Daewon Sanup (005710)
Publié : 05 mars 2024, 16:28
Cours d'achat : 6 500 KRW
(cours actuel = 6 410 KRW)
Description (Zonebourse) :
Daewon Sanup est une société coréenne spécialisée dans la fabrication et la distribution de sièges automobiles. Les produits de la société comprennent la série Grand Carnival, la série Pride, la série Forte, la série Forte Koup et la série Morning. L'entreprise fournit également des composants pour la fabrication de sièges. La société distribue ses produits sur le marché national et sur les marchés étrangers. Ses principaux clients sont HYUNDAI MOTOR, HUYUNDAI MOBIS, KIA MOTORS et DYMOS. Le 20 novembre 2013, la Société a créé une filiale à part entière, engagée dans la production et la vente de pièces de sièges automobiles et de pièces automobiles, ainsi que dans le service logistique.
L'entreprise produit 5900 sièges par jour.
Employés : 537
Fondé en : 1929
Flottant : 49,2% => Jae-Geon Hur (63 ans), président et directeur général, est le premier actionnaire avec 16,5% du capital. Avec les 6 autres membres de la famille, les Hur détiennent 39,5% du capital. Les industriels Okcheon Industry Co et Daejin Co détiennent respectivement 8,2% et 3,1% du capital.
A noter que depuis 2011 la famille Hur a acheté par période quelques actions mais n'en a jamais vendu même lors d'exercices d'options.
Nombre d'actions : 20 037 600 (capital composé de 20 037 600 actions - 0 actions auto-détenues)
Capitalisation boursière (CB) : 128,4 Md KRW = 88,7 M EUR
Dernier rapport publié : Rapport T3 arrêté au 30.09.2023
Quelques ratios :
Trésorerie nette : 246,04 Md KRW soit 12 279 KRW par action = 1,9x mon cours d'achat
Ratio net-net : 0,46
Fonds propres : 444,2 Md KRW => price to book = 0,29x
CB / CA = 0,16x
Autres actifs significatifs :
RAS
Nombre d'années en pertes sur les 10 dernières années : 0 => le bénéfice moyen sur 10 ans ressort à 28,1 Md KRW soit 1 401 KRW / action
Retour aux actionnaires
0 rachat d'actions sur les 10 derniers exercices.
Le dividende actuel de 175 KRW par action procure un rendement de 2,7%.
Pourquoi c'est si peu cher ?
En moyenne sur les 10 derniers exercices Daewon Sanup a distribué seulement 7,6% de ses bénéfices sous forme de dividendes. Il y a clairement un problème.
Le niveau de trésorerie accumulé a été multiplié par 2,5x depuis 2013 et représente 10 ans de dépenses courantes ! Les investisseurs sont plus que lassés de ne pas être récompensés. Le dividende actuel procure un maigre rendement de 2,7%. En fait il pourrait être multiplié par x8 sans puiser dans la trésorerie => il éviterait juste d'augmenter les placements financiers indéfiniment.
Mais que va faire le groupe coréen de tout ce cash ? Si la famille aux commandes ne souhaite pas retourner intégralement les capitaux aux actionnaires, elle pourrait au moins l'investir dans une expansion internationale ou dans d'autres produits.
A noter que contrairement à d'autres sous-traitants auto coréens analysés récemment (Motonic, Samsung Climate Control et Sewon Precision Industry Co), en produisant des sièges auto, Daewon Sanup ne semble pas être exposé à un changement de paradigme du moteur à explosion vers le tout électrique.
Plus que jamais, il va falloir un changement dans le retour aux actionnaires pour que l'action décolle. J'espère que les réformes en cours "value up" vont inciter le management à améliorer les choses. Le plus gros risque sur cette action, c'est le coût d'opportunité : qu'il ne se passe rien, et que la décote perdure, voire augmente.
+ le sous-traitant est dépendant à 80% de Kia et Hyundai (le reste : GM Corée, Daewoo et Renault Corée) : risque ? En fait, l'activité (et donc les bénéfices) vont suivre le niveau des ventes des 2 gros constructeurs nationaux. Dès lors, il n'y a "rien à faire" à part adapter l'outil de production en fonction de la demande. Dans ce système de rente, et sans volonté d'aller chercher de la croissance à l'international, pourquoi ne pas distribuer 80% des bénéfices ?
+ la "décote coréenne" ?
Objectif de cours :
L'entreprise est à la fois fortement décotée sur ses actifs tangibles et sa capacité bénéficiaire. Quelle approche adoptée ?
Je vais choisir la plus faible des 2 options suivantes : 1/ une valorisation à 0,8x les fonds propres tangibles et 2/ 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette.
1/ Cible = 0,8x les fonds propres tangibles = 22 167 par action x 0,8 = 17 734 KRW => soit un potentiel de +173% par rapport à mon cours d'achat
2/ Cible = 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette = 10 x 1 401 + 12 279 x 50% = 20 147 KRW => soit un potentiel de +214% par rapport à mon cours d'achat
Je retiens donc l'objectif le plus faible (80% les fonds propres tangibles) : 17 734 KRW = potentiel de +173% par rapport à mon cours d'achat
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(cours actuel = 6 410 KRW)
Description (Zonebourse) :
Daewon Sanup est une société coréenne spécialisée dans la fabrication et la distribution de sièges automobiles. Les produits de la société comprennent la série Grand Carnival, la série Pride, la série Forte, la série Forte Koup et la série Morning. L'entreprise fournit également des composants pour la fabrication de sièges. La société distribue ses produits sur le marché national et sur les marchés étrangers. Ses principaux clients sont HYUNDAI MOTOR, HUYUNDAI MOBIS, KIA MOTORS et DYMOS. Le 20 novembre 2013, la Société a créé une filiale à part entière, engagée dans la production et la vente de pièces de sièges automobiles et de pièces automobiles, ainsi que dans le service logistique.
L'entreprise produit 5900 sièges par jour.
Employés : 537
Fondé en : 1929
Flottant : 49,2% => Jae-Geon Hur (63 ans), président et directeur général, est le premier actionnaire avec 16,5% du capital. Avec les 6 autres membres de la famille, les Hur détiennent 39,5% du capital. Les industriels Okcheon Industry Co et Daejin Co détiennent respectivement 8,2% et 3,1% du capital.
A noter que depuis 2011 la famille Hur a acheté par période quelques actions mais n'en a jamais vendu même lors d'exercices d'options.
Nombre d'actions : 20 037 600 (capital composé de 20 037 600 actions - 0 actions auto-détenues)
Capitalisation boursière (CB) : 128,4 Md KRW = 88,7 M EUR
Dernier rapport publié : Rapport T3 arrêté au 30.09.2023
Quelques ratios :
Trésorerie nette : 246,04 Md KRW soit 12 279 KRW par action = 1,9x mon cours d'achat
Ratio net-net : 0,46
Fonds propres : 444,2 Md KRW => price to book = 0,29x
CB / CA = 0,16x
Autres actifs significatifs :
RAS
Nombre d'années en pertes sur les 10 dernières années : 0 => le bénéfice moyen sur 10 ans ressort à 28,1 Md KRW soit 1 401 KRW / action
Retour aux actionnaires
0 rachat d'actions sur les 10 derniers exercices.
Le dividende actuel de 175 KRW par action procure un rendement de 2,7%.
Pourquoi c'est si peu cher ?
En moyenne sur les 10 derniers exercices Daewon Sanup a distribué seulement 7,6% de ses bénéfices sous forme de dividendes. Il y a clairement un problème.
Le niveau de trésorerie accumulé a été multiplié par 2,5x depuis 2013 et représente 10 ans de dépenses courantes ! Les investisseurs sont plus que lassés de ne pas être récompensés. Le dividende actuel procure un maigre rendement de 2,7%. En fait il pourrait être multiplié par x8 sans puiser dans la trésorerie => il éviterait juste d'augmenter les placements financiers indéfiniment.
Mais que va faire le groupe coréen de tout ce cash ? Si la famille aux commandes ne souhaite pas retourner intégralement les capitaux aux actionnaires, elle pourrait au moins l'investir dans une expansion internationale ou dans d'autres produits.
A noter que contrairement à d'autres sous-traitants auto coréens analysés récemment (Motonic, Samsung Climate Control et Sewon Precision Industry Co), en produisant des sièges auto, Daewon Sanup ne semble pas être exposé à un changement de paradigme du moteur à explosion vers le tout électrique.
Plus que jamais, il va falloir un changement dans le retour aux actionnaires pour que l'action décolle. J'espère que les réformes en cours "value up" vont inciter le management à améliorer les choses. Le plus gros risque sur cette action, c'est le coût d'opportunité : qu'il ne se passe rien, et que la décote perdure, voire augmente.
+ le sous-traitant est dépendant à 80% de Kia et Hyundai (le reste : GM Corée, Daewoo et Renault Corée) : risque ? En fait, l'activité (et donc les bénéfices) vont suivre le niveau des ventes des 2 gros constructeurs nationaux. Dès lors, il n'y a "rien à faire" à part adapter l'outil de production en fonction de la demande. Dans ce système de rente, et sans volonté d'aller chercher de la croissance à l'international, pourquoi ne pas distribuer 80% des bénéfices ?
+ la "décote coréenne" ?
Objectif de cours :
L'entreprise est à la fois fortement décotée sur ses actifs tangibles et sa capacité bénéficiaire. Quelle approche adoptée ?
Je vais choisir la plus faible des 2 options suivantes : 1/ une valorisation à 0,8x les fonds propres tangibles et 2/ 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette.
1/ Cible = 0,8x les fonds propres tangibles = 22 167 par action x 0,8 = 17 734 KRW => soit un potentiel de +173% par rapport à mon cours d'achat
2/ Cible = 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette = 10 x 1 401 + 12 279 x 50% = 20 147 KRW => soit un potentiel de +214% par rapport à mon cours d'achat
Je retiens donc l'objectif le plus faible (80% les fonds propres tangibles) : 17 734 KRW = potentiel de +173% par rapport à mon cours d'achat
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