Cours = 20,09 CAD
C'est une information importante. Ça "sent" l'offre en actions... J'espère que ce n'est pas une porte de sortie pour Helikon, qui diluerait ainsi sa participation dans Adratic Metals, mais plutôt une confiance dans les 2 entités.
Le rachat d'Adriatic par Dundee a du sens. Géographiquement c'est bien de concentrer les activités. Dundee a également de l'expertise dans les mines souterraines. La possibilité d'augmenter rapidement sa production pour éviter le creux de volume avec l'arrêt proche d'Ada Tepe serait également positif.
Sur les métaux, essentiellement zinc et argent pour Adratic, c'est plus discutable malgré la présence d'un peu de cuivre (sous contrat de stream avec Gold Royalty) et d'or. Dundee avait réussi avec la vente de Tsumeb à être perçu comme une minère or, malgré une production de cuivre en co-produit, là elle devient une minière multi-métaux. Au mieux le marché peut la considérer comme une minière or-argent. Ce qui peut être sexy quand le métal gris est à la mode. Mais pour ma part je considère plutôt que Dundee deviendrait une minière diversifiée. Ce qui pourrait entrainer une décote ? (quoique vu l'ambiance coté mines d'or...)
Un mot sur le contrat de stream : 100% de la production de cuivre est racheté à 30% du cours spot. Gold royalty a acheté en 2024 ce stream à Orion pour 50 mUSD.
Le vrai juge de paix ? La qualité de la mine. De ce que je comprends, Adriatic a des difficultés pour atteindre sa pleine capacité. Ce qui explique un cours de l'action qui n'a pas vraiment profité de la hausse de l'argent. Le moment pourrait être idéal pour s'en emparer. Surtout si l'actionnaire principal est intéressé par des actions Dundee et voit une sous-évaluation des 2 sociétés. Il pourrait être moins gourmand. Mais attention, il faudra que l'opérationnel suive et que la mine d'Adriatic tienne ses promesses...
Pour ma part, au final, je trouve que s'emparer d'Adriatic Metals maintenant, au prix actuel, pourrait être une bonne opération. Mais il y a des risques associés et donc si cela ne se fait, ça me va aussi. Je fais confiance au management pour évaluer la qualité et l'opportunité du projet Adriatic Metals. J'espère que l'influence d'Helikon ne pesera pas trop et que la décision sera basée sur des critères objectifs.
Dundee Precious Metals (DPM) - P
Ca y est, DPM fait son offre et c'est en actions et numéraire, pour un total d'1,25 milliard de dollars :
Les actionnaires actuels de DPM auraient une participation de 75% dans la nouvelle entité.
source : https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00640.html
Helikon va sans doute demander davantage d'actions.Aux termes de la Transaction, les actionnaires d'Adriatic (les « Actionnaires d'Adriatic ») auront droit à 0,1590 action ordinaire de DPM (chaque action entière étant une « Action DPM ») et à 93 pence en numéraire pour chaque action ordinaire d'Adriatic (chacune étant une « Action Adriatic »). Aux termes de la Transaction, la valeur de chaque action Adriatic est de 2,68 £ (et les intérêts de dépôt CHESS (« CDI ») d'Adriatic de 5,56 AUD), et la valeur totale du capital social émis d'Adriatic s'élève à environ 1,3 milliard de dollars américains, sur la base du cours de clôture de 20,33 CAD par action DPM et d'un taux de change £:CAD$ de 1 £:1,85 CAD au 11 juin 2025.
[...]
Les actionnaires d'Adriatic pourront choisir, dans le cadre d'une procédure de « mix and match », sous réserve de compensation, de modifier la proportion de numéraire et d'actions DPM qu'ils recevront au titre de leurs participations dans Adriatic. Toutefois, le nombre total d'actions DPM à émettre et le montant total des numéraires à verser aux termes de la transaction ne seront pas modifiés par les choix effectués dans le cadre de cette procédure.
Les actionnaires actuels de DPM auraient une participation de 75% dans la nouvelle entité.
source : https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00640.html
Cours = 21,15 CAD
La nouvelle semble plutôt plaire au marché. Hausse de 3% en ce moment. Un peu mieux que mes autres minières or.
Sur Sedar+ on peut trouver l'étude, style pre-faisabilité, que Dundee a demandé au cabinet SRK sur la mine d'Adriatic. Le résumé en chiffres. En couleur j'ai ajouté les cours actuels des sous-jacents importants (le cuivre est sous stream) :
Les hypothèses sont conservatrices pour les métaux précieux, mais pour les métaux industriels aucune marge. Le taux d'actualisation de 5% peut sembler un peu faible même si c'est la valeur classique du secteur.
Voici un mix qui date d"une présentation de septembre 2023 :
En septembre 2023 l'argent cotait environ 23 USD/once et l'or dans les 1900 USD/once. Avec les hausses depuis cette date, le poids des métaux précieux est plus important. D'où le changement de discours Adriatic mettant de plus en plus l'argent en avant.
La NPV est calculée à 1,6 MUSD pour un coût d'achat de 1,3 MUSD. Pas l'affaire du siècle, mais si les cours des métaux restent au niveau actuel c'est quand même une opération rentable. A condition de remettre l'opérationnel sur les rails et en espérant pour le long terme étendre la durée de vie de la mine avec des découvertes dans des zones adjacentes. Et je préfère payer en partie avec des actions à 21 CAD plutôt que d'imaginer la même opération il y un an avec des actions à 11 CAD.
Le principal changement : Dundee est maintenant exposé à l'argent métal. Accrocher vos ceintures car les variations peuvent être spectaculaires. Dans un sens comme dans l'autre. Ayant un faible pour le metal gris, même si il est très sous représenté dans mon portefeuille de minières, ça me plaît assez
Les plus anciens se rappeleront de Silver Standard, minière argent du portefeuille Daubasses 1, qui s'est diversifié dans l'or et s'appelle maintenant SSR Mining. Avec Dundee, nous faisons le chemin inverse.
La nouvelle semble plutôt plaire au marché. Hausse de 3% en ce moment. Un peu mieux que mes autres minières or.
Sur Sedar+ on peut trouver l'étude, style pre-faisabilité, que Dundee a demandé au cabinet SRK sur la mine d'Adriatic. Le résumé en chiffres. En couleur j'ai ajouté les cours actuels des sous-jacents importants (le cuivre est sous stream) :
Voici un mix qui date d"une présentation de septembre 2023 :
La NPV est calculée à 1,6 MUSD pour un coût d'achat de 1,3 MUSD. Pas l'affaire du siècle, mais si les cours des métaux restent au niveau actuel c'est quand même une opération rentable. A condition de remettre l'opérationnel sur les rails et en espérant pour le long terme étendre la durée de vie de la mine avec des découvertes dans des zones adjacentes. Et je préfère payer en partie avec des actions à 21 CAD plutôt que d'imaginer la même opération il y un an avec des actions à 11 CAD.
Le principal changement : Dundee est maintenant exposé à l'argent métal. Accrocher vos ceintures car les variations peuvent être spectaculaires. Dans un sens comme dans l'autre. Ayant un faible pour le metal gris, même si il est très sous représenté dans mon portefeuille de minières, ça me plaît assez
Les plus anciens se rappeleront de Silver Standard, minière argent du portefeuille Daubasses 1, qui s'est diversifié dans l'or et s'appelle maintenant SSR Mining. Avec Dundee, nous faisons le chemin inverse.DPM investit 250.000$ dans Galloper, une société d'exploration qui va les utiliser pour sonder sa propriété de Glover Island au Canada.
Source : https://www.stocktitan.net/news/GGDCF/g ... lykoy.html
Source : https://www.stocktitan.net/news/GGDCF/g ... lykoy.html
Dundee Precious Metals annonce avoir reçu le permis environnemental du gouvernement équatorien pour le projet Loma Larga.
source : https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00695.htmlAu cours du deuxième trimestre 2025, DPM a finalisé une étude de faisabilité actualisée pour le projet Loma Larga. Cette étude comprenait une mise à jour des données économiques du projet afin de tenir compte du contexte actuel du prix de l'or et de la révision des estimations des coûts d'investissement et d'exploitation. La Société a l'intention de publier les résultats en temps voulu afin de se concentrer sur l'acquisition annoncée d'Adriatic Metals plc le 13 juin 2025.
Cours = 21,88 CAD
Dundee avance ses pions en Equateur. Ils viennent d'obtenir le permis environnemental. A la suite du processus de consultation bouclé fin mai. Score digne d'un caudillo : 100% d'approbation. Je ne sais pas où étaient les nombreux opposants au projet. Pas conviés ou derrière le cordon de sécurité ? Pour mémoire, une des étapes de cette consultation en janvier 2025 avait été assez spéciale, sous protection de 180 militaires et policiers. Depuis Noboa a gagné les élections. Entre la fin de la période électorale et la réélection d'un président pro-business, Dundee avait effectivement une fenêtre favorable. La consultation a été organisée par le gouvernement. Difficile d'y voir clair dans les rapports contradictoires sur l'éventuelle pollution de l'eau et aussi dans le process lui-même. Qui semble bien opaque, sans vote direct et avec le président de la communauté consultée qui écrit "Nous n'avons jamais été consultés".
Certains articles de presse évoque un début de construction fin 2025 ! Ils vont vite en besogne. Le temps minier est long. Et de ce que je comprends le projet est toujours suspendu par la justice équatorienne. Même si le gouvernement considère avoir satisfait à toutes les étapes demandées. De nouveaux recours juridiques sont aussi possibles.
Néammoins, la consultation et dans la foulée le permis environnemental sont des étapes très importantes. Ils démontrent le soutien du gouvernement. Par contre, je ne pense pas qu'ils effacent les oppositions locales. Je ne sais pas mesurer leurs forces. Mais je sais que le projet est très contreversé. Dundee a bien manoeuvré, espérons que ce passage en force ne provoque pas un effet boomerang... Et en cas de décision de construction, que celle-ci ne soit pas durablement perturbée. Ce serait le pire scénario : des fonds investis et une mise en production retardée.
Dundee a réalisé une mise à jour de l'étude de faisabilté (non encore divulguée). Vu le cours actuel de l'or, même si des aménagements environnementaux ont été ajoutés, la rentabilité ne fait pas de doute.
Developper rapidement Loma Larga serait une excellente nouvelle. Minière en manque de croissance il y a peu, Dundee se transformerait radicalement si Loma Larga s'ajoute au rachat d'Adriatic Metals et au développement rapide de la Serbie. Je reste prudent. J'ai toujours considéré Loma larga comme une "cerise sur le gateau". Qui donne envie de garder encore un peu Dundee dans la Pirogue malgré le cours élevé de l'or et de l'action. Je visais un HUI/Gold vers 0,15 (actuellement vers 0,13). A réfléchir vu les derniers développement (Adratic et Loma Larga). Il faut aussi tenir compte d'une poche de cash qui va fondre. 400 mUSD environ pour la partie cash du rachat d'Adriatic, et le même montant pour construire Loma Larga. Les 558 mUSD (763 mCAD) de cash ne vont pas suffire. Il va falloir emprunter ou trouver des financements. Vu les risques, une redevance ou un stream sur Loma larga ne me déplairait pas. Attention, rien n'est fait même si Loma Larga avance dans la bonne direction
Edit : quand j'ai commencé ce message celui de Viga n'avait pas été publié. Mais c'est long de rédiger, de chercher des sources et d'essayer de comprendre les enjeux. Arrivé au bout, pas le courage de reformuler, je laisse en l'état même si la nouvelle est éventée
Dundee avance ses pions en Equateur. Ils viennent d'obtenir le permis environnemental. A la suite du processus de consultation bouclé fin mai. Score digne d'un caudillo : 100% d'approbation. Je ne sais pas où étaient les nombreux opposants au projet. Pas conviés ou derrière le cordon de sécurité ? Pour mémoire, une des étapes de cette consultation en janvier 2025 avait été assez spéciale, sous protection de 180 militaires et policiers. Depuis Noboa a gagné les élections. Entre la fin de la période électorale et la réélection d'un président pro-business, Dundee avait effectivement une fenêtre favorable. La consultation a été organisée par le gouvernement. Difficile d'y voir clair dans les rapports contradictoires sur l'éventuelle pollution de l'eau et aussi dans le process lui-même. Qui semble bien opaque, sans vote direct et avec le président de la communauté consultée qui écrit "Nous n'avons jamais été consultés".
Certains articles de presse évoque un début de construction fin 2025 ! Ils vont vite en besogne. Le temps minier est long. Et de ce que je comprends le projet est toujours suspendu par la justice équatorienne. Même si le gouvernement considère avoir satisfait à toutes les étapes demandées. De nouveaux recours juridiques sont aussi possibles.
Néammoins, la consultation et dans la foulée le permis environnemental sont des étapes très importantes. Ils démontrent le soutien du gouvernement. Par contre, je ne pense pas qu'ils effacent les oppositions locales. Je ne sais pas mesurer leurs forces. Mais je sais que le projet est très contreversé. Dundee a bien manoeuvré, espérons que ce passage en force ne provoque pas un effet boomerang... Et en cas de décision de construction, que celle-ci ne soit pas durablement perturbée. Ce serait le pire scénario : des fonds investis et une mise en production retardée.
Dundee a réalisé une mise à jour de l'étude de faisabilté (non encore divulguée). Vu le cours actuel de l'or, même si des aménagements environnementaux ont été ajoutés, la rentabilité ne fait pas de doute.
Developper rapidement Loma Larga serait une excellente nouvelle. Minière en manque de croissance il y a peu, Dundee se transformerait radicalement si Loma Larga s'ajoute au rachat d'Adriatic Metals et au développement rapide de la Serbie. Je reste prudent. J'ai toujours considéré Loma larga comme une "cerise sur le gateau". Qui donne envie de garder encore un peu Dundee dans la Pirogue malgré le cours élevé de l'or et de l'action. Je visais un HUI/Gold vers 0,15 (actuellement vers 0,13). A réfléchir vu les derniers développement (Adratic et Loma Larga). Il faut aussi tenir compte d'une poche de cash qui va fondre. 400 mUSD environ pour la partie cash du rachat d'Adriatic, et le même montant pour construire Loma Larga. Les 558 mUSD (763 mCAD) de cash ne vont pas suffire. Il va falloir emprunter ou trouver des financements. Vu les risques, une redevance ou un stream sur Loma larga ne me déplairait pas. Attention, rien n'est fait même si Loma Larga avance dans la bonne direction
Edit : quand j'ai commencé ce message celui de Viga n'avait pas été publié. Mais c'est long de rédiger, de chercher des sources et d'essayer de comprendre les enjeux. Arrivé au bout, pas le courage de reformuler, je laisse en l'état même si la nouvelle est éventée
Désolé okavongo pour les brèves. Ca ne remplace absolument pas votre analyse, c'est juste une "priorité au direct" comme dirait les chaines d'info 
Et justement....
Dundee Precious Metals a annoncé ses résultats préliminaires pour le deuxième trimestre 2025, affichant une production d'or consolidée de 61.100 onces (vs 49.863 au T1, +22%) et une production de cuivre consolidée de 6,4 millions de livres (vs 5,9 millions au T1, soit +8,5%).
2.431.548 actions ont été rachetées à un prix moyen de 18,82 CAD, soit 9.969.571 d'actions sur un an.
Le dividende de 0,04 CAD sera versé le 15 juillet prochain aux actionnaires au 30 juin dernier.
source : https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00852.html (et Gemini)
Et justement....
Dundee Precious Metals a annoncé ses résultats préliminaires pour le deuxième trimestre 2025, affichant une production d'or consolidée de 61.100 onces (vs 49.863 au T1, +22%) et une production de cuivre consolidée de 6,4 millions de livres (vs 5,9 millions au T1, soit +8,5%).
2.431.548 actions ont été rachetées à un prix moyen de 18,82 CAD, soit 9.969.571 d'actions sur un an.
Le dividende de 0,04 CAD sera versé le 15 juillet prochain aux actionnaires au 30 juin dernier.
source : https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00852.html (et Gemini)
Cours = 22,27 CAD
Le trimestre est meilleur que le précédent. Chelopech reprend son rythme de croisière et Ada Tepe remonte un peu la pente. Le plus important ? Le management confirme sa prévision de février 2025 avec une production à Ada tepe qui devrait pratiquement doubler son niveau de production sur le dernier semestre par rapport au semestre écoulé.
Important pour Dundee d'engranger un maximum de cash vu ses besoins de financement avec : le rachat d'Adriatic, la construction de Čoka Rakita et, même si plus hypotéthique, la construction de Loma Larga.
Le trimestre est meilleur que le précédent. Chelopech reprend son rythme de croisière et Ada Tepe remonte un peu la pente. Le plus important ? Le management confirme sa prévision de février 2025 avec une production à Ada tepe qui devrait pratiquement doubler son niveau de production sur le dernier semestre par rapport au semestre écoulé.
Important pour Dundee d'engranger un maximum de cash vu ses besoins de financement avec : le rachat d'Adriatic, la construction de Čoka Rakita et, même si plus hypotéthique, la construction de Loma Larga.
Cours = 23,29 CAD
Le gouvernement équatorien annonce la suppression de 6 ministères. Celui de l'environnement passe sous la coupe Energie / Mines !
Bonne nouvelle pour Dundee et son projet Loma Larga ? D'un point de vue administratif sûrement. Mais j'espère que cela ne va pas légitimer et renforcer l'opposition populaire au projet.
En théorie, un mineur qui fait bien les choses ne devrait pas craindre le ministère de l'environnement. Dans la pratique celui-ci est parfois très politisé et ses décisions peuvent être surprenantes (exemple Rio2 et les chinchillas au Chili).
Le gouvernement équatorien annonce la suppression de 6 ministères. Celui de l'environnement passe sous la coupe Energie / Mines !
Bonne nouvelle pour Dundee et son projet Loma Larga ? D'un point de vue administratif sûrement. Mais j'espère que cela ne va pas légitimer et renforcer l'opposition populaire au projet.
En théorie, un mineur qui fait bien les choses ne devrait pas craindre le ministère de l'environnement. Dans la pratique celui-ci est parfois très politisé et ses décisions peuvent être surprenantes (exemple Rio2 et les chinchillas au Chili).
Cours = 24,29 CAD
Les finances de Dundee profitent d'un trimestre meilleur que le précédent du coté de l'opérationnel. 114 mCAD d'EBITDA par rapport à 75, la comparaison est flatteuse. Bon il y a un an avec un cours de l'or plus bas c'était 93 mCAD. Il ne faut pas s'enflammer.
Le cash est en forte baisse. Reste 303 mCAD. En fait pas vraiment car 465 mCAD étant bloqué pour Adriatic, il est plutôt de 797 mCAD. Mais si l'opération se fait, la balance cash baissera. Il faut commencer à s'habituer. Les investissements, rachats d'actions et dividendes ont également constituées des dépenses importantes. Compensées par 168 mCAD reçus suite à un accord compliqué lié à la vente de Tsumeb.
En résumé, Dundee est à un tournant. Avec de beaux atouts en mains pour bien négocier ce virage : la rentabilité des 2 mine actives (Chelopech et Ada Tepe) ainsi qu'un montant de cash encore conséquent. De quoi aider à digérer le rachat d'Adriatic (vote le 13 Août), à financer les progrès à Loma Larga et à développer la Serbie. Ça donne envie de conserver la valeur dans la pirogue (même si j'allège régulièrement à titre personnel vu la taille conséquente de ma ligne). La situation a beaucoup évolué depuis mon commentaire du 7 mai.
Les finances de Dundee profitent d'un trimestre meilleur que le précédent du coté de l'opérationnel. 114 mCAD d'EBITDA par rapport à 75, la comparaison est flatteuse. Bon il y a un an avec un cours de l'or plus bas c'était 93 mCAD. Il ne faut pas s'enflammer.
Le cash est en forte baisse. Reste 303 mCAD. En fait pas vraiment car 465 mCAD étant bloqué pour Adriatic, il est plutôt de 797 mCAD. Mais si l'opération se fait, la balance cash baissera. Il faut commencer à s'habituer. Les investissements, rachats d'actions et dividendes ont également constituées des dépenses importantes. Compensées par 168 mCAD reçus suite à un accord compliqué lié à la vente de Tsumeb.
Avec le rachat d'Adriatic et les nouvelles plutôt favorables du coté de Loma Larga, la situation a changé. Moins confortable mais avec plus de levier. Je trouve ça bien. On peut avoir un second souffle alors que le ratio Hui/Gold est à 0,128. Le corolaire moins amusant c'est que le dépenses vont augmenter à Loma Larga. +10 mCAD par rapport au 13 mCAD (environ) prévus. Le management semble confiant. J'espère qu'il ne se trompe pas. Cette aventure équatorienne va peser. En bien si une mine voit le jour, en mal si les dépenses s'empilent mais que le projet reste bloqué. Le statut quo qui m'allait bien, peu de de dépenses et on garde le projet au frais en attendant des jours meilleurs, semble révolu.okavongo a écrit : ↑07 mai 2025, 17:37La situation reste toutefois très confortable. Trop ? L'effet de levier est devenu faible. La "faute" à un prix de revient AISC de seulement 1244 USD/once. Le HUI/Gold est seulement à 0,12 aussi sortir Dundee de la pirogue me semble prématuré. Vers 0,135 (plus haut niveau de 2023) la question se poserait. A 0,17 (record de 2022) encore plus. Car la Pirogue transporte d'autres valeurs or qui offre plus de levier. Espérons que leur tour de briller viendra...
En résumé, Dundee est à un tournant. Avec de beaux atouts en mains pour bien négocier ce virage : la rentabilité des 2 mine actives (Chelopech et Ada Tepe) ainsi qu'un montant de cash encore conséquent. De quoi aider à digérer le rachat d'Adriatic (vote le 13 Août), à financer les progrès à Loma Larga et à développer la Serbie. Ça donne envie de conserver la valeur dans la pirogue (même si j'allège régulièrement à titre personnel vu la taille conséquente de ma ligne). La situation a beaucoup évolué depuis mon commentaire du 7 mai.
J'ai oublié de signaler que Dundee Precious Metals devrait changer de nom (vote AG). Pour devenir DPM Metals.
L'explication :
Je ne comprends pas cette décision. Heureusement qu'elle reste anecdotique et que les dépenses liées (logo, site web, etc...) sont limitées. L'argent est un métal précieux. Le story telling d'Adriatic est basé maintenant sur l'argent. Qui au cours actuel pèse beaucoup dans les revenus de leur mine. Les 3 mines actives de DPM produiront donc des métaux précieux. Les 2 projets les plus avancés sont dans l'or. Dundee a eu du mal à se séparer du sparadrad Tsumeb (raffinerie), il est maintenant bien identifié comme un mineur or. Dommage de casser (un tout petit peu) cela par un excès de zèle.
D'une manière générale, je n'aime pas les changements de noms. C'est de l'écume, des coûts et de la confusion. J'ai même l'impression (peu réfléchie) qu'un nom qui ne change pas au fil des dizaines d'années devient un marqueur value. L'influence de Berkshire Hathaway ?
L'explication :
Nous voilà bien avancé...« C’est une opportunité de différencier notre activité de métaux précieux parmi les marchés financiers mondiaux qui ont déjà commencé à reconnaître notre pipeline de croissance exceptionnel, notre bilan solide, nos rendements en capital et nos antécédents opérationnels. »
Le management n'a pas peur d'assumer un nouveau statut de mineur diversifié. Même si j'ai l'impression que cela peut entraîner des multiples plus faibles que pour un mineur or.okavongo a écrit : ↑11 juin 2025, 12:45Sur les métaux, essentiellement zinc et argent pour Adratic, c'est plus discutable malgré la présence d'un peu de cuivre (sous contrat de stream avec Gold Royalty) et d'or. Dundee avait réussi avec la vente de Tsumeb à être perçu comme une minère or, malgré une production de cuivre en co-produit, là elle devient une minière multi-métaux. Au mieux le marché peut la considérer comme une minière or-argent. Ce qui peut être sexy quand le métal gris est à la mode. Mais pour ma part je considère plutôt que Dundee deviendrait une minière diversifiée. Ce qui pourrait entrainer une décote ? (quoique vu l'ambiance coté mines d'or...)
Je ne comprends pas cette décision. Heureusement qu'elle reste anecdotique et que les dépenses liées (logo, site web, etc...) sont limitées. L'argent est un métal précieux. Le story telling d'Adriatic est basé maintenant sur l'argent. Qui au cours actuel pèse beaucoup dans les revenus de leur mine. Les 3 mines actives de DPM produiront donc des métaux précieux. Les 2 projets les plus avancés sont dans l'or. Dundee a eu du mal à se séparer du sparadrad Tsumeb (raffinerie), il est maintenant bien identifié comme un mineur or. Dommage de casser (un tout petit peu) cela par un excès de zèle.
D'une manière générale, je n'aime pas les changements de noms. C'est de l'écume, des coûts et de la confusion. J'ai même l'impression (peu réfléchie) qu'un nom qui ne change pas au fil des dizaines d'années devient un marqueur value. L'influence de Berkshire Hathaway ?
Cours = 24,66 CAD
Le rachat d'Adriatic Metals est en bonne voie avec des 2 cotés des scores de quasi unanimité en faveur de l'opération (Dundee, Adriatic)
La Bosnie a validé le dossier, reste à obtenir l'accord d'une juridiction en Grande Bretagne. Le rachat devrait être effectif début septembre.
Le changement de nom a également été voté.
Le rachat d'Adriatic Metals est en bonne voie avec des 2 cotés des scores de quasi unanimité en faveur de l'opération (Dundee, Adriatic)
La Bosnie a validé le dossier, reste à obtenir l'accord d'une juridiction en Grande Bretagne. Le rachat devrait être effectif début septembre.
Le changement de nom a également été voté.
Cours 29,54 CAD, avec + 5,73% ce jour
Annonce de la teneur en Cu et AU sur Dumitru Potok - le marché semble apprécier !
Si notre spécialiste Okavongo peut commenter ...
https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00985.html
Annonce de la teneur en Cu et AU sur Dumitru Potok - le marché semble apprécier !
Si notre spécialiste Okavongo peut commenter ...
https://finance.yahoo.com/news/dundee-p ... 00985.html
Et l’autre news du jour:
RBC Reprend la Couverture de Dundee Precious Metals avec une Recommandation Surperformance et un Objectif de Cours de 32 $
Je n’ai pas accès au détail de l’article…
https://www.zonebourse.com/actualite-bo ... dddb81f624
RBC Reprend la Couverture de Dundee Precious Metals avec une Recommandation Surperformance et un Objectif de Cours de 32 $
Je n’ai pas accès au détail de l’article…
https://www.zonebourse.com/actualite-bo ... dddb81f624
Cours = 29,55 CAD
Une certitude, le forage le plus prometteur du jour (131.6 mètres à une teneur de 3.93% en équivalent cuivre) est excellent. En terme de teneur et d'intervalle. Il confirme la zone minéralisée en profondeur évoqué dans mon message du 20 février 2025. Dont le forage phare était de 190 m à 3,09 % en équivalent cuivre.
2 bémols. La profondeur et une impression de faible largeur. Le meilleur forage est proche de celui de février et j'ai l'impression (le communiqué n'est pas assez détaillé) que des forages proches n'ont rien renvoyé. La zone sera donc très riche, importante en terme de profondeur mais peut-être pas très large. Attention, je manque de détails mais c'est ce que je comprends de la nouvelle version de schéma de DPM :
Cette zone profonde ne devrait pas être extraite dès le début de l'exploitation mais à coup sûr elle permettra d'augmenter la durée de vie de la future mine. Je vois plutôt un démarrage par Coka Rakita. J'avais écrit que depuis cette partie la nouvelle zone de Dimitru Potok pourrait être rejointe par une rampe. Vu la profondeur, un puits sera peut-être plus opportun. Mais ça demande plus de capex. D'où l'intérêt de délimiter une zone minéralisée la plus grande possible. C'est tout l'enjeu des forages actuels.
La nouvelle du jour n'est pas une surprise car on pouvait se douter que d'autre forages toucheraient la zone minéralisée, mais c'est bon à prendre Chaque bon forage augmente les réserves et le potentiel du projet.
Une certitude, le forage le plus prometteur du jour (131.6 mètres à une teneur de 3.93% en équivalent cuivre) est excellent. En terme de teneur et d'intervalle. Il confirme la zone minéralisée en profondeur évoqué dans mon message du 20 février 2025. Dont le forage phare était de 190 m à 3,09 % en équivalent cuivre.
2 bémols. La profondeur et une impression de faible largeur. Le meilleur forage est proche de celui de février et j'ai l'impression (le communiqué n'est pas assez détaillé) que des forages proches n'ont rien renvoyé. La zone sera donc très riche, importante en terme de profondeur mais peut-être pas très large. Attention, je manque de détails mais c'est ce que je comprends de la nouvelle version de schéma de DPM :
- ForageDPM139.jpg (43.1 Kio) Consulté 428 fois
La nouvelle du jour n'est pas une surprise car on pouvait se douter que d'autre forages toucheraient la zone minéralisée, mais c'est bon à prendre
Chaque bon forage augmente les réserves et le potentiel du projet.Cours = 29,82 CAD
Ce message sur la valorisation de DPM par Godverdomme publié dans son portefeuille (dont je conseille fortement la lecture) mérite d'être mentionné dans cette file :
Au vu des hypothèses conservatrices, notamment sur le cours de l'or et encore plus sur le taux d'actualisation, le résultat d'environ 20 CAD par action ne me choque pas et constitue un plancher très solide.
Mais alors pourquoi garder la valeur dans la pirogue vu que l'on cote 50% plus haut ? Plusieurs raisons :
Mais comme toujours, à chacun de prendre ses propres décisions.
Ce message sur la valorisation de DPM par Godverdomme publié dans son portefeuille (dont je conseille fortement la lecture) mérite d'être mentionné dans cette file :
A titre de comparaison pour Vares, avec des hypothèses un peu différentes (actualisation 5% donc beaucoup plus favorable que 9% / silver à 27,69 plus bas que 32/ Zinc à 1,21 plus bas que 1,36), l'étude demandée par DPM juste avant le rachat indique une NPV de 1,6 MUSD (contre 1,2 par Godverdomme).Godverdomme a écrit : ↑12 septembre 2025, 11:05Je viens de retravailler Dundee pour mettre à jour "ma" valorisation de cette magnifique société.
Je suis parti en utilisant les cours "standard" des matières premières que j'utilise pour toutes les mines que je suis, à savoir :
Or à 2 700 USD l'once
argent à 32 USD l'once
cuivre à 4,15 USD la livre
Plomb à 1,09 USD la livre
Zinc à 1,36 USD la livre
donc des valeurs prudentes pour les métaux précieux par rapport aux cours actuels et plus "agressives" pour les métaux de base
Je vais donc détailler les actifs de Dundee ci-dessous avec les hypothèses utilisées pour la valorisation
1. Ada Tepe
fin d'exploitation fin 2026
Production annuelle : 45 000 onces
coûts aisc : 1 100 usd l'once
taux d'actualisation : 9 %
forfait pour tenir compte des charges fiscales et diverses : 35 % du free cash flow dégagé
Sur base de ces hypothèses, je valorise cet actif pour 89,7 millions USD
2. Chelopech
fin d'exploitation fin 2032
Production annuelle : 200 000 onces
coûts aisc : 690 usd l'once
taux d'actualisation : 9 %
forfait pour tenir compte des charges fiscales et diverses : 35 % du free cash flow dégagé
Sur base de ces hypothèses, je valorise cet actif pour 1 576,4 millions USD
3. Coka Rakita
début d'exploitation en 2029
fin d'exploitation fin 2038
Production annuelle : 147 000 onces
coûts aisc : 650 usd l'once
taux d'actualisation : 12 %
Capex initiaux : 379 millions USD
forfait pour tenir compte des charges fiscales et diverses : 35 % du free cash flow dégagé
Sur base de ces hypothèses, je valorise cet actif pour 541,4 millions USD
4. Vares
début d'exploitation en 2026
fin d'exploitation fin 2038
Production annuelle : 75 millions livres de zinc, 57 millions de livres de plomb, 1,8 millions livres de cuivre, 4,3 millions onces d'argent et 19 000 onces d'or
coûts aisc : 92 millions usd par an
taux d'actualisation : 10 %
capex initiaux : 76 millions USD
forfait pour tenir compte des charges fiscales et diverses : 35 % du free cash flow dégagé
Sur base de ces hypothèses, je valorise cet actif pour 1 190,3 millions USD
5. Loma Larga
Cet actif a certainement une valeur conséquente, surtout avec un début de retour à la raison de l'Etat équatorien, mais, pour ma part, je dispose de trop peu d'information pour pouvoir valoriser à peu près correctement cet actif. Je le considère donc comme un bonus.
Valo globale
Ada Tepe : 89,7
Chelopek : 1 576,4
Coka Rakita : 541,4
Vares : 1 190,3
Loma Larga : PM
Actif courant amputé du total du passif au 30/06 : 851,3
Dilution suite à l'acquisition d'Adriatic Metals : 55 millions d'actions
Actions existantes : 180,4 millions
Paiement pour l'acquisition d'Adriatic Metals : -604,1
Les actifs en production sont valorisés sur base de l'année 2025 pleine. En me basant sur les comptes au 30/06, nous avons déjà 6 mois de free cash flow inclus dans la valo. J'ampute donc ce free cash flow de la juste valeur, soit 237 millions USD
En tenant compte de tout ça, j'attribue une juste valeur pour Dundee de : 89,7 + 1 576,4 + 541,4 + 1 190,3 + 851,3 - 604,1 - 237 soit 3 408 millions USD ou, par action après dilution : 14,47 USD ou 19,83 CAD.
Cette valo ne tient pas compte de Loma Larga, est basée sur mes propres hypothèses qui peuvent ne pas être identiques pour chacun et est évidemment toujours susceptible de contenir une erreur.
Au vu des hypothèses conservatrices, notamment sur le cours de l'or et encore plus sur le taux d'actualisation, le résultat d'environ 20 CAD par action ne me choque pas et constitue un plancher très solide.
Mais alors pourquoi garder la valeur dans la pirogue vu que l'on cote 50% plus haut ? Plusieurs raisons :
- L'or est actuellement à 3645 USD. La valeur des actifs et leur capacité bénéficiaire sont aujourd'hui plus importantes que dans le calcul de long terme (or à 2700). Autant essayer d'en profiter.
- Les actifs non valorisés sont quand même nombreux : Loma Larga (pas mon préféré), Dumitru Potok (la nouvelle zone sous Coka Rakita) qui semble très prometteuse, le projet Timok (à coté de Coka Rakita) et sa NPV de 135 mCAD, l'extension de durée de vie à Chelopech et Varès (pas de certitude mais une forte probabilité).
- 9% de taux d'actualisation c'est beaucoup (DPM et les minières or en général choisissent 5%, les minières métaux de base vers 8%). Idem concernant les 10% pour Vares qui est déjà en production. Et les 12% pour Coka Rakita me font aussi tiquer car je suis persuadé qu'une mine verra le jour.
- Le momentum, la mode, le contexte (perte de crédibilité du dollar) qui pourrait permettre à l'or de se maintenir à ses niveaux actuels et aux mines de continuer à se revaloriser (graphiques). Pour cet aspect on s'éloigne de l'approche value. Je ne suis pas très à l'aise, tiraillé entre l'envie de sécuriser le gain et l'attrait pour un cours qui semble grimper inexorablement avec des planètes qui s'alignent. Les expériences passées me servent peu. Certaines valeurs de la Pirogue ont continuer sur leur lancée après leur débarquement. D'autres ont replongé et sont toujours à bord. A titre personnel, j'allège progressivement dans les phases de hausse et je renforce dans les phases de baisse. Plus confortable mentalement et rémunérateur en général.
Mais comme toujours, à chacun de prendre ses propres décisions.
Cours = 29,13 CAD
Les dernières nouvelles en provenance de Loma Larga ne sont pas bonnes. L'opposition locale est toujours aussi forte. Le maire de Cuenca se sert du cadastre pour mettre des bâtons dans les roues de DPM. Il annule des permis sur des terrains, certes annexes, mais qui sont utiles pour l'accès au projet. Une nouvelle marche de protestation est prévue aujourd'hui. Surtout, le président Noboa a évoqué le sujet. Il semble lâcher DPM : « je ne vais pas continuer ce projet ». Il met la pression sur les autorités locales face au coût d'un éventuel arbitrage mais à mon avis ce ne sera pas suffisant pour qu'elles renoncent à un combat aussi populaire.
Je considère Loma Larga comme une option gratuite. Mais cette l'option d'une mine profitable semble se transformer en une option concernant un arbitrage favorable. C'est moins bien et ça prendra beaucoup de temps.
Si je chausse mes lunettes roses je me réjouis que les dépenses à Loma Larga se réduisent vu les derniers développements. Mais mon sentiment est la déception. Au départ, je ne croyais pas au projet puis j'avais repris confiance. A tort...
Cet épisode rapproche un peu plus DPM de la sortie.
Les dernières nouvelles en provenance de Loma Larga ne sont pas bonnes. L'opposition locale est toujours aussi forte. Le maire de Cuenca se sert du cadastre pour mettre des bâtons dans les roues de DPM. Il annule des permis sur des terrains, certes annexes, mais qui sont utiles pour l'accès au projet. Une nouvelle marche de protestation est prévue aujourd'hui. Surtout, le président Noboa a évoqué le sujet. Il semble lâcher DPM : « je ne vais pas continuer ce projet ». Il met la pression sur les autorités locales face au coût d'un éventuel arbitrage mais à mon avis ce ne sera pas suffisant pour qu'elles renoncent à un combat aussi populaire.
Je considère Loma Larga comme une option gratuite. Mais cette l'option d'une mine profitable semble se transformer en une option concernant un arbitrage favorable. C'est moins bien et ça prendra beaucoup de temps.
Si je chausse mes lunettes roses je me réjouis que les dépenses à Loma Larga se réduisent vu les derniers développements. Mais mon sentiment est la déception. Au départ, je ne croyais pas au projet puis j'avais repris confiance. A tort...
Cet épisode rapproche un peu plus DPM de la sortie.
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