Metals X (MLX) - ex Pirogue Okavongo

[okavongo]

Cours = 0,40 AUD

L'étain a droit à son sujet sur RFI. A prendre avec des pincettes en ce qui concerne les prévisions. Surtout que la chronique matières premières est entre article spécialisé et article grand public. Mais c'est bien d'avoir un coup de projecteur sur ce métal discret. Le cours actuel est à 31 000 USD / tonne.

A part ça, Metals X continue ses rachats d'actions sur le marché. Avec un prix maximum de 0,40 AUD. Presque 10 millions d'actions déjà achetées sur 90,7 millions possibles (10% des actions). Ces rachats forment un plancher pour le cours de l'action et montre aussi la confiance du management.

[okavongo]

Cours = 0,425 AUD

Intéressant article de Reuters qui souligne la baisse des stocks d'étain en Chine et les difficultés d'approvisionnement. L'arrêt de la mine de Man Maw dans la province de Wa au Myanmar pèse sur la production mondiale et oblige les raffineurs chinois à réduire la cadence. L'offre se réduit mais la demande des 2 dernières année n'étaient également pas très soutenue (semi-conducteurs). L'équilibre est (était ?) donc maintenu. Est-ce en train de changer ?

Le cours de l'étain à 31 800 USD / tonne sur le LME est sous les 35 000 atteint en Avril. Donc pas d'indice de surchauffe de ce coté là.

[okavongo]

Cours = 0,415 AUD

Rare apparition du seul et unique employé de Metals X, son CEO Brett Smith. Il confirme le potentiel de la zone de Ringrose si proche de la mine actuelle qu'elle ne nécessite que des permis annexes pour pouvoir démarrer. D'autres cibles dans les concessions de Renison devraient permettre d'étendre encore la durée de vie de la mine. Brett Smith regrette l'absence d'exploration durant 10 ans mais est confiant sur de potentielles découvertes. L'utilisation de techniques modernes a permis d'identifier des cibles. Pas seulement pour de l'étain si j'ai bien compris.

Concernant les tailings, l'ancienne étude est qualifiée de "crap". Mais le potentiel est là avec 30 à 40 ans de tailings contenant de l'étain et du cuivre. Une nouvelle étude est en cours avec une nouvelle approche. Le but est de produire sur place à Renison des concentrés de cuivre et d'étain mais de réaliser le traitement métallurgique du concentré d'étain (et de cuivre ?) en Chine chez Yunnan dans une unité existante. Cela évite les difficultés (permis) liées à la construction d'une telle unité en Tasmanie. Et ça permettrait d'aller beaucoup plus vite et avec des coûts de construction réduits. Il vise une production de 7 à 8000 tonnes d'étain en plus chaque année à un coût de production de seulement 60% du coût actuel. C'est l'avantage de ne pas avoir à extraire du sol et en profondeur la ressource.

De plus, ce process servirait de test pour réaliser d'autres projets de ce type dans le monde (la Bolivie est citée).

J'aime bien le ton de Brett Smith qui n'hésite pas à dire qu'Alphamin possède la meilleure mine d'étain au monde. Mais dans une juridiction difficile, le Congo, qu'il connaît pour y avoir travailler (construction d'une mine de cuivre). Il conclut en disant, si vous avez assez d'argent investissez dans les 2. Fair-play.

L'étain produit à Renison est plus propre (électricité hydro-électrique) mais ensuite il rentre dans un process classique (et polluant) où se perd la traçabilité. Donc ce n'est pas possible d'obtenir un premium pour "l'étain vert" de Renison.

Encore un an ou un an et demi sans payer d'impôts sur les bénéfices. Un dividende ne sera envisageable que lorsque les profits de Metals X seront taxés car alors les dividendes ne seront plus soumis à la même taxation (au moins pour les Australiens). En attendant, le buy-back (avec annulation) offre un retour aux actionnaires.

[okavongo]

Cours = 0,43 AUD

APAC continue ses emplettes et détient maintenant 21,83 % de Metals X. 1% de Metals X acheté sur le marché en presque 3 mois. APAC remplace progressivement Old Peak. Cela peut expliquer que Metals X ne rachète pas d'action. C'est mieux pour APAC, qui en a les moyens, de se renforcer directement. Sachant qu'ils ont des contraites réglementaires (3% maxi sur 6 mois si j'ai bien compris).

APAC semble avoir confiance dans le futur de Metals X. Je trouve que c'est un signal positif.

APAC détient maintenant 23% du capital de Metals X sous l'effet conjugué de quelques achats (+ 8,3 millions d'actions soit environ 0,9% du total avec un dernier achat en octobre 2023 à 0,28 AUD) et de l'annulation d'actions suite au buy-back (toujours en cours).

[okavongo]

Cours = 0,42 AUD

Renison signe un excellent trimestre. Avec un record de production (2899 tonnes dont 1141 t sur juillet). Les voyants importants sont au vert : teneurs, taux de récupération. Cette production record (+15,7% par rapport au trimestre précédent) est réalisée sans extraire plus de minerai. Donc sans augmenter les coûts de production et au contraire en les baissant à la tonne d'étain produite. Autrement dit, Metals X a produit plus, à un coût de revient plus faible.

L'opérationnel est au top malgré un arrêt planifié qui a limité l'activité en Août. Malgré aussi des perturbations sur l'alimentation électrique à cause de la météo (fortes pluies, vent).

L'opérationnel est au top, mais le meilleur pourrait être encore devant nous. Le management indique que de nouveaux équipements et un process optimisé devraient améliorer le taux de récupération.

L'opérationnel est au top, mais quid du cours de l'étain ? A 47 219 AUD/t sur le trimestre il est en légère baisse (3,7%). Pas de quoi impacter l'EBITDA qui est à 71,1 mAUD (pour la mine donc 50% pour MLX). 2 fois plus qu'il y a 6 mois.

Le cash n'augmente que de 15,9 mAUD sur le trimestre. Mais il y a aussi eu des rachats d'actions (3,8 mAUD) et la prise de participation dans First Tin (5,8 mAUD pour 23% du capital). 73% du cash de Metals X est placé dans des dépôts à terme (90 jours) rapportant 5% l'an. Contre 4,2% pour le cash sur le compte courant. Le cash représente la moitié de la capitalisation (197,5 mAUD vs 377).

Le cours de l'étain est à 46 600 AUD/t sur le LME. En petite baisse par rapport à la moyenne du trimestre. Pas de quoi me faire perdre le sourire

[okavongo]

Cours = 0,425 AUD

Nouvelle importante, toute fraîche (pas encore sur le site MLX) mais compliquée à comprendre.

J'ai l'impression que Metals X tente de prendre le contrôle de Renison !

La société qui exploite et possède la mine est Bluestone Mines Tasmania Joint Venture Pty Ltd. Elle se présente comme un partenariat entre Metals X et Yunnan Tin (et redirige vers les sites web des 2 sociétés). Mais a priori ce n'est pas si simple...

Car Greentech Technology International, une société cotée (00195) de Hong Kong, indique être propriétaire de YT Parksong Australia Holdings Ltd (YT Yunnan Tin...) qui possède 50% de Renison ! Le CEO de Greentech est Yue Xie. Il est aussi administrateur de Parksong. Greentech relaie sur son site web les informations de production de Renison. Je ne comprends pas le lien avec Yunnan Tin.

Greentech est en difficulté. Un litige à quelque millions d'AUD, une cotation suspendue depuis le 30 août 2024 et des comptes dont la publication a été plusieurs fois reportée. Le cours de l'action est passé de 0,44 HKD à 0,28 HKD le jour de la suspension de la cotation.

Metals X fait une offre non sollicitée sur Greentech. Le communiqué précise que Greentech possède 82% des 50% de Renison (Yunnan Tin aurait les 18% manquant). Metals X tente donc de racheter l'équivalent de 41% de Renison pour (0,28 HKD x 1,37 milliard d'actions) 383,6 millions d'HKD soit 74 MAUD. Magnifique affaire ! 41% de l'EBITDA du dernier trimestre de la mine représente 29 mAUD.

Certes, il doit y avoir quelques cadavres dans les placards de Greentech. Et donc des coûts supplémentaires. Mais Metals X a l'appui d'APAC qui est basé et coté à Hong Kong. Idem pour Allied Group l'actionnaire principal d'APAC. Ils doivent donc y voir plus clair que nous.

Je fais confiance à l'opportunisme des managements de Metals X et d'APAC. Le prix paraît faible vu la qualité de la mine mais le dossier est compliqué et les actionnaires de Greentech pourrait trouver dans cette offre une porte de sortie. Je me demande par contre quelle sera l'attitude de Yunnan Tin. Est-ce qu'ils sont surtout intéressés par les contrats de fourniture d'étain ou aussi par la mine ? Un JV 91% Metals X / 9% Yunnan Tin leur suffirait ? C'est possible avec un partenariat de long terme de fourniture. Enfin, juste mon avis.

Racheter 41% de Renison à bas prix serait la meilleure utilisation possible du cash. J'espère que cette affaire ira à son terme.

Affaire (passionnante) à suivre...

Compléments (rapport annuel 2023 Greentech) :

• Confirmation du schéma de l'actionnariat de Renison. Greentech possède 100% de Parksong Mining qui possède 82% (18% Yunnan Tin) de de YTPAH (YT Parksong Australia Holding Pty Ltd) qui possède 50% de Renison.

• Au 31/12/23, Greentech avait un actif net de 15,7 mAUD (82,6 mHKD). Cash 201 mHKD, "lease liability" 47,6 mHKD.

• Le litige date de 2010 ! Au moment du rachat de Parksong Mining. Même chatGPT trouve que "les procédures sont complexes et impliquent plusieurs parties, des allégations de non-paiement et de manquements contractuels, ainsi que des réclamations pour pertes financières." Le jugement communiqué en juillet 2024 est plutôt en faveur de Greentech. Entre les plus et les moins, M. Chan devrait 4,4 mAUD à Greentech. Le tribunal qui trouve aussi le dossier très complexe encourage les parties à trouver un accord.

• Les administrateurs manquent encore d'informations pour valider le rapport semestriel.

[okavongo]

Cours = 0,42 AUD

La fièvre d'une possible acquisition de Greentech et donc de parts supplémentaires dans la mine de Renison est un peu retombée (cours MLX le 8/11 à 0,50 AUD). Comme le cours de l'étain :

En parallèle, Metals X se renforce au capital de First Tin et en possède maintenant 29,9 % (133,3 millions d'actions). Le premier bloc (60 millions d'actions) avait été acheté à 4 GBP en juillet. Dans le cadre d'un augmentation de capital, MLX a racheté environ 62 millions d'actions supplémentaires à 6 GBP. Cours First Tin du jour : 5,60 GBP.

[okavongo]

Cours = 0,41 AUD

Bienvenue à Hong Kong ! Greentech, la cible de Metals X pour récupérer un gros morceau de la mine de Renison, donne des détails sur les raisons de la non validation de ses comptes et de la suspension de sa cotation. C'est assez incroyable. 3 problèmes (j'ai converti les montants en AUD):

• Greentech a remboursé en juillet 2022 un prêt souscrit à son actionnaire principal Cybernaut en versant l'argent sur le compte d'un des administrateurs de Cybernaut et non sur le compte bancaire de la société. C'est ce même administrateur qui avait donné les instructions de paiement... Cybernaut en août 2024 (!) informe Greentech que le prêt n'a pas été remboursé. Montant en jeu : 13,2 mAUD.

• Greentech a investi 9,5 mAUD dans un fonds qui ne sent pas bon. Et perdu 2,5 mAUD en un an. Les administrateurs ont demandé à ce que Greentech reprenne ses billes (une clause le permet) mais ces instructions ne sont pas suivies d'effet...

• Greentech a investi (sans l'accord du conseil d'administration) 2 mAUD dans une société associée (participation non majoritaire de Greentech si je comprends bien) sous forme de prise de participation et de prêt. Mais cette société n'est qu'une coquille vide...

En résumé, Greentech est le temple des magouilles et certains administrateurs se sont payés grassement sur la bête. Le coût maximum de ces "investissements" est de 25 mAUD. Pour faire simple, je vais estimer que Greentech a 0 de cash soit à peu près la situation à fin 2023 (les versements postérieurs de Renison sont négligés pour le moment vu le contexte). Je considère que les versement au fonds et à l'entreprise associée sont perdus. Et qu'il faudra rembourser une 2ème fois le prêt de 13,2 mAUD.

L'opération de rachat par Metals passerait donc de 74 à 87,2 mAUD. Ça reste très intéressant. 41% de l'EBITDA (record) du dernier trimestre représente 29 mAUD. Si je prends 41% de l'EBITDA sur 12 mois entre juillet 2022 et juin 2023 (période récente la moins rentable), cela pèse 41 mAUD. Si l'opération dérape un peu et coûte 100 mAUD, je pense que ça resterait une excellente affaire.

Mais aucune garantie que Metals X arrive à ses fins même si le moment est particulièrement bien choisi. J'ai regretté de ne pas avoir trouvé Greentech avant l'initiative de Metals X pour pouvoir éventuellement y investir. Vu les derniers évènements je me réjouis de ne pas l'avoir fait. Et je vais me méfier encore un peu plus de la place de Hong Kong...

[Franck des daubasses]

J'ajoute que l'auditeur est Deloitte Touche Tohmatsu, soit un des gros du secteur.

Lors de la dernière Assemblée Générale, l'auditeur a été reconduit...

AUDITOR

The Company has not changed its auditor in any of the preceding three years.

A resolution will be submitted to the annual general meeting to re-appoint Messrs. Deloitte Touche Tohmatsu as auditor of
the Company.

On behalf of the Board

source : Rapport annuel 2023 (publié en mai 2024)


=> pour l'actionnaire individuel, impossible de soupçonner une fraude a priori

[Viga]

Vu les cas de Wirecard, Enron et tous leurs consorts audités par des Big 4, je me demande si cela apporte al moindre plus-value en terme de réassurance pour l'investisseur individuel.

[okavongo]

Cours = 0,415 AUD

Metals X donne de l'air à Cyprium en renégociant les obligations convertibles. Les points importants :

• + 3 ans (nouveau terme : décembre 2028)

• 5 mAUD de frais qui iront remplir les caisses de Metals X d'ici la fin de l'année (2 x 2,5mAUD)

• Le taux passe à 6%

• Le prix de conversion est fixé au prix le plus bas des futures augmentations de capital + 25%

Cela me semble un bon accord qui laisse à Cyprium du temps pour essayer de financer son projet et renforce les chances de Metals X de revoir ses 36 millions AUD. Et les 5 mAUD qui vont rapidement rentrer sont une belle surprise. La convertibilité laisse aussi place à de l'optionnalité. Qui pour l'instant est assez hypothétique car Cyprium n'avance pas beaucoup. Sans un boost du prix du cuivre ce sera difficile de redémarrer Nifty mais qui peut savoir à quel prix le cuivre sera en 2028 ?

On évite le pire (récupérer Nifty ou avoir une ardoise de 36 mAUD) et MLX a largement les moyens de sa pseudo générosité. Pseudo car les termes ne sont pas spécialement bons pour Cyprium je trouve.

Cyprium repousse une offre de rachat (à 0,035 AUD l'action) et dans la foulée lance une augmentation de capital (à 0,028 AUD). Beau timing ! Les 13,5 mAUD levés sont une bonne nouvelle pour Metals X. L'objectif premier est que Cyprium puisse continuer à assurer ses paiements, notamment les intérêts des obligations. Le redémarrage de la mine semble une perspective plus difficile à atteindre. Mais ce n'est qu'annexe pour Metals X. Enfin, si vraiment l'histoire tourne bien alors nous connaissons le prix de conversion des obligations pour Metals X : 0,028 AUD = 25 % = 0,035 AUD.

[okavongo]

Cours = 0,40 AUD

Interview de Brett Smith.

Voilà les parties que j'ai trouvé intéressantes. Parfois un peu résumé, avec les euh et les répétitions de mots enlevés et traduites avec l'aide de Google et ChatGPT.

Prix de l'étain :
L’un des aspects intéressants, c’est lorsque les traders de métaux comme Trafigura ou d’autres commencent à vous contacter pour voir si vous êtes en mesure de fournir du concentré. Cela signifie qu’il y a une pénurie de ce métal. Car ces gars-là réalisent leurs marges en période de pénurie. On a observé des fluctuations des prix. Ce n’est pas comme le cuivre : le volume de production est bien plus faible et une grande partie est déjà engagée dans des accords d’achat.

Nous sommes plutôt satisfaits du prix actuel, d’autant plus que nous sommes payés en dollars américains alors que nos coûts sont en dollars australiens. Nous bénéficions ainsi de la faiblesse du dollar australien face au dollar américain.

First Tin :
First Tin a un projet très intéressant en Australie. Au départ, nous étions perplexes. Nous ne comprenions pas comment une opération à si faible teneur pouvait être rentable. Après avoir approfondi nos recherches et discuté avec leur équipe, nous avons constaté que ce n’est pas un projet d’extraction d’étain typique nécessitant un gros investissement en capital et un processus complexe pour récupérer l’étain à travers de nombreuses étapes.

À Renison, par exemple, il y a probablement 10 ou 15 étapes différentes pour récupérer de petites quantités d’étain. Le projet de First Tin repose sur un gisement où le minerai d’étain se sépare facilement de la roche hôte. Cela ne nécessite qu’un simple concassage, un criblage, puis une séparation gravitaire pour produire des produits commercialisables.

Leur astuce consiste à avoir trouvé un moyen de récupérer l’étain avec de très bons rendements, à l’aide d’une installation de traitement à faible coût. Grâce aux économies d’échelle, ils ont un projet très prometteur. C’est simple, sans complications, situé dans une juridiction favorable à l’exploitation minière. Ils progressent dans le processus d’obtention des permis et, d’ici fin 2025 ou mi-2026, les permis devraient être accordés, ce qui permettra au projet de passer à l’étape suivante. Nous avons pris une participation de 29 %, obtenu un siège au conseil d’administration et contribuons activement avec des apports techniques et commerciaux.

Rentails :
Lorsque j’ai étudié ce projet pour la première fois, j’ai trouvé que c’était n’importe quoi. L’étude avait été réalisée par des consultants qui ne connaissaient rien aux processus pyrométallurgiques et contenait des estimations de coûts erronées. J’ai demandé qu’on refasse l’étude à partir de zéro.

Nous venons de terminer la mise à jour de cette étude de faisabilité et avons décidé de scinder le projet en deux. Nous construirons un concentrateur à faible teneur pour l’extraction hydraulique des résidus des barrages de décantation. Cette technologie est bien maîtrisée. Elle inclut le broyage ultra-fin et une flottation différentielle pour produire un concentré de cuivre et un concentré d’étain à faible teneur. Nous vendrons ensuite ce concentré d’étain à Yunnan Tin, qui construira la partie pyrométallurgique du projet en Chine ou utilisera une de leurs installations existantes.

Ce choix présente plusieurs avantages. Permettre un processus pyrométallurgique avec traitement des gaz dans une zone aussi préservée que la Tasmanie aurait été difficile. De plus, nous n'avons pas besoin de beaucoup de carbone pour produire notre concentré. Plus besoin de charbon et de le brûler dans le processus de fabrication. Le faire en Tasmanie aurait pu faire sourciller jusqu 'au gouvernement et bloquer les permis. Nous pouvons utiliser notre personnel existant qui sait comment faire fonctionner un concentrateur. Mais trouver les compétences les processus métallurgiques auraient été compliqué. Surtout pour notre mine qui est dans une partie reculée de la Tasmanie.

Nous avons terminé l'étude de faisabilité et approuvé le budget pour les deux prochaines années. Les permis devraient être obtenus d’ici 2 ans. C'est la partie critique. Nous devons aussi faire passer une ligne électrique.

Nous pouvons produire à 60 % du coût de traitement existant car il n'y a pas de coût d'exploitation minière. Renison est une mine souterraine profonde qui nécessite beaucoup d'énergie et de ventilation pour amener le minerai jusqu'à la mine et le ramener à la surface. Les « rentails » c'est une opération d'extraction hydraulique très simple. Il s'agit simplement d'un gars avec un gros canon à eau et une pompe qui aspirera le matériau et le livrera aux usines pour le traitement. Cela ajoutera environ 60 % de capacité supplémentaire.

Bien sûr, le projet ne serait pas financé à 100 % par des fonds propres. Beaucoup d'équipements proviendraient de Metso Tech en Finlande et nous avons parlé avec l'agence finlandaise de crédit à l'exportation et avec Metso du financement par le fournisseur. Nous avons également parlé à divers fournisseurs potentiels de dette. Je déteste conclure un accord avec des traders, mais il y a aussi des traders qui sont intéressés par des contrats de fourniture. Je ne pense pas que nous aurons de difficultés à financer le projet avec un mélange judicieux de dette et de fonds propres. Cela semble tout à fait logique.

Green Tech :
Green Tech est un partenaire contributeur et amical dans la coentreprise. Lorsque leur cotation à la Bourse de Hong Kong a été suspendue, nous avons vu une opportunité et fait une offre basée sur leur dernier cours avant la suspension. Nous sommes en négociation et avons indiqué être prêts à revoir notre offre une fois que nous aurons accès à des informations complémentaires concernant les raisons de leur suspension.

Quand pensez-vous pouvoir terminer ces négociations ?
Cela dépend vraiment d'eux et de la Bourse de Hong Kong. Ils doivent compléter une liste de choses que la Bourse de Hong Kong leur a demandées, y compris comptables. Et ils doivent le faire avant que nous puissions reprendre toute autre discussion. Nous leur avons dit que nous ne retirons pas notre offre de la table, elle est là et nous serons prêts à négocier notre prix une fois que les préoccupations de la Bourse de Hong Kong auront été prises en compte.

Pensez-vous que ce processus se poursuivra jusqu'au premier semestre 2025 ?
C'est vraiment difficile à dire. À Hong Kong, c'est différent de l'ASX et probablement aussi de la bourse de Londres. Vous pouvez être suspendu jusqu'à 18 mois avant d'être radié, c'est donc leur date limite. Ils doivent régler leurs problèmes internes entre leurs deux factions au sein du conseil d'administration et aussi avec la bourse de Hong Kong. Je pense que plus ils resteront suspendus, plus les actionnaires pourraient considérer une offre en espèces de Metals X comme attrayante.

Projets mondiaux d’étain :
Je pense que j'ai examiné tous les projets d'étain du monde. Au Brésil, en Bolivie, au Maroc et divers projets en Australie. J'ai été à un moment donné membre du conseil d'administration du groupe d'étain Elementos, qui a un projet assez intéressant en Espagne et une ancienne mine en Tasmanie également. Si je devais parier, comme pour une course de chevaux, sur le premier, le deuxième et le troisième projet mis en exploitation dans les 3 prochaines années ? Certainement, First Tin en 1. Puis, je pense qu'Elementos pourrait également être dans ce groupe de trois. Après cela, c'est beaucoup plus difficile à dire. Peut-être le projet au Maroc et ensuite peut-être le projet d'étain de Cornouailles. Mais beaucoup d'autres projets sont beaucoup plus en retard. Il faut environ cinq à huit ans avant de penser qu'ils seront prêts à être développer.

J'ai fait une étude approfondie des actifs brésiliens (de Minsur) qui ont été vendus récemment à un autre groupe chinois. C'est une fonderie et une mine à faible teneur en Amazonie. J'ai étudié les processus de traitement des résidus miniers en Bolivie. Vous savez que l'étain ne se trouve que dans certaines régions du monde, il faut donc être prêt à examiner ces sites. Dans une vie antérieure, j'ai construit des projets en Indonésie. C'est un pays où il faut comprendre les exigences des autorités en termes de propriété locale et de production. Mais il y a beaucoup de très bons projets miniers en Indonésie. Je n'aurais pas peur d'un projet en Indonésie.

Dividendes :
Nous examinerons la question des dividendes une fois que nous pourrons proposer des crédits d'impôt. Pour le moment, nous avons encore un montant raisonnable de pertes fiscales. Nous avons commencé le rachat d'actions parce que nous pensions que c'était un moyen de fournir un dividende de substitution.

[okavongo]

Cours = 0,44 AUD

Renison signe un excellent trimestre. Avec un record de production (2899 tonnes dont 1141 t sur juillet). Les voyants importants sont au vert : teneurs, taux de récupération.

Le dernier trimestre de l'année est encore meilleur. Je vais manquer de superlatif Production de 3329 tonnes (+15%) et je vous fais grâce de tous les autres chiffres concernant l'opérationnel qui sont excellents. Pour chercher la petite bête, je remarque une augmentation de coûts. Le prix de revient à la tonne reste stable grâce à l'augmentation de la production qui permet d'absorber des frais fixes. Mais les bonus de production versés après ce trimestre record ne permettent pas d'améliorer la marge.

Pour la mine de Renison (50% MLX) : EBITDA de 80 mAUD (50% MLX) et 156mAUD de CA (cours de l'étain stable). 13,7 mAUD des dépense en capital pour le projet d'amélioration de la mine (ventilation, assèchement, tailings, etc).

Les finances de Metals X sont évidemment en excellente forme. + 23 mAUD de cash sur le trimestre pour atteindre 220,6 mAUD. 145 mAUD sont placés à 90 jours à un taux annuel de 5% (qui pourraient rapporter 7 mAUD sur l'année). Cyprium a versé 2,5 mAUD. De quoi financer en partie les rachats d'actions (4 mAUD pour 10,24 millions d'actions sur le trimestre).

De plus, Metals X possède : 13 mAUD investis dans First Tin, 36 mAUD prêtés à Cyprium, 1 mAUD dans Nico Resources, 1 mAUD dans Tanami.

Au 21 janvier, Metals X affiche 886 391 538 actions soit une capitalisation de 390 mAUD. Valeur d'entreprise hors investissement de 169 mAUD. Avec les investissements on tombe à 118,4 mAUD. Je calcule une "EV optimiste" avec 50% des investissements et prêts à 143,5 mAUD.

EBITDA 2024 : 121 mAUD. EV / EBITDA = 1,4. EV "optimiste" / EBITDA = 1,2

EBITDA Q4-2024 x 4 = 160 mAUD. EV / EBITDA = 1,1. EV "optimiste" / EBITDA = 0,9

Quelque soit la valeur retenue, Metals X me semble toujours très bon marché. Surtout avec un profil de croissance : projet rentails, rachat Greentech et First Tin.

Du côté de Greentech, MANGKON ROAD, filiale d'Argile Street Management, fait une offre non conditionnelle (au contraire de MLX qui veut faire un audit avant de confirmer son offre) pour 15% du capital à un prix de 0,14 HKD (la moitié de Metals X). On peut remarquer qu'Argile Street est un ancien actionnaire important de Metals X (13% du capital en 2020). Opportunisme d'Argile Street qui espère acheter à 0,14 et revendre 0,28 à MLX ? Ou histoire plus complexe ? Difficile d'y voir clair. Mais rien d'ennuyeux pour Metals X dans cette initiative vu le faible prix.

[okavongo]

Cours = 0,46 AUD

La situation dans dans l'Est de la RDC se tend. Des combats se déroulent entre les rebelles du M23 (soutenu par le Rwanda) et l'armée congolaise autour de la ville de Saké. Saké, d'après ce que je vois, est un important carrefour routier. Le camp logistique de la mine d'étain de Bisie (Alphamin) est à 260 km de Saké. Si j'en crois TMK le partenaire logistique d'Alphamin, l'étain de Bisie est exporté vers Kampala en Ouganda. La route la plus courte passe par Saké mais un communiqué de 2022 d'Alphamin précise que des postes frontières plus au Nord des zones de combat peuvent être utilisés.

A ce stade, j'ai donc l'impression qu'Alphamin a des solutions en partant vers l'Ouest puis vers le Nord plutôt que d'utiliser la route de l'Est. Cette route de l'Est est un axe qui en 2021 a fait l'objet d'un accord entre l'Ouganda et la RDC pour favoriser les échanges entre les 2 pays. Un avenant a été signé en octobre 2024. Je n'ai pas l'impression que le projet avance beaucoup. Bisie est une magnifique mine mais dans un secteur vraiment compliqué. De quoi freiner l'appétit d'Abu Dhabi ?

[okavongo]

Cours = 0,48 AUD

Alphamin pèse 7% de la production mondiale d'étain. Une interruption même temporaire de sa production pourrait donc peser sur le niveau de l'offre. Après la prise de Goma, les rebelles du M23 et leur alliés rwandais se dirigent vers le Sud et la ville de Bukavu. Le président congolais muscle son discours mais sans évoquer des renforts pour le front. Recruter des milices de volontaires ne sera à mon humble avis pas suffisant.

Le bilan humain s'est considérablement alourdi ces dernières heures. On évoque 700 morts. Si l'on se concentre sur Alphamin (200 km à l'Ouest de Masisi) la question est : jusqu'où à le M23 va-t-il aller à l'Ouest ? Pour le moment, ils longent la frontière rwandaise. Mais on entend maintenant parler de "marche de la libération jusqu'à Kinshasa" ! Aux manettes (ou pas) un homme politique et rebelle congolais Corneille Nangaa.

Les forces de maintien de la paix semblent impuissantes, l'armée congolaise indigente, reste pour arrêter la progression du M23 la pression internationale. Elle est assez faible pour le moment. A part peut-être l'Afrique australe. Reste aussi l'espoir que le M23 s'arrête de lui-même en se contentant de contrôle une bande le long de la frontière avec le Rwanda. C'est un scénario plausible. Mais pas certain. Poutine a envahi l'Ukraine, Trump rêve du Groenland ou de Panana, Kagame de l'Est de la RDC ?

Le cours de l'étain à 30 102 USD / t ne bronche pas pour le moment.

[okavongo]

Cours = 0,54 AUD

Cours de l'étain : 32 750 USD/t. En progression de 9% depuis mon message du 1er février.

Il faut dire que Bukavu est tombé. Les soldats burundais ont reculé. Comme ceux de la RDC qui s'opposent très peu à l'avancée du M23. Cet article de Courrier International se pose la même question que moi lors de mon message précédent : le M23 s’emparera-t-il de Kinshasa ? Bon il reste 2300 km donc ce n'est pas pour demain...

La mine d'Alphamin est plus proche. Et la zone comporte de nombreuses mines artisanales d'étain (Cassiérite). Il y a également du coltan et du tungstène (wolframite). Les craintes sur la production d'étain semblent justifiées et expliquent peut-être la hausse du cours de l'étain. Attention, cette baisse de l'offre ne devrait être que ponctuelle. Quelque soit le pouvoir qui contrôle les mines, il fera tout pour qu'elles tournent et remplissent ses caisses.

[Viga]

Cours : 0,51 AUD

Metals X Limited indique une progression de 42% de son CA à 218,82 millions de dollars pour l'exercice clos le 31 décembre 2024, ainsi qu'une augmentation de 602% du bénéfice après impôts attribuable aux membres, atteignant 102,35 millions AUD (= 0,1134 AUD / action). Les actifs corporels nets par action ont également augmenté de 0,37 $ à 0,48 $.

La société a atteint une production annuelle record d'étain de 11 006 tonnes, grâce à une production et des récupérations plus élevées. Les performances en matière de sécurité se sont améliorées, avec deux blessures avec arrêt de travail signalées et un LTIFR inférieur de 1,8. La société indique également qu'elle a bénéficié d'un prix de l'étain supérieur au budget et d'un dollar australien inférieur au budget.

Metals X a racheté puis annulé 20 874 529 actions, soit environ 2,3 % du capital émis. En outre, la société a acquis une participation de 29,91 % dans First Tin Plc, cotée à Londres, et envisage d'acquérir Greentech Technology International pour augmenter sa participation dans BMTJV à 91 %.

source : https://www.fool.com.au/tickers/asx-mlx ... al-report/

[okavongo]

Cours = 0,535 AUD

Metals X s'autorise à continuer à racheter des actions. Mais le dernier achat était le 27 décembre à un cours de 0,40 AUD. Vu le prix actuel de l'action, à moins de remonter le prix maximum que le management de MLX est prêt à payer, cette belle initiative pourrait n'être que virtuelle.

Cela permet toutefois d'instaurer une sorte de plancher vers 0,40 AUD et démontre que le management de Metals X est prudent avec nos deniers. Trop ?

[okavongo]

Cours = 0,515 AUD

La situation dans dans l'Est de la RDC se tend. Des combats se déroulent entre les rebelles du M23 (soutenu par le Rwanda) et l'armée congolaise autour de la ville de Saké. Saké, d'après ce que je vois, est un important carrefour routier. Le camp logistique de la mine d'étain de Bisie (Alphamin) est à 260 km de Saké. Si j'en crois TMK le partenaire logistique d'Alphamin, l'étain de Bisie est exporté vers Kampala en Ouganda. La route la plus courte passe par Saké mais un communiqué de 2022 d'Alphamin précise que des postes frontières plus au Nord des zones de combat peuvent être utilisés.

A ce stade, j'ai donc l'impression qu'Alphamin a des solutions en partant vers l'Ouest puis vers le Nord plutôt que d'utiliser la route de l'Est. Cette route de l'Est est un axe qui en 2021 a fait l'objet d'un accord entre l'Ouganda et la RDC pour favoriser les échanges entre les 2 pays. Un avenant a été signé en octobre 2024. Je n'ai pas l'impression que le projet avance beaucoup. Bisie est une magnifique mine mais dans un secteur vraiment compliqué. De quoi freiner l'appétit d'Abu Dhabi ?

Le M23 a pris la ville de Nyabiondo. Ils sont maintenant à 185 km du camp logistique d'Alphamin à Bisie. La route version longue (Ouest puis Nord puis Est) est toujours utilisable. Même si le M23 pousse aussi vers le Nord. Pour l'instant ils ne passent pas et sont encore loin de pouvoir couper tout accès à l'Ouganda. Au pire, exporter via l'Atlantique est toujours possible.

A surveiller si le M23 progresse encore vers l'Ouest. Si les rebelles atteignent la mine de Bisie stoppant temporairement la production et les expéditions alors il y aura un impact sur l'offre d'étain. Mais nous n'en sommes pas là.

[Franck des daubasses]

Cours : 0,5450 AUD

Alphamin annonce ce jour cesser "temporairement" ses activités, ainsi qu'un retard de la publication des résultats annuels mais devraient tenir les délais sur la publication du rapport annuel :

Alphamin Resources Corp. (AFM:TSXV, APH:JSE AltX) (la «Société») a annoncé aujourd’hui que son conseil d’administration avait pris la décision difficile de cesser temporairement ses activités minières dans la mine d’étain de Bisie de la Compagnie dans le district de Walikale, dans la province du Nord-Kivu du centre-est de la République démocratique du Congo (RDC).

Cette décision a été prise après que des groupes militants insurgés ont récemment avancé vers l'ouest en direction de la mine en RDC occupant les villes de Nyabiondo le 9 mars 2025, la capitale du secteur Osso-Banyungu, située à 110 km au nord-ouest de Goma, suivie par Kashebere à 13 km à l'ouest de Nyabiondo le 12 mars 2025. La sécurité des employés et des entrepreneurs de l'entreprise reste sa priorité absolue et ne peut être assurée à l'heure actuelle. Tout le personnel minier opérationnel est évacué du site minier, avec seulement un personnel essentiel pour rester aux soins, à l'entretien et à la sécurité des biens. La société est encouragée par l'annonce récente selon laquelle des pourparlers de paix directs sur le conflit doivent avoir lieu en Angola le 18 mars 2025. La société suivra de près les événements au fur et à mesure qu'ils progressent en vue de transférer du personnel sur le site minier et de reprendre les opérations lorsqu'elle estime pouvoir le faire en toute sécurité. La société fournira d'autres mises à jour lorsqu'elle appréciera.

La société, détenue majoritairement par des entités des États-Unis d'Amérique, a nommé une entreprise américaine pour faire pression en faveur de l'intervention diplomatique des États-Unis concernant ces menaces à la sécurité. Cette question progresse.

La société a annoncé le 17 janvier 2025 que ses résultats financiers pour l'exercice clos le 31 décembre 2024 seraient publiés le 14 mars 2025 ou aux alentours de cette date. La société évalue l'impact de l'arrêt temporaire des opérations minières sur ces déclarations de situation financière et ne sera pas en mesure de publier ces résultats sur le calendrier prévu précédemment, mais ne prévoit pas actuellement que ces demandes seront retardées.

source : https://www.mining.com/press-release/?i ... 91b741b5ad

Contrairement au cours de Metals X en pleine forme, celui d'Alphamin est en chute libre à 0,47 CAD en baisse de 38% ce jour.
Encore une bonne dose de rappel de ce qu'est le risque pays.

[Viga]

Cours : 0,66 AUD

Metals X s'accorde 22,02% de hausse tandis que le prix de l'étain continue de monter, à 35 900 $/t, au plus haut depuis 2023.

[okavongo]

Cours = 0,665 AUD

A surveiller si le M23 progresse encore vers l'Ouest. Si les rebelles atteignent la mine de Bisie stoppant temporairement la production et les expéditions alors il y aura un impact sur l'offre d'étain. Mais nous n'en sommes pas là.

Je ne pensais pas que la situation basculerait si vite. La prise de Kashebere pourtant seulement à 13 km de Nyabiondo et donc encore à 170 km de Bisie a conduit Alphamin à stopper ses activités. Avec un peu plus de recul et d'informations je comprends la décision d'Alphamin :

• Evacuer plusieurs centaines d'employés et sous-traitants (pas trouvé de chiffres fiables) prend du temps.

• Le M23 écrit que Wakilale va bientôt tomber.

• Le M23 cible maintenant directement Bisie !

Le message est clair : "Les colonisateurs crieront fort ! Fini le pillage de nos minéraux, surtout au Canada. L'ère de l'exploitation touche à sa fin !"

Et relayé par les soutiens du M23 et du Rwanda :


J'ai la certitude que la fermeture de la mine de Bisie sera temporaire. C'est une mine de classe mondiale et elle rouvrira un jour. Mais quand ? 1 mois, 1 an, 5 ans ?

En attendant, le M23 a-t-il la capacité d'exploiter Bisie ? Je ne crois pas. Cela demande des compétences techniques pour exploiter une mine souterraine moderne. Difficile sans la présence d'experts. Eventuellement une exploitation en mode dégradé est possible avec des volumes beaucoup plus faibles.

La mine peut-elle souffrir de l'arrêt ? Oui, il faut pomper l'eau qui s'infiltre dans les galeries de la mine. Un arrêt total des installations pourrait dégrader l'outil de travail.

Un accord entre le M23, la DRC et Alphamin est-il possible ? Oui mais ça va être très compliqué je pense. Des pourparlers de paix vont s'ouvrir en Angola. L'espoir d'un accord est fragile.

Alphamin semble désemparé. Ils n'ont visiblement rien négocié en sous-main avec le M23 et en sont réduits à embaucher un lobbyiste pour chercher de l'appui aux USA. Avec l'étiquette de société canadienne ce ne sera pas facile dans le contexte actuel...

Faire baisser la production mondiale d'étain avec l'arrêt de Bisie peut servir les intérêts du M23 et du Rwanda. Ils contrôlent des mines artisanales et une hausse des cours de l'étain leur profiterait.

Après la prise de Goma et l'offensive sur Bukavu, je pensais que le M23 cherchait surtout à contrôler une bande le long du Rwanda. Mais leurs ambitions sont plus grandes. Vers l'Ouest mais aussi vers le Nord. Kagame est décomplexé et décidé à s'emparer d'une grande partie des richesses minières de la RDC. Il suit l'exemple de Poutine et du contexte permissif depuis l'arrivée de Trump aux manettes. Pas bon pour Alphamin sur le court voire le moyen terme. A long terme, je ne les vois pas se faire déposséder de la mine. Pour autant, malgré la qualité de celle-ci et la baisse du cours de l'action je ne suis pas acheteur d'Alphamin.

Le juge de paix pour mesurer la gravité de la crise c'est le cours de l'étain. A 35 282 USD/t sur le LME il a progressé suite à la fermeture de Bisie mais reste loin de son pic de 2021 à presque 50 000 USD/t :

Pourtant, coté offre, les activités dans la province de Wa au Myanmar n'ont pas encore redémarré. A voir à quel rythme la production reprendra et aussi quelle sera le niveau de la demande dans les mois qui viennent.

Je ne sais pas prévoir le cours de l'étain. Par contre, je rappelle que pour au moins une des ses applications, les soudures, un prix de l'étain élevé n'impacte que peu le prix de revient du produit final. Les industriels peuvent donc absorber une éventuelle hausse.

Metals X est dans une situation parfaite. Toute hausse de l'étain remplira encore plus les caisses, des projets de croissance sont dans les cartons (rentails, First Tin, Greentech) et la mine a été mise à niveau avec beaucoup d'équipements neufs. A part un tremblement de terre en Tasmanie, difficile de ne pas voir l'avenir en rose. A titre personnel j'ai allégé un peu (20% de ma ligne) pour garder la position sous 10% du portefeuille. La valeur reste évidemment dans la pirogue. On verra comment le cours de l'étain va évoluer. Et si Mr Market réalise la gravité de la situation et s'enflamme ou si nous allons être sur un temps plus long dans lequel il faudra surveiller le niveau des stocks. L'impact de l'arrêt de Bisie se fera sentir progressivement. Les 2 situations me conviennent. La première serait plus excitante mais plus difficile à gérer (à quel cours sortir en période d'euphorie ?). J'ai l'impression que le niveau de l'offre ne peut pas augmenter rapidement, au contraire de ce que l'on a vu sur le manganèse quelques mois après l'arrêt de GEMCO. Mais je peux me tromper...

Cours = 0,275 AUD

Plus que jamais Metals X est dans une position très favorable. Rentable malgré la baisse du cours de l'étain par rapport à l'année dernière, avec une mine qui a été remise à niveau et avec une zone riche qui va bientôt être exploitée. Reste à régler quelques détails opérationnels (talc). Et à attendre le moindre sursaut du cours de l'étain pour bondir

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Panthère générée par IA

[okavongo]

Cours = 0,665 AUD

Un accord entre le M23, la DRC et Alphamin est-il possible ? Oui mais ça va être très compliqué je pense. Des pourparlers de paix vont s'ouvrir en Angola. L'espoir d'un accord est fragile.

Le M23 refuse de se rendre à Luanda pour négocier une paix avec la RDC. Officiellement à cause des sanctions que l'Union Européenne vient de décocher. Mais comme le souligne cet article et ce que je lis sur X, le M23 est en position de force et se rapproche de Walikale Centre. Ensuite la route est ouverte jusqu'à Bisie. Je pense qu'ils iront au moins jusque là. Même s'ils s'arrêtent à Walikale, la mine ne pourra pas redémarrer sans un accord de paix car elle est trop proche de Walikale.

[okavongo]

Surprise, les présidents du Rwanda et de la RDC se sont rencontrés aujourd'hui à Doha !

Il n'y a pas que Trump qui soit difficile à suivre... La RDC espère que "que cette rencontre va calmer les ardeurs des combattants sur le terrain". A voir si le M23 arrête sa progression.