Forum 100% Actions - Les Daubasses

Bonjour à la communauté des Daubasses,

J'ouvre ce sujet sur la société InnoTec AG car il n'y en a pas encore sur le forum et je pense qu'elle pourrait être intéressante.

Cette société existe depuis 1986. En tant que société holding, InnoTec TSS AG se concentre sur les secteurs d'activité des systèmes de portes et des produits spéciaux pour la construction:

-Le groupe Rodenberg (secteur des systèmes de portes) produit en Allemagne des remplissages de portes d'entrée de haute qualité en aluminium et en plastique, et les distribue principalement sur le marché allemand et européen.
-Le groupe RECKLI (secteur des produits spéciaux de construction) est fabricant et fournisseur de plastiques liquides ainsi que de matrices élastiques pour le façonnage de surfaces en béton apparent. Le groupe est actif dans le monde entier. Les filiales se distinguent par le fait qu'elles évoluent dans des marchés de niche et détiennent chacune des parts de marché élevées.

Points forts :
• Le prix de l'action (environ 6,5 euros/action) se rapproche actuellement de la valeur de son actif courant par action.
• Elle présente très peu d'actifs intangibles dans son bilan.
• Sa dette totale, d'environ 3 euros/action, est restée stable dans le temps, et son poids semble être maîtrisé avec un ratio dette totale sur actif total tournant autour de 25 % depuis 2017 et un ratio de solvabilité sur fonds propres inférieur à 40 %.
• La dette est bien couverte par les cash flows.
• Le dividende est stable sur les 5 derniers exercices et le rendement est proche des 10 %.

Points négatifs :
• Bien que le ROE soit resté stable au cours des cinq derniers exercices, il n'est pas très élevé et tourne autour de 10%
• Le payout ratio est très élevé, proche des 80 %.
• La société semble déjà bien valorisée par rapport à son P/E moyen des cinq dernières années.
• Le marché dans lequel l'entreprise évolue traverse une période difficile, comme indiqué ci-dessous.
• Le marché de la construction publique, commerciale et résidentielle est en déclin en Allemagne, avec des revenus en baisse de 4 à 6 %.
• Au niveau européen, l'activité de construction a été perturbée par la guerre en Ukraine, l'augmentation des taux d'intérêt et les problèmes de disponibilité et de coûts des matériaux de construction.
• Globalement, les coûts élevés des matériaux de construction et les taux d'intérêt en hausse ont eu un impact négatif sur le secteur de la construction à l'échelle mondiale.

Il reste à élaborer une thèse d’investissement et un objectif de cours pour déterminer si cela en vaut la peine. Dites-moi ce que vous en pensez, et si certains d'entre vous sont actionnaires !

Voici quelques chiffres du rapport financier 2022 pour donner un avant goût:

Voici les résultats de mon évaluation rapide de la valeur intrinsèque d'Innotec TSS:

Pour évaluer la valeur intrinsèque par action d'Innotec TSS, j'ai opté pour l'approche de la valeur de la capacité bénéficiaire par action en utilisant les données financières fournies par UncleStock. Cependant, il est important de noter que le rapport financier pour l'année 2023 n'est pas encore disponible. Je prévois de refaire le calcul dès que les informations de 2023 seront disponibles afin de confirmer ou d'infirmer les résultats. Pour cette analyse, j'ai utilisé un WACC (Coût Moyen Pondéré du Capital) de 8 %, qui est plus conservateur que le WACC moyen qui tourne autour des 4 %. En retirant la dette nette par action de la valeur de la capacité bénéficiaire par action, j'ai obtenu une estimation de la valeur intrinsèque par action de 12,43 euros en utilisant les données jusqu'en 2023 et une valeur de 13,37 euros en utilisant les données jusqu'en 2022.

Sur la base de cette estimation, je pense qu'il est intéressant de creuser un peu plus et de développer une thèse d'investissement. Le rapport de 2023 sera disponible fin de ce mois !

Salut tout le monde!

Avec un peu de retard les données mises à jour avec l'année 2023: En 2023, InnoTec TSS AG a réalisé un chiffre d'affaires de 114,7 millions d'euros, en forte baisse par rapport à 2022, comme prévu. L'EBIT s'élève à 8,9 millions d'euros, reflétant une marge EBIT de 7,78 %. Le résultat financier de l'entreprise a montré une amélioration notable, passant de -142 milliers d'euros en 2022 à 234 milliers d'euros en 2023. De plus, les flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles sont en hausse, atteignant 16,4 millions d'euros.

En résumé, le rapport financier 2023 semble honnête sur les difficultés de l'entreprise, qui reste bien positionnée dans son secteur avec un solide ratio de capitaux propres de 78,28 %.

Pour aller plus loin, voici un résumé des mesures prises par la société pour redresser la barre :

1. Optimisation des coûts: Des mesures pour stabiliser les résultats financiers ont été entreprises, notamment dans le domaine des ressources humaines.

2. Révision de la politique de prix: Face aux importants reculs des commandes en Allemagne et à la pression concurrentielle accrue, une attention particulière a été portée à la politique de prix de vente, en particulier dans le segment des systèmes de portes.

3. Innovation et développement durable: L'entreprise a continué à investir dans la recherche et le développement pour créer des produits innovants et durables, tels que le panneau de porte organique entièrement recyclable. Ces efforts visent à renforcer la position de l'entreprise sur le marché en répondant aux exigences croissantes en matière de durabilité.

4. Expansion internationale: InnoTec TSS AG a compensé les baisses de revenus en Europe par une croissance dans des marchés internationaux en dehors de l'Europe. Cette stratégie internationale a permis à l'entreprise de bénéficier d'une meilleure diversification de ses sources de revenus et de réduire la dépendance aux marchés européens en difficulté.

5. Investissements et acquisitions: La solide situation financière du groupe a permis de maintenir la capacité d'investissement opérationnelle et d'envisager des acquisitions stratégiques pour renforcer la position de l'entreprise sur le marché.

Voici le calcul de la VCB mis à jour. La VCB reste presque constante malgré la dette nette qui semble avoir considérablement augmenté. Au prix actuel, la décote reste là ! Le taux utilisé est toujours de 8 % malgré l'augmentation de la WACC.

dites-moi ce que vous en pensez!

Cours : 7.3 euros/action.

Depuis les 6.5-6.6 euros/action de mon premier poste, l'action n'a pas beaucoup bougé et le site web est toujours aussi lent et peu réactif. Le rapport 2024 arrive le 30 avril. En attendant, un petit graphique intéressant pour vous faire patienter :

Cours actuel: 7,10 euro

Malgré deux années de recul, les rapports annuels 2023 et 2024 d’InnoTec TSS AG me laissent entrevoir les signes d’une stabilisation opérationnelle. Je constate que l’entreprise conserve des fondamentaux solides et un profil attractif pour un investisseur de long terme.

En 2023, l’EBIT a chuté à 9,3 M€, poursuivant sa baisse jusqu’à 8,6 M€ en 2024. Ces niveaux restent nettement en dessous de la moyenne historique de 12,5 M€. Pourtant, le chiffre d’affaires reste stable autour de 113,7 M€, et la structure financière de la société est bonne : 91,2 M€ de capitaux propres et 13,9 M€ de trésorerie nette. Le dividende a été maintenu à 0,40 € par action.

Pour moi, ces données suggèrent que l’entreprise est peut-être arrivée à un point bas opérationnel, mais avec une base bilancielle suffisamment solide pour envisager un rebond.

Dans ce contexte, j’ai calculé la valeur intrinsèque de l’action en me basant sur sa capacité bénéficiaire normalisée, à savoir un EBIT moyen sur 10 ans, corrigé des dépenses de maintenance. Voici les hypothèses et les résultats de mon calcul :

EBIT moyen (2015–2024): 12,51 M€
Taux d'imposition moyen: 30,65 %
Amortissements moyens: 4,68 M€
CAPEX de maintenance moyen: 6,72 M€
Bénéfice ajusté (net): 3,92 M€
Par action: 0,69 €
WACC: 8,8 %
Trésorerie nette par action: 1,45 €
Valeur intrinsèque par action: 9,33 €

Comparée au cours actuel de 7,10 €, cette estimation me laisse entrevoir un potentiel de revalorisation de +31,4 %.

Mais ce n’est pas tout. Deux autres indicateurs renforcent ma conviction que l’action est sous-valorisée :

la valeur tangible nette par action (TBV) est de 8,10 €,

et le nombre de Graham, basé sur l’EPS et la TBV de 2024, atteint 10,80 €.

À mes yeux, ces éléments confirment que le titre se négocie au rabais par rapport à sa valeur patrimoniale et à sa capacité bénéficiaire historique.

Conclusion : même si l’EBIT ne revient pas immédiatement à son niveau historique de 12 M€, le potentiel d’amélioration est bien réel, et la marge de sécurité est là. InnoTec TSS AG dispose, selon moi, des moyens pour rétablir ses marges, tout en maintenant une politique prudente et créatrice de valeur pour ses actionnaires.