L)/FCF (5 y): 83 x
- Marge opérationnelle très faible
- Dividende de 3,4 % est tout juste couvert par le FCF moyen à 5 ans (et n'est pas couvert par le FCF des 2 derniers exercices)
+ Intensité capitalistique: Capex/Rev ops: 76%
- PER (revenu moyen à 5 ans) de 36x
- P / FCF à 5 ans: 41 x
+ Courbe historique de prix: proche des plus bas à 15 ans: https://finance.yahoo.com/chart/7758.T# ... bnVsbH0%3D


Conclusion

Cette entreprise présente une forte décote sur actifs tangibles et me semble une bonne opportunité d'investissement dans une optique fortement diversifiée malgré ses points faibles, notamment concernant la qualité du flux: CA descendant, FCF volatil, faible marge opérationnelle et faibles flux dans l'absolu.


Données financières détaillées

7758:Tse (2000 M JPY)

Total assets/K: 376,2% (7523 M JPY)
Current assets: 67,6% Cash: 21,7% Receivables: 23% Inventories: 20,2%
Net properties: 20,3% Gross/K: 20,3% Depreciation/K: -0%
Total liabilities: 27,5%
Assets-Liabilities: 40,1% (A-L)/K: 150,7% (A+I(net)-L)/K: 227% (A+I(gross)-L)/K: 227%

2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03
Ops Cash-flow / K: -19,85% 30% 30,65% 11,45% -2,05%
CapEx / K: 10,7% 4,65% 5,75% 12,65% 4,45%
CapEx / Ops CF: -53,9% 15,5% 18,76% 110,48% -217,07%
FCF / K: -30,55% 25,35% 24,9% -1,2% -6,5% K/FCF (5 y): 41,67 x (K+L)/FCF (5 y): 84,79 x (K+L-A)/FCF (5 y): -21,12 x (K+L-A-I(net))/FCF (5 y): -52,94 x
Debt issued / K: 50% 0% 0% 0% 0% Total debt issued / K: 50%
Debt repayment / K: 33,7% 10,2% 10,2% 7,3% 4,6% Total debt repayed / K: 66% Total variation debt / K: -16%
Stock issued / K: 0% 0% 1% 0% 0% Total stock issued / K: 1%
Stock repaid / K: -0% -0% -0% -0% -0% Total stock / K: -0% Total variation stock / K: 1%
Dividend / K: -0% -0% -0% 1,65% 1,65% FCF (5 y)/dividend (last): 1,45 x FCF (last)/dividend (last): -3,94 x

2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03
Revenue / K: 451,75% 453,25% 394,35% 363,65% 334,5%
R&D / Revenues: 0% 0% 0% 0% 0%
SGA / Revenues: 0% 0% 0% 0% 0%
Ops rev / Revenues: 0,08% 1,22% 3,88% 3,38% 0,61%
Interest / Revenues: 0,43% 0,17% 0,23% 0,22% 0,19%
Net income / Rev: 0,79% -3,73% 2% 3,29% 2,21%

Liabilities: 27,5%
(A-L)/K: 150,7% (A+I(net)-L)/K: 227% (A+I(gross)-L)/K: 227%
K/FCF (5 y): 41,67 x (K+L)/FCF (5 y): 84,79 x (K+L-Cash-ClientRecievables)/FCF (5 y): 14,77 x
Delta stock / K: 1% Delta debt / K: -16%
Ops margin: 0,61% R&D: 0%
Revenues growth: 0,33% -13% -7,78% -8,02%
Capex/Rev ops: 76,1%
Dividend: 1,65% FCF (5 y)/dividend (last): 1,45 x FCF (last)/dividend (last): -3,94 x


Je suis actionnaire de cette entreprise (achetée à 1220 JPY / action).

Cordialement,

Vauban

[les daubasses]

Bonjour Vauban.

Piste intéressante : la seule des nouvelles acquisitions avec des comptes consolidés.

++ Décote sur actifs tangibles (immobilisations corporelles comptées à leur prix d'acquisition sans amortissement): (A+I(gross)-L)/K: 225%
- Les immobilisations corporelles n'ont pas été amorties

Sauf mauvaise compréhension de notre part, les immeubles par exemple sont présentés en "valeur nette" (= amortis, mais sans le montant de ces investissements) dans les rapports annuels et semblent bien être amortis tous les ans.

Il pourrait d'ailleurs y avoir sur ce poste du bilan un bel actif caché, surtout pour une société fondée en 1951.

[Stephane]

Graphique de l'historique du prix de l'action par rapport à sa VANT :

(Attention, ce graphique est généré quasi automatiquement et peut contenir des erreurs et/ou des approximations.)

[Stephane]

Bilan du 31 Dec 2020 :
VANT = 3 212 JPY (stagnation)

Rebond modeste depuis 1 an.
@ Nicolas Vauban, êtes vous toujours actionnaire ? (En attente d'un réveil du cours comme cela a été le cas en 2013-2014-2015 ?)

[Vauban]

Bonjour Stéphane,

Désolé pour ma réponse tardive.

Lors du mini krach du Coronavirus, j'ai vendu toutes mes positions que je pouvais vendre, dont Sekonic (market timing à faible fréquence), que j'ai venudue le 28/02/2020 à 969 JPY soit une performance peu glorieuse de - 20,56 % en un mois.

Bien que n'étant pas actuellement actionnaire de cette entreprise, je trouve néanmoins Sekonic intéressante à ce prix.

Cordialement,

Vauban

[Cyril]

Sekonic fait l'objet d'une OPA par la société TCS Holdings, l'un de ses principaux actionnaires.

De ce que je comprends, cette OPA devrait être suivie d'une procédure de retrait obligatoire.
Le prix de l'offre aurait été fixé à 3 400 JPY (+228% par rapport au cours de clôture de vendredi et +/- la book value de la société).

Document traduit du japonais en PJ.
Informations à confirmer car j'ai parcouru le document rapidement + traduction assez approximative.

Le titre a clôturé en hausse de 29% à 1 335 JPY (la limite journalière aurait été atteinte).

S100MVT3.ja.fr.pdf

(2.42 Mio) Téléchargé 227 fois

[Cyril]

Le cours de l'action s'est ajusté juste sous le prix de l'offre.
N'ayant pas reçu d'instructions de la part d'IB et à moins d'1% des 3400 JPY, j'ai cédé mes titres cette nuit à 3 375 JPY (3-bagger en 10 mois).
Merci à Vauban de nous avoir mis sur cette piste !