Fujikura Kasei (4620)
Publié : 24 octobre 2023, 16:11
Cours: 440 JPY
Capitalisation boursière: 89M$
Flottant: 63.81%
FUJIKURA KASEI CO., LTD. est une société basée au Japon, principalement engagée dans la fabrication et la vente de revêtements, de peintures pour bâtiments, de matériaux électroniques, de matériaux fonctionnels, de produits chimiques, de résines synthétiques et d'autres produits dérivés de résines acryliques.
Un secteur cyclique et peu glamour comme on les aime. D'ailleurs cela se ressent dans les métriques. Le CA est en décroissance sur 10ans au rythme régulier de 0.6%/an, le BPA subit un recul plus marqué de l'ordre de 2.5%/an mais reste positif tout comme les free cash flow. les frais d'exploitation sont maitrisés tout comme la gestion des stocks.
Le ratio de solvabilité s'établit à 98% ce qui est tout à fait honorable.
La création de valeur sur 10 ans est de 6%/an.
A noter que depuis juin 2022, près d' 1 million d'actions ont été rachetées soit 3% des titres (https://www.kaijinet.com/jpExpress/Defa ... ry&cc=4620)
Pourquoi s'y intéresser alors? Tout simplement car elle est ressorti de mon screener quantitatif 
.
On y constate que la VANT s'établit au 30/06/2023 à 1152 JPY soit 160% au dessus du dernier cours de cloture et la VANN à 571 JPY au dessus de 30%.
Les stocks représentent ~25% de l'actif net tangible. On ne peut donc pas dire qu'ils jouent un rôle surdimensionné dans le calcul de la VANN.
On peut constater sur le graphique suivant un écart qui se creuse par rapport à la VANT et VANN
Tentative de valorisation
1- La VCB
Certes nous n'avons pas affaire à une société de croissance mais cette industrielle pure génére tout de même des bénéfices.
Je reprends en grande partie la méthodologie des Daubasses pour son évaluation.
Je pars du chiffre d'affaire du dernier rapport annuel et j'applique les ratios moyens de croissance, marge, impôts pour l'année qui arrive.
Ensuite je détermine le coût moyen pondéré du capital selon la méthode de Damodaran calculé ici à ~10% (https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/N ... tings.html et https://pages.stern.nyu.edu/~igiddy/art ... torial.pdf)
Je retraite du cash et des dettes financières.
La VCB est de 1 204 JPY
2- La VANT
Je constate régulièrement que les cours restent sur longues périodes bien en dessous de leur VANT. Ce que j'essaye de capturer ici est la décote du cours de bourse relativement à la VANT historique.
Ici nous avons un ratio "Cours de référence / VANT" de l'ordre de 0.61 sur 10ans
En appliquant ce ratio aujourd'hui, l'objectif de cours serait C = 1 152 x 0.61 = 705 JPY
3- Les multiples
4- Objectif final
Je retiens un objectif égal à la moyenne pondérée par l'écart à la moyenne des 3 objectifs soit :
C = 745 JPY soit un upside de presque 70% sur le cours de cloture.
Capitalisation boursière: 89M$
Flottant: 63.81%
FUJIKURA KASEI CO., LTD. est une société basée au Japon, principalement engagée dans la fabrication et la vente de revêtements, de peintures pour bâtiments, de matériaux électroniques, de matériaux fonctionnels, de produits chimiques, de résines synthétiques et d'autres produits dérivés de résines acryliques.
Un secteur cyclique et peu glamour comme on les aime. D'ailleurs cela se ressent dans les métriques. Le CA est en décroissance sur 10ans au rythme régulier de 0.6%/an, le BPA subit un recul plus marqué de l'ordre de 2.5%/an mais reste positif tout comme les free cash flow. les frais d'exploitation sont maitrisés tout comme la gestion des stocks.
Le ratio de solvabilité s'établit à 98% ce qui est tout à fait honorable.
La création de valeur sur 10 ans est de 6%/an.
A noter que depuis juin 2022, près d' 1 million d'actions ont été rachetées soit 3% des titres (https://www.kaijinet.com/jpExpress/Defa ... ry&cc=4620)
.On y constate que la VANT s'établit au 30/06/2023 à 1152 JPY soit 160% au dessus du dernier cours de cloture et la VANN à 571 JPY au dessus de 30%.
Les stocks représentent ~25% de l'actif net tangible. On ne peut donc pas dire qu'ils jouent un rôle surdimensionné dans le calcul de la VANN.
On peut constater sur le graphique suivant un écart qui se creuse par rapport à la VANT et VANN
1- La VCB
Certes nous n'avons pas affaire à une société de croissance mais cette industrielle pure génére tout de même des bénéfices.
Je reprends en grande partie la méthodologie des Daubasses pour son évaluation.
Je pars du chiffre d'affaire du dernier rapport annuel et j'applique les ratios moyens de croissance, marge, impôts pour l'année qui arrive.
Ensuite je détermine le coût moyen pondéré du capital selon la méthode de Damodaran calculé ici à ~10% (https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/N ... tings.html et https://pages.stern.nyu.edu/~igiddy/art ... torial.pdf)
Je retraite du cash et des dettes financières.
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2- La VANT
Je constate régulièrement que les cours restent sur longues périodes bien en dessous de leur VANT. Ce que j'essaye de capturer ici est la décote du cours de bourse relativement à la VANT historique.
Ici nous avons un ratio "Cours de référence / VANT" de l'ordre de 0.61 sur 10ans
En appliquant ce ratio aujourd'hui, l'objectif de cours serait C = 1 152 x 0.61 = 705 JPY
3- Les multiples
Je retiens un objectif égal à la moyenne pondérée par l'écart à la moyenne des 3 objectifs soit :
C = 745 JPY soit un upside de presque 70% sur le cours de cloture.
