Mutual Corporation fabrique au Japon des machines de conditionnement pour les industries pharmaceutique, cosmétique et alimentaire. L'action intègre le portefeuille le 16 juin 2021 à 901 JPY. La trésorerie nette atteint 997 JPY par action, sans dette financière. Les participations cotées et l'activité bénéficiaire ne reçoivent donc aucune valeur.
Le 14 juin 2022, les Daubasses vendent à 1 795 JPY après l'offre de M's Co. à 1 800 JPY. De 901 à 1 795 JPY, le cours progresse de 99,2 %. Tous frais et dividendes inclus, le gain atteint 97,7 % en yens et +88,5 % en euros sur 363 jours.
En mars 2021, le résultat opérationnel atteint un record de 1,25 Md JPY, avec 11 % de marge et un free cash-flow supérieur au bénéfice. La société reste surcapitalisée : elle investit peu, distribue un dividende modeste et n'a plus racheté d'actions depuis 2017.
Les résultats se dégradent rapidement. En février 2022, le chiffre d'affaires sur neuf mois recule de 33 % et le résultat opérationnel tombe de 1,11 Md à 206 M JPY. Pourtant, les actifs liquides atteignent 1 324 JPY par action, soit 1,8 fois le cours de 727 JPY. Le bilan permet d'attendre.
Le tournant vient de la gouvernance. Takashi Miura, président âgé de 91 ans, annonce son départ. Sa famille détient 12,4 % du capital, face à un flottant supérieur à 60 %. L'OPA à 1 800 JPY offre une prime de 146 % sur le dernier cours.
1. Collatéral décisif. Le cours d'achat était inférieur à la trésorerie nette. Les titres cotés détenus par Mutual ajoutaient environ 258 JPY par action. Même après l'effondrement des résultats, ces actifs couvraient largement la capitalisation.
2. Gouvernance déverrouillée. L'âge du dirigeant, l'actionnariat familial minoritaire et le flottant important rendaient une opération possible. Le départ de Takashi Miura précède l'offre du fonds Mercuria, réalisée par M's Co.
3. Prix certain contre objectif théorique. L'offre de 1 800 JPY reste inférieure à l'objectif de 2 573 JPY. Le marché offre cependant 1 795 JPY. La décision consiste à sécuriser un doublement plutôt qu'à attendre cinq yens supplémentaires.
Une décote sous le cash ne suffit pas. Mutual dépendait des investissements de ses clients pharmaceutiques et consacrait peu de ressources à sa croissance. La baisse des commandes a divisé le résultat opérationnel par cinq avant l'OPA.
L'offre pouvait encore être retirée. Vendre en Bourse permettait de récupérer immédiatement les capitaux. La baisse du yen a aussi réduit de 9,2 points la performance en euros par rapport au gain en devise locale.
La ligne est vendue à 1 795 JPY le 14 juin 2022, avec une plus-value nette de +88,5 % en euros. Les bénéfices avaient pourtant chuté. Le résultat vient d'un achat inférieur aux actifs liquides, d'un changement de gouvernance et d'une sortie exécutée sans chercher les cinq derniers yens pour sécuriser la cession et réallouer le capital.
Discussion communautaire à but informatif. Ne constitue pas un conseil en investissement.
Mots-clés : Mutual Corporation, 2773, Japon, machines de conditionnement, industrie pharmaceutique, trésorerie nette, décote, OPA, Mercuria
- Résumé daté du 31 juillet 2026 -
Prix d'achat: 1 800 yens par action ordinaireLors de la réunion du conseil d'administration tenue aujourd'hui, la Société fera une offre publique d'achat (ci-après dénommée
"les actions de la Société") pour les actions ordinaires de la Société (ci-après dénommées "les actions de la Société") par M's Co.,
Ltd. (ci-après dénommé "l'Offrant Rachat") comme suit. En ce qui concerne (ci-après dénommée "l'Offre Rachat"), nous avons
exprimé notre soutien à l'Offre Rachat et avons décidé d'encourager nos actionnaires à postuler à l'Offre Rachat. Par conséquent,
je voudrais vous informer comme suit. La résolution susmentionnée du Conseil d'administration vise à faire de la Société une filiale
à 100 % de l'Offrant par le biais de l'Offre Publique et d'une série de procédures prévues par la suite, en partant du principe que
les actions de la Société devraient être radiées de la cote. .
L’âge du capitaine
Takashi Miura, le président de la société a fêté ses 90 printemps. Il avait pris le poste de directeur de la société en 1973, succédant au fondateur de Mutual, Kanji Miura. Il possède aujourd’hui 3,2% du capital en direct et 6,1% au travers de la société MTC. Un autre membre de la famille Miura (qui n’occupe aucune fonction au sein de la société) détient 3,1% du capital. Au total, ce sont donc 12,4% du capital qui sont entre les mains de la famille fondatrice. Que vont-ils faire de ces actions ? Les paris sont ouverts ! Le flottant est déjà important (environ 60% du capital) et il est assez surprenant que cette RAPP n’ait pas encore aiguisé l’appétit de nouveaux investisseurs.
les daubasses a écrit : ↑07 février 2022, 21:48
Cours actuel : 727 JPY
(...)
La trésorerie nette + le portefeuille d'actions = 1 324 JPY par action et couvrent 1,8x le cours actuel.
(...)
On a donc beaucoup (trop) de cash. De quoi attendre la potentielle bonne nouvelle... comme "le départ" du fondateur Takashi Miura âgé de 91 ans pour une retraite bien méritée ? Pour rappel, la famille Miura est le premier actionnaire de Mutual Corp avec 12% des actions. Le capital est éclaté avec un flottant de plus de 60%. Nous ne comprenons pas pourquoi cette aberration de valorisation n'attire pas plus d'activistes... Un problème de liquidité de l'action ?
C'est très étonnant, et après être allé voir sur Degiro je n'ai pas compris comment vous arrivez à cette conclusion.
Dès que nous aurons pris notre décision et réalisé l'opération de vente, vous serez comme d'habitude informés.valuezen a écrit : ↑25 mai 2022, 17:56Bonjour !
Tout d'abord merci aux Daubasses pour ce très joli coup ! Nouvellement inscrit, ça fait très plaisir d'avoir déjà un bagger en poche... ça me fait tout drôle moi qui suis loin d'être habitué aux performances de ce genre
Petite question ; vous avez optez pour la solution 1 (patience et offre formelle) ou 2 (vente au cours actuel de 1794Yen) ?
