Sakai Ovex (3408) - ex piste d'investissement

Sociétés dévoilées une fois vendues ou avec un potentiel réduit, suite à la forte hausse du cours par exemple

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les daubasses
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Message par les daubasses » 30 décembre 2019, 18:53

Sakai Ovex.png
Sakai Ovex.png (57.4 Kio) Consulté 2951 fois

Date de publication de l'analyse : 30 décembre 2019
Cours à la date de publication de l'analyse : 1 875 JPY


Points forts de ce titre :

Valorisée moins de 6x les bénéfices prévisionnelles
La trésorerie nette de dette + portefeuille de participations cotée + quote-part co-entreprise chinoise = 97% du cours de référence
Création de valeur annualisée sur 8 ans qui ressort à +14,3% par an
On apprécie aussi les rachats d'actions réguliers (bonne allocation du capital)

Analyse complète [décembre 2019] disponible ici :
2019.12.30 - RAPP - Sakai Ovex vDEF.pdf
(1.46 Mio) Téléchargé 191 fois
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Bn
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Message par Bn » 31 décembre 2019, 07:57

Merci pour cette analyse.
Votre nouveau template de document est très agréable à lire !
Si je peux me permettre une suggestion: ajouter un paragraphe / une zone vers la fin du document pour indiquer pourquoi cette entreprise n'intègre pas le portefeuille daubasses ( ex: nominal trop important etc)

Quentin Poncin
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Message par Quentin Poncin » 31 décembre 2019, 08:13

Bonjour,

Merci pour cette analyse et ce nouveau format est très agréable!

Je rejoins Bn pour sa suggestion. Cette société me semble en effet beaucoup plus intéressante qu'un "passat" par exemple :).
Maintenant, vous souhaitez également peut-être éviter de "trop" vous focaliser sur le japon pour justement garder un peu de diversification.

Bon réveillon à tous.

Quentin

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Message par les daubasses » 31 décembre 2019, 11:05

Merci pour les retours positifs !
Bn a écrit :
31 décembre 2019, 07:57
(...)
Si je peux me permettre une suggestion: ajouter un paragraphe / une zone vers la fin du document pour indiquer pourquoi cette entreprise n'intègre pas le portefeuille daubasses ( ex: nominal trop important etc)
Les raisons :

1/ nominal trop élevé : 100 actions = 1 540 EUR, soit 7,2% du portefeuille. Ce serait une part disproportionnée pour une RAPP et une première louche (rappel des règles ICI : soit 2% pour les RAPP, même si dernièrement des exception à3% ont été faites pour le Japon et cespaquets de 100 titres minimums.)

2/ portefeuille "plein" avec déjà 31 positions (30 hors Peel Hotels en non coté)
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Cyril
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Message par Cyril » 14 février 2020, 10:37

La société a publié ses résultats du 3ème trimestre arrêté au 31/12/2019.





Sur 9 mois, le chiffre d'affaires recule de 2,1% à 20 384 M JPY.


L'EBIT progresse très légèrement à 1 686 M JPY (8,3% du CA) contre 1 675 M JPY (8% du CA) sur l'exercice précédent.




Le levier est de 1,52 et la solvabilité de 84%. La VANT progresse de 8,0% par rapport au 31/03/2019.
La société est valorisée 0,56x ses fonds propres tangibles.



Les prévisions pour l'exercice 2020 sont les suivantes : 
CA = 28 Mrd JPY, EBIT = 2,2 Mrd JPY, RN = 2,3 Mrd JPY






-> valorisation : PE = 5,2, EV/EBIT = 3,48

Quelques points notables
+ bel historique de création de valeur et de retour sur fonds propres (de l’ordre de 10% par an)
+ immobilier en valeur historique = environ 1x la capitalisation boursière
+ trésorerie nette + titres de la JV = environ 1x la capitalisation boursière



cours de référence : 1 920 JPY

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les daubasses
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Message par les daubasses » 20 février 2020, 19:15

Dans l'ensemble c'est une très belle publication ce T3 2020 !
Cyril a déjà développé les principales données dans son message ci-dessus.

Par rapport à notre analyse initiale, l'objectif de cours RAPP est en hausse de +2,9% à 6 151 JPY par action.
Et le ratio de solvabilité s'améliore également (+5 points) à 84%.
Bref, tout baigne.

Nous resterons aussi vigilants sur la co-entreprise chinoise avec Toray Industries qui génère une part non négligeable des bénéfices de la société (cf. l'analyse). Le coronavirus pourrait avec des impacts sur le T4 (période du 1er janvier 2020 au 31 mars 2020, du fait d'une clôture de l'exercice le 31 mars) sur cette JV sur territoire chinois.
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Cyril
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Message par Cyril » 24 février 2020, 15:23

Petit complément d'information suite à la publication des derniers résultats.

Sur le 3ème trimestre, Sakai Ovex a fait l’acquisition de la totalité des parts de la société Settsu Electric Industry pour un montant de 175 M JPY. Cette société fabrique des panneaux de commande. Sakai Ovex renforce ainsi son activité équipements de contrôle.

Cette acquisition n’est pas très significative au regard du bilan du groupe. Néanmoins, il est intéressant de noter qu’elle a donné lieu à un badwill (écart d’acquisition négatif) et a permis une création immédiate de valeur tangible (pour rappel, la VANT progresse de 8% au 31/12/2019 contre une progression de 1,9% au 30/09/2019).

Voici en résumé les chiffres de cette acquisition :

Bilan de Settsu Electric Industry

- Actifs courants : 987,5 M
- Immobilisations : 423,8 M
Total actif : 1 411,3 M

- Passifs courants 489,1 M
- Passifs non courants 335,0 M
Total passif : 824,1 M

Actif net = 1411,3 – 824,1 = 587,2 M JPY

Sakai Ovex a donc déboursé 175,0 M JPY pour acquérir 587,2 M d’actifs nets, dont une majorité d’actifs courants. Cela représente une décote de 70% sur la valeur comptable. Plutôt une bonne affaire semble-t-il et cette acquisition permet en tout cas à Sakai Ovex de dégager un bénéfice exceptionnel de 412,2 M JPY sur le 3ème trimestre. La société précise que seul le bilan de Settsu a été consolidé au 31/12/2019.
sakai_badwill.png

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Stephane
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Message par Stephane » 05 avril 2020, 10:30

Graphique de l'historique du prix de l'action par rapport à sa VANT et création de valeur sur les dernières années :

(Attention, ce graphique est généré quasi automatiquement et peut contenir des erreurs et/ou des approximations.)
3408.T.png
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Message par les daubasses » 21 mai 2020, 15:10

Mise-à-jour des chiffres suite à la publication des résultats annuels 2020 au 31 mars 2020.

Le chiffre d'affaires est en légère hausse à 27,6 Md JPY (+1,1%). Le résultat opérationnel est de 2,1 Md JPY (+4,9%) et le résultat net de 2,3 Md JPY (+3,8%).

De bon résultats même si comme déjà mentionné précédemment, le résultat net est impacté favorablement par un écart d'acquisition négatif de 412 M JPY. Aussi, comme on pouvait s'y attendre, la contribution au résultat opérationnel de la JV chinoise est en recul (-16,4%) en raison de la crise du covid.

La société est actuellement valorisée sur la base d'un PE de 5,5 mais elle n'a pas fourni d'éléments prévisionnels pour l'exercice 2021.

Notre ratio de solvabilité est en progression de 2 points à 86%. Notre nouvel objectif de cours RAPP s'établit à 6 283 JPY (+2,2%).

On notera pour finir que le cours de l'action a très vite rebondi pour atteindre de nouveaux plus hauts annuels.
Au cours de 2 075 JPY, la performance est de +11% depuis le 1er janvier et depuis la publication de notre analyse (30.12.2019).
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Message par Stephane » 21 mai 2020, 17:30

(update bilan 31 Mars 2020)
Pièces jointes
3408.T.png
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Message par les daubasses » 12 août 2020, 15:48

Quelques nouvelles de notre spécialiste japonais des teintures et textiles qui a publié ses résultats du 1er trimestre.

Le chiffre d'affaires recule de 16,9% à 5,37 Md JPY. Le résultat opérationnel ressort à 352 M JPY (-21,5%) et le résultat net à 417 M JPY (-22%).
Au regard du contexte, nous trouvons ces résultat tout à fait corrects.

Du côté de nos ratios, nous notons :
- une légère baisse de notre objectif RAPP à 6 211 JPY (-1,1%)
- une augmentation du ratio de solvabilité de 7 points à 93%

La trésorerie nette de dettes + portefeuille de participations cotée + quote-part co-entreprise chinoise représentent 96% de la capitalisation boursière.

La société n'a pas fait de prévisions pour l'ensemble de l'exercice. Malgré tout, le titre affiche toujours une belle performance depuis le début de l'année (+14% au cours de 2 131 JPY).
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Message par les daubasses » 13 novembre 2020, 15:30

Sakai Ovex a publié ses résultats pour les 6 premiers mois de l'exercice.

Ils reculent assez nettement par rapport au 1er semestre de l'exercice 2020. Le chiffre d'affaires s'établit à 10,5 Md JPY (-20,2%), le résultat opérationnel est de 402 M JPY (-57,3%) et le résultat net de 738 M JPY (-31,9%). La JV chinoise n'est pas épargnée par cette baisse des résultats. Sa contribution aux résultats de Sakai Ovex est en recul de 40% à 321 M JPY.

Les prévisions pour l'exercice n'avaient pas encore été publiées et elles ne sont pas très bonnes non plus, un peu dans la lignée de ce premier semestre :

- chiffre d'affaires en recul de 22%
- résultat opérationnel en recul de 62%
- résultat net en recul de 48%

Le dividende est revu à la baisse à 50 JPY contre 65 JPY pour l'exercice précédent.

Notre nouvel objectif de cours RAPP est de 6 057 JPY (-2,5%). Le ratio de solvabilité progresse pour sa part à 96% (+3 points).

Dans le contexte actuel, l'industrie du textile est fortement pénalisée et Sakai Ovex en fait les frais sur cet exercice. On espère que l'horizon va s'éclaircir un peu pour le secteur. En attendant, il faut compter sur la structure financière solide de la société pour traverser cette mauvaise passe.
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