Cours d'achat : 6 500 KRW
(cours actuel = 6 410 KRW)
Description (Zonebourse) :
Daewon Sanup est une société coréenne spécialisée dans la fabrication et la distribution de sièges automobiles. Les produits de la société comprennent la série Grand Carnival, la série Pride, la série Forte, la série Forte Koup et la série Morning. L'entreprise fournit également des composants pour la fabrication de sièges. La société distribue ses produits sur le marché national et sur les marchés étrangers. Ses principaux clients sont HYUNDAI MOTOR, HUYUNDAI MOBIS, KIA MOTORS et DYMOS. Le 20 novembre 2013, la Société a créé une filiale à part entière, engagée dans la production et la vente de pièces de sièges automobiles et de pièces automobiles, ainsi que dans le service logistique.
L'entreprise produit 5900 sièges par jour.
Employés : 537
Fondé en : 1929
Flottant : 49,2% => Jae-Geon Hur (63 ans), président et directeur général, est le premier actionnaire avec 16,5% du capital. Avec les 6 autres membres de la famille, les Hur détiennent 39,5% du capital. Les industriels Okcheon Industry Co et Daejin Co détiennent respectivement 8,2% et 3,1% du capital.
A noter que depuis 2011 la famille Hur a acheté par période quelques actions mais n'en a jamais vendu même lors d'exercices d'options.
Nombre d'actions : 20 037 600 (capital composé de 20 037 600 actions - 0 actions auto-détenues)
Capitalisation boursière (CB) : 128,4 Md KRW = 88,7 M EUR
Dernier rapport publié : Rapport T3 arrêté au 30.09.2023
Quelques ratios :
Trésorerie nette : 246,04 Md KRW soit 12 279 KRW par action = 1,9x mon cours d'achat
Ratio net-net : 0,46
Fonds propres : 444,2 Md KRW => price to book = 0,29x
CB / CA = 0,16x
Autres actifs significatifs :
RAS
Nombre d'années en pertes sur les 10 dernières années : 0 => le bénéfice moyen sur 10 ans ressort à 28,1 Md KRW soit 1 401 KRW / action
Retour aux actionnaires
0 rachat d'actions sur les 10 derniers exercices.
Le dividende actuel de 175 KRW par action procure un rendement de 2,7%.
Pourquoi c'est si peu cher ?
En moyenne sur les 10 derniers exercices Daewon Sanup a distribué seulement 7,6% de ses bénéfices sous forme de dividendes. Il y a clairement un problème.
Le niveau de trésorerie accumulé a été multiplié par 2,5x depuis 2013 et représente 10 ans de dépenses courantes ! Les investisseurs sont plus que lassés de ne pas être récompensés. Le dividende actuel procure un maigre rendement de 2,7%. En fait il pourrait être multiplié par x8 sans puiser dans la trésorerie => il éviterait juste d'augmenter les placements financiers indéfiniment.
Mais que va faire le groupe coréen de tout ce cash ? Si la famille aux commandes ne souhaite pas retourner intégralement les capitaux aux actionnaires, elle pourrait au moins l'investir dans une expansion internationale ou dans d'autres produits.
A noter que contrairement à d'autres sous-traitants auto coréens analysés récemment (Motonic, Samsung Climate Control et Sewon Precision Industry Co), en produisant des sièges auto, Daewon Sanup ne semble pas être exposé à un changement de paradigme du moteur à explosion vers le tout électrique.
Plus que jamais, il va falloir un changement dans le retour aux actionnaires pour que l'action décolle. J'espère que les réformes en cours "value up" vont inciter le management à améliorer les choses. Le plus gros risque sur cette action, c'est le coût d'opportunité : qu'il ne se passe rien, et que la décote perdure, voire augmente.
+ le sous-traitant est dépendant à 80% de Kia et Hyundai (le reste : GM Corée, Daewoo et Renault Corée) : risque ? En fait, l'activité (et donc les bénéfices) vont suivre le niveau des ventes des 2 gros constructeurs nationaux. Dès lors, il n'y a "rien à faire" à part adapter l'outil de production en fonction de la demande. Dans ce système de rente, et sans volonté d'aller chercher de la croissance à l'international, pourquoi ne pas distribuer 80% des bénéfices ?
+ la "décote coréenne" ?
Objectif de cours :
L'entreprise est à la fois fortement décotée sur ses actifs tangibles et sa capacité bénéficiaire. Quelle approche adoptée ?
Je vais choisir la plus faible des 2 options suivantes : 1/ une valorisation à 0,8x les fonds propres tangibles et 2/ 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette.
1/ Cible = 0,8x les fonds propres tangibles = 22 167 par action x 0,8 = 17 734 KRW => soit un potentiel de +173% par rapport à mon cours d'achat
2/ Cible = 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette = 10 x 1 401 + 12 279 x 50% = 20 147 KRW => soit un potentiel de +214% par rapport à mon cours d'achat
Je retiens donc l'objectif le plus faible (80% les fonds propres tangibles) : 17 734 KRW = potentiel de +173% par rapport à mon cours d'achat
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Daewon Sanup (005710)
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Franck des daubasses
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Franck des daubasses
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Pas à ma connaissance. Mais Daewon détient probablement un peu d'actions de Hyundai en pensant que c'est un moyen de mettre la pression. Je vais fouiller le rapport annuel pour vérifier ça.
Si c'est le cas, j'imagine que ce sera largement moins de 1% du capital du constructeur... Bref une illusion de moyen de pression...
Si c'est le cas, j'imagine que ce sera largement moins de 1% du capital du constructeur... Bref une illusion de moyen de pression...
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Franck des daubasses
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Mis à jour de l'objectif de cours en tenant compte de la publication des résultats annuels au 31.12.2023 :
Cours actuel : 6 290 KRW
Nombre d'actions : 20 037 600 (capital composé de 20 037 600 actions - 0 actions auto-détenues)
Capitalisation boursière (CB) : 126,0 Md KRW = 85,6 M EUR
Dernier rapport publié : Rapport T4 arrêté au 31.12.2023
Quelques ratios :
Trésorerie nette : 208,0 Md KRW soit 10 379 KRW par action = 1,7x le cours actuel
Ratio net-net : 0,46
Fonds propres : 445,8 Md KRW => price to book = 0,28x
CB / CA = 0,16x
Autres actifs significatifs :
RAS
Nombre d'années en pertes sur les 10 dernières années : 0 => le bénéfice moyen sur 10 ans ressort à 28,7 Md KRW soit 1 436 KRW / action
Retour aux actionnaires
0 rachat d'actions sur les 10 derniers exercices.
Le dividende actuel de 175 KRW par action procure un rendement de 2,8%.
Pourquoi c'est si peu cher ?
En moyenne sur les 10 derniers exercices Daewon Sanup a distribué seulement 8,2% de ses bénéfices sous forme de dividendes. Il y a clairement un problème.
Le niveau de trésorerie accumulé a été multiplié par 2,1x depuis 2014 et représente 10 ans de dépenses courantes.
Les investisseurs sont lassés de ne pas être récompensés. Le dividende actuel procure une maigre compensation (2,8%) à 175 KRW / action il correspond à un pay out de 10% avec un bénéfice par action de 1 784 KRW en 2023. Il pourrait être multiplié par x8 sans avoir à puiser dans la trésorerie => il éviterait juste d'augmenter les placements financiers indéfiniment.
La question : que va faire le groupe coréen de tout ce cash ? Si la famille aux commandes ne souhaite pas retourner intégralement les capitaux aux actionnaires sous forme, elle pourrait au moins l'investir dans une expansion internationale ou dans d'autres produits et/ou commencer à racheter des actions.
Le petit plus : contrairement à d'autres sous-traitants auto coréens analysés récemment (Motonic, Samsung Climate Control et Sewon Precision Industry Co), en produisant des sièges auto, Daewon Sanup ne semble pas être exposé à un changement de paradigme du moteur à explosion vers le tout électrique.
Le catalyseur : il va falloir un changement dans le retour aux actionnaires pour que l'action décolle (cf. ce qu'il s'est passé récemment avec Daidong Electronics dont le cours a fait x2 en quelques jours suite à l'annonce de rachats d'actions). J'espère que les réformes en cours "value up" vont inciter le management à améliorer les choses.
Le plus gros risque sur cette action, c'est le coût d'opportunité : qu'il ne se passe rien, et que la décote perdure, voire augmente.
+ le sous-traitant est dépendant à 80% de Kia et Hyundai (le reste : GM Corée, Daewoo et Renault Corée) : risque ? En fait, l'activité (et donc les bénéfices) vont suivre le niveau des ventes des 2 gros constructeurs nationaux. Dès lors, il n'y a "rien à faire" à part adapter l'outil de production en fonction de la demande. Dans ce système de rente, et sans volonté d'aller chercher de la croissance à l'international, pourquoi ne pas distribuer 80% des bénéfices ?
+ la "décote coréenne" ?
Objectif de cours :
L'entreprise est à la fois fortement décotée sur ses actifs tangibles et sa capacité bénéficiaire.
Je vais choisir la plus faible des 2 options suivantes : 1/ une valorisation à 0,8x les fonds propres tangibles et 2/ 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette.
1/ Cible = 0,8x les fonds propres tangibles = 22 246 par action x 0,8 = 17 797 KRW => soit un potentiel de +183% au cours actuel
2/ Cible = 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette = 10 x 1 436 + 10 379 x 50% = 19 549 KRW => soit un potentiel de +211% au cours actuel
Je retiens donc l'objectif le plus faible (80% les fonds propres tangibles) : 17 797 KRW => soit un potentiel de +183%
Cours actuel : 6 290 KRW
Nombre d'actions : 20 037 600 (capital composé de 20 037 600 actions - 0 actions auto-détenues)
Capitalisation boursière (CB) : 126,0 Md KRW = 85,6 M EUR
Dernier rapport publié : Rapport T4 arrêté au 31.12.2023
Quelques ratios :
Trésorerie nette : 208,0 Md KRW soit 10 379 KRW par action = 1,7x le cours actuel
Ratio net-net : 0,46
Fonds propres : 445,8 Md KRW => price to book = 0,28x
CB / CA = 0,16x
Autres actifs significatifs :
RAS
Nombre d'années en pertes sur les 10 dernières années : 0 => le bénéfice moyen sur 10 ans ressort à 28,7 Md KRW soit 1 436 KRW / action
Retour aux actionnaires
0 rachat d'actions sur les 10 derniers exercices.
Le dividende actuel de 175 KRW par action procure un rendement de 2,8%.
Pourquoi c'est si peu cher ?
En moyenne sur les 10 derniers exercices Daewon Sanup a distribué seulement 8,2% de ses bénéfices sous forme de dividendes. Il y a clairement un problème.
Le niveau de trésorerie accumulé a été multiplié par 2,1x depuis 2014 et représente 10 ans de dépenses courantes.
Les investisseurs sont lassés de ne pas être récompensés. Le dividende actuel procure une maigre compensation (2,8%) à 175 KRW / action il correspond à un pay out de 10% avec un bénéfice par action de 1 784 KRW en 2023. Il pourrait être multiplié par x8 sans avoir à puiser dans la trésorerie => il éviterait juste d'augmenter les placements financiers indéfiniment.
La question : que va faire le groupe coréen de tout ce cash ? Si la famille aux commandes ne souhaite pas retourner intégralement les capitaux aux actionnaires sous forme, elle pourrait au moins l'investir dans une expansion internationale ou dans d'autres produits et/ou commencer à racheter des actions.
Le petit plus : contrairement à d'autres sous-traitants auto coréens analysés récemment (Motonic, Samsung Climate Control et Sewon Precision Industry Co), en produisant des sièges auto, Daewon Sanup ne semble pas être exposé à un changement de paradigme du moteur à explosion vers le tout électrique.
Le catalyseur : il va falloir un changement dans le retour aux actionnaires pour que l'action décolle (cf. ce qu'il s'est passé récemment avec Daidong Electronics dont le cours a fait x2 en quelques jours suite à l'annonce de rachats d'actions). J'espère que les réformes en cours "value up" vont inciter le management à améliorer les choses.
Le plus gros risque sur cette action, c'est le coût d'opportunité : qu'il ne se passe rien, et que la décote perdure, voire augmente.
+ le sous-traitant est dépendant à 80% de Kia et Hyundai (le reste : GM Corée, Daewoo et Renault Corée) : risque ? En fait, l'activité (et donc les bénéfices) vont suivre le niveau des ventes des 2 gros constructeurs nationaux. Dès lors, il n'y a "rien à faire" à part adapter l'outil de production en fonction de la demande. Dans ce système de rente, et sans volonté d'aller chercher de la croissance à l'international, pourquoi ne pas distribuer 80% des bénéfices ?
+ la "décote coréenne" ?
Objectif de cours :
L'entreprise est à la fois fortement décotée sur ses actifs tangibles et sa capacité bénéficiaire.
Je vais choisir la plus faible des 2 options suivantes : 1/ une valorisation à 0,8x les fonds propres tangibles et 2/ 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette.
1/ Cible = 0,8x les fonds propres tangibles = 22 246 par action x 0,8 = 17 797 KRW => soit un potentiel de +183% au cours actuel
2/ Cible = 10x les bénéfices 10 ans + 50% de la trésorerie nette = 10 x 1 436 + 10 379 x 50% = 19 549 KRW => soit un potentiel de +211% au cours actuel
Je retiens donc l'objectif le plus faible (80% les fonds propres tangibles) : 17 797 KRW => soit un potentiel de +183%
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Franck des daubasses
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J'ai doublé la mise sur cette action à un prix moyen de 6 220 KRW.
Ce qui me donne un potentiel par rapport à mon objectif de cours à 0,8x les fonds propres tangibles de :
0,8x les fonds propres tangibles = 22 246 KRW par action x 0,8 = 17 797 KRW => soit un potentiel de +186%
Ce renforcement se fait largement sous la trésorerie nette s'élevant à 10 379 KRW par action au 31.12.2023 soit 1,7x mon prix de renforcement.
Ce qui me donne un potentiel par rapport à mon objectif de cours à 0,8x les fonds propres tangibles de :
0,8x les fonds propres tangibles = 22 246 KRW par action x 0,8 = 17 797 KRW => soit un potentiel de +186%
Ce renforcement se fait largement sous la trésorerie nette s'élevant à 10 379 KRW par action au 31.12.2023 soit 1,7x mon prix de renforcement.
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Franck des daubasses
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Cours : 11 660 KRW
Avec les dividendes, je suis à quelques pas d'un nouveau bagger !
Encore du potentiel au cours actuel et malgré la hausse ?
A 12 770 KRW le cours a touché récemment un plus à haut de 10 ans.
Et pourtant, les ratios restent intéressants (T1 2025 - 31.03.2025) :
> tréso nette = 17 492 KRW / action = 1,5x le cours actuel
> bénéfice 2024 record grâce aux participations => PER 2024 = 3,2
> valorisée 0,44x ses fonds propres
Ce qui est très décevant : alors qu'elle croule sous le cash (cash net > cours), elle ne distribue que 5% de ses bénéfices sous forme de dividende à ses actionnaires. 0 rachat d'actions sur les 10 dernières années !
Si je maintiens l'objectif initial à 80% des fonds propres = 21 286 KRW / action soit un potentiel de +83%.
Le management ne fait rien pour ses actionnaires. La décote est logique. Du cash sous cloche éternellement, ça ne vaut pas autant que du cash dans la poche.
=> dès qu'on s'approche ou atteint le niveau de la trésorerie nette (env. 17 500 KRW => encore 50% à gratter), je pense larguer l'action pour aller voir ailleurs, une herbe plus verte.
Avec les dividendes, je suis à quelques pas d'un nouveau bagger !
Encore du potentiel au cours actuel et malgré la hausse ?
A 12 770 KRW le cours a touché récemment un plus à haut de 10 ans.
Et pourtant, les ratios restent intéressants (T1 2025 - 31.03.2025) :
> tréso nette = 17 492 KRW / action = 1,5x le cours actuel
> bénéfice 2024 record grâce aux participations => PER 2024 = 3,2
> valorisée 0,44x ses fonds propres
Ce qui est très décevant : alors qu'elle croule sous le cash (cash net > cours), elle ne distribue que 5% de ses bénéfices sous forme de dividende à ses actionnaires. 0 rachat d'actions sur les 10 dernières années !
Si je maintiens l'objectif initial à 80% des fonds propres = 21 286 KRW / action soit un potentiel de +83%.
Le management ne fait rien pour ses actionnaires. La décote est logique. Du cash sous cloche éternellement, ça ne vaut pas autant que du cash dans la poche.
=> dès qu'on s'approche ou atteint le niveau de la trésorerie nette (env. 17 500 KRW => encore 50% à gratter), je pense larguer l'action pour aller voir ailleurs, une herbe plus verte.
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Franck des daubasses
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Et j'avais doublé la position en avril 2024 à 6 220 KRW.Franck des daubasses a écrit : ↑05 mars 2024, 16:28Cours d'achat : 6 500 KRW
(cours actuel = 6 410 KRW)
Je viens de céder cette nuit la moitié de ma ligne (1 100 actions) à 14 890 KRW :
- image.png (31.47 Kio) Consulté 97 fois
En intégrant le dividende encaisse de 175 KRW et 200 KRW, la performance brute ressort à : (14 890 + 200) / ((6 410 + 6 220) / 2) = +130% en 1 an 1/2.
Pour rappel, mon objectif de cours est à 0,8x les fonds propres.
Soit avec les comptes arrêtes au 30.06 : 21 846 KRW / action => soit un potentiel à mon prix de vente de +47%
La trésorerie nette est toujours abondante : elle couvre 1,45x le cours actuel. Mais je pense que c'est sain de réaliser mes gains, d'acter un bagger et de réallouer ce capital (env. 9 700 €) vers une nouvelle cible plus prometteuse. Ça ne manque pas en Corée !
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Statistiques
____ membres / 2 000 max (___ places disponibles avant la limite)
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