Forum 100% Actions - Les Daubasses

Cours actuel : 15 HKD

A l’heure d’une ènième hypothétique reprise économique de la Chine, il y a un consensus fort sur les marchés pour estimer qu’en pareil cas de figure, ce sera le secteur du luxe qui en profitera. Il suffit de regarder les soubresauts et gesticulations des cours des actions comme LVMH ou Kering pour s’en persuader.

Néanmoins, j’ai l’impression que si reprise économique durable en Chine il y a, les risques d’investir sur ces acteurs me semblent relativement élevés : avec la tendance actuelle à la démondialisation et au protectionnisme, il ne me semble pas certains que les grands acteurs européens du luxe soient les principaux vainqueurs ... et les valorisations actuelles ne me semblent pas tenir compte de ce risque.

Pour ma part, j’ai plutôt opté pour un acteur chinois de Hong Kong …

Luk Fook Holdings est une entreprise hongkongaise spécialisée dans la vente au détail, la fabrication et la distribution de bijoux, principalement en or et en platine.

Elle a été fondée en 1991 et opère à travers un vaste réseau de boutiques en propre et franchisées, avec une forte présence essentiellement en Chine continentale, à Hong Kong et à Macao mais aussi, de manière plus marginale (11 % des ventes en 2024), dans d'autres régions du monde notamment en Amérique du Nord.

Luk Fook ne se contente pas de vendre des produits qu'elle achète. L'entreprise possède ses propres installations de production, lui permettant de fabriquer et de transformer une large gamme de bijoux en or, platine et autres matériaux précieux. Cela lui permet de proposer des créations originales et de maintenir un contrôle qualité strict tout au long du processus

Les chiffres (par action) :

Fonds propres : 21,96
VANT : 19,05
VANN : 14,25
VANE : 17,45
Trésorerie nette : 2,83
Dividende moyen des 5 dernières années : 1.20 (rendement de 8 % par rapport au cours actuel)
FCF moyen des 5 dernières années : 1,99
Rendement moyen des capitaux investis des 8 dernières années : 11,04 %
Croissance moyenne du bénéfice par action des 8 dernières années : 8,1 %
Bénéfice moyen des 5 dernière années : 2,16

A noter que la rentabilité de Luk Fook dépend fortement du cours des métaux précieux (or et platine surtout). Plus le prix de ceux-ci est élevé, plus ses marges sont mises sous pression.

On le constate d’ailleurs dans les graphiques comparés des cours de Luk Fook et de l’or : ceux-ci sont fortement divergents et décorrélés, ce qui explique probablement une bonne partie du faible cours actuel.

Une solution pour « couvrir » les positions haussières sur l’or et les minières ?

En signaux faibles rassurant, je note que les dirigeants n'ont fait que acheter depuis le début de l'année.
Surtout le premier actionnaire :

source : https://app.stockopedia.com/share-price ... s-dealings


A noter aussi l'activiste britannique Silchester en deuxième actionnaire à 13% du capital. Ce qui fait toujours plaisir de l'avoir à ses côtés pour éviter des dérives dans la gouvernance.

Pour jouer cette thématique "stock en or", est-ce que Chow Sang Sang (116) ne serait pas un meilleur cheval ?

Cours : 7,14 HKD

Pour résumer, elle cote 0,39x ses fonds propres.

L'entreprise a généré des bénéfices sur les 10 dernières années

Fonds propres = essentiellement le stock ; tous les autres actifs sont insignifiants dans le bilan.

> Dernière présentation (mars 2025) : https://corp.chowsangsang.com/uploaded_ ... 0c5323.pdf

> Résultats 2024 : https://corp.chowsangsang.com/uploaded_ ... 12eab6.pdf

À combien se monte le stock d’or? Acheter de l’or avec une grosse marge de sécurité… une bonne idée !

Je n'ai pas (encore) regardé Chow Sang mais avec Luk Fook, c'est l'inverse : certes la société détient des stocks de métaux précieux... mais, vu que cette société est pleinement active, elle doit les renouveler... à un prix supérieur à ce qu'elle payait les années précédentes, donc elle est plutôt penalisée par la hausse des cours de l'or.

cours actuel : 21,50 HKD

Comme prévu, la hausse des cours de l'or et du platine ont joué un mauvais tour à Luk Fook. On ne dispose pas encore du rapport financier complet pour l'exercice 2025 qui se clôture le 31/03 mais voici ce que je retiens :

baisse du bénéfice de 38 %
baisse des ventes de 13 %

Selon la direction, cette baisse est principalement due à un recul des ventes de produits en or, impactées par les prix record de l'or durant l'année.

La flambée des prix de l'or a entraîné une augmentation des pertes de couverture sur l'or, atteignant 493 millions de HK$ au cours de l'année. En excluant les pertes de couverture sur l'or et le gain exceptionnel de l'année précédente lié à l'acquisition du Groupe 3DG, la baisse du bénéfice aurait été de 6,3%.

Néanmoins, depuis le 01/04, la direction constate une amélioration : le marché de la Chine continentale a connu une croissance de près de 20%, tandis que les marchés de Hong Kong et Macao sont restés relativement stables.

Les ratios :

bénéfice par action 2025 : 1,87 HKD
dividende : 1,22 HKD
VANT : 20,87 HKD
trésorerie nette par action : 2,48 HKD

Cours actuel : 22,10 HKD

Le rapport annuel complet (pour l'exercice qui se clôture le 31/03) est enfin disponible et il me permet de mettre à jour l'ensemble des ratios.

bénéfice par action 2025 : 1,87 HKD
dividende : 1,22 HKD
VANT : 20,87 HKD
trésorerie nette par action : 2,48 HKD
free cash flow moyen des 5 derniers exercices : 2,13 HKD
Rendement sur capitaux investis des 10 dernières années : 11,18 %
VANN : 14,95 HKD
VANE : 16,54 HKD

Les ventes du 1er trimestre 2026 ont aussi été publiées et les résultats semblent corrects : les "same store Sales" sont en hausse de 5 % par rapport au 1Q2025 (mais il faut dire que ce trimestre avait été désastreux, la comparaison est donc un peu biaisée).

cours actuel : 24,52 hkd

Etant donné que mon cours cible a été atteint et que je cherche à remonter un peu le niveau de liquidités au sein de mon portefeuille, j'ai vendu cette ligne et je cesse donc ici le suivi de la société.