Seikagaku Corporation (4548) - Piste d'investissement daubasses

[les daubasses]

Cours : 760 JPY


Sur son T1 2024 arrêté au 30.06.2023 l'entreprise pharmaceutique japonaise a publié une activité en hausse de +16,3% à 9,66 Md JPY vs. T1 2023 pour un bénéfice en hausse de +26,4% à 1,89 JPY soit 34,6 JPY par action :

Seikagaku_Résultats T1 2024 (30.06.2023).png (24.91 Kio) Consulté 3742 fois

Avec ce seul trimestre, Seikagaku explose son objectif de bénéfice annuel initialement fixé à 26,6 JPY par action !
C'était donc bien des prévisions pessimistes. On attend désormais une révision à la hausse des perspectives annuelles ainsi que du dividende ou alors un programme de rachats d'actions ambitieux.

On se réjouit de cette belle publication. Et le marché aussi : en après-bourse, le titre progresse de +6,5%.

Le seul point négatif de ce trimestre est qu'il n'y a eu aucun rachat d'actions. Dommage car le cours a végété sur ses plus bas de 10 ans durant les dernières semaines...


Notre objectif de cours RAPP accuse malgré ces bonnes nouvelles un recul de -1,0% à 1 446 JPY du fait essentiellement d'une dégradation que nous pensons temporaire du bilan. La trésorerie est en effet en baisse de 2,2 Md JPY sur le trimestre mais c'est pour financer le poste clients en hausse de +2,1 Md JPY.

Le ratio de solvabilité est impacté par ce phénomène. Il est en baisse de 8 pts à 135%. C'est encore un niveau excellent.
Pour rappel, l'entreprise est en position de trésorerie nette à hauteur de 25,4 Md JPY (466 JPY par action) et possède un portefeuille d'action pour 15,2 Md JPY (279 JPY par action). Ce qui nous donne un total d'actifs financiers liquides non opérationnels net de dette de 745 JPY par action représentant 98% du cours actuel => business offert

[Franck des daubasses]

Cours : 792 JPY => capitalisation boursière = 43,2 Md JPY


L'entreprise pharmaceutique japonaise profite de la publication de ses résultats semestriels pour revoir ses prévisions de bénéfices annuels à la hausse à 47,66 JPY par action, en hausse de +17,8% par rapport à la précédente prévision de 40,49 JPY par action.

Le dividende devrait être maintenu à 26 JPY (taux de distribution = 55%) et procure au cours actuel un rendement de 3,3%.

Seikagaku est toujours bien capitalisée avec une trésorerie nette de 23,1 Md JPY et un portefeuille d'actifs financiers s'élevant à 17,1 Md JPY au 30.09.2023. Ce qui donne un total de 40,2 Md JPY couvrant 93% de la capitalisation boursière actuelle.

Sur l'exercice, les dépenses en R&D devraient s'élever à 7,55 Md JPY soit 20,9% du chiffre d'affaires attendu à 36,10 Md JPY !
Sur les 5 dernières années 38,6 Md JPY ont été dépensées en R&D soit 89% de la capitalisation boursière actuelle ( = ratio technologique).

Ces dépenses commencent à payer avec 2 produits qui devraient passer de la phase 3 à la commercialisation :

1/ Le SI-6603 dans le traitement des hernies discales sur le marché américain.

Seikagaku parle d'un marché de 3 à 5 millions de patient / an


2/ Le SI-449 dont la propriété est d'absorber l'humidité et le gonflement et devrait prévenir ou atténuer la formation d'adhérences postopératoires en formant une barrière entre le site de la plaie chirurgicale et les tissus environnants après application (abdominal). Accord pour le marché japonais avant d'attaquer le marché américain.

Le marché est estimé à 14 Md JPY au Japon et 100 Md JPY au niveau mondial (respectivement 83 M EUR et 565 M EUR) à comparer un CA annuel pour Seikagaku de 34 Md JPY.

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En bonus (offert) : SI-614 pour le traitement de l’œil sec en phase 3 / SI-613 pour l'arthrose du genou en phase 2 / SI-722 pour les problèmes urinaires et douleur au niveau de la vessie.

Pas de rachat d'actions sur le trimestre.

Pour moi cette action est un bon moyen de s'exposer à de la R&D pharmaceutique sans payer pour cela (cf. la surcapitalisation). Et les marges générés par l'activité actuelle couvrent largement les dépenses de recherche et permettent même de percevoir un dividende (3,3% de rendement) en attendant que quelque chose se passe
=> la marge de sécurité me semble conséquente sur cette action.

Elle est présente dans ma sélection de potentiels "cygnes noirs positifs" liés au secteur pharmaceutique.

Pour aller plus loin :

> Peut-on maximiser son exposition à des cygnes noirs positifs ? - blog daubasses

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Lien : Résultats T2 2024 (30.09.2023) - Présentation | Seikagaku

[Dagano]

Actionnaire (une de mes rares valeurs en MV en devises).

Un autre catalyseur me semble une nouvelle fois l'appartenance au marché Prime car la société côte aujourd'hui assez largement sous ses fonds propres.
Si aujourd'hui aucune décision n'a été prise pour réduire cette décote (hormis initialement un payout de près de 100% pour cet exercice mais qui n'est plus d'actualité après le rehaussement du forecast), on peut espérer que le Management suive le mouvement actuel sur la côte pour réduire cette décote.
Coter au niveau des fonds propres, c'est sauf erreur de ma part + de 50% d'augmentation.

[Dagano]

Cours : 758 JPY

L'entreprise pharmaceutique japonaise ne profite pas de la publication de ses résultats Q3 pour revoir ses prévisions de bénéfices annuels à la hausse alors qu'ils s'établissent désormais à 49,51 JPY par action (vs un forecast à 47,66 JPY par action). De même le dividende est toujours maintenu à 26 JPY ce qui procure actuellement un rendement de 3,4%.

En somme il ne se passe pas grand chose et on s'ennuie un peu mais de nombreuses bonnes nouvelles peuvent arriver :

• Meilleur résultat qu'anticipé (cela devrait le faire)

• Rehaussement du dividende et ou rachats d'actions (société cotée sur le marché Prime)

• Succès dans la recherche ?

[les daubasses]

Cours : 780 JPY

Finalement, les résultats annuels sont inférieurs aux dernières prévisions.

Le T4 est décevant. Le résultat opérationnel est retombé à 433 M JPY au 31.03.2024 contre 2 328 M JPY au 31.12.2023. Ce recul s'explique notamment par d'importantes dépenses de R&D au T4 (2 386 M JPY contre 5 098 M JPY sur les 9 premiers mois de l'exercice). Au final, le résultat opérationnel est en baisse de -79,5% par rapport à l'exercice précédent. Dans la présentation des résultats annuels, les dirigeants justifient cette baisse par une dépréciation des stocks, la maintenance d'équipements, et des dépenses plus élevées pour l'activité LAL.

L'exercice 2023/2024 se solde ainsi par un bénéfice de 40 JPY par action, en dessous de la prévision de 48 JPY. Le dividende est néanmoins confirmé à 26 JPY (payout de 54%). Pas de rachats d'actions à signaler.

L'exercice 2024/2025 devrait être nettement meilleur.

Le chiffre d'affaires est prévu en croissance de +10,5% à 40 000 M JPY grâce à la hausse attendue des royalties. Le résultat opérationnel devrait fortement progresser notamment sous l'effet d'une baisse des dépenses de R&D. Il est attendu à 3 950 M JPY (x9).

Le BPA prévisionnel est de 63 JPY et le dividende est relevé à 30 JPY, soit un rendement prévisionnel de 3,8% et un payout toujours proche des 50%.

Notre objectif de cours RAPP ressort à 1 292 JPY.
A 119%, le ratio de solvabilité est solide. La trésorerie nette se monte à 385 JPY par action. En tenant compte des titres de participation, le titre offre un collatéral liquide de 729 JPY soit quasiment le cours actuel.

[Hordoforrrr12]

Cours : 785 JPY

Voici un résumé des résultats financiers consolidés de Seikagaku Corporation pour la période se terminant le 31 décembre 2024.

Performance financière (du 1er avril au 31 décembre 2024)
Chiffre d'affaires : 30 445 millions de yens (+11,2 % par rapport à l'année précédente)
Résultat d'exploitation : 3 057 millions de yens (+31,3 % par rapport à l'année précédente)
Résultat ordinaire : 3 711 millions de yens (+21,7 % par rapport à l'année précédente)
Résultat net attribuable aux propriétaires de la société mère : 3 088 millions de yens (+14,4 % par rapport à l'année précédente)
Résultat global : 3 179 millions de yens (-46,2 % par rapport à l'année précédente)
Position financière (au 31 décembre 2024)
Total des actifs : 82 754 millions de yens
Total des capitaux propres : 73 948 millions de yens
Taux de fonds propres : 89,4 % (légère amélioration par rapport à 88,4 % au 31 mars 2024)
Dividendes
Prévisions annuelles : 30,00 ¥ par action (augmentation par rapport à 26,00 ¥ en 2023)
Prévisions pour l'exercice fiscal 2024 (se terminant le 31 mars 2025)
Chiffre d'affaires : 40 000 millions de yens (+10,5 % par rapport à l'année précédente)
Résultat d'exploitation : 3 950 millions de yens (+812,1 % par rapport à l'année précédente)
Résultat ordinaire : 4 550 millions de yens (+169,0 % par rapport à l'année précédente)
Résultat net : 3 450 millions de yens (+57,8 % par rapport à l'année précédente)
Bénéfice par action (prévision) : 63,23 ¥
Principaux secteurs d'activité
Secteur pharmaceutique (21 562 millions de yens, +9,3 % par rapport à l'année précédente)
Produits pharmaceutiques nationaux : 8 601 millions de yens (-4,6 % par rapport à l'année précédente)
Baisse des ventes d'ARTZ (agent d'amélioration de la fonction articulaire) en raison de l'ajustement temporaire des volumes de livraison
Augmentation des ventes locales d'OPEGAN (dispositif viscoélastique ophtalmique), mais les revenus ont baissé en raison d'une forte augmentation des expéditions l'année précédente
Les ventes de JOYCLU sont restées stables, avec un suivi de sécurité continu
Produits pharmaceutiques à l'étranger : 7 763 millions de yens (+3,1 % par rapport à l'année précédente)
Augmentation des ventes de SUPARTZ FX
Baisse des ventes de Gel-One en raison de la temporisation des expéditions
Les ventes en Chine sont restées stables malgré une baisse des volumes locaux d'ARTZ
Produits en vrac et développement et fabrication contractuels : 2 599 millions de yens (+5,1 % par rapport à l'année précédente)
Croissance soutenue par Dalton Chemical Laboratories, malgré une baisse des ventes de produits en vrac
Revenus de redevances : 2 598 millions de yens (+271,6 % par rapport à l'année précédente)
Secteur LAL (8 883 millions de yens, +16,0 % par rapport à l'année précédente)
Croissance due à :
L'impact bénéfique de la dépréciation du yen
Augmentation des ventes de Fungitell (détection de beta-glucane) et PyroSmart NextGen (détection d'endotoxines)
Forte demande sur le marché japonais
Dépenses de R&D et avancées
Dépenses de R&D : 5 187 millions de yens (18,6 % du chiffre d'affaires net, hors redevances)
SI-6603 (Traitement des hernies discales lombaires) :
Demande de licence biologique (BLA) soumise à la FDA des États-Unis en mars 2024
Sous révision réglementaire, en vue d'une approbation comme traitement moins invasif
En résumé, Seikagaku continue d’investir fortement en R&D, en mettant l’accent sur l’optimisation de ses ressources et le développement de nouveaux traitements, notamment SI-6603. L’évolution de ces dépenses semble stable et stratégique, visant à soutenir la croissance future de l’entreprise.

[Dagano]

Cours : 685 JPY

Le 26 mars 2025, la société a publié une révision importante à la baisse de ses prévisions.

La publication avait entrainé une baisse de 20% du cours (le résultat sera le plus faible des 5 dernières années).

Le dividende à 30 JPY (payout de 100%) permet de patienter en attendant des jours meilleurs.