Raysum Co (8890)

[Franck des daubasses]

Cours : 1 340 JPY

Raysum Co est une entreprise japonaise un peu différente de celles suivies ici et que j’achète habituellement car elle décote peu sur ses fonds propres (0,84x) et avec une dette nette de 26,8 Md JPY.

Descriptif de l'activité selon Zonebourse :

Raysum Co., Ltd. est une société basée au Japon, principalement active dans la gestion d'actifs, la gestion de biens immobiliers et d'autres activités. La société opère à travers trois secteurs d'activité. Le segment de la gestion d'actifs est engagé dans l'acquisition de biens immobiliers rentables, ainsi que dans la composition et la vente de produits d'investissement. Ses produits d'investissement comprennent des commerces, des bureaux, des copropriétés, des installations d'hébergement, des établissements d'enseignement, des installations médicales et autres. Le secteur de la gestion des biens immobiliers est engagé dans la fourniture de services de location et de gestion de bâtiments. Le secteur Autres est engagé dans l'exploitation de terrains de golf, d'hôtels et de magasins, dans la production et la vente de générateurs à moteur à gaz, dans la fourniture de services ouverts et d'assistance.

Le business est atypique. Il consiste en la rénovation, ou plutôt la transformation, de biens immobiliers pour ensuite les transformer en produits d'investissements pour les investisseurs japonais et internationaux en quête de placement immobilier.

Je vous renvoie vers la présentation des résultats annuels (31.03.2022) pour avoir plus d'explications et quelques photos : https://www.raysum.co.jp/wp/wp-content/ ... 520_01.pdf

Le Président du conseil Takeshi Tanaka (57 ans) est aussi actionnaire à hauteur de 12,2% de Raysum Co.
L'entreprise détient aussi 2% de ses propres actions.

Le premier actionnaire et actionnaire majoritaire est le fonds activiste Oasis Management !
En septembre dernier, le fonds a lancé une offre d'achat à 1 700 JPY.


Les plus :

> site institutionnel et informations financières en anglais (dont des présentations) : https://www.raysum.co.jp/en/

> un métier lié à l'immobilier mais sur une niche : la transformation de biens en vue d'une commercialisation sur mesure pour des institutionnels

> une gouvernance orientée création de valeur : alignement des intérêts entre dirigeants et actionnaires + le fonds activiste Oasis actionnaire majoritaire

> des rachats d'actions et des dividendes

> une offre récente à 1 700 JPY à un cours +27% supérieur au cours actuel

> PE 2023 = 6,4x / ROE > 15%

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Analyse simpliste pour une petite ligne de diversification. J'aime investir aux côtés d'activistes sur la cote japonaise (cf. cet échange).

Ce n'est pas un pur jeu de décote sur actifs mais plutôt une cash machine avec des actionnaires qui veulent acheter un maximum d'actions (cf. Offre de rachat de septembre 2022) + l'entreprise qui rachète régulièrement des actions. Au 30.09.2022 il n'y avait plus que 28,6 millions d'actions en circulation (auto contrôle déduit). 5 ans auparavant, il y avait 46,1 millions d'actions en circulation. Soit une réduction de 38% du nombre d'actions sur la période ! Le signal me paraît clair.

Alors certes, le flottant est inférieur à 50% (différent des dernières exigences daubasses) mais avec un dirigeant fortement investi (12% du capital) et un fonds activiste actionnaire majoritaire, je pense que les actionnaires minoritaires sont dans le même bateau. Si création de valeur il y a elle devrait bénéficier à tous.

A quand une sortie définitive de la cote avec une prime ?

[Jcd]

Comique ça... Pas listée chez IB mais bien chez Degiro !

[Franck des daubasses]

J'en ai acheté un peu chez IB et chez Degiro. Cherchez peut-être avec le code 8890 ? Même avec "RAYSUM CO" je trouve.

[Jcd]

Enfin pour etre exact... Lynx... Pas grave, Degiro m'a permis d'aquérir les quelques titres que je souhaitais... Merci !

[Franck des daubasses]

Un bien joli projet industriel que propose Oasis, à travers son offre sur Raysum, lié à l'expérience de l'équipe du marché actions japonais ainsi que de la mauvaise gestion (= sous-évaluée dans les bilans) des actifs immobiliers détenus par de nombreuses entités cotées + cerise sur le gâteau : la proposition de développer à l'international la filiale Raypower qui vend des équipements de prévention de fuite de gaz :

Rays Company (Hong Kong) Limited (the “Tender Offeror”) has decided to launch a tender offer (the “Tender Offer”) on September 20, 2022 for the outstanding common shares (“Target Shares”) of Raysum Co., Ltd. (Securities Code: 8890, Tokyo Stock Exchange, Inc. (“Tokyo Stock Exchange”), listed on the Standard Market) (“Raysum” or the “Target”) pursuant to the Financial Instruments and Exchange Acts (No. 25 of 1948, as amended; the “Act”). Accordingly, the Tender Offeror and Oasis Management Company Ltd. (“Oasis Management”) hereby announce the following:

Oasis Management manages private investment funds focused on opportunities in a wide array of asset classes across countries and sectors, primarily in marketable securities. Oasis Management was founded in 2002 by Seth H. Fischer, who leads the firm as its Chief Investment Officer. Oasis Management is a long-term investor in Japan that engages in dialogue and discussion with its portfolio companies to endeavor to improve their corporate value.

After the completion of the Tender Offer, Oasis Management intends to work together with the management and employees of Raysum to maximize Raysum’s corporate value.


(...)

Management Policy after the Tender Offer

Oasis’ engagement activities are characterized by constructive dialogue with management of Oasis portfolio companies in order to realize an improvement in the medium- to long-term
corporate value of the companies in which Oasis invests.

For example, Oasis invested in an electronic equipment manufacturer in 2019, and has worked closely with its founding family since the initial investment. Through this cooperation, the company has achieved a significant increase in corporate value. In April 2020, Oasis, with the founder, refreshed the company’s management team, and an Oasis employee joined the company’s board to continue to support hands-on efforts to increase corporate value. The company, which had been generating operating losses, became profitable and grew exponentially.

Oasis’ investment policy to improve the corporate value of its portfolio companies through engagement and dialogue with the management team remains consistent with this Tender Offer.
After the Tender Offer is completed, Oasis will work with the management team of the Target to formulate and implement measures to realize a significant increase in corporate value by utilizing
the growth potential of the Target.

Oasis intends to implement such measures over time and, through dialogue, to build consensus through repeated discussions with all stakeholders, including management, employees, other shareholders, business partners and lenders of the Target. Based on Oasis’ experience, Oasis expects that formulating and implementing the appropriate measures may require an extended period of time.

Oasis plans to maintain the listing of the Target after the Tender Offer. The current management of the Target is expected to continue to serve as the core of business operations to further grow the Target’s corporate value. Based on discussions with the management team of the Target, Oasis plans to provide appropriate support to continue to develop the Target’s business model and increase the Target’s corporate value in response to the requests of the management team.

In particular, in order to further expand the Target’s ability to raise funds, the Target’s competitive advantages and the growth potential of its business model will be communicated to domestic and foreign investors and financial institutions, etc., and public and investor relations activities will be enhanced. In this regard, Oasis believes it can utilize its experience cultivated through engagement with and investment in domestic and foreign companies.

Furthermore, the Japanese real estate market remains very undervalued from the perspective of overseas investors. Oasis believes that there is considerable room for the Target to expand its earnings, and that Oasis can contribute in this respect by marketing effectively to the needs of overseas investors to furtherexpand the customer base.

In addition, Oasis believes that RAYPOWER CORPORATION (“Raypower”), an important subsidiary of Raysum that manufactures and sells lightweight emergency gas power generators in preparation for frequent natural disasters, has the potential to grow significantly by expanding sales channels, not only in Japan, but also in overseas markets, and can achieve significant growth by leveraging the ompetitive strengths of its products, and that Oasis can also make a significant contribution in this area to Raypower’s corporate value through supporting business development.

With respect to the domestic business, Oasis believes that it is possible to leverage its investment experience in the capital markets and the Target’s real estate development experience to develop a new business model.

Although some Japanese listed companies have large buildings in prime locations, because of core business challenges, they are unprofitable, without being able to effectively use the land, according to Oasis analysis. These companies continue to operate at a loss and are unable to communicate any growth prospects to shareholders, employees, business partners and financial institutions that provide funds.

If the Target acquires such a real estate redevelopment project in a prime location, and if the Target can effectively utilize the real estate in the redevelopment project by utilizing the Target’s experience, not only will the Target’s earnings increase, but also, Oasis believes that the PR effect of advertising the Target’s ability to succeed in such a large-scale real estate redevelopment project will be substantial.

Oasis believes that it will be possible to succeed in a number of such projects by leveraging the real estate redevelopment experience of the Target together with the capital markets experience of Oasis. Oasis is confident that it can identify and execute on a number of such projects that will be beneficial for both parties via synergies generated from combining these experiences.

Oasis plans to continue to employ the Target’s employees under the same terms and conditions to which they are accustomed based on the above management policy. In addition, the Target’s current management team has deep knowledge and experience in the Target’s business and contributes to the Target’s long-term growth. Oasis prefers that the current management team, including the current management board, remain in place.

On the other hand, Oasis understands that there are issues to be addressed at the Target regarding public and investor relations, with respect to investors in Japan and overseas, as well as the further expansion of the overseas customer base. Oasis believes that these are areas in which Oasis can make use of the experience it has cultivated over many years of business. In order to support the Target, if the Tender Offer is successful, Oasis plans to promptly request that the Target hold an extraordinary shareholders meeting in order to appoint two directors from Oasis to the Target. Oasis hopes to significantly improve the corporate value of the Target by uniting the Target and Oasis and leveraging their respective strengths.

Oasis has no plans to change the name of the Target.

In addition, Oasis has no immediate plans to change the governance structure or organization of the Target. However, Oasis would like to consider necessary reforms to realize more effective corporate governance, while closely exchanging opinions with management.

At this time, there are no specific management policies or management plans that have been decided, other than the previously-mentioned plan to send two directors from Oasis to the Target and other management policies. Moreover, Oasis does not plan to provide financing to the Target after the Tender Offer is completed. According to the Target, as of the date of submission of this document, there are no business or personal relationships between the Target and Mr. Tanaka or between the Target and PO. Oasis does not plan to request Mr. Tanaka or PO to serve as anadvisor to the Target or otherwise participate in the Target’s business.

source : https://oasiscm.com/wp-content/uploads/ ... Co-Ltd.pdf

Si Oasis arrive à ses fins en collaboration avec le management de Raysum et qu'effectivement ils arrivent à saisir des cibles immobilières pour les restructurer et les rendre attractifs pour les investisseurs internationaux, ce peut être un game changer. A suivre.

[Franck des daubasses]

Cours : 2 114 JPY

Après 2 journées avec des hausses > 20%, le cours est sur un plus haut de plus de 3 ans.

Si les résultats 2023 (arrêtés au 31.03.2023) sont bons à 269,72 JPY par action et un dividende de 55 JPY, c'est surtout les prévisions qui sont achetées par le marché : 384,63 JPY par action (multiple de 5,5x les bénéfices) avec un dividende prévu à 175 JPY par action (multiplié par 3 !), soit un rendement de plus de 8% au cours actuel.

source : https://www.kaijinet.com/jpExpress/Defa ... nt&cc=4365

[Stephane]

Historique de VANT et création de valeur depuis 2009 = ~13.5 % /an (on ferme les yeux sur les années précédentes)

Le cours vient de dépasser la VANT --> Je ne suis pas actionnaire, je n'ai pas le luxe d'avoir à me poser la question suivante : Et maintenant, que faire de mes actions Raysum ?

[Franck des daubasses]

Cours : 3 460 JPY

Soit x2,6 depuis l'ouverture du sujet il y a 14 mois.

Bien sûr, j'ai vendu bien avant l'atteinte de ce cours...

L'entreprise a continué à racheter agressivement ses actions tout en améliorant ses bénéfices. Le bon cocktail. Magnifique quand on regarde dans le rétroviseur mais pas évident à l'époque de croire au projet.

A 7x les bénéfices, ce n'est pas encore trop cher payé.
Mais les catalyseurs semblent désormais épuisés, surtout sur les rachats d'actions, le flottant étant aujourd'hui réduit à 35% et que les rachats d'actions ont été financés par de la dette. Assez rare au Japon.

[Franck des daubasses]

Cours : 3 045 JPY

La foncière japonaise Hulic (3033) - bien connue sur le forum - a présenté ce jour une offre à 5 913 JPY. Soit une prime de 94% sur le dernier cours !

Et offre représentant 4,4x le cours lors de la présentation de cette entreprise il y a 1 an 1/2...

La bourse, le temple des regrets !


source : https://newsfile.refinitiv.com/getnewsf ... nFWN3KU1ID